这家中国太阳能农场和美国屋顶太阳能系统建造商,正寻求在纽约上市募集3,000万美元

重点:

  • 太阳能系统开发商SolarMax打算在纽约上市募集3,000万美元,但投资者可能会因为该公司缺乏多样性而退却
  • 这次IPO代表的最新迹象表明,在中美监管问题导致近一年的停滞之后,中国公司在纽约上市的步伐可能加快

阳歌

SolarMax Technology Inc. (SMXT.US)的名字听起来似乎很热门,但这家与中国相关的公司刚刚提交的纽约上市计划,却讲述了一个完全不同的故事。

这是我们对该公司即将进行的上市交易的总体评估。该公司上周提交的IPO招股说明书显示,它非常需要学习一下收入来源多元化的重要性。除了作为热门的太阳能领域的一个小公司之外,此次IPO另一个值得关注的地方是,这是近期申请在纽约上市的少数与中国相关的公司之一。

大约一年前,在类似于优步的滴滴全球(DIDIY.US)经历灾难性IPO之后,此类上市活动接近停滞。当时,滴滴竟然同时惹恼了美国和中国的监管机构。如今,阻碍它们上市的许多问题中,虽然并非全部已经解决,针对滴滴的网络安全审查在上周结束,该公司被处以创纪录的80亿元罚款

有鉴于此,SolarMax的IPO很可能预示着未来几个月,将有更多中国公司重启上市,包括一些规模更大的公司。 

SolarMax的IPO规模相对较小,招股说明书显示,它将以4美元的价格出售750万股,募集约3,000万美元(2.03亿元)。实际上,这并不是SolarMax第一次寻求在纽约上市。2018年12月,它首次申请在纽约IPO。但它在2020年10月撤回了申请,表示决定利用一家特殊目的收购公司(SPAC)进行借壳上市。显然它没有这么做,所以如今才会带着最新的IPO计划重返市场。

老实说,这家公司目前的状况没有什么令人兴奋的。但它在核心业务领域确实拥有足够稳固的基础,包括在中国建造工业规模的太阳能发电场,以及在美国为住宅和商业客户提供屋顶式太阳能发电项目。因此,如果它可以利用自身的基础和专长为这两项业务找到更多客户,可能会拥有较大的增长空间。

这两项业务领域显然不缺少机会。中国和多数西方国家正在积极建设新的太阳能发电场,以摆脱煤炭和天然气等污染性更大的碳排放能源。这一行动在最近几个月变得更加紧迫,随着俄罗斯入侵乌克兰,多数西方国家加快了新的太阳能项目建设,以消除对俄罗斯石油的依赖。

现在,SolarMax只需要利用其中的一部分需求。

客户太过单一

SolarMax算得上是一家美国公司,总部位于内华达州。它的业务分为两个部分,一个在美国为住宅客户和商业客户(如工厂和办公大楼)建造屋顶光伏系统。另一部分在中国,建造工业规模的光伏发电场。

直到最近,中国业务一直是该公司的主要收入来源,占其2020年1.316亿美元收入的70%以上。但随后,该公司在中国的营收从2020年的9,400万美元骤降至去年的780万美元。因此,2021年的总销售额也比去年减少了71%。

暴跌的原因不难找到,就在于SolarMax在中国的客户只有一个,这是一家名叫国家电投集团贵州金元威宁能源股份有限公司(SPIC)的国有企业。在过去两年里,SolarMax为这个客户建设了四个项目,并于2021年完工。因此,在今年头三个月,该公司在中国的收入跌至零。此外,在招股说明书中,没有任何迹象表明近期会有来自SPIC或其他中国客户的新项目。

SolarMax的美国业务则稍微稳定一些,但其收入也从2020年的2,880万美元降至去年的2,730万美元。但在这里,该公司指出,其在美国安装屋顶光伏系统的所有业务都位于加州,再次凸显了多样性的不足。

最重要的是,SolarMax在2020年和2021年出现了负现金流,今年前三个月的运营也出现了200万美元的负现金流。这家公司自己在招股说明书里说,它过去两年的财务报表有地方已经表明,公司可能面临现金短缺,随时可能存在停止运营的风险。

它的现金状况目前看起来有点不确定,尽管还没有到出现危机的阶段。截至3月底,Solarmax拥有约500万美元的现金,如果它能够完成IPO,这一数字可能会上升到3,000万美元以上。它在招股说明书中没有提到短期债务的情况,目前它有大约4,500万美元的长期债务。

招股说明书称,该公司打算将IPO收益用于一般企业用途,最有可能为其亏损业务提供资金,其中包括今年前三个月的130万美元净亏损。但该公司也有可能将部分新资金用于另一项收购,以帮助其在美国、中国或两者都实现多元化。

在估值方面,如果SolarMax能够根据招股说明书中的条款完成IPO,其估值将达到约1.9亿美元。这将使其基于2020年营收的市销率在0.6倍左右,尽管根据2021年的营收数字,这一数字降至仅0.2倍。类似的太阳能发电场建设专家瑞能新能源(SOL.US)的市销率要高得多,为5.7倍,这表明SolarMax的定价真是很低。

在这种情况下,这样的定价确实是合理的,即使在这个相对较低的水平上,该公司也很难吸引投资者购买它的股票。

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简讯:优步计划投资小马智行、文远知行香港IPO

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Citic Securities has bumper Q3

投资者涌入中国股市 中信证券迎来黄金期

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Top Sports sees 10% profit dip, pays dues for new brand expansion

上半年少赚一成 滔搏为新品牌交学费

这家昔日耐克、阿迪达斯的最大中国经销商,正押注“跑步+社群”,打造新品牌切入专业运动市场 重点: 公司上半年收入122.99亿元、按年下滑5.8%,但毛利率仍稳守41% 自创品牌ektos开业后,线上帐号已超800个、会员达8,910万   李世达 中国的消费仍待回温,但并非所有产业都在退潮。疫情过后的复苏期里,健康与运动成为少数逆势而上的领域。根据中国体育用品联合会数据,2024年全国运动用品线上销售额同比增长22.6%,越野跑、露营与路跑活动的参与人数持续攀升。 然而,消费者对产品的要求早已不同于以往——他们追求的不只是运动功能,更是生活方式与社群认同。这股从“功能导向”转向“体验导向”的浪潮,推动了运动产业的再洗牌。 滔搏国际控股有限公司(6110.HK)正处于这场变局的中心。这家曾是耐克(Nike)、阿迪达斯(adidas)最大经销伙伴的中国零售巨头,正在转身成为“品牌运营商”。当然,转型并非没有代价。 根据最新财报,公司2025财年上半年录得收入122.99亿元,同比下降5.8%;净利润按年减少9.7%至7.89亿元。管理层解释,短期压力主要来自线下零售疲弱与主力品牌增速放缓。不过,滔搏的毛利率仍维持在41%,存货与销售费用都录得下降。截至期末,公司持有现金及现金等价物25.38亿元,扣除短期借款后仍维持净现金约12.68亿元,显示财务结构仍稳健。 滔搏的策略转折始于2024年。当国际品牌加快DTC(Direct-to-Consumer)布局、削减分销渠道时,滔搏选择主动“去依赖化”。公司一方面收缩传统门店网络,从巅峰时期的8,395家降至今年的约5,020家;另一方面,积极寻找新的成长曲线——专业跑步与高端户外。 社群零售跑出第二曲线 2025年,公司在上海愚园路开设首家跑步多品店ektos,这是滔搏自创的全新品牌。店内集合了加拿大越野跑品牌norda、英国跑步品牌soar、加拿大品牌 Ciele Athletics等滔搏独家代理品牌,并引入HOKA与adidas等高性能产品。ektos的目标不只是销售,而是打造一个结合“选品+社群+文化”的跑步生活平台。 滔搏副总裁丁超形容这个项目是“传播跑步文化的平台”——从门店设计到运营逻辑,都以社群为核心。首店设于多条跑步路线交会点,店内设有淋浴设施与开放空间,为跑团活动与品牌体验服务。这种由下而上的“社群零售”模式,正是公司试图重塑与消费者关系的关键。 除了ektos,滔搏近年频频与国际品牌签约,构建多品牌矩阵。包括挪威高端户外品牌Norrøna、加拿大norda、英国soar与Ciele,公司作为它们的中国独家运营伙伴,负责从品牌定位、营销推广到渠道开发的全链路工作。这让滔搏从单一分销商转为具有品牌塑造力的运营商。 在数字化层面,滔搏正以“全域零售”整合线上线下资源。报告期内,公司在抖音、视频号运营超过800个账号,小程序门店超3,600家,即时零售渠道达3,700家,抖音运动户外类目排名第一。 线上零售额实现双位数增长,部分抵消了线下销售下滑。会员体系方面,累计用户突破8,910万,会员贡献零售额达93%,高价值会员的平均客单价约为整体的六倍。这些指标显示,滔搏正在从“卖货导向”转为“人群运营导向”。 股价不跌反涨 虽然短期内新品牌尚未带来显著营收贡献,但在品牌声量与定位上已初见成果。norda与soar在越野跑圈层迅速累积忠实用户,公司也在多个赛事现场设立快闪活动。管理层表示,未来将以ektos为核心平台,推动自营与合作品牌协同发展,逐步建立“滔搏版的Lululemon生态”。 尽管滔搏上半年收入与盈利双双下滑,但绩后股价不跌反升,首个交易日上涨5.8%至3.48港元,今年以来累升约16%。目前滔搏市盈率约16.5倍,略高于安踏体育(2020.HK)的15.4倍与李宁(2331.HK)的15.7倍,反应市场对其转型方向的认可。加上其维持超过100%的高派息率及净现金状态,都有助增强投资者的信心。 滔搏的短期挑战在于消费疲弱与转型成本,但中长期价值则在于能否在“专业运动生活方式”赛道建立护城河。若ektos成功复制并带动品牌矩阵协同,滔搏或将成为中国新一代运动零售的范本。随着跑步与户外业务逐步成形,这家昔日的分销巨头,正尝试跑出自己的新节奏。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里