家电巨头跨界做机器人：下一个家庭入口之争
中国家电企业正集体押注具身智能，从清洁设备升级为可行动、可理解需求的家庭机器人，试图抢占下一代智能终端入口，但成本与技术仍是普及关键门槛 财联社Marketwatch专栏 当前，在中国这个巨大的机器人市场，一场家电企业的产业变革正在展开。从清洁到烹饪，从陪护到家务，机器人形态层出不穷，家庭场景被一致视为具身智能应用的一大主要目标。中国智能家居的演进已跨越“连接”与“控制”的初级阶段，正大步迈向能够自主行动、感知环境、理解需求的具身智能的新纪元。诚然，智能家电正迎来一个崭新的发展周期。 行业转型：从设备到智能终端 中国轻工业联合会数据显示，中国已成为全球最大的机器人市场，占全球机器人产品产量的55%。2025年，中国服务机器人产量达1858万套，同比增长16.1%。巨大的市场潜力与完整的产业链基础，构成了中国家电企业进军具身智能的底层支撑。 值得注意的是，目前的中国家电市场有一个趋势正愈发凸显，包括海尔（6690.HK; 600690.SH）、海信（0921.HK; 000921.SZ）、科沃斯（603486.SH）、TCL（1070.HK; 000100.SZ）等的主要企业均致力于研究和开发覆盖家务、清洁、陪伴、烹饪等多种形态的家庭场景具身智能产品。更重要的是，智能家电的演进正从“连接与控制”迈向“感知与行动”的新阶段。 其中，家电AI化与家电具身化正成为两大核心趋势。家电AI化的核心在于主动智能，即机器能够预判用户需求并自动提供服务。而家电具身化的核心则是空间智能，使机器能在家庭环境中自主行动。 场景竞争：从清洁工具到全能家庭机器人 而从各大品牌新推出的具体产品来看，家电企业不再局限于单一功能，而是致力于打造能够处理复杂家务、提供情感陪伴的全能型家庭机器人，覆盖家务清洁、情感陪伴、烹饪操作等各式家庭场景。 在家务与清洁机器人领域，科沃斯首次展出两款具身智能产品。家庭服务管家机器人“八界”配备可滑行底座和夹取机械臂，能够完成玩具收纳、桌面整理、取物递物等操作，搭载了VLM大模型和家庭数据库，可理解物品空间关系及归属关系。同时，该品牌同步展出的AI仿生陪伴机器人“毛团儿”以马尔济斯犬为外形，支持多感官交互，已正式开售。 海尔智家则发布了清洁、陪伴、家务三类家庭服务机器人。其中，“海娃”家务机器人可与全屋家电联动作业，完成食材搬运、分类入仓等操作；清洁机器人在清扫前先用夹爪将拖鞋、玩具归位，再规划路线进行全屋清洁；陪伴机器人则支持用药提醒、跌倒监测与紧急告警。 在陪伴与看护领域，情感交互与安全守护成为产品设计的首要导向。TCL展出的AiMe是全球首款分体式AI陪伴机器人，能进行多模态自然互动，并通过日常学习适应家庭成员的行为习惯。同样，海信展出的陪伴机器人Moii面向孩子陪伴和老人看护，其管家机器人Savvy则兼具全屋家电控制和家务能力。 在厨房场景，方太发布的全球首个机器人厨房将烹饪自动化程度推向了新高度。该机器人厨房由高精度机械臂和人形机器人协同构成，从倒油、翻炒到盛菜，再到餐后清洁，实现全流程无人化操作。 实际上，传统家电企业入局具身智能的一大优势在于供应链能力和大模型应用积累。以科沃斯为例，其已在浙江南浔完成五个产业基地的投资布局，电池业务模块今年一季度销售额达2.5亿元，同比增长超50%，扩产项目完成后月产能将提升一倍。这种供应链能力可完全复用于机器人业务，形成成本优势。 落地挑战：价格与技术的双重门槛 尽管突破性的机器人产品层出不穷，但市场对具身智能机器人大规模进入家庭的判断普遍持谨慎态度，预计仍需3至5年。 一系列重要挑战仍待解决，比如人类习以为常的倒水、系鞋带等动作，对机器人而言涉及高维关节控制、力度反馈、视觉推理等多项复杂技术，而人类难以完成的计算和下棋，机器人却能轻松应对。此外，家庭环境的复杂性也对机器人的适应能力提出更高要求。 而说到市场普及，那么价格与价值的匹配度是普及的关键门槛。当前具身智能产品价格从一万元到二三十万元不等，远超传统家电。只有当价格与提供的价值相匹配，机器人才能从尝鲜走向普及。此外，目前中国的消费者群体认知度虽有基础，但深度了解的比例较低，市场存在“认知与现实落差”的风险。 基于以上挑战，行业普遍认为2026年人形机器人将从技术验证走向量产落地，但仍需供应链和技术成熟，大概需要3到5年的发展期。值得注意的是，预测消费端市场将朝四个方向演进：从单一功能向多功能融合、从特定场景向全屋智能中枢、从工具属性向情感交互属性发展，以及价格逐步下探。 总体而言，一个趋势正愈发清晰，机器人正在成为家庭的新一代智能终端。虽然大规模普及仍需时日，但家电企业凭借对用户需求的深刻理解、强大的供应链整合能力以及持续的技术投入，正使智能家电机器人入户的愿景逐步接近。 财联社Marketwatch专栏提供有关中国各行业的洞察与分析。他们的联络方式：liujingyi@cls.cn 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
简讯：被控专利侵权 海信家电遭美启动337调查
美国国际贸易委员会（ITC）4月1日公告，已对海信家电集团股份有限公司（0921.HK；600060.SH）生产的特定显示设备、流媒体播放器及组件启动专利侵权调查，此次调查源于总部位于拉斯维加斯的InnoTV Labs LLC提出的申诉。 公告显示，该申诉最初于3月2日提交并于3月17日更新，同时指控流媒体平台Roku Inc.（ROKU.US）存在专利侵权行为。海信目前还面临去年11月提起的另一起类似申诉，涉及公司部分液晶显示设备。 所有申诉均依据《1930年美国关税法》第337条款提起，该条款允许美国企业对涉嫌未经授权使用其专利技术的产品申请惩罚性进口关税。此类调查较为常见，联想、华为等其他中企亦频繁面临类似指控。 海信港股股价今年迄今累计下跌约13%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
先发盈喜再与索尼组合资 TCL电子值得关注
受益于大尺寸显示业务带动业务增长，TCL电子发布盈喜，并公布与索尼的合作 重点： 公司预计去年经调整净利润同比增长45%至60% 与索尼成立合资公司，拓展家庭娱乐业务 白芯蕊 家电股业绩一向缺乏增长亮点，往往被市场忽视，不过显示器及电视龙头企业TCL电子控股有限公司（1070.HK）最近发布盈喜，刺激股价应声上涨，盈喜披露后翌日（1月19日）曾上涨近14%。 根据TCL电子盈喜公告中披露，2025年集团经调整净利润约23.3亿至25.7亿港元，同比增长45%至60%，主要受益公司“全球化”和“中高端化”发展，尤其提到大尺寸显示业务，持续保持市场领先地位，配合联网业务维持高盈利水平，带动上年业绩增长。 公布盈喜两日后，公司又发公告，将与日本的索尼集团（SONY.US; 6758.T）合作，成立一家合资公司，TCL电子持有51%股份，索尼持有49%。合资公司将承接索尼家庭娱乐业务，在全球开展电视机和家庭音响等产品的一体化业务运营。TCL电子强调，合作原因是可以整合资源优势，强化集团综合竞争力，通过Sony和BRAVIA品牌赋能产品，为客户创造价值。 回顾TCL电子历史，集团于1999年在港交所上市，原为A股TCL集团（000100.SZ）旗下子公司，其业务涉及家电、光伏等。2019年整个TCL集团资产重组，之后拆分个别业务给TCL电子，目前TCL电子业务主要包括显示器、互联网和创新业务三个业务，大股东则由过往TCL集团转为李东生。 电视出货全球第二 其实TCL电子业务表现相当出色，2025上半年电视出货量达1,346万台，同比上升7.6%，为全球第二位；其中内地与海外市场出货量分别同比上升3.5%和8.7%，主要是受益业务持续深化“中高端+大屏化”战略，以及“TCL+雷鸟”双品牌战略，令产品及渠道结构显著改善。 尤其是Mini LED电视受欧美欢迎，能做到高对比度、精准控光、减少光晕等效果，同时拥有高亮度、高可靠性与长寿命等特质，因此Mini LED电视受到市场欢迎。 根据调研机构群智咨询估计，2026年全球Mini LED出货量提高下，Mini LED在整个电视市场渗透率有望提升至9.5%。TCL电子2025年首三季Mini LED电视全球出货量达224万台，同比大涨153%；其中海外出货量同比上升235%。中国银河证券最近发表报告，相信TCL电子有机会用三年时间在欧美实现和韩国品牌，即三星电子、LG等平起平坐地位。 第二增长：AR眼镜 与索尼的合作刚开始，暂时未知成效，但由TCL孵化主打AR眼镜的雷鸟创新绝对不容忽视，产品在内地消费级AR眼镜市场份额近四成，属行业龙头，雷鸟创新更于1月初宣布完成超过10亿元新一轮融资，包括引入中移动、联通两大电信运营商，也是该两大电信公司首次战略入局智能眼镜赛道，反映出AR眼镜发展潜力巨大。 确实AR眼镜与过往穿戴式产品不同，有望成为下一代全天候个人信息必备产品，市场估计今年市场规模达231亿元，同比增长95%，预测到2030年，市场规模有望突破千亿级，达到1,187亿元。 不过，要留意内地对家电补贴减少，会否对电视行业销售有影响，但在欧美市场销售强劲下，市场估计在2026年销售有望再增长15%至1,353亿元，净利润则有望年增逾两成，达到接近30亿元。 参照目前家电股估值，包括海尔智家（06690.HK；600690.SH）、海信家电（00921.HK；000921.SZ）及美的集团（00300.HK；00333.SZ），目前预期2026年市盈率分别为7.6倍、9.5倍及13倍，其中美的估值较高，主要是该公司拥有工业机器人业务，至于TCL电子，目前预期2026年市盈率为11倍，估值并不算高。 要提高TCL电子估值，AR眼镜或是一个重要战场，尤其是旗下雷鸟创新市占率高，AR眼镜市场目前仍是蓝海阶段，配合集团发盈喜后公布，与索尼达成的战略合作备忘录，开展包括电视机和家庭音响等产品业务，估值进一步推高，投资者可多加注意。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
美的欧洲开疆拓土 全球化再迈进一步
美的海外拓展又添一员，公司收购的西班牙Teka，产品超过一半西班牙人采用 重点： 美的完成欧洲家电商Teka收购，料打造高端品牌 首季业绩强劲，惟关税战引发全球衰退，风险不容忽视 白芯蕊 有“白电之王”之称的内地家电商美的集团股份有限公司（0300.HK,000333.SZ），一向作风是透过多品牌及收购扩大业务，近日集团品牌又增一员，宣布顺利完成对德国家电商Teka的收购。 拥有百年历史、总部设于德国的Teka，最初以制造农业机械起家，后转型主攻家庭电器、不锈钢水槽及抽油烟机等厨房设备。集团每年生产超过1,500万件产品，在全球超过120个国家拥有业务，于欧洲、亚洲和美洲共有15家工厂及近3,000名员工，核心品牌包括Teka、Küppersbusch和Intra。 美的在2024年业绩早已披露，集团在2024年6月以1.75亿欧元向Heritage收购Teka 97.38%股权，欧盟委员会今年3月初根据《欧盟并购条例》，已批准美的并购Teka，上述交易日最近正式完成。除完成收购Teka外，今年2月美的亦以5.42亿欧元完成收购供暖、制冷及通风设备商Climate，令美的业务变得更多样化。 在此两项收购前，美的旗下品牌包括Colmo、东芝、美的、小天鹅、酷风、Comfee和华凌，各品牌产品定位亦不同，Colmo及东芝主打高端品牌，美的、小天鹅及酷风则主要面向大众市场，Comfee和华凌则主攻年轻消费者市场。 由何享健在1968年创办的美的，最初生产玻璃瓶等简单产品起家，80年代中国改革开放，家电业百花齐放，美的亦发展风扇业务，之后进军空调产业链、电饭煲、电机、洗碗机、冰箱、洗衣机等家电产业，成为覆盖家电上下游的制造业龙头。 成全球最大家电商 据国信证券报告指，按收入及销量计算，美的是全球最大的家电企业，2023年全球销量份额为 7.9%，在空调、洗衣机、厨电等多类家电中，市场占有率都位居全球首三位。 美的目前业务主要分两大范畴，包括家电的智能家居业务和商业及工业解决方案，后者则细分新能源及工业技术、智能建筑科技及机器人与自动化。 去年智能家居业务仍是美的收入主力，占集团2024年总收入的65.9%，收入达2,695亿元，按年升9.4%，至于商业及工业解决方案则占集团总收入25.5%，达1,045亿元，按年升6.9%。 受新能源汽车增速放缓及太阳能产能调整影响，工业机器人市场需求受压，令机器人与自动化收入及毛利率下跌，最终令商业及工业解决方案去年毛利率下滑0.7个百分点，但却未有拖低美的整体毛利率，去年反升0.7个百分点至26.2%。 特别是智能家居业务表现优秀，去年毛利率按年增1.3个百分点至30%，美的解释是通过高端化与智能化转型，持续提升高毛利产品占比，强化高毛利业务组合竞争力。 至于美的刚完成收购的Teka，过往已定位中高端市场，目前在欧洲家电市场亦有一定地位，公司网页指出，在西班牙市场一半的家庭拥有Teka产品，亦曾是西班牙足球班霸皇家马德里的主要赞助商。 参照美的2016年收购日本东芝电器在国际市场的成功经验，是次收购有望依葫芦画瓢，把Teka打造成新的高端品牌，从而进一步提升美的整体毛利率。 关税风险挥之不去 唯一较大风险是国际业务情况，毕竟美的已成为国际龙头家电企业，去年中国业务占集团收入58.7%，海外业务收入占41.3%，尽管管理层亦曾提及美国收入占比很低，受关税战影响不大，但要留意由美国发动的关税战最终会否衍生成全球经济衰退，对美的的影响不容忽视。 幸好全球经济衰退目前仍未发生，在品牌优势下，美的首季业绩表现仍亮丽，按中国会计准则，营业总收入1,278亿元，按年增加20.5%，净利润124亿元，按年大增38%。 不过，市场对美的增长戒心仍重，料今明两年纯利分别只得3.6%和9%增长，目前美的预期市盈率达12.5倍，比海尔智家(6690)和海信家电(0921)分别9.8倍和8.5倍高，意味股价难再有上升空间。 总括来讲，美的完成收购Teka有助壮大集团品牌矩阵，符合一向以来提倡的全球化布局战略，亦有助推高毛利率，同时令国际业务收入进一步提高，从而减轻对内地业务的依赖，绝对是一举两得，但关税战会否引发全球经济衰退，将是影响集团未来业绩的关键。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
海信家电启动国际业务新引擎
这家中国家电品牌在欧洲杯赛事中十分亮眼，那句“中国第一、不止于世界第二”的广告标语，引发国内外网民热议 重点︰ 受惠于海外收入快速增长，海信家电上半年盈利同比增长34.6%至20.2亿元 券商看好海信家电，大多给予“买入”评级，认为海外业务将成为增长引擎 欧美美 近年国际大型体育赛事的广告中，都少不了中国品牌。今年6月举办的欧洲杯足球赛事上，赛场旁边的广告板上那句“中国第一、不止于世界第二”的广告标语，一度引发国内外网民热议。 这句广告标语正是来自中国家电企业海信家电集团股份有限公司(0921.HK)，这已是该公司自2016年以来，连续第三次出现在欧洲杯的赛事中，也是第五次在世界顶级足球赛事亮相，协助海信家电向世人留下深刻印象，以进军国际市场。 回顾上半年，海信家电营业收入达486.4亿元，同比增长约13.3%，其中白色家电业务的海外收入同比增长36.9%至147.8亿元，成功抵消中国市场消费力下降的影响；而期内净利润更大增34.6%至20.2亿元。 近年中国家电企业受地产市场复苏乏力连累，加上竞争激烈，一直艰难前行。因此，官方接连出手刺激以家电为主的消费市场，例如推出“以旧换新”补贴，深圳本月初也推出购买高效能家电产品可获销售价格15%补贴、一级能效产品额外再有5%补贴；而上海市政府最近也推出类似的补贴方案。 然而在整体经济复苏缓慢下，海信家电也不讳言，房地产市场疲软直接导致家电需求减弱。可幸的是，公司上半年境内交易收入仍有约3.5%的小幅增长，达到253.3亿元；相反，在欧美等国外地区卖了多年广告的海信家电，则来到了收成期，当中以美洲市场表现最佳，收入增长达40%，主要受惠于公司在墨西哥蒙特雷工厂的布局优势，协助加快拓展渠道，其中冰箱收入飙升97.3%，冷柜及洗衣机收入，也分别大涨92%及97%。 至于欧洲的收入也同比增长14%，其中冰箱销售额多了16.9%，市场占有率同比提升1.4个百分点，商冷冰柜的销售更狂飙3倍。此外，受惠于家用空调欧洲研发中心启动，协助快速捕捉市场变化，带动相关收入增长26.8%。 东盟收入同比增39.5% 另一个增长引擎在东盟，上半年该地区的收入增长39.5%，自主品牌的收入升幅更达64.4%；同样，在大量赞助体育赛事催谷下，中东、非洲地区收入也上升27%，各类冰箱、冷柜、家用空调及洗衣机等产品收入增幅由20.9%至89%不等。至于其根据地亚太地区的收入，上半年也升约18.9%，主要是公司积极在澳洲推出新产品。 海信家电在海外市场取得成功，全靠公司早在2016年已看好赞助大型体育赛事的机会，当年首次成为欧洲杯足球赛事的赞助商，令知名度大幅提升，连续7年被评为“中国全球化品牌10强”。 2022年，海信家电喊出了“世界第二，中国第一”的口号，主要是电视销量节节上升。根据奥维网的数据，去年海信系电视零售量占有率达26.9%，零售额占有率为29.1%，均排行业第一。海外市场方面，据Omdia的数据，去年海信系电视海外出货增长13.9%，至于今年1至4月，市场研究机构奥维睿沃的数据更显示，海信系电视出货量市场份额达14.3%，全球排名第二。 一众券商也认为，海外市场已成为海信家电重要增长引擎，同时看好前景，大多认为值得买入。开源证券认为，海外业务实现了快速增长，毛利率保持上升，盈利能力进入上行区间。国联证券称，海信家电的中央空调业务有望在海外扩张，传统家电业务有望改善产品结构，推广自主品牌及提升盈利能力。财信证券的研报则称，海信家电的出品表现优于内销，盈利能力保持稳健。 海信家电在业绩报告中，也将全力发展海外市场放于下半年展望的首项，将进一步推进海外研发中心、生产基地与当地业务中心的融合建设，提升海外产品力和订单交付能力，实现海外业务高速增长。 不过，近年中美关系未见缓和，中国企业经常被欧美国家加征产品关税，难以排除家电产品未来需要面对更多的关税的风险，成为扬帆“出海”的一大不确定性；至于官方的一系列“以旧换新”等刺激内需措施，也需要时间等待内地消费者恢复信心。海信家电要坐稳成为中国及世界的家电“双冠军”，看来也并非易事。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
美的再闯港交所 积极扩海外市场
这家中国家电龙头企业，最近积极扩张海外业务 重点︰ 美的集团继去年10月向港交所申请上市不果后，最近趁港股回暖再度闯关，市传集资逾10亿美元 公司去年盈利高达337亿元，创历史新高 裴梓龙 英格兰超级足球联赛进行得如火如荼，在各大绿茵球场上，不时会有中国品牌大卖广告，例如英超比赛场边的广告板上就经常出现“Midea”的醒目大字，反映这家中国家电龙头正全力进攻海外市场，希望抛开只为海外品牌做代工的形象，让世界认识”Midea美的”。 美的集团股份有限公司(000333.SZ)早于1992年股改后在深圳交易所上市，2013年通过换股合并实现整体上市。从账目上来看，去年营收高达3,737亿元，同比增长8.1%，盈利则上升14.1%至337亿元，创集团史上新高，更向股东分红，每10股派30元股息，因此难言公司因为缺钱而要在港上市。 美的集团去年10月曾向港交所递表，计划在港发行H股，但最后无功而回，很有可能是因为当时港股市况疲弱，难以管理层心目中的估值上市。随着恒生指数最近从今年低点大幅反弹，美的集团立马卷土重来，市传将筹资超过10亿美元，以A股目前高达约4,800亿元人民币的市值，若成功上市，或成为本港近年最大规模新股。 美的集团去年盈利创新高，截至去年底的现金及现金等物更多达598.9亿元，选择此时在港股上市，可能是为了扩大海外业务。如果成功，或有助于提升公司在海外市场的知名度，调动资金也更容易。 公司在招股文件中也承认这一点，直言这次上市集资将用于全球科技研发、智能制造体系的持续建设及供应链管理的升级、完善全球销售渠道和网络，以及提高自有品牌的海外销售。 目前持有美的集团32%股权的何享健，早于1968年已经成立公司，最初只生产玻璃瓶等简单产品，80年代中国家电业起飞，美的搞起了风扇业务，随后透过购入设备与技术进军空调产业链，成为中国最早生产空调的企业之一。 何享健早已有一颗出海心，80年代不止在中国大搞自家品牌，已经将脚步伸到世界，但主要是为通用电气、松下、LG及东芝等世界知名家电商代工产品。 直到2006年，美的正式在海外建立自家工厂，希望将自家品牌带到其他国家；到了2016年，美的更在一年内接连收购东芝生活、意大利空调品牌Clivet及库卡集团，大撒金钱扩大海外业务；2017年，美的集团业绩大增，全年收入增长高达50%，海外业务收入首次超过1,000亿元。 对于要在国际舞台占一地位，美的集团曾豪言到2025年，海外收入要达到400亿美元，即超过2,900亿元，在全球的市占率要达到10%，做到东南亚第一，北美前三。 不过，现在距离这个目标还有一大段距离。 翻开美的集团业绩报告，虽然公司在全球多达200多个国家与地区有业务、并于海外十多个国家及地区设有17个研发中心和21个主要生产基地，但2021年公司在中国以外的收入约为1,376亿元，2022年增长只有3.6%，去年则上升5.8%，只有约1,509亿元。因此，要达到2025年收入达2,900亿元的目标，即两年内要翻接近一倍，相信会是十分困难的任务，所以这次上市便是要加速海外业务的发展，尽可能追赶目标。 首季营收再创新高 为人代工始终不如出售自家品牌，美的集团董事长兼总裁方洪波今年初再次为出海定调，全力发展OBM(自主品牌制造商，制造并销售自有品牌产品)，加强研发、制造、市场及服务等全价值链全球化布局，构建第二主场。 美的集团在招股文件中亦有提到近年海外OBM业务发展迅速，去年该业务收入占海外智能家居业务收入超过40%，主要以东芝、美的及Comfee品牌为主，去年亚马逊会员日活动、黑色星期五和网络星期一期间，公司有100多种产品进入亚马逊相关品类的“畅销产品”名单；而去年在美国亚马逊平台，公司品牌的窗式空调及微波炉市占率分别达28%及44%。 上月底，美的集团再交出一份令市场满意的季度业绩，今年首季度总营收达1,065亿元，同比增长10%，创下单季新高，同时表明计划投入30亿元加速海外自有品牌发展。该季度海外电商零售额同比大幅提升约60%，在巴西、埃及、马来西亚及中东市场，自有品牌销售同比增长超过50%。 最近内地家电股表现不俗，其中海尔智家(6690.HK)今年累计升幅逾三成，海信家电(0921.HK)更涨了一倍，股价创下历史新高，两者的市盈率均约15倍，而美的集团A股最近的市盈率约14.4倍，与两家国内同业接近；但对比海外品牌如开利全球(CARR.US)的39.3倍及日本大金(6367.T)的25.1倍，美的集团仍然落后，或许反映市场考虑到中国与美国及欧盟关系欠稳定的背景下，美的集团的出海之路或难以一帆风顺。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
美的谋发H股 机器人业务成突破点
这家内地家电龙头计划在港发行H股，市场特别注视其机器人业务，认为是未来的一大亮点 重点： 内地楼市急跌，但未有对美的家电业务带来影响 空调业务未来受惠更换周期，工业机器人受惠劳动人口减少 白芯蕊 内地家电龙头美的集团股份有限公司(000333.SZ)，计划发行H股在港交所主板挂牌，市传已委任美银及中金为安排行，按计划发行最多一成，以扩大后股份计算，初步估计集资额有机会达至10亿美元(73亿元)。 美的于1968年由何享健成立，目前持有32%股权，最初只生产玻璃瓶简单产品，进入80年代中国家电业起飞，美的进军风扇业务，随后透过购入设备与技术打入空调产业链，成为中国最早生产空调企业之一。 空气处理产品全球第一 集团在1992年股改后在深圳证券交易所挂牌，2013年再通过换股合并方式，实现美的集团整体上市。美的集团计划进军香港上市，但美的系不是首次在港挂牌，其姐妹公司内房发展商美的置业(3990.HK)，早在2018年已在本港挂牌。 时至今日美的集团业务包罗万象，据调研机构Euromonitor统计，单是空气处理产品，美的2022年已是全球第一，空调与冰箱在内地则是第二大生产商。美的除自有品牌外，还涉及OEM与ODM业务，更在2016年透过收购日本东芝家电业务，拥有超过5000个东芝白色家电相关专利。随后还收购德国工业机器人龙头库卡(KUKA)全数股权，变相进军工业自动化与物流业务。 内地债务危机爆发，中国楼市急剧降温，首八个月销售额跌3.2%至7.8万亿元，单是8月销售金额按年急降16.4%。传统以来中国房地产市场与家电行业关系密切，但美的上半年业绩不单未受影响，中期营业总收入1,978亿元，按年增长7.7%；净利润182亿元，按年升14%。 酷热天气空调大卖 美的业绩表现与楼市脱勾，因核心空调业务表现优秀。按美的去年业务分布，空调占上年总销售额44%，由于中国去年疫情严峻，一、二手楼装修推迟，令空调装机亦受影响，但在今年封控措施解除后，装机需求出现报复式反弹。 另一方面，厄尔尼诺产生极端天气，单是中国今年高温日数创1961年后纪录最多，刺激上半年内地空调零售量达2,211万台，按年增长25.4%；零售额达722亿元，按年增长32.3%。由于美的在空调行业具领导地位，加上原材料价格与运费大幅回落，变相拉高整体毛利率(次季毛利率增2.3个百分点)，因此美的未因楼市不振而有太大影响。 值得留意是中国空调市场未见天花板。据国家统计局数据，2022年中国每百个家庭只有134台空调，相比日本在2014年每百个家庭已达248台空调明显有较大差距，加上十年前内地曾经推行家电下乡，该批空调已进入更换周期，料规模达4,000万至5,000万台，因此内地空调业务潜力仍巨大。 为分散国内业务风险，美的过去数年已积极部署海外发展，2023上半年海外收入达805亿元，按年升3.5%，占总收入40.7%。美的上半年新增海外网点1万家，累计超过10万家，配合美国经济增长仍强劲，以及低基数效应下，海外业务增长有望维持。 估值较对手低 中国近年提出产业升级，高端制造设备更是重中之重，美的多年前已收购被视为工业机器人四大家族之一的德国库卡，库卡在全球汽车自动化设备产业具龙头地位，客户包括Tesla(TSLA.US)、宝马(BMW.BE)、平治(MBG.DE)等欧美一线车企，带动集团上半年工业机器人收入升24%至152亿元。 中国15至64岁劳动年龄人口持续下降，特别是“婴儿潮”人口，将于2022年开始逐渐步入退休年龄，在工业机器人平均售价持续下滑，令相关设备增长趋势只会有增无减，中国作为全球最大工业机械人使用地区，据 IFR 数据显示，2020年市场规模已达423亿元，估计到2025年将大幅提高至1,050亿元，库卡技术门槛亦高，将成为美的未来一大增长亮点。 据彭博资料显示，市场估计美的每股盈利2023至2025年均有近一成增长，目前预期市盈率为12倍，比过去平均的13倍低，也较内地对手如海尔(6690.HK; 600690.SH)及海信家电(0921.HK; 000921.SH)约14倍吸引，连同国际家电股如美国冷气商开利环球(CARR.US)(预期市盈率20倍)、日本冷气企业大金(6367.T)(预期市盈率24倍)及家电商松下电器(6752.T) (预期市盈率14倍)，估值也较平，明显仍有上升空间。 不过，美元强势令人民币走弱，加上中美争拗等不确定因素，资金撤离内地与香港股市，令市场的股份价值未能完全展现，或许要等到人民币回稳，价值投资者重新入场，美的才会受市场重视。 有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联系我们了解更多详情。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
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简讯：被控专利侵权 海信家电遭美启动337调查
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美的欧洲开疆拓土 全球化再迈进一步
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海信家电启动国际业务新引擎
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美的再闯港交所 积极扩海外市场
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美的谋发H股 机器人业务成突破点
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