603555.SHG
Guirenniao will focus its resources on grain business

这间内地家喻户晓的运动公司,经过连年亏损,终结束曾风光不已的运动鞋服业务

重点:

  • 贵人鸟将集中资源,以粮食业务为未来主要发展方向
  • 今年中期业绩,粮食业务占公司总收入已超过一半

 

刘智恒

9月23日,上交所挂牌的贵人鸟股份有限公司(603555.SH,ST贵人)发表一则公告,内容提到:“公司将抓住新时代东北全面振兴的国家战略机遇,以粮食业务作为未来主要经营发展方向,”

公告接着说:“将对运动鞋服业务进行优化调整,根据实际经营情况,通过包括但不限于授权许可、出售、租赁等方式进行‘贵人鸟’、‘Prince’等品牌资产和其他各项运动鞋服相关资产的处置,并逐步退出运动鞋服业务。”

看到这里,大家心里明白,这个曾经的“国产运动品牌第一股”,将成为一代人的集体回忆,令人唏嘘不已。

对内地运动鞋有点认识的人,都听过福建晋江市陈埭镇,几乎所有顶流的内地运动业大亨,除了李宁外,都是在陈埭镇起家;贵人鸟的创办人林天福也不例外,这位曾经的泉州首富,八十年代做波鞋代工起家,眼见光做代工发展有限,于是建立起自己的品牌,并押注三四线城市,这一步棋下得准而对,贵人鸟业务蒸蒸日上。

聪明的林天福,更找来香港天王刘德华、当时得令的少女偶像张柏芝,以及台湾大美人林志玲为代言人,贵人鸟即时展翅腾飞,内地无人不识,分店高峰时达到5,000家。

2014年贵人鸟在A股上市,股价节节上升,高峰时市值接近400亿元,当年在港上市的安踏(2020.HK)及李宁(2331.HK)都要靠边站。但为何十年不到,贵人鸟从神坛掉下来,一度接近破产边缘,到今天黯然退下运动产业大舞台,下面将细析当中因由。

贪多务得 部署失误  

A股上市后,凭藉资本市场的助力,贵人鸟财力雄厚,那时的林天福雄心万丈,早已不甘心只做波鞋大亨,适借2014年内地政府要大力发展运动产业,看准这一点,林天福开始打造一条运动产业链,网罗各项运动相关业务,开启一系列的产业布局,目标是要建构一个全产业的运动王国。

有钱就让人任性,林天福想到就做,包括入股虎扑体育成第二大股东、投资西班牙足球经纪公司BOY,收购名鞋库100%股权,加上其余零零散散的投资,一下子投入数十亿元,几乎有体育两个字的,不论互联网、游戏、健身等他都不想放过。到后来竟进军保险业,成立安康人寿,更加让人摸不着头脑。

整体发展方向未必是错,但切实执行下来,怎样去部署、发展的速率,以及资金调配等,都必需精准。但林天福过于进取,甚至近乎盲目,一宗收购还未做好,紧接就来另一项,资金不断流出,短期新业务又未能上轨道,终因资金周转出现问题,导致债台高筑。

不务正业 竞争失利

另一方面,随着内地经济持续上升,人们财富增长,对运动鞋服愈来愈讲究,除了要时尚有型外,亦强调专业与功能化,要走高技术路线,细分种类,迎合不同运动实际需要。

偏偏这时候,林天福一心要实现全运动产业,忘掉了初心,忘记产品才是一家公司的生存命脉,一副心思再不是放在改进提升运动鞋服上;加上精神、时间及资金均调配往其它业务,将花在产品的资源大大摊薄,分销推广也不如往昔般全情投入。

在李宁、安踏及特步(1368.HK)都走上国潮之路,相比之下,贵人鸟就落在下风。消费者普遍认为贵人鸟质量还行,可就是款式跟不上,太土了。又例如市场流行的碳板跑鞋,贵人鸟直至近年才推出,但已狠狠落后同行三年。

当想着改变中国运动产业时,林天福似忘记了顾客的需要,顾客不关心你的的视野有多广多宽,怎样有理想去改变中国运动企业,他们只关注产品是否适用,穿起来是否好看舒适,没有好产品,一切都是徒然。

押注农业 打翻身战

公司不断开疆拓土,资金却不断流出,与此同时,本业又被竞争对手远远抛离,四面楚歌下,公司自2018年至2020年,分别亏损6.86亿元、10.96亿元及3.82亿元。到2021年,债务重重及经营困难下,贵人鸟要进行司法重整,引入经营粮食贸易的黑龙江泰富金谷网路科技,持股20.36%,成为公司第二大股东。

泰富金谷老板是有东北“粮食大亨”之称的李志华,贵人鸟破产重组后,他逐渐成为公司的实际主理人,并开始在贵人鸟加入与粮食有关的业务,设立上海米程莱贸易,从事粮食贸易,经营大豆及玉米等。今年3月,贵人鸟开始进军预制菜,投资1亿元成立金鹤(齐齐哈尔)预制菜产业园。

贵人鸟今年公布的中期业绩,亏损收窄至1,814万元,运动鞋服业务收入2.32亿元,按年减少19.5%;反之粮食业务大增43.5%至3.42亿元。

毫无疑问,贵人鸟将已经失色的运动品牌砍掉,未尝不是好事,运动行业的竞争如杀戳战场,品牌衰落后,要在今天众多强手环伺下,重拾昔日光辉是十分渺茫,倒不如转战一条新股东熟知而又能有盈利的赛道,特别是李志华本身在粮食行业建立了坚实基础,对业务的认知及了解又十分丰富,若全力去做专长之事,贵人鸟说不定能浴火重生。

有超赞的投资理念,但不知道如何让更多人知晓?我们可以帮忙!请联系我们了解更多详情。

咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

简讯:全球票房复苏 IMAX中国上季净利大增48%

大银幕影院运营商IMAX China Holding Inc.(1979.HK)周四公布,截至9月底止第三季度,收入按年上升16.6%至1.07亿美元(7.62亿元),期内净利润报2,262万美元,按年大增48%。 公司指出,受惠于全球票房复苏及IMAX格式影片供应扩增,上季“图像增强及维护服务”收入按年大增30%至6,103万美元,“技术租金”收入亦上升45%至2,334万美元。 前三季合计收入2.85亿美元,按年增9.8%,净利润增长67%至4,300万美元,反映营运效率及成本控制显著改善。截至9月底,集团现金及等价物达1.43亿美元,按年增加42%,负债总额维持4.53亿美元。 公司股价周五高开,至中午休市报7.71港元,升0.2%。过去六个月累升约20%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:平安好医生首九个月盈利劲增72%

医疗平台平安健康医疗科技有限公司(1833.HK)周四公布首九个月业绩,盈利按年大增72%至1.84亿元,收入则上升13.6%至37.2亿元。经调整后净利润达2.16亿元,按年增长45.7%。 公司表示,主要受惠于公司的医险协同模式不断深化,保险+医养会员模式的持续深耕,以及在企业健康管理业务上的快速推进。 展望未来,公司将持续强化与平安集团的协同,并推动核心服务的数字化和AI化,通过更一体化的整合式体验,提升用户口碑和满意度。 周五平安好医生开盘升1.7%至15.75港元,公司年初至今升逾150%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
SIMCo files Hong Kong IPO

思卓基金递表港交所 开启另类资产上市新时代

当其他市场仍在争论AI与科技股时,香港选择将焦点转向更深层的资金流向——基础设施与长期收益。首家另类资产基金公司思卓基金递表上市,正是这场金融转向的起点 重点: 若成功上市,将成为港股首只基础设施私募信贷基金 全球基建投资缺口至2040年将达15万亿美元,其中亚太地区约占3.5万亿美元    李世达 在金融市场日益追求透明与流动性的时代,香港正尝试让原属机构投资者领域的“另类资产”走向公募市场。随着香港证监会(SFC)于今年2月17日发布《关于上市封闭式另类资产基金的通函》,另类资产基金首次被允许在港交所挂牌上市,也为思卓基础设施私募资本开放式基金型公司(SIMCo Infrastructure Private Credit OFC)开通了上市通道。 所谓“另类资产”(Alternative Assets),一般指不属于传统股票与债券范畴的投资,如基础设施、私募股权、房地产、信贷与对冲基金等。这项新规意味香港开启了“资产上市”的新篇章。过去,另类资产基金因缺乏流动性与估值透明度被排除在公募市场之外。通函明确指出,只要基金采取封闭式结构、具稳定现金流与透明估值机制,即可在港交所上市,让私募基金能保留专业策略,同时获得二级市场流通性。 这次制度突破,也代表香港监管框架的深化。从2018年引入开放式基金公司(OFC)制度、2021年简化注册程序,到2025年正式开放另类资产基金上市,SFC逐步完善从“设立—授权—上市”的全链条监管,试图打造一个能吸引全球资产管理机构落户香港的制度平台。 思卓基金根据《证券及期货条例》第104条设立,属公众开放式基金型公司(OFC),但以封闭式运作、不设赎回机制,需透过交易所买卖股份。这是香港首个以私募信贷与基础设施投资为核心的上市OFC基金,投资人买入的不是一家公司,而是一篮子基建贷款的现金流收益权。 另类资产登场 根据申请文件,思卓基金由思卓资本亚太有限公司担任投资管理人,也是投资顾问SIMCo(Sequoia Investment Management Company)之直接全资附属公司。SIMCo成立于2009年,总部位于伦敦,专注于基础设施债务,目前管理或建议分配予基础设施债务的资本约25亿美元,其团队迄今为止已在北美、英国和欧洲以及亚太地区进行超过60亿美元的债务投资交易。其姐妹基金“Sequoia Economic Infrastructure Income Fund(SEQI)”长期维持约8%的年化分配率。 申请文件指出,至2040年全球基建投资不足额可能高达15万亿美元。基金将北美与欧洲视为重点市场,资产配置上限为60%,亚太地区上限则为40%。基金已识别潜在投资项目总值超过50亿美元,涵盖能源、运输、公用事业、资料中心及社会基建贷款等固定收益资产。 基金采“固定分派+资本平滑”策略,按月派息。若短期现金流波动,董事会可动用部分资本维持稳定派息,以确保现金流连续性。风控上,单一借款人曝险不得超过总资产10%,单一子行业不得超过总资产的15%以上,并采取货币与利率对冲策略,以减低波动。 整体而言,思卓的估值逻辑不同于一般股票或ETF。其收益主要来自基建贷款利息与本金回收,资产净值(NAV)由独立估值代理人依DCF模型与市场数据计算,并按IFRS编制。虽具透明度,但仍受贴现率、利率与市场情绪影响。基金设有折让控制与股份回购机制,维持股价稳定仍待市场检验。 耐心的实验 思卓能否复制母基金在伦敦市场的稳定派息与估值表现,不仅关乎自身成败,也将测试香港能否成为亚洲另类资产的金融枢纽。这不再只是金融制度的一次尝试,更是市场信任的考验。 对投资人而言,观察这类基金的重点,并不在短期价格波动,而在它能否真正建立一条稳定、可持续的现金流。若未来能在波动的利率环境中,仍保持每年足够吸引的稳定派息、维持估值透明,或能为香港开辟出一条“另类资产上市”的成功案例。…
Fibocom makes wireless modules

估值过高利润承压 广和通上市即跳水

这家无线模组制造商在港上市首日即下跌11.7%,次日续挫,但其估值似仍偏高 重点: 上市募资3.6亿美元,广和通定价坚挺,但上市首日市场已因其估值高及利润受压而不买账 广和通今年上半年营收增长23.5%,但因毛利率遭挤压,利润增速大幅放缓至4.8%   阳歌 尽管香港或正迎来近年最活跃的IPO市场,但即便是近期投资者的狂热情绪,也未能提振无线模组制造商深圳市广和通无线股份有限公司(0638.HK, 300638.SZ)周三的上市首秀。这家公司的股票此前以21.50港元的区间上限定价,但利润收窄与盈利增速放缓,最终引发投资者恐慌。 需特别指出的是,即便遭遇低迷开局,广和通在港的估值泡沫仍高于深市老股。这种估值倒挂现象为历史罕见,折射出当前香港IPO市场的非理性繁荣。后文将对此展开分析。 广和通上市后股价近乎直线下挫,周三最终收跌11.7%。跌势周四延续,早盘报17.44港元,跌幅约8%,较发行价已跌去近20%。 广和通是近期涌现的“赴港二次上市”潮中的一员,这类企业在沪深交易所上市后,纷纷转向更具国际视野的香港市场。尽管多数公司赴港上市旨在配合出海战略,以提升全球影响力,广和通却显例外。 这家1999年创立于深圳的企业,几乎未提及将28亿港元(约合3.6亿美元)新股净融资用于全球扩张。公司明确表示,约半数资金将投入现有国内研发基地,另有15%将用于深圳新制造工厂建设。 必须承认,公司具备显著优势,作为智能汽车及智能家居设备等高速增长市场的核心部件供应商,其无线模组产量居全球次席。该细分市场高度集中,以中国企业为主的行业前五强掌控约75%销售额,意味广和通短期内难遇强劲新对手。 不过,头部阵营的内卷正加剧价格战,技术快速成熟背景下,竞争持续挤压广和通的利润空间。这种侵蚀今年加速显现,上半年毛利率降至16.4%,不仅低于2024全年18.2%,更创下招股说明书披露的三年半数据的最低。 尽管开局不利,广和通港股目前市盈率仍高达53倍,显著超出其深市老股38倍的估值水平。这与历史规律截然相悖,以往中资企业“A+H”股往往在沪深市场享受更高溢价。这显然是香港近期IPO热潮的直接产物,今年香港有望超越纽交所和纳斯达克,问鼎全球新股融资榜首。 估值回调在即? 广和通并非当前港股溢价交易的唯一个案。另一典型代表是宁德时代(3750.HK;300750.SZ),其港股35倍市盈率远超深市26倍。自5月赴港上市以来,宁德时代股价已近翻倍,全球投资者对全球最大电动车电池制造商的布局机会趋之若鹜。 并非所有龙头企业的估值也出现大幅差距,空调制造商美的(0300.HK;000333.SZ)与矿业巨头紫金矿业(2899.HK;601899.SH)的“A+H”股市盈率基本持平。核心要点在于,此轮港股IPO热潮中,新上市中资科技股正成资本宠儿,尽管我们预判此类股票终将面临估值回调。 广和通恰可作为估值回调的注脚,尽管智能汽车与智能家居设备兴起赋予无线模组强劲增长潜力,但该领域技术正加速成熟。招股书援引市场数据显示,去年公司以14.4%的市占率位居全球次席,落后于市占率23.8%的行业龙头、总部位于上海的移远通信(603236.SH)。 据招股书披露,全球无线模组市场增长迅速,但绝非爆发式增长,销售额预计将从今年486亿元增至2029年726亿元,年均复合增长率10.6%。 广和通增速显著跑赢大市,今年上半年持续经营业务收入,从去年同期30亿元增至37.1亿元,同比增幅23.5%,与去年增速基本持平。模组业务占据绝对主导,今年前四月贡献93%的营收;其余来自毛利率更高的解决方案业务。值得关注的是,该业务营收占比已从2022年的1.2%,升至今年前四月的5.8%。 然而,在营收高增的同时,原材料成本上涨及成品模组降价,共同导致前文所述的利润收窄。其结果是,上半年持续经营业务利润,仅从去年同期的2.085亿元微增至2.185亿元,增幅4.8%。随着技术持续成熟与竞争白热化,这种利润侵蚀在可预见的未来仍将延续,或持续拖累广和通港股表现。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里