纳斯达克

美国国会一个委员会警告多家小型投资银行，若承销涉及“拉高出货”的中国企业IPO，可能需要承担相关责任 重点： 美国国会一个委员会已向三家小型投资银行发出函件，调查它们在承销部分中国小型企业可疑IPO中所扮演的角色 此举进一步加剧华尔街对中国企业日益不友善的氛围，而中国公司在当地上市的新股数量正快速下降 　 阳歌 借用一句中国古语，本周美国在清理华尔街中国企业IPO“拉高出货”的行动中，可谓是在杀鸡儆猴。而这次行动，正是来自美国众议院美中战略竞争特别委员会。 在这次事件中，被用来杀鸡儆猴的鸡是三家小型IPO承销商：D. Boral Capital、Dominari Securities和Revere Securities。该委员会周一表示，已向这三家机构发出函件，要求其提供资料，说明它们承销的部分中国企业IPO是否涉及透过拉高出货计划欺诈美国投资者。 我们其实早已多次报道过这类可疑IPO案例，它们往往带有明显的股价操纵特征。通常情况下，这些中国企业以极高估值出售股票，但实际募资金额并不大，一般在2,000万美元或以下。股票上市后短暂上涨，但随后迅速暴跌，最终令缺乏经验的普通散户投资者承受巨大损失。 近期的一个案例是石榴云医（POM.US）。该公司去年10月以每股4美元发行IPO股票，股价一度升至5美元以上。但在12月的一天，股价突然从前一日收盘价5.42美元暴跌至0.50美元。另一个例子是农产品交易商一亩田（YMT.US），其股价在去年8月IPO时由4.10美元升至上市首日的5.88美元，之后一路下滑，最新收盘价仅0.448美元，较IPO价格跌去近90%。 委员会在致三家小型承销商的信函中写道：“这些诈骗中心透过协同的『拉抬后抛售』股价操纵计划，利用在美国交易所上市的中国壳公司欺诈美国家庭投资者，而贵公司似乎为此提供了协助。”委员会并指控，这类上市活动与中国及其他中国诈骗团伙活动地区的有组织犯罪网络有关。 委员会援引彭博社报道指出，自2023年以来，利用这类手法的中国企业已造成160亿美元的美国投资者财富损失，并称约四分之一的小型中概股上市呈现出此类欺诈迹象。 委员会在致Boral的信中引用彭博数据称，自2020年以来，该行为中国企业承销的30多宗IPO中，有10宗在上市后迅速出现疑似操纵的下跌模式。Dominari自2020年以来承销的29宗中国企业IPO中，有11宗出现类似情况，而Revere Securities承销的40宗中国公司上市中，也有12宗呈现相同模式。 根据中国证券监督管理委员会最新公布的名单，在目前等待中国证监会批准赴纳斯达克上市的50家中国企业中，Revere被列为其中4家公司的承销商。D Boral则与6宗待审上市申请相关，而Dominari的名称未出现在证监会名单中。名单中同时出现在多宗上市申请中的承销机构还包括Prime Number Capital、Kingswood Capital以及老虎证券（U.S. Tiger Securities）。 警告已出 坦白说，中国方面其实也很清楚这种现象的存在，并且同样试图加以整治。作为这项工作的一部分，中国证监会早在几年前便建立了一套制度，要求所有寻求境外上市的企业都必须先取得其批准。虽然一亩田和石榴云医都拿到了所需批文，但已有迹象显示，监管机构在审核这类上市申请时正变得更加严格，并会叫停那些看起来可疑的个案。 美国国会这个委员会的最新行动，矛头直指承销这类小型上市案的小型投资银行，而承销正是IPO流程中的关键一环。虽然我们无法断言，但我们怀疑，这些小型投行中很多未必直接知悉具体诈骗行为，却很可能知道当中有些不寻常之处，只是选择睁一只眼闭一只眼，装作没看见。 因此，这个成立于2023年的国会委员会此次出手，看来不仅是在向上述三家投资银行发出讯号，也是在警告所有承销类似上市案的其他机构。实际上，它是在明确告知这些机构：必须更仔细审查自己承销的IPO项目，对任何看起来可疑的交易抽身离场，否则就要准备承担后果。 试图处理这个问题的，并不只有美国国会这个委员会。去年9月，纳斯达克也提出新的规则建议，目的是把这类上市个案挡在门外，并对那些已完成IPO、但被认为可疑的公司快速启动除牌程序。具体来说，纳斯达克表示，所有新的中概股上市案在IPO中至少须集资2,500万美元；若未能维持至少500万美元的公众持股市值，将面临加速除牌程序。…

2025年，香港交易所新上市公司合共募资360亿美元，占全球IPO募资总额近四分之一 重点： 随着中资企业大量涌入，香港在去年登上全球IPO募资规模榜首 这波上市热潮主要由政策调整所推动，并有望于今年延续，目前香港IPO申请中，仍有接近400宗活跃申请案 阳歌 2025年，中国企业赴海外上市的浪潮明显回流亚洲，在纽约市场动能迅速减弱之际，推动了香港跃居全球IPO募资规模最大的市场。这场转向的关键推力来自政府与交易所层面的政策变化，也使不少市场人士预期，这一趋势将在今年进一步加速，并在可预见的未来持续下去。 根据多家全球顶级会计师事务所的年度报告，去年企业透过香港IPO合共募资约2,800亿港元（360亿美元），相当于全球约1,600亿美元IPO募资总额的近四分之一，其中绝大多数为中资公司。德勤指出，按募资规模计，香港由此成为全球最大的IPO市场，领先排名第二、募资约260亿美元的纳斯达克。 这个亮眼的一年，为香港此前的低迷走势划下句号。过去三年间，香港IPO募资总额仅约2,390亿港元。当时表现疲弱，主要源于中国经济快速放缓，再加上中国与西方关系恶化，尤其是与美国之间的紧张局势。 这场急剧反转，伴随去年恒生指数接近30%的升幅同步出现，其起点可追溯至2024年底，当时中国陆续推出多项刺激经济的政策。与此同时，香港交易所持续推动一系列制度调整，进一步吸引中资企业赴港上市，使香港的上市吸引力显著提升。 相关改革最早可追溯至2018年。当年，香港开始允许采用双重股权架构，这种结构深受阿里巴巴（BABA.US; 9988.HK）等中国民营企业欢迎，使创办人即使持股比例不高，仍能维持对公司的控制权。此后，港交所陆续推出多项新政策，放宽对高成长但仍处亏损状态企业的上市限制，这类公司过去并不符合上市资格。 最近，香港进一步简化规则，让已在上海、深圳A股市场上市的企业，更容易赴港进行第二上市。去年，港交所亦正式推出“特专科企”上市通道，降低部分处于早期、但具备高成长潜力的科技及生物科技企业来港上市的门槛。 在上述政策推动下，继去年港交所录得约110宗新上市后，大量企业涌入香港的IPO申请管道。根据中国证监会官网最新名单，目前有超过200家企业的赴港上市申请仍待证监会正式批准。港交所官网显示，过去六个月内仍有约400宗活跃IPO申请，几乎可确定上市潮将至少延续至2026年上半年。 正反映这一趋势，仅本周便有六家公司在港交所挂牌交易，另有11家公司计划于1月上半月完成上市，而这段时间通常因圣诞及农历新年假期而属淡季。上市热潮在上月底达到高峰，12月30日单日就有六家公司同时上市，创下自2020年7月单日7家公司挂牌以来的新高纪录。 双重上市热潮 内地上市公司赴港进行第二上市的制度松绑，是推动香港IPO热潮的另一关键因素。去年，港交所共接纳19宗此类上市，其中8宗募资规模达100亿港元或以上，当中有4宗更跻身当年全球十大IPO之列。 其中最具代表性的，是全球最大电动车（EV）电池制造商宁德时代（CATL，3750.HK; 300750.SZ）于5月上市，募资52亿美元。宁德时代正好反映去年最受市场追捧的一类新经济IPO，涵盖新能源、生物科技、机器人及人工智能等领域。相比之下，餐饮、消费品等传统行业中、过往较受香港投资者青睐的股票，市场反应则相对冷淡。 在香港整体表现亮眼之际，中资企业在美国的新上市情况却恰好相反。德勤指出，去年中资公司在美国IPO集资仅11.2亿美元，较2024年的19.1亿美元大幅下滑。更值得注意的是，去年每宗中资企业美国IPO的平均集资额，亦由前一年的3,200万美元降至仅1,800万美元，显示愈来愈多具规模的中资企业，正将海外上市转向香港。 这股从纽约转向香港的趋势，也反映在具体个案上。电动车制造商极氪（Zeekr）于去年12月从纽约证券交易所退市，距其2024年IPO集资4.4亿美元仅约一年半，原因是被其在港上市的母公司吉利汽车（0175.HK）私有化。 美国对中资企业上市的态度近年愈趋强硬。事实上，在21世纪头20年，不少中资企业曾在华尔街蓬勃发展。当时，许多成长迅速的中国民营科技公司，因采用双重股权架构且仍处于亏损状态，难以或无法在上海、深圳及香港上市，因而选择在美国市场落脚。 然而，近年美国政界要求将中资股票除牌的声浪不断升高，已令不少潜在上市企业却步。进一步加剧反中氛围的是，纳斯达克去年公布新规要求，新赴美上市的中资企业，IPO募资额须至少达2,500万美元，至于公众流通市值未达500万美元的公司，则将更快面临强制退市程序。相关规定仍在等待美国证券监管机构审核，预计将于今年稍后生效。 尽管香港持续推进政策松绑，带动新股上市表现回暖。不过，2022年推出的SPAC上市机制，原意在于吸引企业以特殊目的收购公司（SPAC）方式“借壳上市”，至今成效有限。港交所仅在去年12月迎来第三宗SPAC上市个案，当时自动驾驶技术公司图达通（2665.HK）完成与TechStar Acquisition Corp. SPAC的合并，正式挂牌上市。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里