KC.US 3896.HK

因为放弃了利润较少的客户,这家云服务供应商报告一季度毛利率大幅提升

重点:

  • 金山云报告一季度营收下滑14.2%,但因为注重客户质量而非数量,其毛利率显著提升
  • 该公司对近期有关中国云服务市场价格战愈演愈烈的报道不以为意,称其“更多的是出于公关目的”

 

阳歌

即将迎来狂风暴雨,还是一阵短暂的毛毛雨?

这是金山云控股有限公司(KC.US; 3888.HK)即将面临的重大问题,该公司刚刚公布了喜忧参半的季度业绩,这是否由媒体广泛报道的中国云服务行业价格战愈演愈烈所致,目前并不清楚。该公司最新财报显示,其一季度营收同比下滑14.2%,对于这种高增长行业的公司而言,这绝不是一个好兆头。

但金山云的高管,很快就淡化了中国竞争激烈的云服务行业爆发价格战的报道,首席执行官邹涛称相关报道“更多的是出于公关目的”。

 “仔细看这一行动涉及的产品,大厂目录价其实降价有限,”他在该公司本周举行的财报电话会议上说。“我们认为,截至目前对行业也没有实质性影响。”

邹涛的判断似乎没怎么消除投资者的疑虑。在最新业绩公布后的两个交易日内,金山云在纽约挂牌交易的股票暴跌15.7%,目前已从4月初的最高点下跌了一半以上。但我们也应该指出,4月的上涨看起来像是一种基于投机性买入的非正常现象,即便是在最近的抛售之后,该股今年迄今仍略有上涨。

中国的云服务行业,是那些被政府选中予以大力扶持,同时禁止外国参与的行业中,发生各种反常情况的典型代表。在金山云的案例中,这两种因素都有。

由于禁止外资拥有此类敏感的电信基础设施,亚马逊(AMZN.US)和微软(MSFT.US)等全球知名企业只能通过与本土伙伴合作,进入中国利润丰厚的云服务业务。因此,这些跨国公司在中国基本上处于边缘地位,这使得该领域被本土公司主导,而这些公司往往是被政府强大的激励措施所吸引。

在这种情况下,几乎所有中国大型科技公司都加入了云服务潮流,从互联网巨头阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)、京东(JD.US; 9618.HK)、腾讯控股(0700.HK)和百度(BIDU.US; 9888.HK),到电信巨头华为中国移动(0941.HK),它们都提供公有云和行业云服务。尤其是阿里巴巴,现在可能正努力提高自己的市场份额,因为它准备分拆云服务部门,并最终让其独立上市,这是它除核心电子商务业务之外为数不多的盈利部门之一。

阿里巴巴是最先降价的公司之一,于上月宣布部分服务最高降价50%。腾讯和中国移动于上周入局,前者宣布最高降价40%,后者最高降60%。京东本周也加入了这一行列,宣布部分服务降价。

抢占市场份额

也许正如邹涛所言,这完全是一种公关活动,因为大多数报道都显示,降价只针对特定套餐,而且可能只在一定时间内提供。但这种价格战在中国相当常见,尤其是在经济低迷时期,正如我们现在所看到的。

在这里,我们还需要指出的是,这场价格战实际上只能追溯到4月份,这意味着对金山云造成的影响,要到二季度的业绩才会有所体现。

关于价格战,该公司似乎认为目前还不会给它带来大的影响,同时预测二季度的收入将与去年同期大致持平。具体来说,它预计二季度的营收将在18.5亿元到20亿元之间,以该区间的下限计算将比去年的19.1亿元下降3%,以上限计算将增长5%,以中位数计算则大致持平。

这与一季度14.2%的跌幅相比,将是一个很大的改善。今年一季度,该公司的营收从上年同期的21.7亿元降至18.6亿元。金山云将下滑归因于更严格地选择公有云服务和行业云服务的客户,公有云服务占其收入约三分之二,剩下的收入来自行业云服务。

一些持怀疑态度的人可能会讲,说起来是对客户越来越挑剔,其实恐怕是客户去了竞争对手那里,以获取更好的交易条件。但从金山云不断提高的利润率来看,它似乎真的准备抛弃那些出钱少、利润低的客户,以最终实现盈利。

该公司的收入成本在当季下降20%,超过了收入的下降幅度,尽管运营支出在此期间实际上增长了30%。不过,收入成本在公司总成本中的占比更大,它的大幅下降帮助该公司的毛利率从一年前的3.7%大幅提升至10.4%。

总之,金山云现在似乎重质不重量,尤其是多争取能帮助它实现盈利的高付费客户,而放弃那些只能带来市场份额的低付费客户。当然,问题在于,如果能从阿里巴巴或者腾讯那里拿到更好的条件,即使是高付费客户也是会离开的。

出于对这种客户离去的担心,金山云也有降价的可能,这可能是公司股价在最新业绩出来后遭到抛售的其中一个原因。

抛售后,金山云股票的市销率为1.17倍,对于一家处于高增长行业的公司来说,这个数字是难以让人满意的。就连为陷入困境的房地产行业提供云服务的明源云 (0909.HK),市销率都比它高,达到3.24倍。不过话说回来,金山云目前并未真正实现增长,如果最近的价格战不能很快缓解,它的收入收缩恐怕至少会持续几个季度。

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