动物保健行业暂别高峰 信得科技估值大打折扣
正申请上市的动物保健企业信得科技，在最近一轮上市前融资的估值，较四年前大跌40%
重点：
- 信得科技2024年盈利下滑，去年首9个月盈利增长逾倍
- A股同类股份股价普遍较高峰期有显著调整
郑瑞棠
随着中国内地社会经济水平提升，人们对食物的重视程度较以往更高，对食用畜禽的健康更为关注，促使相关产业兴盛。从事动物保健行业，包括动物保健产品研发、生产及销售的山东信得科技股份有限公司亦乘势申请在港上市。
根据初步招股文件引述灼识咨询的统计，中国动物保健行业的市场规模由2019年的509亿元，增至2024年的680亿元，复合年增长率为6%。预计到2034年，市场规模将以7.6%的复合年增长率，增长至1,410亿元。
信得科技的创始人是现年57岁的李朝阳，他于91年毕业于青岛农业大学，获得兽医学士学位，并于99年4月创立信得科技，他目前还担任中国兽药协会副会长，且公司大部分管理层均有兽医专业背景。
公司最大的收入来源是兽用生物制品，占2025年首9个月收入约七成，其中疫苗占总收入53.8%。若按动物分类，77.3%的收入来自禽用产品，其次13.7%来自畜用产品，而宠物产品仅占1.3%。
畜禽概念非市场热点
动物保健概念对投资者而言较新颖，而信得科技的产品主要用于畜禽业市场，可谓一只畜禽业概念股。近期具备AI等概念的热门新股，涨幅动辄以倍数计，但信得科技显然不属热门新股类别。概念相近的有二月初上市、从事畜牧业的龙头企业牧原股份(2714.HK)，其公开发售仅获约5倍超额认购，上市后涨幅仅约4%。
投资者更需注意的是，整个行业似乎已过高峰期。信得科技在申请上市前曾进行三次融资：2015年12月完成1.68亿元A轮融资，公司估值约6.71亿元；2021年6月完成2亿元B轮融资，估值升至28.78亿元。但2025年10月完成的第三次C轮融资，公司估值却下降近40%至18亿元，表明信得科技业务已过高峰期，导致估值大幅下滑。
至于目前在A股上市的同业公司，市值变化也有相似情况。动物保健龙头公司中牧股份（600195.SH），上月虽发布公告称2025年度净利润将上升超一倍，但扣除非经常性损益后，盈利实际同比下降62.6%至72.8%，已是连续第三年净利润下滑。
中牧过去一年股价虽上涨约18%，但较2020及2021年间逾15元的股价已下跌超一半，目前市盈率约36倍，市值约80亿元。
同业市值大幅缩水
至于与信得科技规模相当的企业，当属市占率排名第八、主要从事兽用生物制品的普莱柯（603566.SH），其股价亦从2023年逾30元的高峰跌至近期约13.8元，现价市盈率约33倍，市值约48亿元。两家上市公司的表现，反映行业竞争环境日趋激烈，导致企业利润承压，公司估值亦大幅下滑。
信得科技近年业绩表现平平，2024年收入较2023年微跌，盈利则下滑19%至2,812万元，毛利率由2023年的46.3%微降至2024年的46%。但2025年头九个月却实现高增长：收入增长25.2%至8.77亿元，盈利大增118%至5,567万元，毛利率升至49.7%，主因较高毛利率的兽用生物制品（即疫苗及转移因子）收入大幅增长。
原料价格影响显著
信得科技利润受原材料价格影响显著，2025年首9个月，材料成本占总销售成本63.4%。若材料价格每变动5%，将导致利润变动约1,400万元，即原材料价格上涨5%，便会使期内利润减少约25%。
当前中国动物保健行业竞争相当激烈，灼识咨询统计显示，市场前十位企业的市占率合计仅约23%，首位仅占4%。信得科技市占率仅有1.4%排名第九，但在中国禽用兽用生物制品细分市场则排名第三。
近期新股氛围虽火热，但信得科技不属于最受资本追捧的概念。此次在估值大幅回调背景下上市，对大股东而言募资额固然减少，但对投资者来说，估值却更为合理，或可避免公司在行业高峰期上市、散户高位接盘的风险。
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