Game time for another IPO hopeful in China’s booming toy market

玩具股份近年成为资本市场热炒目标,多家相关企业把握时机上市,52TOYS亦不甘后人申港上市

重点:

  • 公司连续三年录得亏损
  • 拥自有IP 35个,授权IP 80个

 

刘智恒

自去年开始,经营盲盒玩具的泡泡玛特(9992.HK)股价节节上升,年半光景股价升幅超过十倍,市值接近3,000亿港元,这个规模是什么概念,曾经的华人首富李嘉诚旗下的两家王牌公司长和及长实集团,加起来的市值也不到2,900亿港元。

怎样也想不到,长和旗下拥有全球多个重要港口、有全亚洲最大之一的药房及超市、拥有加拿大的石油企业;长实则是香港四大地产商之一,竟然连一家卖玩具的公司也比不上,你就知道资本市场的威力。

泡泡玛特带来的玩具热,让去年另一家连盈利也谈不上的玩具公司布鲁可(0325.HK)受到投资者青睐,上市后股价升一点六倍,市值接近400亿港元。

两大玩具企业在资本市场告捷,其它同业自然不甘后人,52TOYS母企北京乐自天成文化发展股份有限公司刚向港交所递交上市申请

52TOYS由陈威及黄今创立,两人早年已察觉中国玩具市场的发展空间,陈威曾在北京鼓楼开玩具专卖店,拿到万代及孩之宝等国际玩具代理及经销权,黄今则参与出品著名的桌面游戏《三国杀》。两人志趣相投,2015年联手创立52TOYS。

公司的玩具产品主要分两大类,一是自有IP,至去年底孵化和运营了35个,包括潮流IP,如Nook、Sleep及CiCiLu;科幻IP如猛兽匣;以及文化IP,例如胖哒幼Panda Roll及超活化系列。

另外就是授权IP,公司拥有国际知名作品IP约80个,包括有蜡笔小新、迪士尼系列及华纳兄弟系列等。

三年累亏3.6亿元

52TOYS过去三年的收入分别是4.63亿元、4.82亿元及6.3亿元。去年自有IP占总收入的24.5%,授权IP占64.5%,外部采购占10.8%,毛利率为39.9%。

不过,52TOYS的经营情况,远远比不上龙头的泡泡玛特。公司由2022至2024年持续亏损,分别蚀171万元、7,193万元及1.22亿元,主要受金融负债公平值影响。即使撇除该项目,去年的销售成本已占收入六成,再扣除营销开支、行政开支及研发开支,实际余下的盈利亦只3,000多万元。

做行业第二有难度

除了未见盈利外,论规模也不怎么具吸引力。陈威在公开场合,不断要与泡泡玛特划清界线,强调52TOYS以“收藏玩具”定位,扬言不想做泡泡玛特第二。

现实是要做第二也不容易,泡泡玛特2024年的收入达130.4亿元,52TOYS只有6.3亿元,泡泡玛特光一个排名第6的IP小野HIRONO,收入达7.3亿元,已经超过52TOYS。

别说泡泡玛特,去年名创优品(9896.HK)旗下的TOP TOY收入已近10亿元,并计划在港上市,52TOYS想做第二也轮不到。而且,据天眼查数据,目前中国的潮玩经济相关企业超过5万家,2025年新增注册约3,100家,市场竞争异常激烈,随时有后来者赶过52TOYS的地位。

52TOYS很大的业务比重在授权IP,然而授权IP并非独家经营,如迪士尼的草莓熊盲盒,TOP TOY及酷乐潮玩等也有代理。结果授权IP竞争优势,很大程度要靠压缩自家利润去吸引消费者。

说到大环境,即使市场持续增长,玩具始终不是必需品,个别更是奢侈品,在经济疲弱,人们购买意欲自然受影响,销售不一定能达市场的预期,甚至要维持整体销量平稳也不容易。

风口股具短炒潜力

52TOYS迟迟未有盈利,规模更比不上龙头泡泡玛特,行业竞争对手又众多,纷纷要抢滩资本市场。然而,目前市场正藉谷子经济热,投资者对玩具企业有无限憧憬,想象空间足够承托52TOYS的上市。

事实上,今年5月12日,万达电影与儒意星晨联手斥资1.44亿元,收购52TOYS旧股及新股,约占公司的7%股权,除作为战略合作外,亦看中投资谷子经济的机会。

资本市场有时就是这样跟红顶白,投资者明白,顺之则昌,逆之则亡,顺势而为,先胜为算,毕竟股票市场是买一个未来,哪管公司之后业务发展是否如预期理想,现时在新股市场先赚一笔。

暂时看,52TOYS只宜短期炒卖,长期持有则需持续观察,要看未来公司业务表现及市场经济,但公司迎着这股谷子经济热,只要定价不过份高企,实具短炒的潜力。

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新闻

简讯:驴迹科技二供一供股 拟筹1.5亿港元

在线电子导览服务提供商驴迹科技控股有限公司(1745.HK)周一公告,拟以2供1比例供股,每股供股价0.18港元,较上日收市价折让32%,集资1.52亿港元(1,900万美元)。 公司表示,所得资金拟用于升级现有存量电子导览系统;拓展中国境外地区的新增电子导览业务;收购与机器人及低空飞行相关的项目公司;收购景区营运权;及一般营运资金。 驴迹科技去年收入减少10.2%至5.25亿元,净利润大减43.6%至8,185.1万元。公司表示,业绩下滑主要由于去年内地消费市场表现疲弱,国内和出境旅游活动减少所致。 公司股价周二低开9.43%,至中午收市报0.209港元,跌21%。今年以来已跌43.5%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Zeekr privatization hits speed bump

投资者不满出价过低 极氪私有化进程遇阻

该新能源车企至少有六名少数股东致函公司,称提议的私有化价格过低 重点: 路透社报道称,极氪六名少数股东抗议公司私有化要约价格过低 公司股票当前市销率仅为0.63倍,不到零跑汽车、小鹏汽车等主要竞争对手的三分之一   阳歌 究竟是掉队者,还是潜力尚未兑现的玩家? 这是萦绕在新能源车企极氪智能科技控股有限公司(ZK.US)头顶的一大问题,据路透社上周五报道,公司近期私有化推进遇阻,部分少数股东抗议收购价过低。与此同时,亦有观点认为其低估值事出有因——极氪驶入中国新能源车赛道过晚,且今年销量已开始收缩。 此案亦凸显美股交易所与港交所的核心差异,作为多数中概股上市地,港交所在此类交易中对小股东的保护更为完善,美国市场则不然。 估值问题是本次事件的核心,华尔街投资者对极氪认可度不高。截至周一收盘,其68亿美元市值对应的市销率(P/S)仅0.63倍,不到其三大竞争对手零跑汽车(9863.HK)、小鹏汽车(XPEV.US; 9868.HK)和蔚来(NIO.US; 9866.HK)2.19倍市销率的三分之一,亦不及另一家中国头部纯电车企理想汽车(LI.US; 2015.HK)1.50倍市销率的一半。 接近一个月前的5月9日,控股股东吉利汽车(0175.HK)提议以每股25.66美元收购极氪美国存托股份(ADS),较之前30个交易日平均股价溢价20%。要约令华尔街感到惊讶,因极氪在纽约完成4.4亿美元IPO仅一年多。 当时,极氪声称将成立独立委员会评估要约,鉴于吉利持股比例达65.7%,要约获得股东批准通过的可能性已相当高。 公告发出后,极氪股价跳升,迅速突破收购价。截至周一最新收盘价26.76美元,该股已较收购价溢价4.3%,显示投资者预期吉利可能上调报价。 目前可知,现市价的重要支撑是至少六名少数股东的幕后斡旋。其中五名系极氪早期投资者,声名显赫:包括全球最大动力电池制造商宁德时代、头部私募股权基金博裕资本、在线视频巨头哔哩哔哩及美国芯片巨头英特尔旗下风投机构英特尔资本。 路透社报道,上述四家企业与Cathay Fortune共同向极氪发出两封信函,指当前报价低估公司价值并要求提价,声言极氪相较同行具备更优现金流与盈利前景。报道还称,投资机构Y2 Capital亦向极氪管理层发送了类似信函。 港美规则存差异 五名股东联名信要求极氪必须获得多数独立股东批准后方可推进私有化,此处正体现前文所述,美港交易所规则存在重大差异。 在美私有化仅需持有多数股份的股东批准即可推进,本例中吉利占据绝对控股地位,意味提交股东表决的任何方案几乎必然通过。 相形之下,港交所设有专门保护此类交易中少数股东的规则,要求方案须获独立股东多数票通过。意味本次私有化须取得吉利所持股份之外剩余34.3%股份持有者的多数支持。正因如此,港股私有化方案失败率远高于美股。 联名股东深知吉利无义务提价,故要求最终收购价仍需经其表决认可。那么,在这种情况下,吉利考虑提升报价的原因何在? 参照市销率,吉利25.66美元报价确实偏低。按理想汽车市销率推算收购价应为64美元;若对标零跑、小鹏和蔚来的市销率,收购价更将跃升至93美元。 极氪估值折让有其合理成分,其驶入中国新能源车赛道较晚。今年4月,极氪品牌车销量仅为13,727辆,远低于零跑的41,039辆、理想的33,939辆及蔚来的23,900辆。此外,2024年强劲增长一整年后,4月销量同比下滑14.7%,初显疲态。 这些销量数据及趋势,或可解释市场为何看低极氪估值。不过,公司亦具备关键优势,就是其背靠中国最成功民营车企之一的体系。经十余年并购与内生增长,规模庞大的吉利旗下拥有多家上市企业,包括瑞典沃尔沃、极星及英国路特斯。 吉利创始人李书福以商界谋略著称,这正是其可能听取六名不满股东抗议的原因。宁德时代或是吉利新能源车核心电池供应商;英特尔、博裕和哔哩哔哩均系业界翘楚,若感知遭受不公,或将伤及吉利商誉及未来融资潜力。 据此,我们或可预期吉利将提升报价。核心问题在于提价幅度,追平国内同行估值几无可能,但若按0.75倍市销率(即理想汽车当前比率的一半)折算,收购价仍将达30.54美元,较现股价溢价约14%。…

简讯:配股集资23亿港元 海昌拱手相让控股权

经营主题公园的海昌海洋公园控股有限公司(2255.HK)周一公布,向祥源控股配售51亿新股,每股作价0.45港元,集资22.95亿港元。新股占扩大后股本38.6%,祥源控股成为控股股东,原海昌大股东曲程持股量将被摊薄至约29%。 是次的配售价较周一海昌收市价大幅折让46.4%,集资所得将用于推动核心业务、偿还部分债务,及支持日常运营。海昌表示,受到新冠疫情影响以及近年复杂的外部市场环境,公司持续出现经营亏损,导致流动资金受压,故要进行相关融资安排。 祥源集团从事投资及经营文化旅游,持有浙江祥源文旅(600576.SH)及安徽省交通建设(603815.SH)。 海昌周二平开报0.84港元,之后股价迅即下跌逾一成,公司股价相较年内高位跌近30%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:“车来了”终来了 招股集资2.4亿港元

公交信息服务提供商元光科技(2605.HK)周一在港公开招股,发售2,485.6万股,一成公开发售,每股售价9.75港元,集资约2.4亿港元,于本月5日截止认购,10日挂牌。 元光科技的旗舰应用程序“车来了”主要在中国提供实时公交信息,截至去年底止,公司已覆盖274个城市,共有用户约2.98亿名,平均月活跃用户数约2,908万名。 2024年公司收入2.06亿元,同比增长18%,经调整后净利润5,420万元,按年增长16.6%。 此次集资所得,45%用于增强技术能力、30%用于销售及营销工作、15%将作招募团队,余下10%作为一般营运资金。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里