半导体业务疲弱 ASMPT下季难有起色

2023年11月01日

0522.HK

ASMPT unlikely to see better performance in the next quarter

ASMPT第三季纯利同比大跌98%，由去年同期的6.17亿港元，暴跌至约1,280万港元，连续5个季度下跌。

重点：

经济疲弱及电子产品终端市场需求不振，限制集团客户群的资本支出，半导体业务短期难有起色
第四季度销售收入指引介乎3.9亿美元至4.6亿美元之间，以其中位数计同比跌23.2%

罗小芹

半导体封装设备及解决方案龙头ASMPT Limited(0522.HK)今年第三季（7至9月）总销售收入同比下跌23.8%，至34.7亿港元，主要受行业持续疲弱影响，半导体解决方案及SMT(表面贴装技术)解决方案两大分部的销售收入均减少，导致盈利急跌至1,280万港元，较去年同季的6.17亿港元大跌97.9%；亦较第二季的3.08亿港元下挫了95.9%。

最受市场关注的新增订单总额为29.6亿港元(3.79亿美元)，按年减少18.3%，按季亦跌1.8%；截至今年9月底止，未完成订单总额为9.22亿美元。期内一间领先高密度基板制造商，由于现有产能的消化速度逊预期，取消了其面板沉积设备的个别订单，导致新增订单总额由按季上升约6%，倒退成下跌1.8%。毛利率方面，受不利的产品组合、销量影响及就存库期较长的存货作出拨备，由第二季的40.1%，下降至34.2%，并主要源自半导体解决方案分部。

ASMPT 的股价在业绩公布后曾有小幅上涨，但接下来的几天却不升反倒跌。该股较 7 月的高位下跌了约 20%，较 2021 年最高价更下跌了近一半。

2021年，受惠欧美疫后反弹刺激，加上华为禁令加剧产业链的担忧，下游客户增加库存等因素，带动半导体行业进入一轮“超级周期”，台积电(TSM.US,2330.TW)等晶圆厂持续上调资本支出，封测厂也纷纷扩产，ASMPT的封装设备因此迎来旺盛需求，带领集团销售收入及盈利分别创下219.5亿港元及31.8亿港元新高。

然而，2022年以来，在地缘政治冲突、贸易紧张及通胀压力影响下，整体消费意欲受到抑制，令半导体行业陷入严峻的下行周期。ASMPT适时推进整体业务转型，因应5G通讯、AIOT、自动驾驶、智慧家居、高性能计算等下游市场的发展，对晶片产品集成度需求进一步提升，传统封装技术已逐渐无法满足部分市场需求，公司及时把产品组合导向先进、高增长和足迹较少的先进封装(AP)市场。时至今日，已拥有业内涵盖半导体及SMT最全面的先进封装解决方案。

第三季内，半导体解决方案分部销售收入同比大跌28.7%至约15.7亿港元，分部亏损1.1亿港元，新增订单总额按年跌10.9%至约13.3亿港元，成绩差强人意；唯一亮点是新增订单总额按季录得4.4%温和增长，但管理层坦言只是零星需求，全面复苏仍未可见。

季内，SMT解决方案分部销售收入亦开始转弱，同比下跌19.3%至19亿港元，分部盈利2.58亿港元，同比更大跌44%；新增订单总额亦按年减少23.5%，至约16.4亿港元。三项指标齐转差，是由于高端配置及印刷设备的销售收入下降，如非先进封装(AP)设备的增长抵销部分负面影响，降幅可能会更大。

就终端市场应用而言，受惠于汽车和工业市场的强劲需求，季内半导体解决方案新增订单总额主要来自先进封装及汽车终端市场应用；汽车及工业应用合计亦贡献SMT解决方案近一半的销售收入，汽车和工业的销售收入贡献持续占ASMPT销售收入的最高比例。此外，人工智能相关伺服器应用的需求亦有所提升。

长远业务仍乐观

管理层在绩后表示，现时集团收到来自领先行业公司的订单，并在第四季持续看到来自通用人工智能的先进封装需求。他相信全球对生成式人工智能及高性能计算应用需求日益增长，将推动先进封装解决方案的需求持续增长。然而，短期受制于疲弱的经济及电子产品终端市场需求，行业库存调整期将继续延长，并限制集团顾客户群的资本支出。综合上述因素及季节性影响，集团预期2023年第四季度的销售收入将介乎3.9亿美元至4.6亿美元之间，以其中位数计按年及按季分别减少23.2%和4.2%。

长远而言，凭藉其独特兼广泛的产品组合，集团对其前景及增长潜力依然保持乐观。而汽车电动化、智能工厂、绿色基础设施、5G、物联网及生成式人工智能增长推动的高性能计算的长期结性趋势，亦加强了集团的信心。为支持日益数码化互联的世界，愈来愈多的组织在为日益多样化的全球供应链做好准备。集团相信上述趋势将促使资本性支出的增长。

目前ASMPT股价相当于预期市盈率14.3倍，略低于台积电的15.2倍，相对中芯国际(0981.HK, 688981.SH)的预期市盈率为41.3倍，ASMPT似乎值博率更高，但基于行业仍处于下行周期，需要等待半导体应用的新增长出现，股价才能进入升轨。

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简讯：电动车收入创新高小米三季度盈利劲升130%

手机制造商小米集团（1810.HK）周二公布第三季度业绩，截至9月底止的季度收入为1,131亿元人民币（下同），按年增长22.3%。盈利大幅上升129.5%至122.6亿元，经调整利润113亿元，同比上升80.9%。期内集团的「手机×AIoT」收入为人民币841亿元，同比增长1.6%。上季度全球智能手机出货量为4,330万台，同比增长0.5%，收入为人民币460亿元。在中国大陆地区，小米智能手机销量排名第二，市占率达16.7%；在全球智能手机出货量则排名前三，市场份额为13.6%。智能电动汽车收入及AI等创新业务，第三季收入创历史新高达290亿元，同比增长199.2%。当中电动汽车收入为283亿元，期内共交付108,796辆，亦创出新高。6月才推出的Xiaomi YU 7 系列，在上月位列内地SUV销量第一。周三小米开市跌1.9%报40港元，公司股价过去一年由高位下跌35%。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年11月19日

1810.HK

SJM is dealt a tough hand in Macao gambling shake-up

卫星场结业重创澳博首三季蚀1.7亿

澳门赌收创疫后新高，惟澳博第三季业绩倒退，甚至连旗舰新葡京也出现业绩压力，反映其转型阵痛或比预期更长重点：第三季博彩收入按年下跌4.7%，市占跌至 11.8%，跑输同业旗下新葡京经调整EBITDA下跌至4.71 亿港元，按年跌超13.6% 李世达澳门路凼金光大道的灯火依旧耀眼，但澳门博彩控股有限公司（0880.HK）的业绩却像是璀璨背后的一道阴影。这家曾经掌控澳门博彩命脉的老牌营运商，如今站在产业结构剧变的风口。澳门博彩业赌收于刚刚过去的10月份再度创下疫情后新高，达240.9亿澳门元，按年大增近16%，旅客人潮、酒店的入住率维持高档、赌场内人声鼎沸，都显示澳门这座世界级赌城已回到往日的光彩，但这一切似乎与澳博无关。澳博公布第三季度业绩，期内博彩收入按年下跌4.7%至71.4亿港元，按季亦跌1.8%，经调整EBITDA按年下跌15.0%至8.81亿港元，但按季则增长28.0%。澳门六家博企中，惟有澳博录得赌收下滑。更触目惊心的是净利润按年急挫91%，仅900万港元，远逊于去年同期的1.01亿港元，首三季更录得1.73亿港元亏损。相比之下，其余五家博企第三季均录得利润增长。究其原因，自然与澳门博彩业结构调整脱不了关系。过去由澳博占最大多数、遍布整个澳门半岛的庞大卫星娱乐场网络，将在今年底退出历史舞台。今年以来，澳博旗下已有四家娱乐场宣布结业，另外三家也将在年底熄灯，仅余两间将在收购物业后转为自营。这意味着澳博失去了多达七间的卫星场馆，这些场馆过去正是澳博在博彩市场中的重要触角。从数字看，澳博第三季卫星场的赌收按年大跌14.6%，但卫星场EBITDA却由去年的3,500万港元大幅提升至5,300万港元，增幅超过五成。换言之，澳博正在“止血”，减少补贴与中介成本，使得卫星场不再成为财务黑洞。然而失去面积与客源的代价，是短期营收与市占同步下滑。公司指出，受到卫星场结业影响，第三季博彩收入市场份额从去年同期13.9%、2025年第二季的12.9%降至11.8%。澳博控股主席兼执行董事何超凤在业绩公告中表示，“虽然这一转型期难免带来干扰，正积极调整人力及赌枱等资源，以强化核心业务运营。” 新葡京盈收双挫短期阵痛无可避免，但真正让人担心的，是其旗舰——新葡京业务的滑落。作为澳门的地标，新葡京可以说是澳门赌业发展的标志，新葡京长期是澳博最稳定的盈利来源，但第三季的表现却明显滑落。赌收由去年同期的19.43亿港元下降至19.08亿港元，经调整物业EBITDA按年下跌13.6%至4.71亿港元，远低于去年同期的5.45亿港元。而被寄予厚望的上葡京，虽然赌收录得11%增长，但经调整物业EBITDA大跌32.7%至1.11亿港元，酒店入住率亦从2024年第三季的98.9%降至94.9%。此外，澳博在第三季末仅持有约34亿港元现金，但债项高达273亿港元，是六大博企中财务杠杆最高的一家。这让公司在市场复苏初期缺乏资源投入推广、非博彩体验升级与客层重建，而这些正是其竞争者积极在做的事。更重要的是，澳博旗下只有上葡京符合新时代综合度假村的规模，而其余多数物业都属半岛型、空间有限，连带影响了未来增长空间。业绩公布后首个交易日，澳博控股股价大跌8.05%至2.74港元，年初至今仅升约1.86%，远低于31.3%的行业平均升幅。摩根士丹利称，其负债或在完成收购两家卫星场物业后进一步上升，因此给予“减持”评级与2.8%港元目标价。公司表示，将在葡京酒店开设首个“活化区”。集团已从母公司澳门旅游娱乐有限公司收购该葡京酒店内的额外博彩区域，计划将已关闭的卫星赌场赌枱及博彩机迁入。公司期望“进一步提升澳门酒店集群的协同效应”。这意味着澳博的营运模式将会从“多点并进”转向“集中火力”。然而，其竞争对手正加速逐渐朝向非博彩化方向努力，包括新濠博亚（MLCO.US）已在度假村内开设首家私立医院、永利澳门（1128.HK）则将兴建大型活动中心，而失去卫星场的澳博已经落后好几步，加上核心物业业绩滑落、财务杠杆过高，市场给予他们的耐性势必有限。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年11月19日

0880.HK

新闻概要：举步维艰的晶科能源寄望储能业务带来新动力

这家太阳能组件生产商第三季度出货量下降16.7%，但收入跌幅却放大逾倍，反映出该产业正深陷产能过剩与价格雪崩的困境阳歌太阳能组件制造商晶科能源股份有限公司（JKS.US; 688223.SH）第三季度收入持续大幅下滑且深陷亏损，但其毛利率按季改善，同时储能业务的增长也为公司带来正面信号。晶科能源及其同行在过去一年多一直面临严峻挑战，原因是产业产能严重过剩，导致价格暴跌并令大多数企业陷入亏损。中国政府已尝试透过推动行业整合和关停落后产能来支撑市场，但目前尚未见到显著成效。晶科能源在周一发布的最新季度报告中表示，第三季度电池片、组件及硅片出货量为21.57吉瓦（GW），按年下降16.7%。但由于价格疲弱，季度收入同比大降34.1%至162亿元（22.8亿美元），跌幅较第二季度的25.2%进一步扩大。公司第三季度净亏损达7.5亿元，而去年同期则录得2,250万元净利。尽管收入下滑与亏损扩大，晶科能源第三季度毛利率为7.3%，虽远低于去年同期的15.7%，但较第二季度的2.9% 和第一季度的负2.5%明显改善。公司指出，第四季度出货量预期区间较大，介于18 GW至33 GW之间，反映目前行业波动性极高。虽然核心太阳能组件业务仍面临压力，但公司向投资者释出一个亮点：其新兴的储能系统（ESS）事业有望成为重要收入来源。储能系统对光伏电站至关重要，可将晴天的富余电力储存，以便在夜间或阴天回售电网。晶科能源董事长李仙德表示：“随着规模效应与竞争力的提升，我们预计储能业务将成为公司的第二增长引擎，并在2026年开始为公司带来盈利。”他补充，公司今年前三季度已出货多于3.3 GWh的储能系统，预计全年出货量将达6 GWh。晶科能源美国上市ADS股价在财报公布后周一上涨13.1%，今年迄今累计升幅达23%。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年11月18日

JKS.US 688223.SHG

简讯：位元堂预告中期盈利按年跌近九成

中药零售及医疗保健产品商位元堂药业控股有限公司（0897.HK）周一发盈警，预计截至9月底止的中期业绩将录得净利润不多于约300万港元，较去年同期的2,370万港元按年大幅下滑87%。公司称，零售端在报告期内受到消费意欲下降拖累，收益录得约7%跌幅，令毛利相应减少；同期出售物业收益净额亦大幅缩减，集团投资物业的公平值收益净额下滑，亦是盈利收缩的关键因素。不过，部分负面影响已由行政开支与融资成本下降所抵销。位元堂股价周二平開，至中午休市报0.45港元，无涨跌。該股年初至今累升約80%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年11月18日

0897.HK

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