这家潮流零售企业把握中国后疫情时代的经济复常良机,再度向港交所递交上市申请

重点︰

  • KK集团在2019年至2021年的3年间亏损逾82亿元,负债高达138亿元
  • 该公司近年流失大量加盟店,并将它们转化为自有店,以维持市场占有率

裴梓龙

中国不少购物中心近年出现两家分别以纯黄色和粉红色大胆单色设计风格的店铺,成为网红的“打卡胜地”。

这种独特设计风格,也吸引了资本注意。黄色的“KKV”门店销售潮流商品、粉红色的“The Colorist”主打廉价美妆,这两个品牌过去几年扩张至已覆盖全中国。背后的主体KK集团(KK Group Company Holdings Ltd.)近年已成功进行7轮融资,更趁着中国经济在后疫情时代的“复常”时刻,决定第二次申请到港股上市。

2021年11月,KK集团曾向港交所递交上市申请,投资市场更将其吹捧为“潮流零售第一股”,但最终无功而回。一年多过去,公司趁港股回暖,再次聘请摩根士丹利和瑞信为联席承销商,协助闯关港交所。

2015年,出身IT业的吴悦宁开了首家KK馆,主打进口产品,但真正令公司一炮而红的,是在2019年开设了主攻年轻人市场的KKV和The Colorist;到2020年再加入潮流玩具零售品牌X11,令业务更趋多元化。在资本协助及引入加盟商的策略下,吴悦宁只花了7年时间,便把1家KK馆扩至在全国31个省份及印度尼西亚13个城市中,合共拥有四个品牌的707家分店。

根据招股文件,该公司在2019至2021年的总收入,分别为4.64亿元、16.5亿元及35.2亿元,这种以倍数增长的速度,主要是因为门店总数快速增加;然而,KK集团截至去年10月末的总收入只有30.7亿元,对比2021年同期几乎没有增长,除了因为总门店减少20家外,最主要是新冠疫情导致大部份门店无法做生意。

收入增加,伴随的却是亏损同步上升。该公司在2019年至2021年的亏损额均超过营业额,累计逾82亿元净亏损,其中2021年已独占56.8亿元,主要是因为销售成本及分销开支增加,以及计入损益的金融负债公平值亏损等。直到去年前10个月,由于金融负债公平值转为正数,公司账面上扭亏,录得1.89亿元净利润,但期内仍录得2.54亿元经营净亏损。

靠资本输血

KK集团能在短时间内高速扩张,离不开资本撑腰。自2016年起,公司几乎每年最少融资一次,从种子轮到F++轮,已合共进行7轮融资,投资者包括深创投、经纬中国、CMC资本、黑蚁资本及京东集团(JD.US; 9618.HK)旗下的JD Angara。

以2019年10月完成1亿美元(6.78亿元)D轮融资计算,当时KK集团的估值已达10亿美元(67.8亿元);到2021的6月的F轮融资,有业内人士估计,其估值已高达200亿元。

靠外部输血的同时,也衍生了大量债务。该公司在2019年时的负债总额为21.6亿元,一年后翻了170%至58.2亿元,到2021年末再增加138%至138.3亿元。到了去年10月末,其负债维持138亿元水平,公司解释,其负债净额状况主要由于通过发行A轮至F轮可转换可赎回优先股完成的数轮融资相关,并按公平值计入损益的金融负债波动而引致。

虽然背后有人不断输血,KK集团的现金水平不算充裕,截至去年10月末的现金和现金等物为4.63亿元,比2021年同期减少28.5%;幸好其经营活动所得净现金已成功转正,从2021年同期的流出4.36亿元,转为净流入2.14亿元。

KK集团的快速拓展,一度是中国零售业的优良范例,“网红效应”引领旗下品牌由一线城市扩展至三四线城市的“下沉市场”,然而浪潮一过,才是考验来临的时刻。

加盟店大减

首先,其初始品牌KK馆已步入衰落期,从2019年拥有31家自有店和138家加盟店,贡献达77%总营收,演变成截至去年10月末只剩下25家自有店和50家加盟店,收入占比降至仅4.1%。

至于为KK集团打响名堂的生活潮流品牌KKV,虽然从2021年起贡献逾62%收入,而且其自有门店从2021年末的185家,大幅增加至去年10月末的303家,但加盟店却锐减89家,仅余下63家。

美妆产品零售店The Colorist也出现同样情况,自有店从2021年末的135家增至去年10月末的178家,但加盟店却由113家大幅跌至32家,收入占比从24.2%降至17.3%。

加盟店减少的主要原因,是因为KK集团购入不少加盟店股权,将其演变为自家门店,有市场分析称,由于部份加盟商在疫情期间无法获利而萌生退意,该公司为免市场占有率流失,只好收购这些加盟店来为维持覆盖率,但此举导致其销售及行政成本大增。

该公司在招股文件的风险因素中披露,截至2022年10月,已把144家具股权投资安排的加盟店及206家非全资门店转为全资门店,如果这些门店无法产生足够销售额,将损害其业务和盈利能力。

KK集团这7年的发展中,资本支持属重中之重,但投资者的付出需要回报,根据私募股权风险投资操作,一般投资周期为5至8年,最好的方法是在公开市场出售股权套现,KK集团再度闯关港交所,相信是回馈投资者支持的重要一步。这家存在不少风险的潮流零售企业,最终能否趁最近的火红市况在港交所成功敲钟,市场将拭目以待。

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新闻

简讯:驴迹科技二供一供股 拟筹1.5亿港元

在线电子导览服务提供商驴迹科技控股有限公司(1745.HK)周一公告,拟以2供1比例供股,每股供股价0.18港元,较上日收市价折让32%,集资1.52亿港元(1,900万美元)。 公司表示,所得资金拟用于升级现有存量电子导览系统;拓展中国境外地区的新增电子导览业务;收购与机器人及低空飞行相关的项目公司;收购景区营运权;及一般营运资金。 驴迹科技去年收入减少10.2%至5.25亿元,净利润大减43.6%至8,185.1万元。公司表示,业绩下滑主要由于去年内地消费市场表现疲弱,国内和出境旅游活动减少所致。 公司股价周二低开9.43%,至中午收市报0.209港元,跌21%。今年以来已跌43.5%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Zeekr privatization hits speed bump

投资者不满出价过低 极氪私有化进程遇阻

该新能源车企至少有六名少数股东致函公司,称提议的私有化价格过低 重点: 路透社报道称,极氪六名少数股东抗议公司私有化要约价格过低 公司股票当前市销率仅为0.63倍,不到零跑汽车、小鹏汽车等主要竞争对手的三分之一   阳歌 究竟是掉队者,还是潜力尚未兑现的玩家? 这是萦绕在新能源车企极氪智能科技控股有限公司(ZK.US)头顶的一大问题,据路透社上周五报道,公司近期私有化推进遇阻,部分少数股东抗议收购价过低。与此同时,亦有观点认为其低估值事出有因——极氪驶入中国新能源车赛道过晚,且今年销量已开始收缩。 此案亦凸显美股交易所与港交所的核心差异,作为多数中概股上市地,港交所在此类交易中对小股东的保护更为完善,美国市场则不然。 估值问题是本次事件的核心,华尔街投资者对极氪认可度不高。截至周一收盘,其68亿美元市值对应的市销率(P/S)仅0.63倍,不到其三大竞争对手零跑汽车(9863.HK)、小鹏汽车(XPEV.US; 9868.HK)和蔚来(NIO.US; 9866.HK)2.19倍市销率的三分之一,亦不及另一家中国头部纯电车企理想汽车(LI.US; 2015.HK)1.50倍市销率的一半。 接近一个月前的5月9日,控股股东吉利汽车(0175.HK)提议以每股25.66美元收购极氪美国存托股份(ADS),较之前30个交易日平均股价溢价20%。要约令华尔街感到惊讶,因极氪在纽约完成4.4亿美元IPO仅一年多。 当时,极氪声称将成立独立委员会评估要约,鉴于吉利持股比例达65.7%,要约获得股东批准通过的可能性已相当高。 公告发出后,极氪股价跳升,迅速突破收购价。截至周一最新收盘价26.76美元,该股已较收购价溢价4.3%,显示投资者预期吉利可能上调报价。 目前可知,现市价的重要支撑是至少六名少数股东的幕后斡旋。其中五名系极氪早期投资者,声名显赫:包括全球最大动力电池制造商宁德时代、头部私募股权基金博裕资本、在线视频巨头哔哩哔哩及美国芯片巨头英特尔旗下风投机构英特尔资本。 路透社报道,上述四家企业与Cathay Fortune共同向极氪发出两封信函,指当前报价低估公司价值并要求提价,声言极氪相较同行具备更优现金流与盈利前景。报道还称,投资机构Y2 Capital亦向极氪管理层发送了类似信函。 港美规则存差异 五名股东联名信要求极氪必须获得多数独立股东批准后方可推进私有化,此处正体现前文所述,美港交易所规则存在重大差异。 在美私有化仅需持有多数股份的股东批准即可推进,本例中吉利占据绝对控股地位,意味提交股东表决的任何方案几乎必然通过。 相形之下,港交所设有专门保护此类交易中少数股东的规则,要求方案须获独立股东多数票通过。意味本次私有化须取得吉利所持股份之外剩余34.3%股份持有者的多数支持。正因如此,港股私有化方案失败率远高于美股。 联名股东深知吉利无义务提价,故要求最终收购价仍需经其表决认可。那么,在这种情况下,吉利考虑提升报价的原因何在? 参照市销率,吉利25.66美元报价确实偏低。按理想汽车市销率推算收购价应为64美元;若对标零跑、小鹏和蔚来的市销率,收购价更将跃升至93美元。 极氪估值折让有其合理成分,其驶入中国新能源车赛道较晚。今年4月,极氪品牌车销量仅为13,727辆,远低于零跑的41,039辆、理想的33,939辆及蔚来的23,900辆。此外,2024年强劲增长一整年后,4月销量同比下滑14.7%,初显疲态。 这些销量数据及趋势,或可解释市场为何看低极氪估值。不过,公司亦具备关键优势,就是其背靠中国最成功民营车企之一的体系。经十余年并购与内生增长,规模庞大的吉利旗下拥有多家上市企业,包括瑞典沃尔沃、极星及英国路特斯。 吉利创始人李书福以商界谋略著称,这正是其可能听取六名不满股东抗议的原因。宁德时代或是吉利新能源车核心电池供应商;英特尔、博裕和哔哩哔哩均系业界翘楚,若感知遭受不公,或将伤及吉利商誉及未来融资潜力。 据此,我们或可预期吉利将提升报价。核心问题在于提价幅度,追平国内同行估值几无可能,但若按0.75倍市销率(即理想汽车当前比率的一半)折算,收购价仍将达30.54美元,较现股价溢价约14%。…

简讯:配股集资23亿港元 海昌拱手相让控股权

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简讯:“车来了”终来了 招股集资2.4亿港元

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