SolarMax申请纽约上市以阳光之名吸引投资者

2022年07月26日

这家中国太阳能农场和美国屋顶太阳能系统建造商，正寻求在纽约上市募集3,000万美元

重点：

太阳能系统开发商SolarMax打算在纽约上市募集3,000万美元，但投资者可能会因为该公司缺乏多样性而退却
这次IPO代表的最新迹象表明，在中美监管问题导致近一年的停滞之后，中国公司在纽约上市的步伐可能加快

阳歌

SolarMax Technology Inc. (SMXT.US)的名字听起来似乎很热门，但这家与中国相关的公司刚刚提交的纽约上市计划，却讲述了一个完全不同的故事。

这是我们对该公司即将进行的上市交易的总体评估。该公司上周提交的IPO招股说明书显示，它非常需要学习一下收入来源多元化的重要性。除了作为热门的太阳能领域的一个小公司之外，此次IPO另一个值得关注的地方是，这是近期申请在纽约上市的少数与中国相关的公司之一。

大约一年前，在类似于优步的滴滴全球(DIDIY.US)经历灾难性IPO之后，此类上市活动接近停滞。当时，滴滴竟然同时惹恼了美国和中国的监管机构。如今，阻碍它们上市的许多问题中，虽然并非全部已经解决，针对滴滴的网络安全审查在上周结束，该公司被处以创纪录的80亿元罚款。

有鉴于此，SolarMax的IPO很可能预示着未来几个月，将有更多中国公司重启上市，包括一些规模更大的公司。

SolarMax的IPO规模相对较小，招股说明书显示，它将以4美元的价格出售750万股，募集约3,000万美元(2.03亿元)。实际上，这并不是SolarMax第一次寻求在纽约上市。2018年12月，它首次申请在纽约IPO。但它在2020年10月撤回了申请，表示决定利用一家特殊目的收购公司(SPAC)进行借壳上市。显然它没有这么做，所以如今才会带着最新的IPO计划重返市场。

老实说，这家公司目前的状况没有什么令人兴奋的。但它在核心业务领域确实拥有足够稳固的基础，包括在中国建造工业规模的太阳能发电场，以及在美国为住宅和商业客户提供屋顶式太阳能发电项目。因此，如果它可以利用自身的基础和专长为这两项业务找到更多客户，可能会拥有较大的增长空间。

这两项业务领域显然不缺少机会。中国和多数西方国家正在积极建设新的太阳能发电场，以摆脱煤炭和天然气等污染性更大的碳排放能源。这一行动在最近几个月变得更加紧迫，随着俄罗斯入侵乌克兰，多数西方国家加快了新的太阳能项目建设，以消除对俄罗斯石油的依赖。

现在，SolarMax只需要利用其中的一部分需求。

客户太过单一

SolarMax算得上是一家美国公司，总部位于内华达州。它的业务分为两个部分，一个在美国为住宅客户和商业客户(如工厂和办公大楼)建造屋顶光伏系统。另一部分在中国，建造工业规模的光伏发电场。

直到最近，中国业务一直是该公司的主要收入来源，占其2020年1.316亿美元收入的70%以上。但随后，该公司在中国的营收从2020年的9,400万美元骤降至去年的780万美元。因此，2021年的总销售额也比去年减少了71%。

暴跌的原因不难找到，就在于SolarMax在中国的客户只有一个，这是一家名叫国家电投集团贵州金元威宁能源股份有限公司(SPIC)的国有企业。在过去两年里，SolarMax为这个客户建设了四个项目，并于2021年完工。因此，在今年头三个月，该公司在中国的收入跌至零。此外，在招股说明书中，没有任何迹象表明近期会有来自SPIC或其他中国客户的新项目。

SolarMax的美国业务则稍微稳定一些，但其收入也从2020年的2,880万美元降至去年的2,730万美元。但在这里，该公司指出，其在美国安装屋顶光伏系统的所有业务都位于加州，再次凸显了多样性的不足。

最重要的是，SolarMax在2020年和2021年出现了负现金流，今年前三个月的运营也出现了200万美元的负现金流。这家公司自己在招股说明书里说，它过去两年的财务报表有地方已经表明，公司可能面临现金短缺，随时可能存在停止运营的风险。

它的现金状况目前看起来有点不确定，尽管还没有到出现危机的阶段。截至3月底，Solarmax拥有约500万美元的现金，如果它能够完成IPO，这一数字可能会上升到3,000万美元以上。它在招股说明书中没有提到短期债务的情况，目前它有大约4,500万美元的长期债务。

招股说明书称，该公司打算将IPO收益用于一般企业用途，最有可能为其亏损业务提供资金，其中包括今年前三个月的130万美元净亏损。但该公司也有可能将部分新资金用于另一项收购，以帮助其在美国、中国或两者都实现多元化。

在估值方面，如果SolarMax能够根据招股说明书中的条款完成IPO，其估值将达到约1.9亿美元。这将使其基于2020年营收的市销率在0.6倍左右，尽管根据2021年的营收数字，这一数字降至仅0.2倍。类似的太阳能发电场建设专家瑞能新能源(SOL.US)的市销率要高得多，为5.7倍，这表明SolarMax的定价真是很低。

在这种情况下，这样的定价确实是合理的，即使在这个相对较低的水平上，该公司也很难吸引投资者购买它的股票。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

新能源, 新股

太阳能, 上市, 瑞能新能源, SolarMax, 屋顶太阳能系统, 光伏系统

掌握中概股最新动态，订阅我们的新闻邮件

关注我们

免费订阅新闻邮件

在以下平台浏览我们的新闻

新闻

简讯：六福集团3月季度营收下滑同店销售额跌幅扩大

珠宝零售商六福集团（国际）有限公司（0590.HK）上周四披露，截至3月底的三个月期间，零售收入同比下降1%，同店销售额则下降10%。公司在港澳市场表现最差，三月当季零售收入同比骤降11%，同店销售额大幅下挫14%。相较之下，中国内地业务表现较好，当季零售收入增长20%，同店销售额上升2%。报告期内，集团净减少56间门店，总门店数从去年9月底的3,343间缩减至今年3月末的3,287间。由于复活节假期，香港交易所上周五及本周一休市。六福集团股价年内累计上涨6.6%。阳歌欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年04月21日

0590.HK

简讯：PCB设备制造商大族数控拟赴港上市

深圳上市的PCB设备制造商深圳市大族数控科技股份有限公司（301200.SZ）周一公布，拟发行H股股票并在香港交易所主板上市，以提升国际市场竞争力。公司已聘请安永会计师事务所为审计机构。成立于2002年的大族数控，是中国印刷电路板（PCB）专用设备生产商之一，主要从事PCB专用设备研发、生产和销售业务。产品包括PCB钻孔、检测、曝光、成型设备等。其控股股东为大族激光（002008.SZ）。公司2024年收入33.43亿元，同比增长104.56%，净利润3.01亿元，同比增长122.20。今年首季收入年增27.9%至9.6亿元，净利润1.17亿元，同比增加83.60%。公司股价自2022年上市以来，已下跌50.3%至38.06元左右，市值约159.8亿元。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年04月21日

301200.SHE

行业简讯：Temu与Shein大砍美国广告支出警告即将涨价

据媒体报道，中资电商平台Shein与Temu正大幅削减其在美国的广告支出，并警告消费者即将调涨价格。这是因应美国即将开始对所有进口包裹征收关税的新政策，该政策取代了原本的免税规定，过去内容物价值低于800美元的小型包裹可免关税入境美国。路透社援引SensorTower数据报道，截至4月13日的两周内，Temu在Facebook、Instagram、TikTok、Snap、X及YouTube平台的日均广告支出较前30天均值下降31%。同期Shein在Facebook、Instagram、TikTok、YouTube及Pinterest平台的日均广告支出缩减19%。Temu是中国电商巨头拼多多（PDD.US）旗下国际业务板块，Shein则是全球快时尚行业领军企业，总部在新加坡但其大部分商品来自中国。与此同时，英国《卫报》披露，这两家电商业者已警告其美国客户，预计下周起将上调价格。Shein在向消费者发出的公告中表示：“由于全球贸易规则与关税政策变动，本平台的营运成本已上升”，价格调整将于4月25日生效。美国总统特朗普上周宣布上调所有中国商品的关税后，Shein与Temu或需缴纳最高145%的税金。阳歌欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年04月18日

PDD.US

Tims China is operated by TH International

中国消费者不爱甜甜圈 Tims天好中国凭贝果逆袭

Tims天好咖啡在中国的运营商去年卖出2,200万个贝果类产品，并宣布力求在2025年恢复营收与同店销售额双增长重点： Tims天好中国第四季度营收同比下降12%，较前季17%的降幅有所收窄公司正争取年内实现营收增长，并在EBITDA层面达到盈亏平衡阳歌过去以甜甜圈闻名的Tims天好咖啡，于1964年由同名前冰球明星创立，创始人本人据说也钟爱这种甜食。但在将核心产品从大部分菜单中撤下后，其中国业务Tims天好中国却凭借外形相似但甜度更低的贝果打开了局面。作为Tims天好咖啡在中国的运营商，Tims天好中国（THCH.US）近年发展遇阻，在星巴克（SBUX.US）与本土新贵瑞幸咖啡（LKCNY.US）和库迪咖啡等咖啡品牌的围剿中难以突围。不过最新财报显示，这家公司或已凭借贝果迎来转机：财报多次提到这种以面包类的西式主食，并显示公司或终将在第四季度走出困境。公司披露，去年共卖出2,200万个贝果及贝果三明治产品，按约950家门店计算，相当于单店全年日均售出逾60个——对于这种相对较新的差异化产品而言，可谓表现不俗。资本市场似乎看好该公司的本土化新路径，推动其股价在财报发布后三个交易日内累计上涨18%。不过该股过去一年仍遭腰斩，当前市销率疲软，仅为0.45倍。对比来看，瑞幸咖啡和同样大举进军精品咖啡领域的百胜中国（YUMC.US; 9987.HK）市销率分别高达2.08倍和1.52倍。 Tims天好中国不仅提供搭配传统奶油芝士配料的贝果，还用贝果代替各式三明治类产品中的面包。除了在贝果业务上取得成功，该公司的加盟业务表现亦优于直营门店。这一点与多数餐饮运营商形成反差，后者的直营店通常更赚钱，但也会为了加速扩张和节省资本开支而选择使用加盟模式。公司首席财务官李东表示，加盟业务目前贡献着“稳定的现金流及盈利能力”，而直营门店持续亏损，导致公司整体运营尚未扭亏。随着经营状况改善，公司也对2025年寄予厚望。在经历2024年初关键指标转负并持续全年后，其致力于年内恢复同店销售额与营收增长。同时力争实现全年税息折旧及摊销前利润（EBITDA）盈亏平衡，这代表公司主要盈利指标首次摆脱负值。首席执行官卢永臣表示：“步入2025年春季，我们期待恢复营收增长并继续扩张，今年计划新开至少200家门店，其中大部分将通过成功的二级加盟模式实现，同时持续聚焦运营卓越和盈利表现。” 第三季度触底总体而言，Tims天好中国的最新财报显示，该公司近年的低迷状况已于去年第三季度触底，随着直营门店完成重大调整及加盟业务步入正轨，公司在年末开启了复苏进程。当季营收同比下滑12%至3.33亿元（4,560万美元），较前季17%的降幅有所收窄。同店销售额也有相同趋势：第四季度同比下降13.3%，较第三季度21.7%的跌幅明显改善。第四季度，公司达成标志性里程碑，它在中国的第1,000家门店于上海开业。截至去年底，门店总数已达1,022家。入华六载，Tims天好中国已形成可观布局，业务覆盖全国82座城市。深入剖析门店总量数据可见，该公司去年前三季度大刀阔斧关闭低效直营店，直营店数量从2023年末的619家缩减至去年9月底的564家。但第四季度该趋势逆转回升，截至去年底直营店数量增至576家。与此同时，加盟店数量保持稳步增长态势，从2023年末的283家增至去年底的446家，占门店总数的44%。正如我们此前指出，卢永臣表示，今年新开门店将主要来自加盟业务，但未透露具体细节。尽管加盟业务利润率更高且门店数量有望超越直营门店，但其营收贡献仍远逊于直营体系。财报显示，第四季度直营业务创收2.7亿元，同比下滑17.7%，但仍占总营收的81%。相较之下，主要来自加盟业务的“其他收入”当季同比增长25.8%至6,250万元，但仅占总营收的19%。公司在成本管控方面表现亦可圈可点：第四季度门店成本与费用同比下降18.8%，营销费用降幅更达35%。成本管控、闭店优化加上以贝果产品为基础的定位成功，令Tims天好中国的运营亏损从上年同期的2.18亿元收窄至1.17亿元，净亏损由3.11亿元降至1.32亿元。李东强调，公司已“不再像过去几年那样烧钱”，且在获得创始股东新注资后目前现金流充沛。诸多信号表明，Tims天好中国或已走出困境期，正蜕变为一家业务更聚焦、有望在不远的将来实现盈利的企业。当前要务，是证明在激烈竞争与经济减速的逆风中，它能够延续近期的向好态势。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年04月18日

THCH.US

重点：