SolarMax申请纽约上市以阳光之名吸引投资者

2022年07月26日

这家中国太阳能农场和美国屋顶太阳能系统建造商，正寻求在纽约上市募集3,000万美元

重点：

太阳能系统开发商SolarMax打算在纽约上市募集3,000万美元，但投资者可能会因为该公司缺乏多样性而退却
这次IPO代表的最新迹象表明，在中美监管问题导致近一年的停滞之后，中国公司在纽约上市的步伐可能加快

阳歌

SolarMax Technology Inc. (SMXT.US)的名字听起来似乎很热门，但这家与中国相关的公司刚刚提交的纽约上市计划，却讲述了一个完全不同的故事。

这是我们对该公司即将进行的上市交易的总体评估。该公司上周提交的IPO招股说明书显示，它非常需要学习一下收入来源多元化的重要性。除了作为热门的太阳能领域的一个小公司之外，此次IPO另一个值得关注的地方是，这是近期申请在纽约上市的少数与中国相关的公司之一。

大约一年前，在类似于优步的滴滴全球(DIDIY.US)经历灾难性IPO之后，此类上市活动接近停滞。当时，滴滴竟然同时惹恼了美国和中国的监管机构。如今，阻碍它们上市的许多问题中，虽然并非全部已经解决，针对滴滴的网络安全审查在上周结束，该公司被处以创纪录的80亿元罚款。

有鉴于此，SolarMax的IPO很可能预示着未来几个月，将有更多中国公司重启上市，包括一些规模更大的公司。

SolarMax的IPO规模相对较小，招股说明书显示，它将以4美元的价格出售750万股，募集约3,000万美元(2.03亿元)。实际上，这并不是SolarMax第一次寻求在纽约上市。2018年12月，它首次申请在纽约IPO。但它在2020年10月撤回了申请，表示决定利用一家特殊目的收购公司(SPAC)进行借壳上市。显然它没有这么做，所以如今才会带着最新的IPO计划重返市场。

老实说，这家公司目前的状况没有什么令人兴奋的。但它在核心业务领域确实拥有足够稳固的基础，包括在中国建造工业规模的太阳能发电场，以及在美国为住宅和商业客户提供屋顶式太阳能发电项目。因此，如果它可以利用自身的基础和专长为这两项业务找到更多客户，可能会拥有较大的增长空间。

这两项业务领域显然不缺少机会。中国和多数西方国家正在积极建设新的太阳能发电场，以摆脱煤炭和天然气等污染性更大的碳排放能源。这一行动在最近几个月变得更加紧迫，随着俄罗斯入侵乌克兰，多数西方国家加快了新的太阳能项目建设，以消除对俄罗斯石油的依赖。

现在，SolarMax只需要利用其中的一部分需求。

客户太过单一

SolarMax算得上是一家美国公司，总部位于内华达州。它的业务分为两个部分，一个在美国为住宅客户和商业客户(如工厂和办公大楼)建造屋顶光伏系统。另一部分在中国，建造工业规模的光伏发电场。

直到最近，中国业务一直是该公司的主要收入来源，占其2020年1.316亿美元收入的70%以上。但随后，该公司在中国的营收从2020年的9,400万美元骤降至去年的780万美元。因此，2021年的总销售额也比去年减少了71%。

暴跌的原因不难找到，就在于SolarMax在中国的客户只有一个，这是一家名叫国家电投集团贵州金元威宁能源股份有限公司(SPIC)的国有企业。在过去两年里，SolarMax为这个客户建设了四个项目，并于2021年完工。因此，在今年头三个月，该公司在中国的收入跌至零。此外，在招股说明书中，没有任何迹象表明近期会有来自SPIC或其他中国客户的新项目。

SolarMax的美国业务则稍微稳定一些，但其收入也从2020年的2,880万美元降至去年的2,730万美元。但在这里，该公司指出，其在美国安装屋顶光伏系统的所有业务都位于加州，再次凸显了多样性的不足。

最重要的是，SolarMax在2020年和2021年出现了负现金流，今年前三个月的运营也出现了200万美元的负现金流。这家公司自己在招股说明书里说，它过去两年的财务报表有地方已经表明，公司可能面临现金短缺，随时可能存在停止运营的风险。

它的现金状况目前看起来有点不确定，尽管还没有到出现危机的阶段。截至3月底，Solarmax拥有约500万美元的现金，如果它能够完成IPO，这一数字可能会上升到3,000万美元以上。它在招股说明书中没有提到短期债务的情况，目前它有大约4,500万美元的长期债务。

招股说明书称，该公司打算将IPO收益用于一般企业用途，最有可能为其亏损业务提供资金，其中包括今年前三个月的130万美元净亏损。但该公司也有可能将部分新资金用于另一项收购，以帮助其在美国、中国或两者都实现多元化。

在估值方面，如果SolarMax能够根据招股说明书中的条款完成IPO，其估值将达到约1.9亿美元。这将使其基于2020年营收的市销率在0.6倍左右，尽管根据2021年的营收数字，这一数字降至仅0.2倍。类似的太阳能发电场建设专家瑞能新能源(SOL.US)的市销率要高得多，为5.7倍，这表明SolarMax的定价真是很低。

在这种情况下，这样的定价确实是合理的，即使在这个相对较低的水平上，该公司也很难吸引投资者购买它的股票。

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太阳能, 上市, 瑞能新能源, SolarMax, 屋顶太阳能系统, 光伏系统

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简讯：携程二季度盈收双升

网上旅游平台携程集团有限公司（9961.HK,TCOM.US）周三公布业绩，第二季度收入同比增长16%至148亿元，盈利49亿元，按年升25%。集团表示，收入上升主要是受惠于日益强劲的旅游需求，特别是在假日时的表现。期内的住宿预订收入达62亿元，同比上升21%；交通票务收入上升11%至54亿元；旅游度假业务则上升5%至11亿元；商旅管理业务收入升9%至6.92亿元。携程透露，根据今年2月的回购计划，截至美国东部时间8月27日，已回购美国存托凭证达700万股，涉资4亿美元。公布业绩后，携程在美市场收市报65.29美元，升0.6%，周四公司在港开盘升5.7%至541港元。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月28日

9961.HK TCOM.US

Kelun-Biotech reported rising sales of its signature cancer drug

科伦博泰ADC商业化破局营收利润双降仍获看好

今年的商业销售收入突破3.1亿元，核心产品获批用于非小细胞肺癌成人患者，未来销售潜力不可小觑重点：旗下三款产品已通过2025年医保谈判形式审查，若最终纳入医保，将推动销量大增公司的现金及金融资产的储备高达45.28亿元，较2024年末激增47.2% 莫莉四川科伦博泰生物医药股份有限公司（6990.HK）交出一份看似表现不佳的2025年上半年业绩，期内营收9.5亿元，同比下滑31.3%，净亏损也扩大至1.45亿元。但与此同时，公司股价却在8月创下历史新高，市值突破1,000亿港元，跻身港股创新药板块第一梯队。这一反差的背后，是源于科伦博泰营收结构改变，资本市场对科伦博泰估值逻辑发生变化。中期财报显示，营收下滑的主要原因是许可及合作协议的里程碑付款同比减少54%至6.28亿元，但是相较于去年营收全部依靠合作授权，今年的商业销售收入突破3.1亿元，占营收比重跃升至32.6%，当中Trop2 ADC芦康沙妥珠单抗占比97.6%，实际销售额3.02亿元，药品销售的所有应收账款均于付款期限内收回，资金回笼高效稳健。芦康沙妥珠单抗是首款获批上市的国产Trop2 ADC，于2024年11月获批用于晚期或转移性三阴性乳腺癌成人患者，是科伦博泰首款商业化上市的药物。财报称，芦康沙妥珠单抗的已覆盖全国 30 个省份、300 余个地级市，以及 2,000 余家医院，其中超过 1,000 家医院实现了销售收入。这款核心产品的未来销售潜力不可小觑。今年3月，芦康沙妥珠单抗获得国家药品监督管理局准批用于EGFR突变阳性的非小细胞肺癌(NSCLC)成人患者，成为全球首个在肺癌适应症获批上市的TROP2 ADC药物。肺癌是目前全球发病率和死亡率均排名第一的癌症，东亚地区患者占比近50%。其中EGFR突变阳性是亚洲NSCLC肺癌患者中最常见的基因变异之一，但靶向治疗后耐药问题突出，亟需突破性疗法破解生存困局。除了芦康沙妥珠单抗之外，科伦博泰还有PD-L1单抗塔戈利单抗、生物类似药EGFR单抗西妥昔单抗N01获批上市，但贡献的收入有限。科伦博泰已经组建了一支超过350人的营销团队，上半年的销售及分销开支为1.79 亿元，同比增长334.8%，由于核心产品从去年11月正式投入商业销售，市场推广、学术推广活动等成本相应增加，且商业化团队持续扩大。科伦博泰旗下的三款产品已通过2025年医保谈判形式审查，若最终通过谈判成功纳入医保，将显著提升这些产品的可及性，推动销量快速放量。此外，科伦博泰已经积极推进芦康沙妥珠单抗纳入广东、四川、上海等多地的省级及市级惠民保，患者自付比例大约可以降至30%-50%。海外市场与默沙东深度绑定今年6月，科伦博泰以每股331.8港元的价格成功配售了591.8万股H股，募集资金净额约2.5亿美元（17.92亿元），为核心产品的研发和商业化储备弹药。财报显示，截至2025年6月底，公司的现金及金融资产的储备高达45.28亿元，较2024年末激增47.2%。充裕现金支撑可以后续的研发投入及全球化布局，抗风险能力跃升。作为中国ADC 行业龙头，科伦博泰早在2022年开始就与默沙东达成多项授权合作，将包括芦康沙妥珠单抗在内的9款在研ADC药物的海外权益独家授予默沙东，默沙东亦直接入股科伦博泰。尽管默沙东在2023年10月同时做出了“引进”与“退出”两项决定——即以220亿美元引进第一三共的3款ADC药物，并终止了科伦博泰两项临床前ADC项目的合作，但其对核心产品芦康沙妥珠单抗的海外投入并未受到影响。财报显示，默沙东正在全球范围内推进14项针对芦康沙妥珠单抗的III期临床试验，覆盖乳腺癌、肺癌、妇科癌症及胃肠道癌症等多个癌种。与此同时，科伦博泰与默沙东合作开展了多项II期临床试验，探索该药物作为单药或联合疗法治疗多种实体瘤的潜力。一旦默沙东推动芦康沙妥珠单抗在海外获批上市，科伦博泰的业绩有望进一步爆发。券商中信建投预测，芦康沙妥珠单抗以及塔戈利单抗今年将实现商业化放量，全年的营收可以达到21.4 亿元，公司有望在2027年实现扭亏为盈。当前科伦博泰的市销率约为52倍，同样在ADC领域有布局的荣昌生物（9995.HK）市销率约为19倍，前者的溢价或许已经反映了市场对下半年核心产品销售额大增的期待。…

2025年08月28日

6990.HK

中国AI大模型应用如何驱动商业新范式？

大模型竞争正加速由模型层转向应用层，消费端与企业端市场各自展现出不同机遇与挑战，AI落地正深刻重塑产业格局与未来价值演进头豹研究院在AI大模型技术浪潮的推动下，创新焦点正从模型本身转向应用层，一场由模型驱动的应用革命正深刻重塑千行百业的商业范式与用户体验。当AI能力从云端走向场景，如何精准捕捉用户需求、开辟商业化路径，并驾驭新兴的流量格局，已成为所有市场参与者面临的核心命题。头豹研究院近日发布《2025年中国大模型应用市场洞察白皮书》以消费端和企业端两大市场为切入点，深入辨析核心应用场景、流量格局及需求差异与竞争策略。应用生态成型报告指出，在AI消费端应用方面，大模型应用层产品按商业成熟度可分三类：较成熟的嵌入式应用、发展中的原生AI应用，以及萌芽期的智能硬件探索。嵌入式应用通过为既有软件赋能实现高效变现，成熟度最高；原生AI应用以模型为核心创造新服务，但商业模式仍在探索；智能硬件则结合物理交互，潜力巨大但挑战也最大。三类应用的价值实现路径各异：嵌入式应用依托用户基础快速变现；原生AI则需在竞争中验证模式；智能硬件则面临成本、技术和接受度难关。在全球范围内，面向消费者的网页端应用呈现头部集中效应。ChatGPT以近47亿次月访问量占据绝对领先，微软新必应以15.3亿次紧随其后，二者构成第一梯队。其后DeepSeek、Gemini、Perplexity、Character.ai、Claude等形成第二梯队，但与头部差距明显。报告称，AI对话助手与AI搜索引擎是当前网页端AI应用的两大主导形态，合计贡献超八成流量，主要归因于信息查询和交互式问答是用户最高频、最基础的网络核心需求，AI搜索和AI助手恰好高效满足了这一点；同时，这两类应用场景通用性强，用户基数庞大，加之领先产品通过先发优势或整合原有入口已成功积累了大量用户并验证了其核心价值。大模型应用在移动App端和网页端的核心区别体现在交互体验与功能集成上。网页端应用具备无需安装、跨平台访问便捷的优势，更适合信息快速获取和基于文本的交互任务。相比之下，移动App能够提供更流畅、定制化的用户界面，并且可以深度调用手机的硬件资源（如摄像头、麦克风），这使得App端AI应用能实现与移动场景（拍照美化、实时语音翻译）结合更紧密、更多元的交互方式。产业格局重塑网页与APP的形态差异显著影响了全球移动端AI应用的市场格局。尽管AI对话助手以近70%MAU占比保持主导，但其领先程度和用户规模较网页端有所减弱。更值得注意的是，AI搜索引擎份额较网页端下降，而AI图像编辑类应用则凭借契合手机影像核心场景的优势，异军突起占据近10%份额，显示出移动端独特的使用偏好。大模型消费端应用在AI助手和办公领域展现了较强的渗透力，而AI创作和娱乐应用则面临粘性不足与活跃度增长放缓的问题。助手类应用已成为核心组成部分，深度语音交互和智能助理类产品增长显著，成为行业标杆。AI办公与创作应用也显示强劲发展，如WPS AI和AiPPT.cn在效率提升中与需求深度融合。相比之下，生活娱乐类应用粘性不足，虽有短期热度，但新鲜感消退后容易流失。在企业级应用方面，大模型落地的关键在于能力与需求契合、ROI可量化，以及数据与算力资源的支撑，三者协同方能推动高效应用与持续价值释放。金融、医疗等行业已展示潜力，这些领域共同点在于拥有高价值专业数据与充足预算，且需求明确，能在自动化、预测与决策支持方面产生显著效益。当前，中国企业从大模型应用中获得的回报主要集中在运营效率提升，金融、制造、零售等领域已有量化证据表明其在任务自动化、流程优化、研发加速等方面展现成效。随着技术成熟与场景拓展，大模型价值将由短期降本增效转向战略驱动与收入增长，从试点应用演进为深度融合核心业务的垂直化创新。不过，大模型在企业落地仍面临精准适配的难题。调研显示，高达87%的企业认为现阶段模型在处理高逻辑复杂度任务时仍难以满足需求；62%的企业指出模型选择缺乏标准化依据；50%表示模型能力与业务需求不匹配；39%认为缺乏精调和部署工具影响效率。整体而言，要实现大规模可持续落地，仍需在精度提升、标准化、行业对齐与工具链支持方面持续突破。头豹研究院中国是行企研究原创内容平台和创新的数字化研究服务提供商，拥有近百名资深分析师，联系方式：CS@leadleo.com 本文内容纯属作者个人意见，不代表咏竹坊立场欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月28日

万物新生提升回收效率营收利润双双增长

随着线下门店网络加速扩张，公司二季度营收同比增长32%，创两年来最快增速重点：万物新生营收增速创两年来新高，二季度利润逼近历史高位这家回收企业本年度股价上涨57%，当前股价在三年半以来的高点　阳歌对二手交易而言，没有什么比亲手触摸和感受商品更重要了。这正是万物新生（RERE.US）创立14年来的心得之一，也是其打造中国头部回收品牌的关键着力点。公司第二季度报告两年来最快营收增长，同时实现连续第四个GAAP（通用会计准则）运营盈利季度。万物新生也启动了全新的股东回报计划，将通过股票回购、分红向股东回馈持续增长的利润。公司此前已实施回购计划，但本次披露的股东回报计划目标非常雄心勃勃——返还不低于60%的调整后净利润，预示着分红可能为期不远。电商渠道对于新品销售来说是不二之选，但消费者对二手交易更为审慎。所以万物新生以品牌信誉来背书所售商品，除智能手机、个人电脑外，已拓展至奢侈品、黄金、名酒等多品类回收商品。万物新生同时洞察到，无论获得多少保障，消费者仍倾向实地验货。为此公司快速拓展线下门店网络，提供上门验货服务的履约团队规模已经达到1,160人。创始人兼董事长陈雪峰表示，在现阶段，包括未来两年，万物新生需要做的核心事项，一是要尽可能地建设回收履约交付能力，包括门店和上门的能力，让安全、便捷、价格好的回收服务更加触手可及。另一个是把“国民第一回收品牌”爱回收这个C 端品牌打出去。同时持续拓展智能手机回收之外的业务版图。在加强消费者对二手产品的直接体验之余，万物新生近年持续强化核心能力以优化运营效率，包括：剔除中间商，从而直连消费者提升毛利率；开展商品翻新业务获得高于原状转售的溢价收益；聚焦城市级市场运作，降低全国性运营成本。沉寂数年后，万物新生的股票也重获投资者关注。主要机构股东包括Acadian资产管理（Acadian Asset Management）、瑞银、摩根士丹利、景顺及普信集团，多家通过新兴市场基金持仓。公司股价年内累计上涨57%，近一月涨幅23%，触及三年半以来的高点。具有象征意义的是，本轮上涨使公司市值突破10亿美元大关，跻身科技“独角兽”阵营。营收增速创两年新高在同行深陷消费者信心趋弱的困境之际，持续强化的回收能力帮助万物新生近年保持双位数营收增长，近两年更实现全面盈利。二季度营收同比增长32.2%至人民币49.9亿元，创两年最快增速。其中占大头的商品销售收入增长34%至45.6亿元，上年同期为34亿元。值得注意的是，高毛利的直营业务当季营收增速高达63.7%，推动该板块在产品收入中的比重从上年同期的28.2%升至34.4%。另一项重要业务，服务收入同比增长15.4%至4.33亿元，上年同期为3.75亿元。CFO陈晨指出，2022年推出的非电子产品的“多品类”服务目前占服务总收入近15%。回收效率提升推动商品销售毛利率从上年同期的12.1%增至13.2%。公司连续四个季度实现GAAP运营盈利，当季运营利润达9,110万元。净利润层面实现GAAP净利7,230万元，同比扭亏为盈（上年同期亏损1,070万元）。公司季度内新增206家门店，截至6月末门店总数达2,092家。较一季度淡季的新增25家显著提速，同时也意味着下半年需开设569家门店来完成全年新增800家的目标。线下门店在为顾客提供验货服务的同时，也成为品牌塑造的重要阵地。公司同步在小红书、抖音等社媒平台开展营销，并加强与其他消费品牌的联动。公司董事会8月18日通过新的三年股东回报计划，承诺每年以回购、分红或二者结合的形式返还不低于60%的调整后净利润。二季度调整后净利润约1亿元，按全年估算约合5,600万美元。上半年已执行约520万美元回购额度，意味着下半年仍有充足空间推进回购及潜在的分红。咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们

2025年08月27日

RERE.US

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