公司将收入停滞不前归咎于监管和汽车芯片短缺,同时继续加大汽车交易服务力度 

重点:

  • 灿谷及时转向汽车交易业务,以补充其陷入困境的汽车贷款业务,整体业绩有所改善
  • 它认为国内的监管挑战和全球芯片短缺要为收入增长停滞负责

欧嘉德

中国正努力打造一个成功融合线上线下服务的汽车交易、贷款平台,这场竞赛已经变成了一场商业模式的碰碰车游戏,而且对其中一些参与者来说成了一个汽车坟场。结果就是激烈的竞争导致许多企业的利润受损,并伤及它们的股价。

创立于十多年前、以在线汽车贷款起家的灿谷(Cango Inc.,CANG.US)已经成为该领域更为自律的参与者之一,它的目标是最终成为批发商、汽车经销商以及新车和二手车零售买家的一站式交易商店。它上周发布的第二季度财报显示,距离这一目标还很遥远,因为收入增长出现停滞的迹象,而且短期内也看不到缓解的可能。

业绩公布后,灿谷上周五的收盘价仅比其历史最低点高出一丝,按最新收盘价4美元计算,价格是其2018年IPO时12美元的三分之一。与最新业绩同时宣布的适度股票回购计划,对支撑其股价也没有起到任何作用。

灿谷身处一个过度拥挤的市场,它的竞争对手既有上市公司,也有至少一家资金雄厚、有风投支持的公司。除了持续盈利、运营在线分类广告汽车电商的老牌企业汽车之家(Autohome)之外,中国汽车交易市场充斥着转型中的商业模式、裁员、烧钱和利润低的问题。

总部位于上海的灿谷,第二季度收入同比增长了两倍多,达到9.467亿元(1.466亿美元)。但除非你与世隔绝,没有注意到去年同期中国新冠疫情大流行高峰期汽车购买量暴跌这样一个事实,才会觉得这样的增长有多了不起。实际情况是,最新的数字代表了与前两个季度相比,汽车交易收入和汽车融资交易都出现了骤降。

灿谷的最新季度净利润为5.577亿元,乍看之下也很惊人。但是一旦你把它持有电动汽车初创公司理想汽车(Li Auto)的6亿多元收益剔除,剩下的就没多少了。

在季度电话会议上,灿谷的高管们将季度环比下降归咎于两个宏观因素。他们说,监管机构正在间接影响该公司的汽车贷款业务,并警告说,这种挑战将持续到今年下半年。与此相对应,该公司预测第三季度的总收入将进一步环比下降至7亿至7.5亿元之间,与去年同期基本持平。

此外,全球汽车芯片短缺已导致减产和新车需求下降。灿谷再次警告说,短缺可能会持续2021年全年,损害其大量获取新车再转售给当地经销商的能力。

 “芯片供应短缺确实对我们的汽车交易量有很大影响,在第三季度,汽车(芯片)的短缺预计会有相当大的影响,”灿谷首席财务官张永毅告诉投资者。灿谷在2021年上半年卖掉了汽车库存,从而避免了一些与短缺有关的问题。但随着库存基本卖完,下半年看起来很暗淡。

正在进行中的转型

虽然营收前景有些暗淡,但灿谷营收构成的戏剧性转变,却让人刮目相看。这一转变使得汽车交易收入从一年前的近乎零猛增至最近一个季度的5.22亿元,超过了汽车融资,成为灿谷最大的收入来源,占比55%。

少数看好灿谷的人将它描述为一个被严重低估的金融科技赌注,显然是指其源自汽车金融的出身,目前这一块仍然占其收入的三分之一左右。虽然这个角色已经在弱化,但该公司坚称,汽车贷款仍将是其主要收入来源之一。它在最新的年报中坦言,“汽车交易解决方案将是推动我们未来增长的关键催化剂。”

就规模而言,汽车之家仍然是中国汽车交易市场最大的参与者,大约是灿谷不起眼的5.8亿美元市值的10倍。汽车之家周三公布第二季度营收和利润同比分别下降16%和9%,这表明它也很容易受到市场近期挑战的影响。

P2P二手车交易平台瓜子二手车直卖网的所有者、私人持股的车好多集团自2015年成立以来,已经筹集了近40亿美元,但因为市场拥挤,为了获得市场份额,“烧”掉了大部分资金。但这并没有令风投却步,截至6月,其估值已被推高至100亿美元。它的资助者名单读起来就像是大风投名录,包括软银、红杉资本、腾讯、阿里巴巴的联合创始人马云、IDG 资本和分类广告公司58同城。

优信是该领域另一家寻求从中间商转型为二手车买手/翻新商/卖家的公司,近年来它已经退出了汽车贷款业务。优信一直苦苦挣扎,但它最近抓住了新加坡财富基金GIC这根救命稻草,该基金在5月披露,已将其在优信的持股比例提高到17.5%。华平投资(Warburg Pincus)和TPG也是它的大股东。

与此同时,腾讯支持的易鑫集团展示了单纯依赖汽车贷款的困难。据其周三发布的最新季报,易鑫上半年营收下滑13%,其中自营融资服务甚至遭受了46%的更大幅度下降。与许多同行一样,它的股价目前接近历史低点。

从另一家汽车交易独角兽企业人人车,也能看到竞争的激烈,它曾经估值14亿美元,得到了高盛、腾讯和滴滴出行的支持,在2019年裁员60%,去年因现金短缺而陷入困境。

新车和二手车交易商开心汽车去年股价下滑至2019年发行价的二十分之一,目前正在寻找不同的退出方式。本月,该公司表示,正在与未披露的电动汽车制造商就潜在的合并进行谈判,这暂时提振了该公司的股价。

剔除一次性收益,这些上市公司的估值全部处于最低水平。根据路孚特(Refinitiv)的数据,灿谷的12个月远期市盈率只有1.13,汽车之家是1.32。易鑫是这个群体中看起来最高的,也没有超过6,而优信则处于亏损状态。

外国同行由于缺少利润,很难进行比较。美国的二手车电商Carvana尽管其盈利历史不稳定,但市值超过600亿美元。而欧洲最大的汽车交易商,由软银支持的Auto1,今年早些时候在法兰克福上市,其市值超过80亿欧元(94.4亿美元),尽管在过去四年中每年的亏损额都在增加。

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新闻

简讯:新琪安启动香港IPO 集资最高2.2亿港元

甜味剂生产商新琪安科技股份有限公司(2573.HK)周五正式启动香港招股,计划发售1,060万股、每股发行价最高20.9港元,最高集资2.2亿港元。 最终定价将于6月6日敲定,股票预计于6月10日正式挂牌。 作为中国最大的甘氨酸、三氯蔗糖等代糖产品生产商之一,新琪安主要依托泰国和印尼生产基地向欧美客户供货。公司2022年收入达7.62亿元,后因甘氨酸与三氯蔗糖价格受供给过剩冲击下跌,2023年销售额骤降逾40%至4.47亿元。去年收入有所回升,达到5.689亿元。 公司净利润从2022年的1.22亿元大幅下滑后,2023年录得4,500万元,去年进一步微跌至4,300万元。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Agora makes real time engagement technology

靠AI打翻身战  声网首季盈收双升

这家实时互动技术开发商,因实时线上虚拟导师和对话玩具产品需求上升而获益 重点: 声网第一季度收入略有增长,在经历三年下滑后终于重拾增长 这家实时互动技术开发商表示,正积极投资“有前景的领域”,如可支持虚拟导师和呼叫中心的对话式人工智能 阳歌 人工智能(AI)时代能否让长期被忽视的实时互动技术公司声网(API.US)重现昔日辉煌?这个问题目前尚无定论,但公司最新业绩和管理层在财报电话会议上的发言,无疑释放出了一些积极信号。 公司实际业绩值得关注,包括实现净利润,这是自2021年以来第二个盈利季度。报告还显示,季度内公司收入同比增长0.8%,增幅非常微弱。但对一家过去四年收入持续收缩的公司而言,这已是重大成就,因此前它的一个主要中国客户群体遭遇行业整顿。 在去年淘汰一项与教育行业相关的低利润业务后,声网的毛利率成为近年表现最强劲的一次。 颇具讽刺意味,让声网在过去三年历经艰辛的教育领域,如今似乎成了推动其复苏的引擎之一。2021年初,声网因成为语音聊天室运营商Clubhouse的核心技术供应者,股价飙升至100美元以上,是20美元IPO价格的四倍,一度成为投资者的宠儿。但自那之后股价暴跌,目前大多在3至6美元区间波动。 在Clubhouse效应消退后,声网遭遇更沉重的打击:2021年中国禁止民营企业向K-12学生提供课外辅导服务,而这类辅导机构当时是声网最大的客户群体,公司在中国本土的声网服务自此持续萎缩。 但如今,教育业务东山再起,这得益于新一代语音虚拟辅导老师。这些导师可以使用声网开发的人工智能工具,实时提供建议和指导。教育只是声网开发的语音工具多个应用场景之一,其他应用还包括购物和可与儿童实时互动的玩具,以及呼叫中心。 声网创始人兼董事长赵斌在财报电话会议上说:“持续盈利和稳健的现金流,让我们能够主动投资有前景的领域,尤其是对话式AI。” 他续称:“自3月推出对话式AI引擎以来,我们看到应用场景从陪伴玩具到语言辅导,开发者和客户对构建语音助手均表现出浓厚兴趣。” 赵斌还表示,随着声网的发展势头持续,有信心公司在今年剩余时间保持盈利。 虽然这一切听上去不错,但投资者对最新财报及AI可令收入恢复强劲增长并不买账。财报发布后的两个交易日,该股几乎纹丝不动,今年以来已累计下跌约10%。不过,该股自去年9月以来已近乎翻倍,与在美国和香港上市中概股的反弹势头步调一致。声网总部虽位于美国,但与中国联系紧密,中国贡献了其大约一半的收入。 收入重拾增长 接下来,我们将深入分析部分财务数据,这些数据揭示公司在经历三年困境后,如何最终实现转机。声网最新季度收入,从上年同期的3,300万美元微增至3,330万美元,是自2021年以来的第二次季度增长,当年市场对其技术兴趣浓厚,公司实现了两位数的强劲增长。若剔除去年部分已关停的低毛利产品带来的收入,今年公司第一季度收入增幅更高达12%。 公司预测第二季度收入为3,300万至3,500万美元,若达到区间上限,将延续近期的增长势头(上年同期为3,420万美元)。 声网将收入分为两大来源:面向中国市场的声网服务,以及面向全球市场的Agora服务。过去三年,后者持续增长,尽管增速并不惊人,大多处于个位数至低两位数区间;而受教育行业整顿影响,过去三年声网服务收入持续收缩。 这些趋势在第一季度仍在延续,尽管Agora服务的收入略有回升,同比增长18%至1,860万美元。声网业务继续收缩,同比下降14%至1.055亿元(1,470万美元)。但若剔除去年已停产的薄利产品带来的收入,声网业务在最新季度实现了6.7%的增长。 声网当季活跃客户数同比增长5.2%,扭转过去几年下滑趋势。过去12个月的客户留存率提升至85%,较近期报告中70%-80%的区间有所改善。而Agora服务的客户忠诚度向来更高,留存率一直保持在90%以上。 随着淘汰低利润率业务,并开始从新一代AI产品中创收,公司毛利率从去年同期的61.2%提升至68.0%,显著高于近年来60%-65%的常规水平。 所有这些改善,加上运营成本下降20%,帮助公司本季度实现40万美元的小幅净利润,扭转了去年同期950万美元的亏损,也较去年第四季度的20万美元利润有所提升。 经历了去年9月以来的股价反弹后,声网目前的市销率(P/S)为2.66倍,约为美国竞争对手Twilio(TWLO.US)4.14倍的一半,但仍远高于中国同行歌尔股份(002241.SZ)的0.76倍。一般而言,我们对那些炒作AI提振业务的公司持谨慎态度。但声网确实看起来有望从这一趋势中显著受益,只要市场接受其能生成AI虚拟导师和对话玩具的新一代产品。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:手回出师不利 首挂午收跌逾14%

保险中介服务提供商手回集团有限公司(2621.HK)周五在港挂牌,开盘较招股定价跌7%报,之后股价持续偏弱,中午收市报6.92港元,跌逾14%。 手回发售近2,436万股,一成公开发售,招股价每股介乎6.48港元至8.08港元,超额989倍,最终以高位定价,国际配售超额仅0.13倍。 是次集资净额1.34亿港元,集资所得主要用于加强及优化销售及营销网络、改善服务、提升研发能力及改善技术基础设施,以及作并购与战略投资等。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:股市交易回暖 富途首季多赚98%

在线券商富途控股有限公司(FUTU.US)周四公布,首季营收按年增81%至46.95亿港元(6.03亿美元),非通用会计准则下经调整利润增长98%至22.17亿元。 首季交易佣金及手续费收入23.1亿港元,按年增长113.5%;利息收入按年升52.9%至20.71亿港元;包括财富管理、企业服务业务等的其他收入录3.14亿港元,按年增长101%。 富途在本季度的总交易量达到3.22万亿港元,同比激增140.1%。其中,美国股票交易量为2.25万亿港元,香港股票则为9,160亿港元。截至3月底,富途的资金帐户数量同比增长41.6%,达到2,673,119个,客户资产也实现了60.2%的增长,达到8,298亿港元。 富途周四股价微跌0.32%,收报107.36美元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里