Illustration of a Chinese engineer upgrades an equipment.

上周中国经济和中概股大事件

▷ 北京呼唤大规模设备更新

▷ 美国拿中国起重机“开刀”

▷ 日产、本田拟削减在华产能

▷“瓶装水大王”遭遇攻击

▷ 荣业食品申请在纳斯达克上市

本周中概股评分:60/100

Portrait of Doug Young

主编,阳歌 Doug Young

》》宏观

北京呼唤大规模设备更新

如果基建是北京最大的挂怀,那么制造业和工业设备可能紧随其后。因此,北京呼吁企业和消费者更新设备不足为奇。最新的刺激指令已经传达到农业、交通、教育和医疗等领域。

国务院发文呼吁,希望这些行业到2027年增加25%以上的设备支出,并称此类努力将得到政府的支持,但其具体内容尚未公布。此类支出是北京乐见的,因为涉及巨额资金最终流向实体经济,通常对国家的制造业起支持作用。

美国拿中国起重机“开刀”

首先是中国的电信设备,然后是TikTok。现在,威胁美国国家安全的最新“妖怪”是中国制造的起重机。至少,一些美国众议员如此怀疑,他们试图搞清在美国港口使用的中国产起重机上安装通信设备的目的。

这些起重机来自一家名为振华重工的公司,该公司发布了一份简单的声明,称“一直严格遵守相关国家和地区的法律法规,并在此基础上依法合规经营。”接下来事态会怎么发展,还需要让子弹飞一会。

中概股回暖?

经历两周的休整后,中概股以更为温和的涨幅回归最近的上升趋势。恒生H股指数上涨2.9%,iShares MSCI China ETF走高2.8%。恒指上涨2.3%,目前较1月中旬的最低点上涨约9%。

值得注意的是,恒生科技指数和内地的创业板指数上周正式步入牛市领域,这意味着它们与1月的低点相比上涨了20%。科技股在过去两年中遭受了一些最严重的打击,因此看到它们反弹并不奇怪。科技股能否持续上涨尚有待观察。

》》行业

新能源汽车的热情降温

我们之前曾撰写过,针对新能源汽车的一些负面宣传可能会对消费者情绪产生消极影响,这种情况似乎已经出现。麦肯锡就车主对他们的新能源汽车的感受进行的一项新调查发现,由于充电问题,有22%的人不会再次购买新能源汽车,这一比例大幅上升,2022年只有3%的人如此回答。

调查结果显示,小城市的新能源汽车车主中有54%的人表示不会再考虑购买新能源汽车,而在大城市中只有10%的人持有这种观点。除基础设施问题外,刚刚过去的冬天对新能源汽车也造成一定影响,因为一些北方城市的车主发现他们的车在非常寒冷的气温下表现不佳。

日产、本田拟削减在华产能

尽管新能源汽车面临一些挑战,但它们如今仍占据着中国新车销售的很大一部分,占比高达三分之一。这对于传统燃油汽车制造商来说是个问题,因为随着在中国整体汽车市场份额迅速萎缩,这些制造商突然发现自己拥有大量的闲置产能。

据报道,日本的日产准备将其中国合资企业的产能削减30%,本田则计划削减产能20%。该报道侧重于日本汽车制造商,因为其来自日本的《日经亚洲》。不过,其他汽车巨头,如通用汽车、大众汽车以及中国的吉利,几乎肯定也在考虑类似的措施。

2月新房价格无惊喜

中国人在2月可能大都忙着庆祝新年,但对于陷入困境的房地产行业来说,毫无喜悦可言。据国家统计局数据显示,一线城市新房价格在该月继续下跌,较1月水平跌0.3%,为连续第八个月的下滑。

中国已开始采取有针对性的方法支撑房地产市场,明确了谁该获得优先资金,因为此前比较笼统的方法并未产生太大效果。除信贷困境外,消费者信心是目前复苏的最大障碍之一,只要房价持续下跌,这种情况似乎不太可能改变。

》》企业

美众议院通过强制出售TikTok法案

上周,美国众议院投票通过一项法案,要求TikTok的中国母公司字节跳动出售其美国业务,否则将禁止这款备受欢迎但日益受到威胁的短视频应用。这一举动出人意料地迅速,得到了两党的支持,共和党和民主党都因国家安全担忧而力挺该法案。

该法案仍需要在美国参议院通过,目前尚不清楚参议院将如何行动。美国总统拜登表示将会签署该法案。前总统特朗普在任内一度试图推出类似的举措,但当时没有人当回事。然而,自那时起,情况已经发生变化,此次迅速的举动也与选举年政治有关。

“瓶装水大王”遭遇攻击

中国领先的瓶装水制造商因其标志性的红绿色瓶子而遭到抨击。在这种情况下,农夫山泉的瓶盖上的红色引发人们的关注,民族主义者称这些瓶盖与日本国旗有惊人的相似之处。

我们通常不会直接评论这种事,但在这里我们不得不说:别闹了。红色在中国食品包装上相当常见,要是按照这一标准,去超市看一看,会发现更多媚日证据。从更严肃角度看,这个案例似乎指向最近网络民族主义者活动的增加。

万科获官方支持

我们先前注意到,北京正采取更有针对性的方式来支持陷入困境的房地产行业。一份新报告显示,国有部门被要求支持陷入困境的开发商万科。首先,政府要求债权人考虑让万科延长到期债务的支付期限。

这不是万科首次陷入困境。此前,深圳市政府和当地地铁管理机构曾驰援该公司。北京的介入似乎表明两件事情:一是中央政府终于意识到真正的危机正在发生,二是政府正在创建一张“大而不能倒”的企业“白名单”。

基石药业被港股通剔出后股价跳水

上周,我们向您介绍了可能成为中国数十家亏损药企的“煤矿中的金丝雀”的故事,这些公司过去五年在美国和中国香港上市。这个故事涉及到药企基石药业,该公司因价值下跌而被踢出恒生综合指数,随后也被踢出港股通名单。

这通常听起来像是一个技术性的东西。然而,在基石药业的案例中,这些被剔出的举动产生了非常真实的后果,导致该公司股价暴跌近40%。在恒生指数的最新更新中,许多其他药企也经历类似的后果,这表明这些亏损的股票正加速失宠。

荣业能满足投资者的口味吗?

我们还向您介绍了一家名为荣业的百年老字号公司,该公司希望通过其在制作受欢迎的中国腌制肉方面的领先地位,来激发纽约投资者的兴趣。这家公司已申请在纳斯达克上市,交易额最多可达3000万美元。

也许腌制肉不是最大的增长行业,荣业的IPO招股说明书也显示,该公司目前增长不是很快。不过,在动荡的时代,新经济公司面临不确定的未来,这种略带异域情调的舒适食品可能正是投资者渴望的缓慢但稳定的增长。

新闻

广和通首三季少赚44% 第三季扣非盈利跌七成

无线模组制造商深圳市广和通无线股份有限公司(0638.HK; 300638.SZ)周四公布,今年首三季收入按年增长10.72%至59.41亿元(8.92亿美元),归属股东净利润下跌44.21%至1.76亿元,扣除非经常性损益后净利润减少78.69%至6,328万元。 单计第三季,收入增长30.39%至21.63亿元,归属股东净利润增长16.57%至1.15亿元,但扣非净利润下跌74.48%至2,416万元。当季处置业务产生投资收益6,255万元。 首三季汇兑损失增加,推高财务费用269.14%至3,146万元;存货增加亦令资产减值损失升至4,168万元。同期经营现金净流出24.96亿元,去年同期净流入2.98亿元,公司解释主要因原材料采购付款增加。9月底存货较去年底增加182.24%至38.03亿元。 公司股價周五高開低走,至中午休市報5.8港元,跌2.44%,年初至今累跌約63%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Haitian does condiments and soy sauce

中国餐饮业放缓 海天尝苦味

中国酱油龙头海天味业第三季度收入增长停滞,核心产品销售同比下滑 重点: 海天第三季度收入持平,主要产品酱油及蚝油的销售均下滑 这家酱油龙头逾半销售来自餐饮业,中国餐饮业放缓令其业绩受压    阳歌 理论上,中国经济放缓,应有利于佛山市海天调味食品股份有限公司(3288.HK;603288.SH)这类民生必需品制造商。这家中国最大酱油制造商的历史可追溯至清朝,至今已有300多年。毕竟,人人都要吃饭,经济前景愈见不明朗,愈多人选择在家用餐以节省开支。酱油又是中国最主要的调味品,销售理应随之增长。 然而,海天的销售增长已接近停滞。公司周四公布的季度报告显示,第三季度收入基本持平,仅由去年同期的64亿元增长0.1%至64.1亿元。这延续了今年以来增长逐季放缓的趋势,公司收入增速已由第一季度的8.6%,降至第二季度的约3%。 与此同时,中国食品销售仍保持稳健增长。官方数据显示,第三季度各月的粮油、食品类零售额增幅均介乎4%至7%,部分反映更多人选择在家用餐的趋势。 拖累海天业务的因素,看来是中国餐饮业,更多人在家吃饭,令餐饮业受到冲击。海天并未在财报中分别披露面向消费者及餐饮业的销售,但东莞证券2025年2月的一份报告估计,公司约60%的销售来自餐饮业。 餐饮业近期的表现,远不及食品零售。官方统计显示,中国餐饮收入在7月、8月及9月的增幅均仅介乎1%至2%,较今年第一季度的4.2%明显放缓。更不利的是,近期趋势显示,可能包括海天部分最大客户在内的大型连锁餐饮企业,表现逊于行业平均水平。越来越多消费者转向独立餐厅,这些店家通过采购较便宜的食材,以及大幅减少营销开支,提供更低价格。 这些情况均不利于海天未来的表现。雅虎财经调查的18名分析师,目前预期公司今年收入增长6.8%。但考虑到公司前九个月收入仅增长4.3%,我们预计,不少分析师可能很快会下调预测。 分析师整体仍看好海天,雅虎财经调查的10名分析师中,有8名给予“买入”或“强力买入”评级。不过,如果公司第四季度收入转为下跌,部分分析师也可能重新考虑评级;若目前趋势持续,这种情况很有可能发生。 尽管消息不振,海天港股在最新季度报告公布后的周五表现相对平稳,接近中午时股价大致持平。不过,自2025年6月在香港上市以来,该股已累跌约30%,与同期多只餐饮股走弱的趋势一致。 估值偏低 海天上市后股价表现欠佳,令其港股市盈率仅为7.7倍,远低于速冻调制食品制造商安井食品(2648.HK;603345.SH)的12倍,但略高于居家火锅调味料制造商锅圈(2517.HK)的6.4倍。 这些偏低的估值,反映这类食品企业的增长前景疲弱。经济较好、民众更常外出用餐时,来自餐饮业的销售或许曾是这些企业的亮点。但在目前环境下,这样的好日子正逐渐消退,相关股票可能承受更多压力。过去半年,安井食品股价下跌约30%,锅圈跌幅更达65%。 从海天的主要产品类别来看,核心酱油业务表现尤其疲弱。酱油占公司收入约54%,今年前九个月销售同比仅增长2.8%,较上半年的4.6%明显放缓。根据这两组数据推算,第三季度酱油销售实际上已开始下滑,由去年同期的32.3亿元降至31.7亿元,同比减少1.7%。 蚝油是公司第二大产品类别,占收入约18%,前九个月销售仅增长0.2%,较上半年的2.6%放缓。同样根据这两组数据推算,第三季度蚝油收入亦同比下跌5.1%。 调味酱是公司第三大收入来源,占收入11%,前九个月销售亦仅增长1.4%,但较上半年的1.2%略有改善。唯一亮点是特色调味品及其他产品,前三季度销售增长10.7%,惟仍较上半年的13.5%放缓。 与不少同业一样,海天正迎合年轻一代对复合调味料等便利产品,以及较健康调味品的需求,借此推动销售。公司在中期报告中指出,正通过减盐酱油、有机酱油,以及无糖和无麸质产品,迎合注重健康的年轻消费者。 这方面的投入反映在研发费用上,今年前三季度研发费用增加16%,但占收入的比例仍偏低,仅为3.3%。 与此同时,公司的资产负债表亦出现一些令人担忧的趋势。最明显的是,9月底应收账款由去年底的2.95亿元增至4.39亿元,增长接近50%,显示越来越多客户可能难以支付货款,其中不少或为餐饮企业。这些迹象均不利于公司前景,其整体收入到年底似乎很可能转为下滑。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

市场波动影响三季度 中国银河净利跌三成

券商中国银河证券股份有限公司(6881.HK; 601881.SH)周四发布第三季度报告,收入跌36.5%至57.16亿元,净利润亦大跌28%至32.3亿元。 前三季度收入微跌0.81%至225.7亿元,净利润微升0.52%至110亿元。 公司表示,第三季度业绩同比大跌,主要是受期内市场波动影响,导致投资业务等营业收入下降所致。第三季度的应收款项亦大增,同比激增76%至159亿元。 周五中国银河开盘升0.15%报6.615港元,公司股价较过去一年高点跌逾四成。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
CSG powers up for Hong Kong listing

科大智能重整后赴港 靠电力老本行撑增长

从配用电自动化设备起家的科大智能,跨入机器人及汽车自动化后陷入巨亏,如今靠电力主业恢复增长,赴港融资考验重整成效 重点: 科大智能已向港交所递交上市申请,拟集资支持研发、扩产及海外布局 配用电业务贡献上半年约94%收入增量,带动盈利回升    李世达 机器人为一家老牌电力设备公司打开了新的市场,却也带来沉重亏损。经历收购、扩张与资产出售后,支撑科大智能科技股份有限公司(300222.SZ)盈利回升的,仍是创业时选择的配用电生意。 这家2011年已在深圳创业板上市的企业,于10月22日再次向港交所提交上市申请,寻求建立“A+H”融资平台,华泰国际及国元国际担任联席保荐人,拟集资支持研发、扩产及海外布局。 公司以电力设备及储能、机器人“双轮驱动”定位自己,但今年上半年,配用电设备贡献74.3%收入,机器人占24.5%,储能仅占1.2%。这个结构,既反映电力订单增长,也是过去一轮业务取舍的结果。 从电网走进汽车工厂 科大智能2002年由黄明松联同其他股东创立,初期获中国科学技术大学旗下企业投资,从电网监测、控制及保护设备起家。“科大”招牌曾协助取得客户信任,但业务受电网投资与项目进度影响。上市初期增长放缓,黄明松曾解释,部分项目尚待规划及审批。 公司其后透过收购拓宽市场,2014年收购上海永干,进入工业机械手及工厂自动化;2016年再加入汽车车身焊接生产线,以及运送物料的自动导引车(AGV)业务,也增加对汽车企业设备投资的依赖。 2019年汽车行业下行,相关产品收入下降、成本上升,公司同年确认16亿元人民币(下同)商誉减值,全年净亏损26亿元。部分相关附属公司其后持续亏损,公司于2024年出售汽车焊接生产线及AGV相关附属公司,亦出售充电桩企业的控股权。 出售及费用下降,助公司由2023年净亏损1.71亿元,转为2024年盈利,2025年净利润再增至8,566.5万元。今年上半年收入增15.2%至15.24亿元,净利润增40.3%至1.11亿元。 保留的机器人业务包括工业机械手、仓储堆垛机及巡检机器人,服务锂电池、汽车、电力等客户。上半年分部收入增8.5%,但产品需求分化、堆垛机竞争加剧,令分部毛利率由26.3%降至25.1%。 电网订单背后的生意 配用电设备则几乎包办集团上半年的新增收入。该业务收入增20.1%至11.33亿元,贡献整体收入增量约94%,主要由订单数量增加带动。较高毛利的一二次融合断路器销售增加,亦带动电力设备及储能分部毛利率由23.2%升至24.8%,毛利增25.6%至2.85亿元,占集团毛利约75%;同期机器人分部毛利仅增3.7%。 配电网自动化升级,推动设备整合保护、通信及监测功能,协助电网发现故障、隔离问题线路及恢复供电。科大智能为中国最大国有电网公司供货逾20年,按申请文件引用的弗若斯特沙利文资料,以2025年中国市场收入计,其一、二次融合断路器及馈线终端单元(FTU)均排名第二,份额分别为3.8%及14.7%。 细分产品地位与交付纪录有助竞标,但订单仍须逐次争取。公司大部分合同透过公开竞标取得,报价须涵盖材料、交付及售后成本。电网企业亦一般要求供应商预留产能,公司须提前备料,交付后再经验收及收款。 相关回款集中于下半年,尤其第四季,但经营开支要一直支付,因此上半年公司经营现金净流出1.59亿元,6月底应收款项及票据净额达17.57亿元。虽然2025年全年经营现金流为正,扩张仍须兼顾资金周转。 此次赴港,公司希望将电力业务推向海外。今年收购变压器企业源光电气70%股权,补充产品线,并借助其海外认证及渠道拓展销售,计划优先布局中东。海外服务网络及产能能否落地,将影响投资回报。 科大智能A股今年先升后回落,截至10月23日收报9.29元,年内累计跌约15%,但其市盈率仍约74倍,高于国电南瑞(600406.SH)的约22倍及许继电气(000400.SZ)的约25倍,公司须以持续盈利支持估值溢价。 相较电力同业,科大智能的细分产品与定制能力有助争取订单,AI数据中心供配电等新产品则仍待商业化验证。目前,公司的重整已带来盈利,公司能否合理定价,并将新增订单转化为稳定现金回报,将影响香港投资者对这轮扩张的信心。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里