大张旗鼓上市仅一年每日优鲜已过“赏味期限”？

2022年09月14日

这家生鲜电商刚刚宣布了董事会的重大人事变动，由于亏损日益扩大且眼下无望缓解，该公司正面临生存危机

重点：

每日优鲜宣布了高层人事的重大变动，包括两位联席首席财务官辞职，其中一人也是三名辞职的董事会成员之一
与此同时，该公司正在面临亏损扩大、巨额债务和大量拖欠前员工工资导致的现金短缺

梁武仁

一年之间，天壤之别。

就在一年前，每日优鲜(MF.US)还是一家市值数十亿美元的新兴创业公司。如今，这家中国生鲜配送服务的先驱正面临一场生存危机，据说它已经裁掉了大部分员工，股价下跌至以美分计，很快就要一文不值了。现在，这家公司刚刚采取了最新举措，试图通过宣布重大的董事会和高管调整，来挽救这条快速下沉的船。

成立于2014年的每日优鲜，很可能面临一条漫长而艰难的复苏之路——如果它能生存下来的话。这家公司首先需要展示其有朝一日实现盈利的能力，才会有人敢给它投钱。它可以通过出售资产在短期内渡过难关，这样不仅能产生新的现金，还能精简业务和降低成本。

如果它真的设法得到了急需的资金，该公司可能还需要按下商业模式的重置按钮，向投资者证明为何它认为自己未来可以实现持续盈利。因为缺乏耐性的投资者，多数都会选择暂时割肉离场。

每日优鲜暴雷过程中倒下的最新一张多米诺骨牌出现在上周末，该公司宣布三名董事会成员辞职。其中包括联席CFO王珺，以及去年年底才加入公司的另一位联席CFO陈希。任命两位新的独立董事后，每日优鲜的网站现在只列出了三名董事会成员，包括创始人兼CEO徐正，比去年6月公司IPO的时候少了两位。这意味着每日优鲜实际上有了一个全新的董事会，虽然保留CEO作为唯一的执行董事可能不会让剩下的投资者十分满意，因为后者可能还是希望公司人事焕然一新。

为了能够在一小时内送达生鲜杂货而自豪的每日优鲜，从一开始就背负着提供快速服务所需的沉重成本结构，这大大拖累了它的收入。该公司的利润率也受到来自叮咚买菜(DDL.US)，以及拼多多(PDD.US)和美团(3690.HK)等互联网巨头的激烈竞争的侵蚀。

更糟糕的是，该公司在7月初承认夸大了去年前九个月的收入。此前，一个独立的审计委员会从4月开始对其“次日达业务(今日下单，明天送达)”的交易进行审查。刚刚辞职的三名董事会成员之一朱寒松，曾作为独立董事担任该委员会的主席。自去年7到9月的季度之后，每日优鲜没有发布任何财务业绩。

该公司称，它解雇了所有参与欺诈交易的员工，同时指出，公司CEO和两位CFO都与之无关。欺诈行为曝光后，每日优鲜现在面临着大量指控其在IPO前财务数据造假的诉讼。被解雇的不光是欺诈案背后的员工。该公司据称已经解雇了大多数员工，欠下了大量员工工资和如山的债务。

失败的救助

随着问题像滚雪球一样越滚越大，该公司似乎在7月晚些时候迎来了一次小小的转机，当时山西东辉集团同意向其注资约2亿元。但两周后，每日优鲜表示，该协议仍悬而未决，到目前为止，资金似乎还没有到位。据报道，这迫使每日优鲜暂停了其主要的生鲜商品配送业务，该业务在去年前9个月约占其收入的85%。

每日优鲜表示，这项业务能否恢复，取决于融资情况。该业务因送货员骑着配备了粉色快递箱的电动车而闻名。但是，就算它真的获得了资金，该公司在目前的商业模式下还能挺多长时间，也远未可知。

在截至2020年底的两年里，每日优鲜的现金持有量下降了一半以上，按美元计算约为1.41亿美元(9.8亿元)，尽管它在2018年和2020年筹集了新的资金，以满足烧钱之需。在去年一季度，每日优鲜又筹集了3.62亿美元。而且该公司还从其IPO中筹得约2.73亿美元，当时该公司的估值为25亿美元。

每日优鲜的主要股东包括腾讯(0700.HK)，它迄今已从投资者那里筹集了总计18亿美元的资金，其中包括老虎全球管理公司和高盛管理的科技基金。刚刚辞职的独立董事朱寒松和联席CFO陈希，都曾在高盛工作了十余年。

该公司的困境让人想起咖啡连锁店运营商瑞幸咖啡(LKNCY.US)，后者也曾经是一个充满野心的烧钱公司，后来承认捏造了数亿美元的销售额。但在经历了包括破产申请在内的几近死亡之后，它居然成功地实现了扭亏为盈，但每日优鲜由于目前还看不到盈利的商业模式，它能否做到同样的事情还远未可知。

资金短缺情况此后只会变得更糟，因为随着主业务的停止，它的收入将受到巨大打击，从而大大削弱了其产生现金的能力。即使山西东辉集团承诺的投资到位，可能也难以长期维持每日优鲜的业务。据彭博新闻社7月份的报道，该公司还希望通过出售其智能生鲜市场业务来筹集约1亿美元资金，该业务为生鲜农产品卖家提供各种服务，比如网店的建设。

周一，在宣布董事会变动后的第一个交易日，每日优鲜的股价上涨了约2%。但该公司目前的股价极低，周一的收盘价只有0.12美元，而当初IPO的价格为13美元，这些股票很可能已经成为盯着破产公司股票的即日交易者的玩物。随着公司为生存而战，其中一些交易者可能会在大百分比的波动中赚到一些钱。但至少就目前而言，每日优鲜不太可能吸引任何认真的投资者购买它的股票。

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新闻

简讯：驴迹科技二供一供股拟筹1.5亿港元

在线电子导览服务提供商驴迹科技控股有限公司（1745.HK）周一公告，拟以2供1比例供股，每股供股价0.18港元，较上日收市价折让32%，集资1.52亿港元（1,900万美元）。公司表示，所得资金拟用于升级现有存量电子导览系统；拓展中国境外地区的新增电子导览业务；收购与机器人及低空飞行相关的项目公司；收购景区营运权；及一般营运资金。驴迹科技去年收入减少10.2%至5.25亿元，净利润大减43.6%至8,185.1万元。公司表示，业绩下滑主要由于去年内地消费市场表现疲弱，国内和出境旅游活动减少所致。公司股价周二低开9.43%，至中午收市报0.209港元，跌21%。今年以来已跌43.5%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年06月03日

1745.HK

投资者不满出价过低极氪私有化进程遇阻

该新能源车企至少有六名少数股东致函公司，称提议的私有化价格过低重点：路透社报道称，极氪六名少数股东抗议公司私有化要约价格过低公司股票当前市销率仅为0.63倍，不到零跑汽车、小鹏汽车等主要竞争对手的三分之一　阳歌究竟是掉队者，还是潜力尚未兑现的玩家？这是萦绕在新能源车企极氪智能科技控股有限公司（ZK.US）头顶的一大问题，据路透社上周五报道，公司近期私有化推进遇阻，部分少数股东抗议收购价过低。与此同时，亦有观点认为其低估值事出有因——极氪驶入中国新能源车赛道过晚，且今年销量已开始收缩。此案亦凸显美股交易所与港交所的核心差异，作为多数中概股上市地，港交所在此类交易中对小股东的保护更为完善，美国市场则不然。估值问题是本次事件的核心，华尔街投资者对极氪认可度不高。截至周一收盘，其68亿美元市值对应的市销率（P/S）仅0.63倍，不到其三大竞争对手零跑汽车（9863.HK）、小鹏汽车（XPEV.US; 9868.HK）和蔚来（NIO.US; 9866.HK）2.19倍市销率的三分之一，亦不及另一家中国头部纯电车企理想汽车（LI.US; 2015.HK）1.50倍市销率的一半。接近一个月前的5月9日，控股股东吉利汽车（0175.HK）提议以每股25.66美元收购极氪美国存托股份（ADS），较之前30个交易日平均股价溢价20%。要约令华尔街感到惊讶，因极氪在纽约完成4.4亿美元IPO仅一年多。当时，极氪声称将成立独立委员会评估要约，鉴于吉利持股比例达65.7%，要约获得股东批准通过的可能性已相当高。公告发出后，极氪股价跳升，迅速突破收购价。截至周一最新收盘价26.76美元，该股已较收购价溢价4.3%，显示投资者预期吉利可能上调报价。目前可知，现市价的重要支撑是至少六名少数股东的幕后斡旋。其中五名系极氪早期投资者，声名显赫：包括全球最大动力电池制造商宁德时代、头部私募股权基金博裕资本、在线视频巨头哔哩哔哩及美国芯片巨头英特尔旗下风投机构英特尔资本。路透社报道，上述四家企业与Cathay Fortune共同向极氪发出两封信函，指当前报价低估公司价值并要求提价，声言极氪相较同行具备更优现金流与盈利前景。报道还称，投资机构Y2 Capital亦向极氪管理层发送了类似信函。港美规则存差异五名股东联名信要求极氪必须获得多数独立股东批准后方可推进私有化，此处正体现前文所述，美港交易所规则存在重大差异。在美私有化仅需持有多数股份的股东批准即可推进，本例中吉利占据绝对控股地位，意味提交股东表决的任何方案几乎必然通过。相形之下，港交所设有专门保护此类交易中少数股东的规则，要求方案须获独立股东多数票通过。意味本次私有化须取得吉利所持股份之外剩余34.3%股份持有者的多数支持。正因如此，港股私有化方案失败率远高于美股。联名股东深知吉利无义务提价，故要求最终收购价仍需经其表决认可。那么，在这种情况下，吉利考虑提升报价的原因何在？参照市销率，吉利25.66美元报价确实偏低。按理想汽车市销率推算收购价应为64美元；若对标零跑、小鹏和蔚来的市销率，收购价更将跃升至93美元。极氪估值折让有其合理成分，其驶入中国新能源车赛道较晚。今年4月，极氪品牌车销量仅为13,727辆，远低于零跑的41,039辆、理想的33,939辆及蔚来的23,900辆。此外，2024年强劲增长一整年后，4月销量同比下滑14.7%，初显疲态。这些销量数据及趋势，或可解释市场为何看低极氪估值。不过，公司亦具备关键优势，就是其背靠中国最成功民营车企之一的体系。经十余年并购与内生增长，规模庞大的吉利旗下拥有多家上市企业，包括瑞典沃尔沃、极星及英国路特斯。吉利创始人李书福以商界谋略著称，这正是其可能听取六名不满股东抗议的原因。宁德时代或是吉利新能源车核心电池供应商；英特尔、博裕和哔哩哔哩均系业界翘楚，若感知遭受不公，或将伤及吉利商誉及未来融资潜力。据此，我们或可预期吉利将提升报价。核心问题在于提价幅度，追平国内同行估值几无可能，但若按0.75倍市销率（即理想汽车当前比率的一半）折算，收购价仍将达30.54美元，较现股价溢价约14%。…

2025年06月03日

ZK.US

简讯：配股集资23亿港元海昌拱手相让控股权

经营主题公园的海昌海洋公园控股有限公司（2255.HK）周一公布，向祥源控股配售51亿新股，每股作价0.45港元，集资22.95亿港元。新股占扩大后股本38.6%，祥源控股成为控股股东，原海昌大股东曲程持股量将被摊薄至约29%。是次的配售价较周一海昌收市价大幅折让46.4%，集资所得将用于推动核心业务、偿还部分债务，及支持日常运营。海昌表示，受到新冠疫情影响以及近年复杂的外部市场环境，公司持续出现经营亏损，导致流动资金受压，故要进行相关融资安排。祥源集团从事投资及经营文化旅游，持有浙江祥源文旅（600576.SH）及安徽省交通建设（603815.SH）。海昌周二平开报0.84港元，之后股价迅即下跌逾一成，公司股价相较年内高位跌近30%。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年06月03日

2255.HK

SANY making another bid at IPO, valuation upside limited by low ROE

三一重工上市再闯关ROE低限制估值提升

公司曾计划在中国香港、瑞士及德国上市，但基于市况波动后搁置重点：三一重工挖掘机销量全球最大海外业务比重持续增加，占去年总收入逾六成　白芯蕊香港新股市场又再次炽热，尤其多只内地已上市的公司来港挂牌，继A股之王宁德时代（3750.HK, 300750.SZ）在香港挂牌后，有“药中茅台”之称的恒瑞医药（1276.HK; 600276.SH）也来港上市，连全球第三大的工程机械商三一重工股份有限公司（600031.SH），最近也递交上市申请文件，为进军港股铺路。前身为涟源市焊接材料厂的三一重工，于1989年由梁稳根、唐修国、毛中吾和袁金华共同创办，1994年改组为一家专注于工程机械制造的公司，2000年改制为股份有限公司，2003年7月公司在上海证券交易所主板上市挂牌，2013年海外收入超过100亿元，2023年海外收入占比更超过50%，目前大股东为三一集团，持有总股本29.46%，曾是中国首富的梁稳根，持有三一集团56.74%的股权。早在2011年，三一重工已计划赴港上市，之后在2022和2023年亦曾宣布考虑在瑞士证券交易所和法兰克福证券交易所挂牌，但基于市况波动，取消上述各项上市计划，因此此次计划在港上市是第二次闯关。市场对挖掘机需求大其实全球工程机械市场规模庞大，尤其受惠基础设施投资、能源需求、智能化转型、矿山与采掘设备技术升级等带动增长，据弗若斯特沙利文的资料，2024年全球工程机械市场规模已达2,135亿美元，估计到2030年会增至2,961亿美元，期内复合年增长率为5.6%，以销售计，三一重工位列全球第三大工程机械企业。工程机械市场可细分为挖掘机、装载机、起重机械、路面机械、混凝土机械和桩工机械，当中以挖掘机为工程机械行业中的核心，2024年全球挖掘机市场规模达632亿美元，占全球工程机械市场的29.6%，预计到2030年，挖掘机市场规模达928亿美元，在全球工程机械市场占比则提高至31.3%。挖掘机为重型工程车辆，广泛应用基础设施建设、矿山开采和城市发展等领域。近年来智能化、节能环保技术加速应用，进一步提升施工效率和设备耐用性，配合矿山和大型基建项目，变相令挖掘机新增和替换的需求持续扩大。三一重工为挖掘机行业龙头，以2020年至2024年销量计算，市场份额达11.3%，为全球销量最多的挖掘机企业，在中国市占率达24.5%，更是自2011年后，连续14年在中国位列第一位。毛利率续攀升挖掘机是三一重工最大业务，去年收入及毛利为303.73亿和96.67亿元，按年分别升9.9%和13.4%，占集团总收入及毛利38.8%和46.2%。受惠大中型挖掘机海外销售持续增长以及中国市场复苏，带动小型挖掘机需求回升，因此推动三一重工去年总收入升5.9%至783.8亿元，纯利按年升32%，达59.75亿元。此外，三一重工毛利率持续攀升，由2022年的22.6%提升至2024年26.7%，除了占整机制造20%至35%的钢材价格近年持续下降，还有集团零件自给率高，整体已达60%，挖掘机零部件自给率更高达90%，带挈集团毛利率有较佳的表现。三一重工虽是中国企业，但海外收入持续增加，由2022年只占集团总收入的45.5%，增加至去年62.3%，当中亚澳地区（即亚洲、澳洲及中东）在海外收入中占比最高（占42.6%）。此外，三一重工对股东派息亦慷慨，2003年在上交所上市以来，共派股息293亿元，2022至2024年股息占净利润30.6%、40.4%和49.8%，反映对股东不薄。不过，要留意工程机械销售也有淡旺季之分，通常冬季销售额会较低，主要是受寒冷天气和春节影响，故工程活动减少，项目暂停或放慢，导致对工程机的需求下降。然而，随着春季到来，施工活动渐增，加上新项目在春季上马，令工程机械销售额会增加。 ROE比国际同业低整体来讲，三一重工股本回报率（ROE）较低，去年只有8.5%，对比国际同业美国上市的Caterpillar（CAT.US）及小松制作所（6301.JP）分别为55.3%和14.1%，但三一重工A股估值却达23倍，相反Caterpillar及小松制作所则只有16.7倍和9.2倍，因此三一重工A股估值稍偏贵。三一重必须提高业务营运效益，也可透过回购提升股本回报率，一旦ROE提高至双位数，配合在全球机械市场的领导地位，股价才有上升机会。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年06月03日

600031.SHG

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