受益于上海两个月封城期间顾客购买量激增,这家生鲜电商二季度录得非美国通用公认会计准则盈利2,060万元

重点:

  • 叮咚买菜报告二季度首次实现non-GAAP盈利,这要归功于上海四五月份封城期间的强劲需求
  • 虽然主要竞争对手近期陷入困境,该公司承诺实现持续盈利,并坚持超快速送货模式

西一羊

每日优鲜(MF.US)近期面临的诸多困境,让一些中国领先的生鲜电商所采用的资本密集型商业模式成为关注焦点。这些公司均承诺在拥有数百万居民的大城市实现快速送货服务。

这些困境已经引发了人们对其更大竞争对手叮咚买菜(DDL.US)的关注,该公司正努力使投资者相信,虽然有着相似的业务模式,但它正前往不同的方向。为了强调这一点,该公司在上周发布的最新季度财中报告了有史以来的首次非美国通用公认会计准则(non-GAAP)盈利,这要归功于公司的大本营上海在4月和5月封城期间业务量激增。

叮咚买菜的高管利用这积极的进展来证明自己业务的可行性,称公司的“前置仓”模式从长期来说是可持续的。随着每日优鲜缩减规模并退出大规模配送市场,该公司可能也会获得提振,因为它至少有望摆脱一个主要的竞争对手。

我们稍后将详细研究叮咚买菜的商业模式,并分析它实现长期盈利的一些战略。但首先,让我们来仔细看看上周四发布的最新季报,包括non-GAAP盈利。

报告显示,在截至6月的三个月里,叮咚买菜的non-GAAP净利润为2,060万元,该指标不包括基于股票的薪酬费用。因此,这次盈利标志着该公司成立五年来的一个重要里程碑。

第二季度的盈利,得益于公司营收的强劲增长,其收入增速高达43%,至创纪录的66亿元,而助推其增长的主要因素,是上海为控制奥密克戎毒株而采取的全市范围的封控和中国各地的类似小规模措施。叮咚参与了政府组织的为居民送菜的活动,并从中大幅受益。上海既是公司总部所在地,也是其最大的市场。

突破性的盈利听起来可能令人印象深刻,因为在这个竞争异常激烈的行业,美团(3690.HK)和拼多多(PDD.US)等其他大公司据信几乎都未盈利。但投资者并没有太兴奋,业绩公布后,叮咚买菜的股价实际上下跌了1.8%。从更长期来看,该公司上周五的收盘价4.53美元,较去年10月的高点28美元已经下跌了80%。

可持续的利润?

叮咚买菜和每日优鲜分别成立于2017年和2014年,是中国知名度最高的生鲜网购平台,以开创性的前置仓模式著称。这种模式依赖于居民区附近的仓库网络,使食品杂货能够快速送到消费者家中——通常在30分钟内。

在这种模式下,企业几乎要处理供应链上的所有任务,从采购、履约到交付。这与美团、拼多多和京东(JD.US; 9618.HK)采用的轻资产模式形成鲜明对比,后者依赖在线市场为超市等线下杂货店与消费者牵线搭桥。

采用前置仓模式的公司称,由于对供应链的强大控制能力,它们可以提供更可靠、更快捷的服务。但这种控制是有代价的,该模式要求拥有从产品采购网络到仓储和配送车队的所有环节。

虽然在扩大业务的同时努力控制成本,但每日优鲜从未实现盈利,尽管它已设法将亏损从2018年的22亿元减到2020年的16亿元。该公司尚未发布2021年的年度业绩。

据中国的财经媒体财新计算,每日优鲜的快速扩张主要依靠投资者的资金,自2018年以来的四年时间里共筹集了120亿元。随着亏损的增加,该公司在今年早些时候找到了一个新的投资者,对方是山西的一家矿业集团。但该公司在上月底透露,它尚未收到双方约定的2亿元股权投资。

在过去的几年里,叮咚买菜的亏损甚至超过了每日优鲜,去年的净亏损达到惊人的64亿元,比2020年的32亿元亏损翻了一番。今年早些时候,叮咚买菜也经历了现金短缺的状况。截至3月底,该公司持有的现金和现金等价物为48亿元。但它还有50亿元的短期借款,这意味着巨大的偿债压力。

但叮咚买菜在获得新资金方面的运气一直比较好。 3月初,该公司立即从上海银行获得了5亿元,作为价值高达80亿元的更大贷款计划的一部分。

由于上海新冠疫情导致的史无前例的封城举措,叮咚买菜二季度的利润可能是一起不寻常的事件。但公司的高管们希望投资者相信,它的盈利状况不会只是一次性的。 “在今年期末,叮咚买菜可以实现全面盈利,”创始人兼首席执行官梁昌霖在叮咚买菜二季度财报电话会议上告诉投资者,他还说,该公司对自己的商业模式有信心。

为了实现这个目标,梁昌霖表示,公司将继续向一年前开始实施的“高质量增长”战略转变。该战略包括进军利润更大的快手菜品类,每日优鲜也在试水预制菜这一块。公司还增加了价格更高的自有品牌产品。

只有时间才能证明,这样的战略能否让叮咚买菜最终走上持续盈利的轨道。但与此同时,它的高管们对自己所处的行业及其商业模式赞不绝口。

“有些人看到一家企业遇到困难就觉得全行业都不行,”梁昌霖说。“我们非常不赞成这种简单的、线性的思维方式……我们一直专注在一件事情上,一直更加关注用戶的需求……使我们越来越被用戶喜爱,被用戶喜爱的公司,我觉得都是有前途的公司。”

在估值方面,叮咚买菜目前的市销率很低,只有0.29倍。这明显低于美团以及京东支持的达达集团(DADA.US)的市销率,它们分别是5.12倍和1.49倍。这可能意味着投资者可能更喜欢轻资产的商业模式,与叮咚买菜使用的前置仓模式相比,前者对公司财务的压力要小得多。

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新闻

行业简讯:长安与东风合并重组告吹

传闻近四个月的长安汽车与东风集团重组计划宣告落空。长安汽车股份有限公司(000625.SZ)周四公告称,其母公司兵装集团的汽车业务将分拆为一家独立中央企业,由国资委继续履行实控人角色。同日,东风汽车集团股份有限公司(0489.HK)亦公告暂不参与资产和业务重组。意味着由国资委主导的汽车央企整合计划大幅“缩水”。 据财新报道,原重组构想为兵装集团军品并入兵工集团,汽车业务与东风合组一家新的汽车央企,拟定名“中国南方汽车集团”,公司总部位于长安汽车所在地重庆。但双方在话语权、人事安排及总部选址等问题上分歧明显,加上地方政府介入,重组最终未果。 报道引述知情人士透露,重组原以长安汽车为主导,冀激活东风体系,但重组过程中内部阻力与博弈升温。分析指出,汽车央企难以靠合并突围,国资委放弃主导两家汽车央企重组,令其继续保持独立发展,意味着汽车行业兼并重组将主要由市场竞争决定。 消息公布后,周四长安汽车收升3.34%至12.98元,东风集团大跌14.45%至3.61港元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:绿城五月销售金额按年按月双升

房地产开发商绿城中国控股有限公司(3900.HK)周四公布五月营运数据,上月销售金额 186亿元,较去年同期升14%,较今年4月更大升60%。 五月涉及的销售面积约42万平方米,按年跌14%,每平方米均价44,102元,较去年同期的32,766元上升34%。 今年首五个月,累计的合同销售金额约654亿元,归属于集团的金额约444亿元,按年下跌7%。 周五绿城开盘微升0.1%报9.3港元,公司过去一年股价相对高位下跌逾30%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Yeahka secures bridgehead in U.S. payments market

MTL牌照到手 移卡北美布局落地

取得美国亚利桑那州MTL牌照后,移卡的出海之路迈进一大步 重点: 公司成功取得亚利桑那州金融监管部门颁发MTL牌照 去年公司海外交易规模增长近五倍    李世达 在全球支付市场竞争日益激烈的背景下,依托中国境内小微支付业务增长的移卡有限公司(9923.HK),正慢慢实践其国际化战略发展目标,逐步从中国本土的第三方支付服务商,转型为具备国际合规能力的全球化金融科技平台。 移卡上周五宣布,已获得由美国亚利桑那州金融监管部门颁发的Money Transmitter License(MTL)牌照,这是继去年获得Money Services Business(MSB)牌照后,移卡获得的另一重要支付牌照。 在美国,MSB和MTL是两种关键的支付业务牌照。MSB由联邦层级的金融犯罪执法局(FinCEN)颁发,允许企业从事货币服务业务,涵盖汇款、货币兑换、加密货币服务等广义金融服务,几乎所有涉及资金转移的业务,都需要注册MSB牌照。 而MTL则由各州政府颁发,授权企业在特定州内合法进行资金转移和相关金融服务,如P2P支付、电子钱包、跨州/跨境汇款等,真正赋予公司在州内合法经营资金转移业务的资格。 总部位于深圳的移卡,创立于2011年,由前腾讯(0700.HK)高级产品经理刘颖麒创办。他曾在腾讯任职多年,深谙产品运营与支付业务的发展逻辑。而移卡的发展,也紧扣微信支付的成长节奏。2013年前后,微信支付刚刚起步,移卡便成为最早一批为微信支付拓展线下商户的合作方之一,负责将微信支付技术整合至中小商户的收银系统、POS机及移动支付终端中。 转型金融科技平台 微信支付虽然由腾讯直接运营,但其线下拓展高度依赖服务商(俗称“ISV”),而移卡正是这些服务商中重要的一员。2015年之后,移卡开始从单一的支付服务提供商,转向打造以支付为入口的综合数字商业服务平台,逐步拓展至商户营销、数据智能分析、会员经营、贷款撮合等增值业务,期望转型为金融科技平台。 不过,随着中国移动支付基础设施高度成熟,微信支付与支付宝早已深度渗透至各类场景。作为收单服务商的移卡,其本地市场规模虽大,但增长速度正在放缓,尤其在一线城市已趋近饱和。同时,自2018年起,中国金融监管明显加强,第三方支付牌照审核趋严、资金清算要求提高,加上数据安全、个人隐私与跨境合规风险上升,使得业者的拓展空间受限。 加上移卡所处的聚合支付、ISV服务商领域,竞争者众多,如拉卡拉(300773.SZ)、银盛(3773.HK)、乐刷、海科融通等。价格战激烈,商户黏性下降,服务费率不断被压缩,寻找毛利率更高的新市场迫在眉睫。 于是,移卡自2021年起开始探索海外市场,进入2023年以来,移卡开始积极布局跨境支付与海外市场,推出独立子品牌“YeahPay”,锁定东南亚、北美与其他新兴市场商户,目前已获得包括香港的Money Service Operator(MSO)、新加坡的Major Payment Institution(MPI)与美国的MSB、MTL等牌照。这些举措为其全球化战略奠定了坚实的基础。 海外收入快速增长 根据移卡财报,受到国内消费单笔金额普遍下降影响,公司2024年收入同比下跌21.9%至30.86亿元(4.29亿美元)。“海外业务”是去年主要亮点,期内公司来自海外的交易规模突破11亿元,同比增长近5倍,显示其全球化布局已初见成效。而在收入减少的情况下,公司依靠人工智能减省成本,各项开支全面下降,令公司取得7,300万元盈利,按年增长超六倍。 海外业务的扩张也直接反映在资本市场的回馈上。自上周公司宣布取得MTL牌照后,移卡三个交易日股价上涨了65%,过去6个月则升23.8%。投资者看好移卡取得MTL牌照后,有望增强盈利能力。相较于国内低价高频交易,海外市场用户对金融服务付费意愿更高,尤其在B2B商户支付、金融科技工具订阅制等场景中,移卡有机会创造更多稳定且可持续的收入来源。 目前移卡的市盈率约为51倍,低于拉卡拉的78.6倍,但远高于国际支付巨头PayPal(PYPL.US)的15.9倍,估值明显偏高。不过,比起纯支付收单业务,移卡也正布局会员经营、广告数据等工具型SaaS业务,具备更高溢价的潜力,若其海外支付业务能顺利商业化并持续放量,当前的市盈率可视为对未来三年的折现预估。但若短期内海外营收增速不达预期,或国内支付市场进一步内卷压缩利润,其高估值则会迅速被市场修正,投资人需要审慎评估。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:名创优品拟拆TOP TOY 委摩通瑞银任承销商

据媒体周三引述彭博报道,零售商名创优品集团有限公司(MNSO.US; 9896.HK)计划分拆旗下潮玩品牌TOP TOY在香港独立上市,并已委任摩根大通及瑞银担任承销商。 报道指出,这家主打日式风格、贩售从化妆品到文具等各式商品的零售商,也可能再聘其他投行协助,并希望在上市前引入主权财富基金等新投资者。 TOP TOY是名创优品五年前创立的子品牌,专注于潮流玩具。在去年第四季,其收入按年增长超过50%,远高于同期名创优品整体22.7%的增幅。 这次分拆计划是近期中国玩具企业赴港上市潮的一部分,继今年布鲁可(0325.HK)上市,以及52Toys近期提交上市申请后,TOP TOY成为又一筹备上市的企业。这些公司均希望借助“盲盒”热潮获利,这类藏品玩具毛利率高,深受年轻消费者喜爱。今年凭借Labubu系列公仔爆红的泡泡玛特(9992.HK),即为其中代表。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里