因在近期的多元化努力中跨越重要里程碑,这家以老虎国际的名字广为人知的公司,股价自314日以来翻了一倍以上

重点:

  • 老虎国际宣布,目前超过一半客户在中国之外,与此同时,它正在积极寻求多样化,以降低重大的监管风险
  • 作为多元化行动的一部分,该公司去年四季度进军澳大利亚,同时也已在香港和新加坡迅速建立业务

阳歌

在美上市的中概股刚刚经历了残酷的几周,它们的市值蒸发了数十亿美元,然而此后,这些公司却突然开始受到一批新多头的追逐。最受青睐的当属一只“老虎”,即折扣经纪商老虎证券。它的母公司老虎国际(TIGR.US)上周五公布了最新季报

说实话,作为中国两大专注于离岸股票的在线券商中较小的一家,老虎国际最新的业绩并不令人印象深刻。但显然投资者在最新财报中发现了什么,因为其股价在财报公布当天大涨了33%。此后持续反弹,从公布财报到现在已经涨了58%。若是再往前看,这只股票已经比3月14日的历史低点翻了一番还多。

中概股的关注者会知道,过去两周大规模反弹的并不只有老虎国际。每一只在美上市的中概股都大幅上涨,此前来自中美两国的信号显示,美国威胁中概股退市背后的问题正取得有益进展,有望得到解决。

这些积极的信号本周仍在持续,路透社报道,中国证券监管机构正准备让阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)和百度(BIDU.US; 9888.HK)等在美上市的大型中国互联网公司将审计文件提供给美国证券监管机构——这是双方的主要症结所在。

不过,这波上涨并不均衡,有些股票的涨幅更大一些。老虎国际的主要竞争对手富途证券(FUTU.US)也出现上涨,但较3月14日历史低点的涨幅仅为68%。因此,似乎投资者更看好老虎,这一点从公司估值上也可见一斑。

这波上涨之后,该公司目前远期市盈率为21倍,远高于富途的11倍。该数字还超过了美国同行盈透证券(IBKR.US)的19倍,不过低于更成熟的嘉信理财(SCHW.US)的24倍。

那么,是什么让投资者对于这只老虎如此着迷?

答案不在于最新的季度财报——其中显示急剧上升的成本令公司陷入亏损,而是在于该公司在中国之外客户群多样化的努力取得了新的进展。一个表明其更长期雄心的信号是,该公司公布最新业绩采用的是新加坡日期,虽然它实际的总部位于北京。

更大的背景信息是,中国的金融监管机构一直在发出信号,称老虎国际和富途证券在没有执照的情况下向中国投资者提供券商服务,可能涉嫌非法运营。两家公司之前都在逃避这个问题,称它们只是帮助中国投资者购买海外股票的中介服务机构,利用有执照的当地第三方券商处理实际交易。

但监管机构对这套说辞并不买账。危险迫在眉睫的一个最明显的信号是,去年10月,中国官方媒体《人民日报》发表文章称,专注于美股和港股的跨境互联网券商已经“走上风口浪尖”。

多元化行动

说实话,这些信号早在去年10月份之前就已经出现了,当时老虎国际和富途证券在不同方面都表现出日益多元化的发展趋势。其中最大的变化是,两家公司都试图在中国之外的地方签下更多客户。老虎国际还在进入其他金融服务领域,最引人注目的是为中国公司的海外上市提供承销服务。

在客户多样化方面,老虎国际在第四季度跨越了一个重要的里程碑,截至年底,其67.34万入金客户中的大部分都在中国大陆以外。该公司在该季度增加了6.14万个入入金客户,比前几个季度大幅放缓。但值得注意的是,该公司表示,在此期间的新开立账户中,90%以上来自中国境外。

另一个值得注意的进展是,该公司表示,它上个月进入了澳大利亚市场,可以在那里签约新客户。此前,老虎国际在香港和新加坡都增加了新客户,去年底还在新加坡取得了另一个里程碑,成为了新加坡中央托收私人有限公司(CDP)的存托代理。这使得它可以直接持有其新加坡客户购买的股票,而不是通过第三方。

 “鉴于我们两年前才开始在新加坡运营,我们新加坡客户群的快速增长表明了我们的执行能力,以及我们的平台在多个国家和地区日益增长的吸引力,”老虎国际的CEO巫天华在一份随财报发表的声明中表示。

说到这里,我们就以老虎国际的季度财务数据结束本文。正如我们在开始所说的,数据看起来很稳健,但并不足以证明财报发布后的大幅上涨是合理的。

该公司当季营收同比增长32%,至6,220万美元(3.9亿元),远低于其公布的全年91%的营收增长。在第四季度的整体数据中,来自核心交易业务的佣金收入仅增长18%至3,000万美元,约占总收入的一半。主要来自保证金交易者(Margin traders)的利息收入增长了73.5%,达到2,030万美元。包括IPO承销在内的金融服务增长了44.5%,达到230万美元。

与此同时,该公司的运营费用飙升了近80%,达到6,490万美元,超过了收入,据推测,这可能是因为该公司进入新市场产生大量费用。因此,它在该季度出现了540万美元的亏损,而一年前的利润为850万美元。

在购买股票时,抄底总是一件棘手的事情,如果监管形势或在美国上市的中概股出现了新的负面信号,老虎国际最近令人印象深刻但短暂的反弹很容易出现逆转。尽管如此,喜欢波动的投资者如果想要抓住在美国上市的中概股卷土重来的机会,不妨认真考虑这只老虎。

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新闻

简讯:银诺医药招股集资6.8亿元

医药企业广州银诺医药集团股份有限公司(6603.HK)周四在港公开招股,发售近3,655.6万股,一成公开发售,每股售价18.68港元,集资近6.83亿港元,于本月12日截止认购,15日挂牌。 2023及2024年公司均没有收入,更分别录得亏损7.3亿元及1.75亿元。截至今年5月底止,收入3,814万元,亏损同比持续扩大至9,788万元,去年同期蚀6,189万元。 集资所得的5.49亿港元将用于临床试验及核心产品的商业化上市,余下的6,100万港元将用于一般营运资金。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Ab&B fortifies for battle over China’s vaccine market

流感疫苗企业中慧元通招股 持续亏损陷商业化困局

拥有两款核心产品,分别是2023年5月获批上市的四价流感病毒亚单位疫苗,以及即将进入III期临床试验的冻干人用狂犬病疫苗 重点: 引入嘉兴鑫扬及华泰资本作为基石投资者,合共认购了1,300万美元(约9,361万元) 按当前季度消耗速率,账上现金仅够维持约9个月,IPO完成后可将现金流支撑期延长至约22个月    莫莉 后新冠时代,中国疫苗企业普遍面临价格战与市场萎缩的困局,曾经备受追捧的流感疫苗、HPV疫苗、狂犬疫苗等自费“明星”苗种普遍遇冷。在此背景下,专注于创新疫苗研发与商业化、却遭遇规模化和盈利挑战的江苏中慧元通生物科技股份有限公司(2627.HK),于7月31日正式启动港股招股,寻求通过资本市场“输血”以抵御行业“寒冬”。 招股书显示,中慧元通此次全球发售3344.26万股H股,招股价介于每股12.9港元至15.5港元之间。以发行价上限计算, 中慧元通此次IPO最多募资5.18亿港元(4.75亿元)。公司于7月31日至8月6日公开招股,预计8月11日开始在香港交易所上市,一手(200股)入场费3,131.26港元。 中慧元通此次上市,还引入了两家私募基金公司作为基石投资者,嘉兴鑫扬及华泰资本投资合共认购了1,300万美元(约9,361万元),约占IPO基础发行规模的18%。中信证券、招银国际担任中慧元通此次香港IPO的联席保荐人。 ​​中慧元通成立于2015年,目前拥有两款核心产品,分别是2023年5月获批上市的四价流感病毒亚单位疫苗,以及即将于今年第三季度启动III期临床试验的冻干人用狂犬病疫苗。此外,公司还拥有包括重组带状疱疹疫苗、23价肺炎球菌多糖疫苗(PPSV23)在内的11款在研产品管线。 手握一款商业化产品后, 中慧元通依赖四价流感病毒亚单位疫苗的上市销售,在2023年实现了5217万元收入,2024年该产品的完整销售年度带来营收跃升至2.60亿元,展现出爆发式增长。然而,中慧元通在2025年第一季度的收入仅有41.3万元,公司对此解释是:流感疫苗的销售受季节性波动影响,相关销售往往更集中在7月至9月。 中国流感疫苗市场渗透率极低。据招股书引述的报告,2022年至2023年流感季中国的整体流感疫苗接种率为3.8%,美国同期的接种率接近50%。中国流感病毒亚单位疫苗的市场规模有望从2024年的7亿元增长至2033年的29亿元,市场规模巨大。 但是,在中国消费降级的大背景下,属于自费疫苗的流感疫苗市场正在经历激烈的价格战,国药集团旗下的四价流感病毒裂解疫苗价格约为88元/支,而中慧元通的四价流感病毒亚单位疫苗定价高达319元/支。尽管亚单位疫苗具有针对性强,副作用少等优点,但是巨大价差让中慧元通在销售端明显承压。从退货比例就可见一斑,2024年录得的有关2023年销售流感疫苗的实际产品退回为2,130万元,高于此前预估的1,330万元,以2023年的收入5,217万元计算,退货比例达到四成。 因此,在商业化产品收入有限、研发持续投入之际,中慧元通连年录得净亏损。2023年、2024年以及2025年第一季度分别录得净亏损高达4.25亿元、2.59亿元、8730万元。主要原因在于研发开支高企,同期的研发费用分别为2.83亿元、2.05亿元和 4651万元。 流动性濒临极限 ​​截至2025年3月末,中慧元通现金储备仅剩1.15亿元,而流动负债净额高达4.7亿元,资产净值下跌至1.47亿元。按当前季度消耗速率,账上现金仅够维持约9个月。招股书表示,如果按发行价下限计算,本次IPO预计净募资约3.9亿元人民币,理论上可将现金流支撑期延长至约22个月。 当前流感疫苗市场竞争激烈,公司招股书坦承中国市场存在26款获批上市的流感疫苗竞品,包括12种四价疫苗,当中不乏智飞生物(300122.SZ)、科兴生物(SVA.US)等疫苗巨头的产品,它们有着更为成熟的产能和渠道优势。 中慧元通押注的另一个核心产品是冻干人狂犬病疫苗,该产品采用的是二倍体细胞技术路线,因安全性更优、抗体反应更好被视为该类疫苗的升级方向,但是其在中国市场的竞争同样激烈,康华生物、民海生物的同类疫苗已经上市,还有另外6家企业正在研发同一路线的狂犬病疫苗。 中慧元通于2021年6月完成6.9亿元的B轮融资,投后估值41.89亿元。以招股价上限计算,IPO的市值约为60.98亿港元,B轮投资者可以获得大约34%的溢价。中国最大的流感疫苗生产企业华兰生物(002007.SZ)的市销率约为7倍,而中慧元通以招股价上限计算的市销率约为21.5倍,远高于行业龙头的估值。在疫苗企业的业绩普遍滑坡期间,中慧元通作为新玩家攻占市场的艰难程度不言而喻,其长远发展仍有待观察。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:Authentic称“过去、现在、未来均不售锐步”

周三媒体报道,Authentic Brands Group否认向安踏体育用品有限公司(2020.HK)出售锐步。 Footwear News报道称,Authentic Brands执行副总裁Steve Robaire在内部备忘录中表示:“Authentic并未向安踏出售锐步,市场传闻完全错误”。Robaire补充称:“Authentic过去、现在及未来均无剥离锐步的计划”,并表明集团将继续全力支持锐步品牌的发展。 先前有消息称,Authentic有意向安踏出售锐步,并已接近达成协议。创立于1958年的锐步,阿迪达斯于2021年以25亿美元售予Authentic。安踏作为中国最大运动服饰品牌,于2019年收购Amer Sports(AS.US)后,已持有包括威尔胜和始祖鸟等多个国际品牌。 在报道传出后,安踏香港上市股票周三下跌3.3%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:白酒消费减弱 珍酒李渡预告上半年少赚24%

中国白酒生产商珍酒李渡集团有限公司(6979.HK)周二公布,预计6月止六个月净利润较去年同期下降23%至24%;收入介乎24亿至25.5亿元,预计按年下降38.3%至41.9%。 公司表示,业绩下滑是由于经济的不确定性及若干近期政策,致使白酒消费减少,尤其是在商务及社交宴请及送礼场合。公司于6月推出全新战略性旗舰产品,并着力提升核心市场渗透率、加快渠道周转,同时积极扩展中端及次高端市场,期望于下半年带来销售回暖。 珍酒李渡旗下拥有“珍酒”、“李渡”、“湘窖”和“开口笑”等白酒品牌,产品涵盖酱香型、兼香型和浓香型白酒。核心产品“珍酒”去年销量为12,284吨,为连四年下跌。 公司股价周三低开但随后回升,至中午休市报7.09港元,升3.65%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里