多晶硅寒冬未散 大全新能源押注AI电力基建
多晶硅生产商大全新能源将与昆山市政府合作，投资60亿元兴建生产基地，制造供AI数据中心使用的电力设备 重点： 大全新能源将与昆山经济技术开发区合作，投资60亿元建设生产基地，生产AI数据中心所需的电力设备 此举距离徐翔从父亲手中接掌公司仅三年，也意味着公司重新回到以电力设备制造起家的业务根基 阳歌 中国历史上从不缺乏子承父业的故事，不少企业家二代都试图超越父辈打造的商业帝国，但结果往往喜忧参半。如今，这样的故事似乎正在大全新能源股份有限公司（DQ.US；688303.SH）上演。该公司是全球主要多晶硅生产商之一，而多晶硅正是制造太阳能板的核心原材料，太阳能发电也正迅速成为全球最重要的清洁能源来源之一。 这是我们对大全新能源最新动向的判断。公司周四宣布一项重大且颇为特殊的战略转型，将进军未来AI数据中心所需的电力基础设施制造领域。近年来，AI数据中心突然成为开发商与投资人追逐的热门赛道，市场普遍押注，随着人工智能应用快速普及，对庞大算力与电力的需求将同步激增。 这项重大转型的推手，是现年50多岁的徐翔。2023年8月，他接任大全新能源董事长兼首席执行官，从现年80多岁的创办人徐广福手中接过董事长职位，而徐广福正是他的父亲。在此之前，CEO一职由职业经理人张龙根担任长达五年。 与徐翔一同进入公司权力核心的，还有其妹妹徐晓宇。她于2023年5月加入大全新能源担任投资者关系主管。毫不意外地，徐晓宇在公司内迅速晋升，加入半年后便获委任为董事，并于2024年10月升任副首席执行官。 这对兄妹档的高层组合看来颇具互补性。徐翔显然是在中国教育体系下成长，且至少自2000年起便已在大全新能源任职，意味着他很可能早已被培养为接班人。相比之下，徐晓宇加入公司时间较短，但拥有更鲜明的国际背景，持有宾夕法尼亚大学沃顿商学院金融MBA学位，以及加州大学伯克利分校学士学位。 了解这段家族背景后，再来看这对兄妹主导的战略转型。根据规划，大全新能源将在昆山经济技术开发区设立新的制造基地。从地理位置来看，昆山与大全新能源过去主要位于新疆和内蒙古等中国内陆地区的多晶硅生产基地形成鲜明对比。相较于较偏远、发展程度较低的西部地区，昆山紧邻中国金融中心上海，也是全国最富裕的城市群之一。 根据公告，双方合作将聚焦AI数据中心的新一代能源解决方案及相关设备，包括储能系统、固态变压器、固态断路器以及固态电池等产品。整个项目将分两期建设，总投资约60亿元（约8.86亿美元），首期投资额约21亿元。 徐翔表示：“凭借我们及关联企业在变压器和断路器技术领域深厚的专业积累与成熟的技术能力，我们有充分优势把握这一庞大的增长机遇。”他补充道：“此次投资协议是公司推动产品组合多元化战略的重要基石，也将有助于把握全球能源转型带来的巨大市场机会。” 死猫弹？ 乍看之下，投资人对这项看似重大的消息反应相当正面。消息公布后，大全新能源股价周四上涨5.1%。然而，这波反弹也颇有“死猫反弹”的味道，因为该股今年以来仍累计下跌43%。过去两至三年间，大全新能源及同业大举扩产，导致全球多晶硅市场供应严重过剩，公司也因此持续承受压力。 大全新能源正是这波扩产潮的典型代表，过去三年间，公司斥资177亿元在内蒙古建设新生产基地，将年产能由7.5万吨大幅提升四倍至目前的30万吨。随着整个行业产能急剧膨胀，多晶硅价格崩跌，大全新能源及大部分同业相继陷入亏损。今年第一季度，大全新能源录得8,840万美元净亏损。 去年不少市场人士原本期待行业复苏，当时中国政府鼓励企业淘汰老旧且效率较低的产能，并推动大型企业整合部分中小厂商，组建新的产业平台。然而，相关进展远较市场预期缓慢，目前大多数企业生产多晶硅的成本仍高于产品售价。 这也让我们回到大全新能源最新的转型计划。对许多人而言，这项决定或许令人摸不着头脑，尤其是那些只熟悉其多晶硅业务的人。毕竟，多晶硅一直是这家纽约上市公司的核心资产。但事实上，大全新能源的历史根源其实来自电力设备产业。其未上市母公司大全集团目前业务涵盖中低压电气设备、变压器及开关设备等领域。相关业务主要由南京大全变压器有限公司及镇江大全电力变压器有限公司等附属公司经营，而这些资产并不属于纽约上市的大全新能源。 这显示大全确实具备生产相关电力设备所需的技术与经验。更重要的是，虽然新项目总投资额达60亿元，金额并不算小，但相比此前177亿元的多晶硅扩产计划，仍属相对温和。 根据公司最新季度报告，截至今年3月底，大全新能源拥有约20亿美元可轻易转换为现金的资产，因此具备充足财力推动这项新投资。此外，大全并不需要独自承担全部资金支出。财力雄厚的昆山市政府几乎可以确定将承担其中相当大的一部分成本。 总体而言，徐翔这项决策，很可能也吸纳了父亲徐广福及妹妹徐晓宇的意见，看来是一项相对审慎的多元化布局，希望降低大全新能源对多晶硅产业的依赖。毕竟，即使在景气最好的时候，多晶硅行业本身仍具有高度周期性。然而，瞄准这些新商机的企业并不只有大全一家，尤其是在储能领域。最终的结果或许是，大全成功摆脱了一个供应过剩的产业，却又踏入另一个同样可能供过于求的市场。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
避开正面交锋 奇瑞借轻型车试水日本市场
在中国本土车市竞争加剧之际，中国最大汽车出口商奇瑞正通过一家新加坡合资企业，进军一向相对封闭的日本市场 重点： 奇瑞持有一家新加坡合资公司27%股权，该公司计划于明年在日本推出微型电动车，谨慎进军这个全球第四大汽车市场 奇瑞是中国最大的汽车出口商，今年5月海外销量达177,666辆，约为其当月中国本土销量的三倍 谭英 日本汽车市场长期以来一直是由丰田、本田及日产等本土巨头主导的堡垒。然而，奇瑞汽车股份有限公司（9973.HK）似乎认为自己有能力打破这道高墙，借此维持其作为中国汽车产业全球化浪潮中最大出口商的地位。 上月，奇瑞海外业务负责人张贵兵向日本媒体表示，通过提供“日本汽车制造商所没有的独特功能”，公司有望在日本培育出全新的客户群。这番言论似乎暗示奇瑞将聚焦电动车（EV）市场，而这正是日本主要车厂长期相对忽视的领域。 数日后，总部位于横滨的EMT Co. Ltd.宣布推出全新汽车品牌Emta，专攻日本市场。公司表示，该品牌旨在解决日本驾驶员日常面对的挑战，例如道路与街巷狭窄，以及停车位不足等问题。 Emta首席执行官为何晓庆，他曾担任长安福特总裁。长安福特是长安汽车（000625.SZ）与福特汽车（F.US）各持股50%的合资企业。Emta的运营公司设于东京附近横滨的一处WeWork共享办公室。公司计划于2027年下半年推出首款Emta品牌车型，定位为日本特有的“Kei Car”（轻型车/微型车）。该车种约占日本汽车市场四成，2025年销量约160万辆。 Emta由总部设于新加坡的Electric Mobility Technology持有。该合资企业共有五名股东，其中奇瑞持股27.27%。另一名持股27.27%的股东为江苏悦达汽车集团，并负责车辆生产。日本最大的汽车用品连锁集团Autobacs Seven Co.（9832.T）持股18.18%；中国电池制造商国轩高科（002074.SZ）持股18.18%；汽车喷涂设备供应商阿耐思特岩田株式会社（6381.T）则持有余下9.09%股权。 奇瑞将向合资公司提供技术支持，包括整车平台架构、电动驱动系统及辅助驾驶系统。Emta市场总监、曾任日产中国总经理的打越晋表示，Emta车型的定价将力求与燃油Kei Car相近。 方正掀背车 Emta首款车型将采用方正掀背设计，车身尺寸与奇瑞QQ冰淇淋相近，轴距为1.96米，搭载磷酸铁锂（LFP）电池，续航里程介于155公里至220公里之间。 本田（7267.T）的燃油版N-Box微型厢型车目前是日本最畅销的Kei Car，售价介于174万日元至248万日元（约10,880美元至15,500美元）之间。该车型去年销量达201,354辆，高于丰田（7203.T）Yaris的166,533辆，以及铃木汽车（6785.T）Spacia的165,589辆。 何晓庆表示，Emta将于2027年与Autobacs合作建立最多100个销售及售后服务网点，作为其进军日本电动车市场的重要基础，并将在2030年后研究于日本设厂生产的可能性。 Emta并非首款与中国企业有关的日本微型电动车。虽然奇瑞的布局相当谨慎，但新能源车龙头比亚迪（1211.HK；002594.SZ）早于2015年便开始向日本销售电动巴士，并于2022年推出纯电动轿车。去年10月，比亚迪亦宣布进军Kei Car市场，旗下BYD Racco预计将于今年夏季或秋季上市。该车专为日本市场开发，采用磷酸铁锂电池，续航里程约180公里，售价约250万日元。 除了奇瑞与比亚迪之外，本田、日产及铃木亦已公布各自的电动Kei Car发展计划。…
沃兰特再获10亿元融资 eVTOL独角兽瞄准香港上市
成立仅五年的电动垂直起降飞行器（eVTOL）制造商沃兰特，最新一轮融资吸引了君联资本及HSG等投资机构参与，加入与上海市政府相关的投资者行列 重点： 沃兰特完成新一轮10亿元人民币C+轮融资，距离其完成3亿美元C轮融资仅一个月时间 据报道沃兰特正筹划赴港上市，公司拥有背景深厚的管理团队，旗下产品亦已进入监管机构的适航认证程序 阳歌 谈到电动垂直起降飞行器（eVTOL），上海沃兰特航空技术有限公司无疑是一家准备相当充足的企业，无论是在产业实力、投资者支持，还是赴港上市的布局方面皆是如此。据媒体报道，公司刚刚完成C+轮融资，募集近10亿元（1.48亿美元），距离其完成3亿美元C轮融资仅一个月时间。 尽管沃兰特成立于2021年，历史并不长，但其股东名单已相当亮眼，既包括民营资本，也包括具有政府背景的投资者，稍后将进一步介绍。其创始团队更可谓汇聚中外航空业的重量级人物。而最重要的一点或许是，公司旗下产品正快速迈向适航认证，同时已获得来自多家有意采购其产品企业的订单支持。 种种迹象均显示，沃兰特距离上市已不再遥远。中国媒体引述知情人士报道称，公司已将香港作为上市目标。考虑到沃兰特迄今累计融资额已达50亿元，约合7.4亿美元，市场预期其上市估值很可能超过10亿美元。 尽管如此，我们仍有必要仔细审视这家高飞中的企业，而它的资历确实相当亮眼。沃兰特正加速进军竞争日益激烈的全球eVTOL市场。不过，随着这类小型飞行器越来越适用于空中出租车、物流配送以及景区观光等短途飞行场景，市场预计将保持高速增长。 许多国家正大力推动低空经济发展，以支持上述应用场景，这意味着沃兰特及其同业将获得强力政策支持，尤其是在已将低空经济列为重点发展方向的中国。根据不同机构预测，该产业到2030年前的年均增长率可达30%至50%，市场规模届时将介于50亿至150亿美元之间。 沃兰特的旗舰产品VE25-100，是目前市场上较具代表性的eVTOL机型之一。根据公司官网资料，该飞行器最多可搭载六人，商业载重能力达500公斤，采用八台电机驱动，续航里程介于200公里至400公里。 根据最新消息，参与沃兰特C轮及C+轮融资的投资者包括君联资本、HSG（前身为红杉中国），以及总部位于迪拜的Stone Venture等机构。更重要的是，公司同时获得强大的政府背景支持，投资者包括上海主要国有汽车制造商上汽集团，以及与上海市政府关系密切的孚腾资本。 在中国，政府背景往往是企业成功的重要因素，不仅有助于获取资金，也有利于取得牌照、土地等关键资源。对沃兰特而言，这些政府关系尤其重要，因为公司正争取取得商业化运营eVTOL所需的关键适航证书。截至目前，获得相关认证的企业仍屈指可数，其中包括亿航智能（EH.US）。作为行业最早期的企业之一，亿航早于2020年便已在纳斯达克上市。 目的地香港 尽管亿航智能已在纳斯达克上市，但近年华尔街对于eVTOL等前沿科技领域的中国企业，态度已变得越来越谨慎。亿航智能股价随着市场对其自身前景的看法，以及华尔街整体情绪变化而大幅波动。公司目前市值仅约7.7亿美元，虽然早在2021年高峰时，其市值曾短暂达到目前的四倍，并且就在2025年初，市值仍一度接近目前的两倍。 华尔街环境日益艰难，可能是推动沃兰特转向香港的重要因素。香港市场仍可接触全球投资者，这与上海和深圳的中国内地A股市场不同，后者对外资而言仍大致封闭。对沃兰特这类企业而言，这是一项重要差别。它们虽然目前主要在中国发展业务，但显然长远目光已放在全球市场，并希望建立全球投资者基础。 沃兰特并未公开披露任何财务资料，由于公司成立时间尚短，且飞行器仍未取得适航认证，目前收入可能仍相当有限。据媒体报道，公司VE25-100的型号合格证申请已获中国民航华东地区管理局受理，目前仍在审查之中。 根据公司网站资料，沃兰特已从中国南方航空、亚捷航空及农银金融租赁等潜在客户获得合计1,900架飞行器的确认订单及意向书。公司称，相关潜在订单价值超过475亿元，不过其中绝大部分很可能只是意向书，并不构成确定承诺。 再看公司的高管名单，确实相当亮眼，其中包括同时拥有民营企业及政府部门经验的人士。后者尤其重要，因为这意味着沃兰特将能更顺畅地接触航空监管部门，而相关审批将是决定其成败的关键。 创始人兼首席执行官董明曾任职于领先飞机发动机制造商GE，以及中国航空工业集团（Avic）旗下的国产飞机项目，并参与C919研制。C919正试图在全球市场挑战波音737及空客A320。根据LinkedIn资料，公司技术负责人俞玮曾在中国航空监管机构中国民航局担任航空系统技术经理，亦曾任职于霍尼韦尔。 沃兰特正飞入一个日益拥挤的eVTOL赛道，无论在中国本土还是全球市场皆是如此。在国内，沃兰特面对的竞争对手不仅包括亿航智能，还包括电动汽车制造商小鹏汽车旗下的小鹏汇天，以及由吉利汽车支持的沃飞长空。在全球市场，公司则面对Joby Aviation（JOBY.US）及Beta Technologies（BETA.US）等企业竞争。与亿航智能一样，这些公司均已开始产生收入。 虽然沃兰特显然是eVTOL赛道的相对后来者，但其在中国航空航天产业的人脉资源及政府关系，无疑是公司未来发展的重要卖点。因此，沃兰特对香港投资者或具有相当吸引力，尤其是在当前市场环境下，投资者对具备强力政府支持的新兴产业科技股尤其感兴趣。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
宁德时代10亿美元跨足AI基建 世纪互联迎来翻身契机
在电池巨头宁德时代（CATL）近10亿美元新投资支持下，中国历史最悠久的独立数据中心营运商世纪互联，正逐步在AI时代重新站稳脚步 重点： 曾一度落后于同业的世纪互联（VNET），透过与宁德时代达成重大合作，进一步推动自身转型为聚焦AI的大型批发型数据中心营运商 即使宁德时代投资近10亿美元，世纪互联创办人陈升仍牢牢掌控公司；而这笔投资亦显示宁德时代正从电池业务延伸至AI能源基建领域 胡鸣鹤 当人称Josh的陈升于1996年创立世纪互联集团（VNET.US）时，中国甚至还未出现首个独立民营数据中心。30年后，经历多次起伏与不稳定发展后，世纪互联认为自己终于找到成功方程式，那就是押注AI热潮，而数据中心容量如今已成为中美科技竞争中的关键战略资产。 这一新现实在上周得到充分体现。与动力电池龙头宁德时代新能源科技股份有限公司（300750.SZ；3750.HK）相关的财团，同意斥资近10亿美元收购世纪互联约38%股份。消息公布后，世纪互联股价飙升约25%，不仅反映市场对其前景的强烈信心，也显示宁德时代认为该股当时估值被严重低估。 从先行者到AI竞争者 世纪互联早年靠着提供中国三大国有电信营运商体系之外的托管服务建立市场地位。当时，中国数据中心市场几乎由国有电信商垄断。如今，世纪互联已在中国超过30座城市营运逾50个数据中心，拥有889兆瓦（MW）批发型容量，以及超过4.9万个零售机柜。其客户包括字节跳动、阿里巴巴与腾讯等互联网与云服务巨头，而这些企业的AI布局，正持续推升对数据中心容量的需求。 但在近期AI热潮出现之前，世纪互联过去十年大部分时间都落后于增长更快、策略更成熟的竞争对手。沉重债务、公司治理疑虑，以及多次私有化失败，持续打击投资者信心，导致其估值长期低于同业万国数据（GDS.US；9698.HK）与秦淮数据（Chindata）。 世纪互联的翻身，建立在其转向专为AI运算负载打造的大型批发型数据中心。2025年，公司新增容量达创纪录的404兆瓦，使其已投入营运的批发型容量增至889兆瓦，另有452兆瓦正在建设中。新增批发型订单总计达135兆瓦，带动已投运容量承诺率升至95%，整体使用率则达70.1%。 随着公司预计2026年再新增450至500兆瓦容量，并计划今年投入100亿至120亿元（约14亿至17亿美元）资本开支，世纪互联以AI为核心的大型批发型业务，已迅速成为主要增长引擎。 宁德时代跨出电池业务 另一边，宁德时代则突然在世纪互联身上找到新的AI合作可能。宁德时代靠电动车电池与储能业务建立全球领先地位，但激烈竞争正迫使其寻求核心业务以外的新方向。今年春季，公司先后投资高压直流电供应商杭州中恒电气的母公司，并签下大型钠离子电池合约，其后再进一步投资世纪互联。 其战略逻辑相当直接：把宁德时代的储能技术与数据中心电力系统结合，建立一套“电池—供电—算力”生态系。这一模式的基础，在于数据中心本身就是高耗能产业，而随着高算力AI应用快速增加，耗电需求也持续攀升。许多数据中心目前已利用太阳能系统供电，但同时亦需要储能设备，确保即使在没有日照时仍能稳定供电。 宁德时代2025年共销售541吉瓦时（GWh）动力电池，以及121吉瓦时储能电池。但其储能系统电池出货量仅增长29%，远低于市场79%的整体增速，主要因比亚迪（002594.SZ；1211.HK）与亿纬锂能（300014.SZ）等竞争对手正积极扩张。此次投资世纪互联，除了可为宁德时代储能产品带来稳定客户，也为其新技术提供真实场景测试平台。 世纪互联仍姓“陈” 根据上周三公布的交易方案，两家与宁德时代有关联的投资公司，将以每股1.4486美元价格，最多收购6.504亿股世纪互联A类普通股，相当于每股美国存托股份（ADS）8.6914美元。若交易全面完成，宁德时代将持有世纪互联约38.1%已发行股份。 不过，宁德时代距离实际控制世纪互联仍有很大距离，因为另一项同步签署的协议规定，宁德时代需按照陈升的指示行使投票权。此外，投资者权益协议亦对股份转让设有一定期限限制。简单而言，宁德时代取得重要战略持股地位，但陈升仍继续掌控公司决策权。 考虑到世纪互联过去长期表现落后，这样的安排或许会令部分期待公司全面改革治理架构的投资者感到失望。但市场反应显示，投资者看到的并不只是一宗普通股份出售交易。随着宁德时代的背书，世纪互联的AI转型策略显得更具可信度，并且与一位深知AI产业最重要瓶颈之一——电力——的合作伙伴绑定在一起。 为AI扩张融资 这笔战略投资到来之际，正值世纪互联大幅增加对高资本密集型数据中心业务的投入。公司近年推动所谓“传送带式”融资模式，即先开发项目，再把成熟资产出售至私募房地产投资信托基金（REITs）以回收资金。2026年3月，公司在上海推出两只REITs产品，集资63.6亿元。这笔资金将用于支持世纪互联2026年的交付计划。公司亦表示，若没有资产循环机制，每年可能需要额外举债超过80亿元，才能支撑现有项目储备。 此外，公司仍面临其他风险。世纪互联的大型批发型业务高度依赖少数大型客户，若这些客户放缓AI基建投资，或转向自建数据中心，均可能对订单造成压力。同时，若REITs出售进度延迟，亦可能加重公司资产负债表压力。 不过，整体市场环境仍然有利。弗若斯特沙利文预计，在IT外包、5G、云服务及AI需求带动下，中国中立数据中心服务市场于2025年至2030年间，年均增长率将达18.5%。 能源 AI与全球竞争 宁德时代投资世纪互联，亦反映更深层的产业变化。在AI竞赛中，电力正逐渐变得与支撑AI运算的GPU晶片同样重要。国际能源署（IEA）估计，到2030年，美国数据中心用电需求将倍增至4,260亿度电（TWh），而中国需求亦可能翻倍至约2,770亿度电。 中国的优势，在于能快速扩张电力基建。目前中国发电量已超过美国两倍，并且具备西方难以匹敌的输电建设速度。把世纪互联的数据中心营运基础，与宁德时代的储能及电力转换技术结合，正好符合中国建立全国高容量数据中心网络、支撑AI发展的战略方向。 这一点尤其重要，因为中美目前仍处于科技对峙状态。上周于北京举行的习特会，虽然达成一些有限经济合作，但在先进AI晶片出口问题上仍未取得突破。在这样的背景下，世纪互联与宁德时代的合作，看起来已不只是一宗企业交易，更反映中国在全球AI竞赛中，在追赶GPU晶片技术同时，正试图建立自身的基建优势。…
高阶产能落地美国 阿特斯加速转型“北美制造”
公司正持续将制造重心转向美国，包括即将启用位于印第安纳州、用于生产高阶太阳能电池的大型新工厂 重点： 阿特斯将于未来两个月内，在美国一座大型太阳能电池工厂启动商业化生产，作为其持续推进北美制造布局的一部分 受惠高利润市场布局，以及储能业务维持较高利润率，公司毛利率明显领先大部分同业 阳歌 到底是中国公司、加拿大公司，还是美国公司？ 这正是如今笼罩在太阳能板制造商阿特斯阳光电力集团（CSIQ.US）头上的最大问题。公司喜欢强调其加拿大背景，称其于2001年在安大略省成立。但由于创办人瞿晓铧的背景，以及公司长期以中国作为主要制造基地，外界多年来一直视其为一家中国公司。 如今，阿特斯正试图说服市场，尤其是美国总统特朗普，它是一家北美公司，而且重心正逐渐转向美国。在上周四发布的最新季度报告中，阿特斯表示，瞿晓铧已卸下担任多年的行政总裁职位，由公司资深高层Colin Parkin接任。根据其履历背景，后者似乎具有加拿大背景。 与此同时，公司也详细披露位于美国印第安纳州杰佛逊维尔（Jeffersonville）新高科技生产基地的扩产计划。该工厂未来有望快速成长，生产公司一半甚至更多的太阳能产品。这座工厂主攻太阳能电池生产，即太阳能板的核心零组件，因此与近期不少中资企业在美国设立的工厂不同。其他工厂大多生产技术门槛较低的太阳能模组，而相关太阳能电池主要仍依赖中国进口。 阿特斯表示，杰佛逊维尔工厂已于今年稍早进入试产阶段，预计约两个月后正式投产。项目第一期产能为2.1 GWp，第二期则预计于2027年新增4.2 GWp产能，届时总产能将达6.3 GWp。 值得注意的是，太阳能与投资界近期有部分人士担心，中国可能会阻止尖端技术出口，例如杰佛逊维尔工厂所需设备。不过，瞿晓铧表示：“目前我们尚未看到这方面的挑战”，并补充称，希望特朗普上周在北京与中国国家主席习近平的会面，能有助于缓和中美紧张贸易关系中的这部分问题。 中美双方在会后公开声明中，均未提及中国出口限制问题。西方媒体普遍认为，这场会面象征意义大于实质内容。美国近年多次限制高端晶片与晶片制造设备出口中国，而中国则透过限制稀土出口作为反制；相关稀土被广泛用于制造许多尖端电子产品所需的特殊磁铁。 除了杰佛逊维尔新工厂外，阿特斯目前亦在德州梅斯基特营运一座较早期、技术门槛较低的工厂，主要负责组装太阳能模组。该工厂目前模组年产能为5 GWp，公司预计今年底前将倍增至10 GWp。瞿晓铧在业绩电话会议中强调，公司今年第一季2.5 GW太阳能模组出货量中，有45%是在北美生产，而其所有北美销售产品均来自梅斯基特工厂。随着杰佛逊维尔新厂投产，未来其美国制太阳能板所使用的太阳能电池，预料也将全面在当地生产，而不只是最终模组在梅斯基特完成组装。 补贴资格 阿特斯若能成功塑造自己为真正的北美公司，将有助其在愈发复杂的美国太阳能补贴资格问题上取得优势。这一议题上周成为市场焦点，当时路透社报道称，由于担心特朗普政府可能取消与中国关联产品的美国补贴资格，美国许多太阳能安装商已停止向与中国有联系的本土制造商采购太阳能板。正如我们此前指出，这些与晶科能源（JKS.US; 688223.SH）及隆基绿能（601012.SH）等企业有关的生产商，大多只是在美国生产太阳能模组，而所使用的太阳能电池仍主要来自其中国工厂。 路透社报道并未明确指出，阿特斯在美国生产的太阳能板是否符合美国补贴资格。不过，报道提到，阿特斯近期已被美国大型太阳能安装商Sunrun（RUN.US）移出认可供应商名单。阿特斯并未在业绩电话会议中提及此事，分析师亦未提出相关问题，这似乎反映公司相信，其日益以美国为核心的制造布局，将有助降低相关风险。 阿特斯日益以美国为核心的策略，也是公司近年更大战略的一部分，即聚焦最具盈利能力的市场，同时缩减或退出盈利能力较低的市场。我们此前已提到，公司近一半收入来自美国，而这也帮助其在全球太阳能产业面对严重产能过剩之际，仍维持领先同业的利润率。 阿特斯去年毛利率为18.3%，公司表示，今年余下时间毛利率预计将维持在13%至15%区间。相比之下，晶科能源去年毛利率仅2.2%，而隆基绿能更只有0.8%。部分差异亦来自阿特斯除了太阳能板业务外，还经营太阳能电站建设及新兴储能业务。 阿特斯第一季财务表现并不算特别亮眼，其中收入按年下降10%至11亿美元。Parkin形容，目前市场仍持续面对各种“挑战”。公司期内太阳能模组出货量按年大跌64%，但部分跌幅被储能业务强劲增长所抵消，后者出货量按年大增142%至2.1 GWh。 盈利方面，阿特斯第一季录得3,200万美元净亏损，与去年同期3,400万美元亏损大致相若。…
中美太阳能补贴角力 或成习特会焦点
由于相关产品是否符合美国政府补贴资格仍存在不确定性，美国太阳能安装商已停止与中资背景的美国太阳能工厂合作 重点： 路透报道指出，与中国有关联的美国太阳能板制造商，可能无法获得美国对住宅太阳能项目的补贴 晶科能源正出售其美国佛罗里达州工厂75.1%股权予美国私募股权公司，似乎意在维持其产品的补贴资格 阳歌 随着美国总统特朗普准备于本周访华，并与中国国家主席习近平会面，美国针对中国产品的保护主义措施，可能成为会谈最重要议题之一。其中一项重要讨论内容，或将聚焦太阳能产品，不仅包括中国生产的产品，也包括中资在美国投资工厂所生产的产品。 这正是路透社上周五一篇报道的核心内容，该报道披露，美国太阳能安装商，以及保险公司和银行，已停止与中资投资的美国太阳能组件制造商往来。其中包括住宅太阳能安装龙头Sunrun（RUN.US），该公司已停止向与中国企业有关联的美国工厂采购太阳能板。 作为对这项挑战的直接回应，中国太阳能板龙头制造商晶科能源控股有限公司（JKS.US; 688223.SH）已同意将其位于美国佛罗里达州工厂75.1%的股权，出售予私募股权公司FH Capital。FH Capital在路透报道同日发布的公告中披露了上述消息。晶科能源将保留工厂其余24.9%股权。该工厂位于杰克逊维尔市，于2018年投产。 这次出售股权的比例颇具启示意义，美国去年在特朗普政府大力支持下通过的法案，大幅削减住宅太阳能安装补贴，并对保留下来的补贴设下限制。其中一项限制规定，凡使用由中国企业持股超过25%的工厂所生产太阳能板的安装项目，均不得获得补贴。 晶科能源美国总经理Nigel Cockroft表示：“我们相信，这项交易将为这家新合资企业提供合适的股权结构、管理模式与战略方向，使其能够扩大产能，并满足市场对高性能美国本土可再生能源产品日益增长的需求。”双方并表示，交易完成后，计划将该工厂目前每年2吉瓦的产能至少提高一倍，并开始生产储能系统。 据路透报道，晶科能源的竞争对手隆基绿能（601012.SH），近期也将其位于美国俄亥俄州生产合资企业的持股比例降至25%以下。其他因美国本土工厂而面临类似风险的中国企业，还包括天合光能（688599.SH）、晶澳科技（002459.SZ）及阿特斯太阳能（CSIQ.US）。 路透引述中国驻美国大使馆发言人称，中方已批评相关限制具有歧视性。这并不令人意外。 投资者对晶科能源最新举措表示欢迎，公告发布后，晶科能源股价上周五上涨5.3%。过去52周，该股累升30%，主要受市场憧憬光伏行业复苏带动。该行业过去三年累积庞大过剩产能，并已受困逾一年。 行业复苏迹象整体看来较为正面，美国与以色列对伊朗的战争推动油价升至多年高位，也凸显市场对更可靠能源来源的需求，为光伏行业带来新的动力。即使在此之前，太阳能组件与太阳能板价格在经历逾一年下跌后，已出现企稳迹象，原因是中国生产商在北京鼓励下，陆续关停较老旧及较落后产能。 低附加值工厂 尽管出售美国工厂的大部分股权，或可协助中国企业避开持股比例不得超过25%的限制，但现实是，这些工厂的技术含量其实相当有限，并非特朗普政府真正希望吸引的制造设施。原因在于，这些工厂大多只负责最终组件组装，而大部分甚至全部核心零部件，仍由中国进口。 因此，如果特朗普政府要求中国企业把更多高科技制造环节转移至这些工厂，作为其产品获得补贴资格的条件，我们并不会感到意外。不过，这可能相当棘手，因为北京已释出讯号，或将限制中国企业向海外工厂输出最尖端技术，而中国过去也曾对进入中国市场的外国企业提出类似要求。 根据晶科能源2025年年报，公司去年约五分之一收入来自美洲市场，但未有按国家细分数据。其中，美国很可能是其在该地区最大市场，估计约占公司总收入15%左右。随着中国在经历多年大规模新增装机后，今年大幅放缓对新太阳能装机的投资，美国等海外市场的重要性预料将进一步提升。目前，中国已拥有全球逾一半的太阳能装机容量。 美国与中国的紧张局势之所以重要，在于欧盟与印度等其他市场，也早已对中国感到不满，并曾采取类似行动。 这些问题经过多年累积，我们不认为特朗普访京期间便能一夜之间解决，但至少，双方领导人可以直接交换意见，更深入理解彼此关切。中国近期已展现愿意考虑西方立场的态度，例如取消实施多年的政策，不再豁免中国太阳能制造商出口产品所涉及的部分增值税。 与此同时，尽管晶科能源及其同业过去一年面临诸多逆风，但仍持续显现复苏迹象。 晶科能源上月底公布，今年第一季收入按年下跌11.5%，较去年第四季15%的跌幅，以及第三季34%的暴跌已有改善。更重要的是，公司毛利率在上一季度跌至仅0.3%的低点后，最新季度已回升至8.3%。随着经营状况改善，公司最新季度录得经调整净亏损5.49亿元（约8,070万美元），该数字已剔除部分非现金项目，较去年同期10.7亿元亏损明显改善。 尽管晶科能源目前仍面对巨额亏损及偏低利润率，表面上并不算亮眼，但整体趋势对未来一至两年的复苏仍偏向正面。接下来，北京需要从更宏观层面着手，为中国太阳能企业输出部分技术与专业能力创造有利条件，以减少甚至消除过去数年困扰行业的地缘政治问题。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
希迪智驾伙英国MMD 打开国际市场突破口
希迪智驾将向英国矿山设备企业MMD集团提供自动驾驶矿卡及相关技术，借此开拓国际市场 重点： 希迪智驾宣布与英国MMD集团建立合作关系，将向其提供自动驾驶矿用卡车及相关技术 此次合作正值希迪智驾尝试走出中国本土市场，推动业务多元化之际，而本地的激烈竞争正持续压缩其利润空间 阳歌 去年12月，成为中国新一代自动驾驶矿用卡车制造商中首家上市企业，创下历史后，如今，希迪智驾科技股份有限公司（3881.HK）再下一城，透过一项合作，有望进一步走出中国市场，而中国市场目前几乎贡献其全部收入。 市场对公司上周宣布与英国矿山设备制造商MMD Group Ltd. 的合作反应正面，消息公布翌日，希迪智驾股价上涨5%。MMD在全球庞大的矿山设备市场中属于较小众的参与者，主要专注于矿物筛分破碎设备（即破碎机）及给料设备。尽管如此，这项合作仍被视为对希迪智驾的重要背书，不仅体现在其自动驾驶电动矿卡，也包括其底层技术实力。 尽管自动驾驶矿用卡车只是更大规模自动驾驶产业中的一个细分领域，但市场规模仍不容小觑。根据希迪智驾上市文件引用的第三方数据，该市场去年在中国的规模已达19亿元（约2.78亿美元），并预计到2030年将增长至约400亿元。而全球市场规模更为庞大，这正是希迪智驾透过此次合作所瞄准的方向。 自动驾驶技术对矿业公司尤其具吸引力，因为在矿区事故发生时，可大幅降低驾驶员及其他工人的伤亡风险，这也促成中国政府的大力支持。中国在2024年发布文件，强调矿山安全的重要性，以及加快无人矿卡发展的必要性。 根据最新合作，希迪智驾将向MMD集团提供自动驾驶系统，用于其矿山设备自动化解决方案。同时，MMD亦将负责销售希迪智驾的核心自动驾驶矿卡，以及调度系统与充电基础设施，为这家中国企业拓展全球市场提供重要渠道。 希迪智驾联合创始人兼执行董事马潍表示，此次合作标志着公司自动驾驶矿山技术迈向全球市场的重要里程碑，「这也意味着公司正从本土领先走向国际化落地。」 不过需要指出的是，MMD在全球矿山设备领域中规模相对较小，而市场主导者则是日本小松制作所（6301.T）及美国巨头卡特彼勒（CAT.US）。作为一家私人公司，MMD并未在其网站披露财务数据。 但根据数据平台Prospeo的资料，该公司年收入约为3,000万美元，规模相对有限。其估值亦较小，约为1亿美元。相比之下，希迪智驾的规模更大，其去年收入由2024年的4.1亿元增至8.85亿元（逾1亿美元），几乎翻倍。希迪智驾市值亦远高于对方，约为18亿美元，其中仅合作消息公布后股价上升5%所带来的新增市值约9,000万美元，已接近MMD的整体估值。 此外，希迪智驾仅在公司网站披露此次合作，并未透过香港交易所发布正式公告，显示其自身亦认为该合作在短期内影响有限。 不过，这项合作仍可视为来自中国以外企业对希迪智驾技术的一种肯定。同时也要指出，卡特彼勒与小松等龙头企业早已建立自有的自动化设备业务，因此较不可能依赖希迪智驾这类公司提供技术支持。 全球扩张 希迪智驾正与另外两家中国企业易控智驾与伯镭智能展开三方竞逐，争相发展自动驾驶矿卡及相关技术业务。两家公司亦已递交香港上市申请，其中易控智驾于去年底递表，伯镭智能则在今年1月提交申请。希迪智驾率先于去年12月挂牌上市，在这场抢跑中领先一步，上市以来股价已累升约25%。 三家公司均获资本市场大力支持，希迪智驾的上市前投资者包括红杉资本中国基金（前称红杉中国）、百度及联想控股等；另外两家公司则更直接得到新能源产业链支持，其中易控智驾背后有电池龙头宁德时代，而伯镭智能则获比亚迪力挺。 目前，这三家矿卡企业的业务仍主要集中于中国市场。不过，希迪智驾在最新合作公告中指出，公司正积极拓展海外布局，重点包括澳洲、南美及中东市场。公司在上月发布的上市后首份年度业绩中披露，去年已获得首笔中国大陆以外的重要订单，向台湾台泥旗下矿场出售12辆矿卡。 尽管仍处于亏损状态，希迪智驾在中国市场的业务表现不俗。公司去年交付630套自动驾驶矿山解决方案，较2024年增加逾三倍，累计交付量达到1,500套。然而，收入仅实现翻倍增长，与交付量大幅提升并不匹配，反映公司在争夺市场份额过程中，正面临降价压力。 这一压力已反映在毛利率上。公司去年毛利率由24.7%下滑至21.4%，下降超过3个百分点。随着公司推进出海战略，包括此次合作在内，或有助于支撑毛利率，因为海外市场的盈利水平通常高于竞争激烈的中国市场。 在毛利率下滑的同时，希迪智驾亏损亦显著扩大，去年净亏损由前一年的5.81亿元增至约10亿元。经调整亏损虽规模较小，但亦由2024年的1.27亿元扩大至2.42亿元，接近翻倍。 整体而言，此次合作是对希迪智驾产品与技术的重要认可，也是投资者持续支持公司的原因之一。不过，若未来一两年内无法提升毛利率并展现清晰的盈利路径，其未来股价涨幅或将逐步被侵蚀。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
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