2015.HK LI.US
Li Auto no longer unrivaled: front-runner doesn’t always finish first

理想汽车虽是造车新势力的龙头,但竞争对手已逐渐赶上来,理想面对严峻挑战

重点:

  • 去年全年盈利下跌31%至81亿元
  • i8成公司进入纯电动车领域的重中之重

 

刘智恒

新能源汽车势将主宰未来的汽车市场,理想汽车(2015.HK, LI.US)于电动车领域首先脱颖而出,销售数量击败一众对手,亦在云云造车新势力中,率先获取盈利,于赛道上初段领放。

然而,新能源汽车行业彷如杀戮战场,暂时看不见哪家企业拥有坚如磐石的护城河;今天领跑,难保明天已被超越,因为背后追赶的车企不计其数,随时可弯道超车,迎头赶上。

理想刚公布2024年的业绩,或许可看出一点端倪。收入纵然上升16.6%至1,444.6亿元,盈利却出现大幅倒退,按年下跌30.7%至80.85亿元,主因是营业费用上涨,当中销售及管理费大升25%至122亿元。

开局交付脱脚

理想去年的交付量踏入新里程,按年增长33%至突破50万辆,可踏入2025年,情况似乎不太乐观,销量有点停滞不前。1月交付2.99万辆,2月更跌至2.63万辆,要知道,去年底理想连续两个单月交付均超过4万辆。

相反对手出一两个爆款系列或型号,销售实时倍翻。小鹏(9868.HK, XPEV.US)平价车型“MONA M03”连续两个月交付超过1.5万辆,另外“P7+”上市两个月,累计交付突破2万辆。受惠两款新车助力,小鹏1及2月的交付均在3.04万辆,连续两个月赶过理想。

至于近期走势凌厉的零跑(9863.HK),过去两个月每月分别交付也达2.5万辆,狠狠追贴理想的交付数量。

当然,我们不能以短期的交付去论英雄,毕竟每家车企有新款推出,一旦受市场欢迎,销售会突然火爆起来。然而,几家造车新势力在过去半年的交付量,确实有显著的升势,当其它车企渐渐出现规模效益,理想先前的优势就逐渐褪色,所谓“新势力一哥”的称号,将调门越来越低。

小鹏零跑来势汹汹

事实上,理想正面对来自各方的挑战,一方面是造车新势力的对手在后面急起直追,小鹏及零跑外,华为的鸿蒙智行于1月时交付一度达3.5万辆,小米的来势也甚汹汹。

另外,传统车企也担心再不加把劲发展新能源汽车,早晚要在汽车市场掉队,甚至被淘汰出局,吉利(0175.HK)早已发展极氪,一汽亦要伙同零跑去拓展新能源汽车。至于海外势力的特斯拉(TLSA.US),为提高竞争力及应对中国疲弱经济的大环境,将中国的车价调低,直接与内地车企贴身肉博。

除面对列强争逐外,过去理想赖以抛离对手的杀手锏-增程式电动汽车,也不断被对手冲击。所谓增程式电动汽车,是在纯电动汽车的基础上增加汽油机,作用是为车辆的电池充电,解决续航的问题。

随着理想的成功,其它车企岂会䄂手旁观,零跑是其中一家押注增程电动车而成功的例子,问界M7亦曾连续多月销量超越理想L系列,直接冲击理想的核心市场。

决胜全在纯电动

随着纯电动技术越趋成熟,增程车的升势不但会放缓,甚至成为明日黄花,毕竟增程式汽车因燃油机加上电机的双系统,令维护成本高,技术复杂度大,逐渐失去吸引力,纯电动车才是明日市场的主角。

别人看到的问题,理想创始人李想又怎会看不到。早于去年公司推出的理想MEGA,就主攻纯电动市场。然而李想能看见是一件事,能成功又是另一回事,MEGA出师未捷,更被批评得体无完肤,甚至有说车型像殡仪车,结果2024年的销量只有1万辆。

今年理想在纯电动车上将卷土重来,首款纯电SUV的理想i8将于7月上市,公司视之为纯电动车的重要试金石,甚至不惜以牺牲盈利为前提。理想明言,相比短期销量,更在意为用户带来价值及体验,以及充电网络的补能便利性,目标是争取在三年内,成为高端纯电第一梯队。

理想能否再上一个台阶?未来电动车市场又谁主沉浮?暂仍言之尚早,但肯定的是电动车加智能驾驶,技术迅速更新迭代,投资动辄数百亿计,竞争惨烈,造车,再也不是如李书福所言:“不就是四个轮加两张沙发”那样简单的事情。

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新闻

简讯:赣锋锂业拟配股及发可转债筹25亿元

锂生产商江西赣锋锂业集团有股份限公司(1772.HK; 002460.SZ)周二公布,拟配股及发行可换股债券,共筹集净额25.15亿元,拟用于偿还贷款、产能扩张及建设、补充营运资金及一般企业用途。 配股部分,公司建议配售4,002.56万股新H股,占扩大后已发行H股9.02%及扩大后已发行股份总数1.95%,每股配售价29.28港元,较H股昨日收市价30.98港元折让5.49%,集资净额11.69亿港元。 另外,公司建议发行于2026年到期的13.7亿港元的可换股债券,按年利率1.5%计息,初始转换价为每股H股33.67港元,较昨日H股收市价30.98港元溢价8.68%,可悉数转换为4,068.904万股H股,占扩大后已发行H股9.16%及扩大后已发行股份总数1.98%。发行债券所得款项净额13.46亿元。 2025年上半年,公司收入约为82.58亿元,同比下降13.3%,亏损由去年同期的7.59亿收窄至5.36亿元。 周二公司股价低开,至中午休市报30.08港元,跌2.91%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里  --

简讯:中期业绩亮丽 蓝思盈利升逾三成

手机玻璃供应商蓝思科技股份有限公司(6613.HK,300433.SZ)周一公布香港上市后首份中期业绩,收入329.6亿元,同比增长14.2%,盈利增长32.7%至11.43亿元,若扣除非经常性损益的净利为9.4亿元,同比上升42%。 各项业务表现理想,期内智能手机与电脑业务收入271.8亿元,同比增长13%,智能汽车与座舱业务收入同比上升16.5%至31.6亿元,智能头显与智能穿戴业务收入16.5亿元,同比增长近15%。公司指出,收入增长主要是头部客户量产多款新品。 展望未来,公司表示将持续深化全球产能布局,强化材料模组整机垂直整合优势,丰富高附加值产品矩阵。 蓝思科技周二开市微跌0.32%报24.56港元,公司自今年7月上市累计上升逾3成。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Baiyunshan supports stock price with high dividend yield despite plain business performance

白云山业务欠惊喜股息率高助撑股价

白云山大健康业务中期利润升14%,主要来自王老吉贡献 重点: 受大南药业务影响,白云山中绩倒退 饮料业务竞争大,王老吉开拓海外市场   白芯蕊 凉茶作为中国传统文化代表之一,更列入中国国家级非物质文化遗产,拥有王老吉凉茶及多款中药产品的广州白云山医药集团股份有限公司(0874.HK;600332.SH),最近公布中期业绩,虽然饮品业务表现强韧,但制药业务仍缺乏起色,令净利润按年倒退1.3%。 白云山前身是为广州药业,集团于1997年成立,同年在港交所挂牌,2001年亦在上海交易所上市,2013年完成合并白云山,随后公司名称由广州药业改名为白云山,目前大股东是广州医药集团,持有白云山45.04%股权,广州医药集团则是广州市人民政府旗下企业。 大健康业务占利润51% 集团完成重组后,基本完成“大南药”、“大商业”及“大健康”业务布局,其中大健康业务是白云山利润主力来源,上半年利润总额为15.8亿元,按年升13.9%,占集团总利润金额51.1%。大健康业务主要由王老吉大健康公司组成,主要产品包括王老吉凉茶、荔小吉系列、润喉糖、龟苓膏等产品。 尤其王老吉品牌更是集团王牌,该品牌于1828年创立,最早以凉茶铺形式出现。王老吉积极现代化转型,广药集团于1992年获得“王老吉”商标,并以红罐“王老吉凉茶”迅速在中国走红,一度与加多宝集团就“王老吉”商标展开法律纠纷,但最终由白云山持有,目前王老吉在凉茶市场市占率高达70%。 不过,以收入计算,集团大健康业务上半年收入只有70.26亿元,占集团总收入418.34亿元的16.8%,比第一大收入的大商业业务的290.63亿元少得多。所谓大商业业务,主要经营医药流通业务,包括医药产品、医疗器械、保健品等的批发、零售与进出口业务等。 大商业收入多毛利率低 虽然大商业业务收入占比高,但毛利率却不高,上半年只有6.13%,利润总额只有3.46亿元,占集团总利润金额仅11.1%。相反,以王老吉为主的大健康业务,毛利率高达44.67%,更按年升1.69个百分点,因此大商业业务虽然收入多,但利润贡献却比大健康业务少。 大健康业务由王老吉凉茶支撑,上半年利润也录得增长,但面对内地饮品业百花齐放,尤其新茶饮市场不断扩张,中国凉茶市场亦近天花板。据尼尔森调查显示,18至35岁主力消费群体中,选择王老吉作为解渴首选的比例已从2022年前的43%,大降至今年3月的27%。 王老吉拓海外觅商机 王老吉作为中国凉茶业龙头,为对抗茶饮新势力,近年也积极开拓其他新口味,以迎口顾客需要,例如推出无糖味凉茶、茶花风味凉茶等新品。 除此之外,白云山也为王老吉凉茶积极开拓海外市场。集团于2024年启动海外品牌标识“WALOVI”,品牌已在美国、泰国、意大利、沙特、马来西亚等多国陆续发布,尤其是主攻东南亚与北美市场,并与美国Costco、亚马逊、展开深度协作,以扩大海外商机。 不过,白云山大南药业务仍拖集团后腿,继2024年收入下跌10.4%后,最新业绩仍未见好转势头,今年上半年收入按年跌15.2%至52.4亿元,当中中成药收入跌幅达20.1%至32.5亿元,化学药则下滑5.9%至20亿元。 白云山的大南药板块主要涉及中成药及化学药研发生产及销售,拥有陈李济药厂、何济公药厂、潘高寿药业、白云山等中华老字号企业,不过面对市场竞争激烈,尤其是白云山化学药王牌辉瑞仿制药金戈(枸橼酸西地那非片),去年存量激增49.78%,暗示销售压力大,已为大南药业务敲响警钟。 另一方面,白云山创新能力不足也是一大问题,由于缺乏持续爆款新药登场,造成大南药业务表现呆滞。幸好白云山已有针对性部署,出资近15亿元设立广药基金二期,该基金主要是通过直接或间接的方式,开展生物医药股权投资,从中获得投资收益,盼扭转投资新药不足的问题。 整体来讲,白云山股息率不俗,预期股息率分别为4.9%和5.4%,比10年期美债息4.3厘高,加上美国潜在减息空间大,变相支撑股价,但由于业务惊喜度不足,除了大南药业务倒退拖累外,王老吉业务则面对新兴茶饮市场竞争,故股价上升空间未必太大,只会在区间浮沉。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:同店销售下跌20% 九毛九盈收双降

餐饮运营商九毛九国际控股有限公司(9922.HK)上周五公告称,因国内消费趋谨,致三大主力品牌同店销售额骤降,上半年公司营收及利润同比跌幅均超10%。 财报显示,截至6月的半年间,营收同比下降10.1%至27.5亿元,上年同期为30.6亿元。当期利润同比下滑16%至6,070万元,上年同期为7,230万元。核心品牌太二直营店同店销售额同比下降19%,规模较小的怂火锅及九毛九品牌分别录得20.1%和19.8%的跌幅。 伴随销售恶化,本季度公司净关店42家,约占门店总数5%,总门店数缩减至729家。 九毛九周一收跌2.2%至2.7港元,年内累计跌幅约22%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里