胜宏科技

浓缩果汁龙头安德利拟斥资最多8亿元收购PCB上游材料商甬强科技，消息带动公司股价大涨，但这场跨界转型能否成功，还有不少变数 重点： 安德利拟以6亿至8亿元收购甬强科技控制权，带动股价连日大涨 甬强科技今年首季首次实现季度盈利，录得净利192.7万元 　 李世达 AI热潮持续向产业链上游扩散，从芯片、服务器到PCB材料，相关企业估值近年水涨船高。在这股热潮下，一家主营浓缩果汁的企业，也开始将目光投向半导体材料市场。 中国浓缩果汁龙头烟台北方安德利果汁股份有限公司（2218.HK ; 605198.SH）近日宣布，跨界收购PCB上游材料企业宁波甬强科技，引发市场热议。 根据公告，安德利拟以6亿至8亿元收购甬强科技控制权，正式进军高速高频及基板材料市场。公司需在协议签署后两日内支付4,500万元保证金，而最终交易价格将以后续资产评估结果为准。 消息公布后，安德利A股在6月12日至16日期间连续录得三个涨停板，市值一度突破210亿元；港股16日盘中一度大涨逾80%，全日收升25.8%，反映市场高度看好这宗收购。 市场之所以反应热烈，很大程度与甬强科技所处的AI产业链位置有关。AI服务器需求快速增长，带动印刷电路板（PCB）及覆铜板（CCL）成为资本市场最热门的细分赛道之一，而甬强科技正位于这条产业链之中。 公开资料显示，甬强科技成立于2019年，主要从事电子信息互连材料研发、生产及销售，核心产品包括覆铜板与半固化片。公司在宁波建有年产1,000万平方米高速高频及BT类基板材料产能，客户包括胜宏科技（300476.SZ）、深南电路（002916.SZ）等PCB企业，产品应用于AI服务器、数据中心及5G通信设备。随着AI服务器对信号传输要求提升，高频高速覆铜板被视为重要受益环节。 甬强科技踩中了AI产业链热门赛道，但财务表现与市场热度仍存在落差。根据安德利披露的资料，甬强科技2025年收入2.24亿元，但净亏损达6,695万元，亏损规模接近收入三成。今年第一季度，公司录得收入4,324万元，首次实现季度净利192.7万元，净资产亦由去年底的2.09亿元小幅增至2.12亿元。不过，其盈利规模仍有限，经营现金流亦未明显改善，反映公司仍处于爬坡阶段。 值得注意的是，就在安德利出手前一个月，创业板上市公司延江股份（300658.SZ）才刚宣布终止对甬强科技98.54%股权的收购。延江股份给出的理由是，各方未能就业绩承诺及交易估值等核心条款达成一致。换言之，安德利是在前一宗收购案告吹后接手谈判，未来最终估值及业绩承诺安排，或许仍有变数。 果汁生意仍赚钱 从安德利自身情况来看，公司并不存在必须转型求生的压力。作为全球主要浓缩果汁供应商之一，安德利近年经营表现稳健。2025年，公司收入16.77亿元，同比增长18.3%；净利润3.30亿元，同比增长26.7%。虽然今年第一季度受行业周期及基数因素影响，收入及净利润分别同比下降23.3%及15.5%，但公司仍保持盈利，主业基本面并未出现明显恶化。 尽管如此，这宗交易对公司而言仍是一笔不小的投资。截至今年第一季度末，安德利货币资金及交易性金融资产合计约7.17亿元，而本次交易价格预计为6亿至8亿元，规模接近公司可动用资金总额。更重要的是，公司坦言缺乏相关产业人才、技术及客户资源，未来整合风险不容忽视。 从估值角度来看，经历一波大涨后，目前安德利港股滚动市盈率已来到24.8倍，但仍低于建滔积层板（1888.HK）约110倍水平，后者近期受惠于AI服务器带动高频高速覆铜板需求增长，受资本市场热烈追捧，也反映市场愿意为AI产业链未来成长预先支付溢价。 对安德利而言，收购甬强科技最大的吸引力在于有机会切入一条估值逻辑完全不同的产业赛道。这也是为何一宗仍存在不确定性的收购计划，足以推动公司股价大幅上涨。只是，从果汁到PCB，跨越的并不只是产业边界，更是两套截然不同的竞争逻辑。对安德利而言，完成收购或许只是开始，真正困难的是如何在一个技术、客户与供应链门槛都远高于果汁产业的市场中站稳脚跟。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

金属钣金加工业务起家的东山精密，透过多宗收购跨足PCB领域，如今已向香港递交上市申请 重点： 从金属钣金加工转型为全球第三大PCB供应商的东山精密，已申请在港上市 公司在AI与汽车市场的积极扩张，伴随负债不断增加，恐导致财务过度延伸的风险 　 陈竹 如果没有，就买下来。 这似乎成了苏州东山精密制造股份有限公司（002384.SZ）的行事准则，公司上周正式递表港交所，希望投资者也能买单其并购扩张的成长故事。东山精密最初是一家传统的钣金加工企业，但在过去十年透过一连串并购，成功转型为印刷电路板（PCB）行业的重要参与者。 今年东山精密再度加速其并购打法，宣布两宗重大交易，以扩大其在光通讯及汽车零组件领域的版图。伴随收购动作不断，公司也寄望于香港上市集资，以支撑其持续不断的收购支出。 公司已为此次潜在的公开发售聘请五家顾问，由瑞银及中国领先券商中信证券领衔。虽然东山精密尚未披露具体集资规模，但从其强大的顾问阵容推测，此次IPO规模料将相当可观，集资额可能超过1亿美元。 迄今为止，公司透过并购推动的成长策略相当奏效。其在PCB领域的资产收购，使其成为全球第三大PCB供应商，而PCB亦是各类电子设备不可或缺的核心元件。公司显然将此视为胜利方程式，并将“战略性并购”列为核心竞争优势之一，强调这是一套经过验证、能有效推动业务向新领域拓展的增长模式。 然而，积极扩张的背后，也让东山精密背负了沉重负债，这是公司面临的一项重大风险，我们将在后文更详细分析。此外，跨入光通讯等全新领域也未必保证成功，因为相关行业运作机制各异，并伴随全新的管理挑战，可能对公司的能力边界构成考验。 并购驱动增长 东山精密的前身可追溯至1980年成立的东山钢板。虽然公司多年来一直希望切入消费电子业务，但直到2016年以6亿美元收购美国Mflex（专精于软性印刷电路FPC）后，才真正成功进入该市场。FPC是一种应用于智能手机、平板电脑及其他便携式设备的软性印刷电路板。 两年后，公司再以2.93亿美元收购代工巨头伟创力旗下、专注于硬性印刷电路板（RPCB）的Multek，使其具备生产所有主要类型PCB的能力。 自此之后，PCB成为东山精密的核心业务，事实上已取代其传统的精密金属零组件与铸件业务。今年上半年，PCB业务录得110亿元收入，占公司总收入的 65%。相比之下，其传统精密零组件业务目前仅占13.9%的收入。 公司的整体收入虽然仍在成长，但增速并不算快，今年上半年收入由去年同期的166亿元增至170亿元，升幅2.4%。同期利润则增长更快，由5.6亿元升至7.58亿元，增幅达39%。不过，公司相对较低的利润率仍反映出该行业竞争激烈的特性。 在PCB业务中，东山精密主要聚焦于应用于智能手机、笔记型电脑等移动设备的软性印刷电路（FPC），该类产品期内占其PCB销售的84%。根据其申请文件引用的第三方研究，去年东山精密为全球第二大FPC供应商、以及全球第三大 PCB整体出货商。 公司在FPC市场市占率排名全球第二名，对应23.8%市占率，但需留意的是，其在整体PCB市场排名全球第三，却仅占4.8%的市占率，凸显PCB行业高度碎片化的特性，也反映该成熟市场竞争格外激烈。 尽管中国企业目前生产了全球大部分的PCB，但行业竞争依然激烈。根据深圳创业投资近期发布的研究报告，截至今年4月，中国A股市场共有43家PCB 企业上市，其中不少位于科技产业更集中的深圳，包括胜宏科技（300476.SZ）、深南电路（002916.SZ）及沪电股份（002463.SZ）等。 在如此激烈的竞争环境下，东山精密寻求进一步多元化业务也就不足为奇。公司再次启动其一贯的策略性并购模式，延续其行之有效的成长公式。 公司于6月宣布，将以59亿元收购台湾的索尔思光电。索尔思光电专注于生产光收发模组，为数据中心及电信网路提供高速数据传输，是光通讯基础设施的重要组件。此次收购标志着东山精密正式进入光通讯领域。 收购索尔思光电之前，公司于5月亦宣布将以1亿欧元（1.15亿美元）收购法国汽车零组件制造商Groupe Mécanique Découpage，为其并购布局再添一笔重大交易。 透过收购索尔思光电，东山精密正试图抓住人工智能热潮所带动的强劲需求，包括AI伺服器以及应对海量数据处理所需的各类基础设施。AI伺服器不仅需要索尔思光电所提供的光收发模组，也需要高度复杂的PCB，这让公司在两者之间产生潜在协同效应，有助东山精密切入并拓展其高端电路板在这一火热市场中的客户关系。 借此机会，公司于7月宣布将投资最高10亿美元，在珠海及泰国建设高端PCB生产设施。…