收入虽增长估值仍偏高 范式智能要力提毛利率

范式智能近期动作多多，包括配股集资以及入股欢喜传媒

重点：

• 公司上季收入升逾35%
• 期内毛利率与美国同业差距大

白芯蕊

自从OpenAI大爆发令人工智能应用崛起，AI股变成全球焦点，在香港上市的企业级人工智能（AI）龙头范式智能技术集团股份有限公司（6682.HK），最近动作多多，在公布首季运营数据前，已先后配股集资买GPU，与香港上市的欢喜传媒（1003.HK）订立战略合作，兼入股欢喜传媒。

范式智能近年业务开始逐渐改善，自去年经调整净利润由亏转盈后，最新公布2026年首季营业收入达14.58亿元，同比升35.4%。截至2026年第一季度末，Agentic AI在手订单数量较2025年底增长99%，反映市场对AI产品需求依然旺盛。

配售集资近16亿港元

为扩大业务发展能力，范式智能于4月22日按每股配售价40.36港元，配售最多3,880万股，集资15.7亿港元，更表明80%资金用于推进异构GPU的AI算力设备，为API（应用程序编程接口）业务提供基础设施作准备。随后又在4月30日发公告，以总代价4亿元购买GPU服务器，可见范式智能执行能力相当迅速，以应对AI业务高速发展。

另一方面，公司在5月19日以2亿港元，入股从事媒体及娱乐相关业务的欢喜传媒，计划通过结合范式智能在AI专业能力，以及欢喜传媒在影视领域的产业优势，在影视创作、互动文娱、游戏开发、知识产权周边衍生等领域成立合资企业，建立战略伙伴关系，意味范式智能由过往主攻金融、能源、电信及制造业，逐渐延伸至影视领域。

不过，公司去年底曾公布将1,378万股内资股，转换为H股并于联交所上市的计划，但突然在5月初撤回，并没有解释详细原因。

在AI市场占据优势

回顾范式智能，成立于2014年9月，主要提供以平台为中心的人工智能解决方案。具体上，范式智能提供先知AI平台，帮助企业快速构建量身定制的人工智能系统，提供即用型人工智能应用，使用户可直接部署及优化其营销、风险控制、运营等业务环节；还提供可选的配套“硬件+软件”的服务器基础设施，能让企业快速智能化。

尤其是现今世界数字化及互联互通，令数据量爆发性增长，这方面有机会为数据分析带来前所未有挑战，对于识别数据中隐藏规律的决策类人工智能的先知平台，变相成为一个重大商机。

据招商证券报告指，范式智能早在2022年决策类人工智能的“先知平台”市场份额上，市占率达15.9%，为行业第一位，比第二位的SAS高9个百分点，公司更蝉联2018至2023合共六年机器学习平台中国市场份额第一。随着AI应用市场及企业级AI市场的不断扩张，范式智能以高市占率及良好的品牌优势，将率先受益于行业增长。

再者，DeepSeek、OpenAI等通用大模型，数据主要依赖互联网文本、代码等公开文本。但行业大模型数据以闭环为主，特别是金融或医疗等行业，具有较强合规性要求，面对的应用场景复杂，因此行业大模型在细分行业上有一定优势。

尤其范式智能一向深耕行业大模型，故拥有大量处理行业数据经验，已充分了解各企业痛点，其中企业级人工智能操作系统“先知AIOS 5.0”，已打造健康管理、水电、声学等一系列行业基座大模型，通过低门槛、低成本，实现对AI场景规模化覆盖，加上范式智能在决策解决方案市场具领导地位，潜力有望进一步爆发。

毛利率远低于Palantir

不过，值得留意的是范式智能毛利率不算太高，据最新运营数据披露，上季达35.1%，美国类似的人工智能企业如Palantir（PLTR.US），同期毛利率便达86.9%，而Palantir过去数季平均都维持80%以上，故范式智能股价要摆脱股价区间横盘情况，提升毛利率绝对刻不容缓。

总括来讲，市场估计范式智能今年预期市盈率为128倍，估值绝对不便宜；但无可否认，全球企业级AI市场是高速赛道。招商证券估计，此市场规模会由2023年的10亿美元，大幅增长至2030年的130亿美元，一旦范式智能可提升毛利率，有机会复制Palantir的增长故事。

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