山东威高集团旗下的血液净化业务最近向港交所递交上市申请,有机会成为集团第四家上市公司

重点:

  • 威高血液净化引入知名机构投资者不久,便申请在港股上市
  • 该公司在血液净化领域各主要赛道均处于领先地位,如透析器、血液管路在中国的市占率均排名第一

莫莉

中国医疗器械行业正在步入黄金发展期,尽管受限于技术起步较晚,令国内高端医疗器械曾长期依赖进口产品,但在近年来官方鼓励国产、采购国产医疗器械的多项政策支持下,公立医院医疗设备“国产化”,正成为主流趋势。

随着国家对血液净化政策的支持力度不断加强、重大疾病医疗保险覆盖范围持续扩大、以及支持国产医疗器械等政策因素驱动,以进口产品占主导的中国血液净化市场格局将迎来变革。在业务蓄势待发之际,血液净化头部企业山东威高血液净化制品股份有限公司首次向港交所递交招股说明书,花旗、华泰国际及华兴资本为联席承销人。

血液净化是急性或慢性肾衰竭患者进行肾脏替代治疗的主要方式,也被称作“洗肾”。当病人肾脏受损,无法正常过滤血液时,人体内会积累大量代谢废物,引起水、电解质紊乱和酸碱失衡,进而出现昏迷等症状,甚至会危及生命。终末期肾病患者的治疗选项仅有血液净化和肾移植两条路,但由于中国约有360万终末期肾病患者,而合适的肾源有限,血液净化是这类患者最常用的治疗手段。

血液净化主要包括血液透析和腹膜透析两种方式,威高血液净化产品覆盖了血液净化的全产品线。与血液净化相关的医疗器械包括血液透析机,以及被称作“人工肾”的透析器、血液管路、腹膜透析液等高值耗材。

该公司在血液净化领域各主要赛道均处于领先地位。2021年,威高血液净化的透析器销售额市占率为32.4%、血液管路销售额市占率32.6%,均在中国排名第一;全球血液净化行业巨头费森尤斯医疗(FMS.US)则屈居第二位。

此外,威高血液净化于2010年与知名血液透析机制造商日机装(6376.JP)成立合资企业,研发和生产血液透析机,公司因此获得在中国独家销售合资企业和日机装旗下血液透析机的权益。

在中国血液透析机市场,威高血液净化2021年的市占率为22.1%,仅次于费森尤斯的34.5%。2012年,该公司与日本医疗器械巨头泰尔茂(4543.JP)成立合资企业进军腹膜透析领域,研发生产的腹膜透析液从2019年上市以来,三年累计销售额破亿元。

行业技术壁垒高

中国血液净化市场基数庞大而且快速发展,未来增长潜力巨大。根据初步招股文件引述的报告,血液透析医疗器械市场预计将从2021年的133亿元增至2026年的280亿元,年复合增长率为16.3%;腹膜透析液市场预计将从2021年的约38亿元增至2026年的约88亿元,年复合增长率为18.5%。

作为行业龙头,威高血液净化近三年的财务表现稳健, 2019年至2021年,公司的营业收入分别为22亿、25.7亿和29.5亿元,复合年增长率为15.7%;同期的毛利率分别为48.6%、49.3%和45.9%,净利润分别为1.96亿、3.08亿和 2.69亿元。

招股书解释,去年毛利率下降,与核心产品透析器的收入占比下降有关,因为透析器的毛利率达67.4%,远高于其他产品约20%的毛利率。2021年,透析器为威高血液净化贡献收入15.72亿元,占总收入比重53.4%,低于过去两年的62.6%和60.2%。正处于起步阶段的腹膜透析液收入占比,则从2019年的0.2%大增至去年的3%。

透析器在研发和生产上都存在较高技术壁垒,竞争对手往往需要两至三年才能建立稳定的透析器生产线。威高血液净化是国内极少数掌握血液净化核心技术的行业龙头,所研发的透析器在化学性能、生物性能等关键安全性指针,以及中大分子毒素清除性能等关键有效性指针上,可与国际企业的一流产品媲美。

第四家上市公司

威高血液净化于2004年由威高股份(1066.HK)创立,直到今年3月至4月才通过股权转让及增资,引入工银国际、农银国际、建银国际、华兴资本和阳光人寿等知名机构投资者,投后估值约为107.3亿元。目前公司的大股东为山东威高集团,持股比例为46.39%,威高股份则持股26.55%。

如果威高血液净化成功登陆港股,有望成为威高集团旗下第四家上市公司,除了已在港股上市的威高股份,威高集团2018年收购了主攻精密机床、光伏领域的深圳上市公司华东数控(002248.SZ),至于旗下骨科业务威高骨科(688161.SH)也在2021年6月登陆上海交易所科创板,首日上市大涨193%。集团于不同交易所分拆业务上市,有利于增加融资平台,亦有助于进行二级市场资本运作。

中国血液净化企业大多在深交所上市,该赛道的代表企业健帆生物(300529.SZ)、三鑫医疗(300453.SZ)与宝莱特(300246.SZ)的市盈率为23倍至52倍,以三者平均值36倍计算,威高血液净化的估值约为97亿元,略低于IPO前的融资估值。

不过,考虑到威高血液净化在行业的龙头地位,以及其姊妹公司威高骨科上市首日的股价表现,投资者或愿意给予更高估值。

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新闻

简讯:手回料中期扭亏为盈 最多赚6.8亿元

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简讯:丘钛7月销售续向好 摄像头模组同比升16%

摄像头生产商丘钛科技(集团)有限公司(1478.HK)周五公布7月的销售数据,上月手机摄像头模组售出3,783.6万件,按年及按月均上升15.9%;指纹识别模组售出1,440.2万件,按年及按月升2.6%及3.6%。 今年首七个月,手机摄像头模组共售出2.2亿件,按年跌10.8%,指纹识别模组累计售出1.087亿件,按年大升48%。 丘钛周五开盘升0.2%报12.7港元,股价自年初以来接近倍翻。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Yeahka targets Japan

拿下日本收单牌照后 移卡能否输出“中国模式”?

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Techtronic makes power tools

关税战下盈利续增长 创科未来真能独善其身?

尽管这家电动工具制造商高度依赖美国市场和中国的生产力,其今年上半年销售额仍同比增长7.5%,利润同比增长14% 重点: 创科实业称上半年取得稳健的营收与利润增长,并表示处于非常有利位置,能够应对下半年“不断变化的全球贸易政策”带来的挑战 截至目前,这家公司得以规避美国关税冲击,部分得益于其在美国、越南和墨西哥设立的新工厂,对中国原有生产基地形成补充 阳歌 关税冲击?哪里来的冲击? 这正是电动工具制造商创科实业有限公司(0669.HK)最新财报传递的核心信息。这家一度被视为中美贸易战中最脆弱的企业,主要收入源自Milwaukee及Ryobi品牌电动工具,相当比例的产品在中国制造后销往美国。 然而,创科实业今年上半年最新财报未见贸易战影响痕迹。此前,美国总统特朗普对中国等国家商品施加了多级关税。彼得森国际经济研究所数据显示,自特朗普1月就任以来,美国对华进口关税波动剧烈,最近平均水平维持在55%左右。 因主要生产基地设于中国,且约四分之三销售额依赖美国市场,创科实业原本极易受关税冲击。意识到市场担忧,公司今年2月曾发布特别公告称,当时美国关税对其年度业绩影响“微不足道”。 最新财报显示此言非虚。本周二发布的财报表明,公司上半年业务表现亮眼,营收增长7%,利润增幅达14%。在财报中,公司确实提到了“关税”一词,但仅有两次,且都是在指其为降低这一威胁所采取的措施。 值得关注的是,创科实业部分减损策略具短期性特征,主要涉及在关税较低国家建立库存。因此,若中美年内未能达成长期贸易协议,创科实业或将在2026年承受持续高关税压力。 目前,公司尚处顺境,其另一主业是以Hoover品牌吸尘器为代表的清洁产品。相较处境相似的诸多中国企业,创科实业因总部位于中国香港,且高管团队呈现国际化特征而独具特色。 公司正筹备重大人事交接,年迈的联合创始人兼主席霍斯特·帕德威尔(Horst Julius Pudwill)拟退位,由其子等新一代领导者接棒。我们虽不谙悉其内部运作机制,但创科实业最终将总部迁至新加坡,甚至美国以规避地缘风险的可能性,并非天方夜谭,毕竟中美博弈短期内难见缓和。 营收持续增长 当前,创科实业的业务底盘依然稳固。公司销售额同比增长7.5%至78.3亿美元,上年同期为73.1亿美元,较去年全年6.5%的增速略有提升。电动工具贡献95%的销售额,同比增幅达8.3%。 地板护理及清洁业务成半年报短板,该板块收入下降4.8%至4.08亿美元。公司将下滑归因于为提高盈利能力,而对该业务板块进行的优化调整,但并未单独披露该板块的利润率。 区域表现方面,北美地区(主要为美国)销售额同比增长8.1%,增速超过去年全年的5.5%。增长提速至少部分源于关税新政前的抢购潮,消费者赶在特朗普实施关税前提货,以避免未来支付更高价格。 创科实业早先主要依托毗邻香港的东莞生产基地,近年已将制造版图扩展至美国、墨西哥和越南。虽未披露中国产能占比,多份报告预估数据在40%至80%之间。 创科实业正将中国以外全部产能用于供应美国市场,但这显然不足以满足其美国主销区的需求。为此,公司采用特朗普实施关税前在美囤积的零组件进行周转。截至今年6月末,其库存规模从上年同期的40.3亿美元增至42.9亿美元。库存周转天数同比减少一天至103天,正印证其利用战略囤货规避关税的策略。 上半年运营开支增长6.5%,略低于营收增速。这推动期间利润同比增长14.2%至6.28亿美元,上年同期则为5.5亿美元。为彰显前景信心,公司中期股息同比上调15.7%。 公司在财报中表示:“展望2025年下半年,我们处于非常有利的位置,能够应对当前宏观经济和地缘政治环境,以及不断变化的全球贸易政策所带来的挑战”。 公告后两个交易日,公司股价几无波动,显示投资者对业绩既无惊喜也无忧虑。该股当前18倍市盈率处于舒适区间,低于史丹利百得(SWK.US)的22倍,但高于日本同行牧田(6586.T)的16倍。 虽难料中美贸易关系走向,创科实业正竭力传递其置身事外的信号。此说目前或可成立,且公司至今妥善应对了贸易摩擦。但若贸易战持续甚至升级,创科最终仍难独善其身。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里