抢融资增速发展梦腾智驾赴美上市

2024年06月25日

它是中国自动驾驶技术领域中，最新一家寻求在境外上市融资的公司

重点：

中国证券监管机构已批准梦腾智驾赴美上市，预计最高可筹集3亿美元
尽管与主要汽车制造商建立了合作伙伴关系，公司面对在寻找合作伙伴及来自竞品的挑战

陈竹

自动驾驶技术公司梦腾智驾环球有限公司喜欢宣传一种双重战略，即同时专注大众的高级驾驶辅助系统(ADAS)和完全自动驾驶解决方案。它声称这种方式，即所谓的“飞轮”战略，使其能够从当前的ADAS解决方案中获得收入，同时收集关键数据，用于发展未来更先进的自动驾驶系统。

随着境外上市计划的推进，公司很快可发现，投资者是否也对这一战略充满热情。上周，上市计划向前迈出重要一步，中国证监会批准了梦腾智驾在纳斯达克或纽约证券交易所上市。公司拟发行不超过6,300万股普通股。

梦腾智驾加入了越来越多寻求境外上市的自动驾驶科技公司行列，包括小马智行和纵目科技在内的其他公司，也提交了类似的申请。到目前为止，只有少数几家公司成功上市，表现参差不齐，反映投资者对这类公司兴趣各异。它们中的禾赛科技(HSAI.US)的股价，自2023年初在美国上市以来已缩水四分之三。

尽管反响平平，但IPO大军仍步履不歇，因为梦腾智驾及其同行正寻求资金来维持亏损的业务，这些业务短期内不太可能盈利。

虽然梦腾智驾尚未披露筹资目标，但彭博新闻社上月报道称，该公司可能计划筹集2亿至3亿美元。公司尚未向美国证券监管机构提交任何公开文件，不过它可能已经提交了一些早期机密信息。

与很多从一开始就专注于全自动驾驶的竞争对手不同，梦腾智驾自2016年成立以来，就走上了一条不同的道路。它最初主攻ADAS，致力于提供一款具有即时创收潜力的产品。直到2019年，梦腾智驾才扩展到包括全自动驾驶技术。

与许多同行一样，梦腾智驾由一支拥有强大技术背景的团队在2016年创立。创始团队成员包括曾在人脸识别技术公司商汤担任高管的曹旭东，以及其他人工智能和汽车行业资深人士。

多年来，公司的融资一直很成功，在多轮融资中吸纳了超过10亿美元的资金。它的投资者包括新加坡主权财富基金淡马锡、阿里巴巴旗下的云锋基金、游戏巨头腾讯和德国的戴姆勒股份公司。规模最大的融资之一发生在2021年，当时公司筹集了5亿美元，参与投资的包括丰田、博世和戴姆勒。

梦腾智驾早期专注于将自己的产品集成到量产车辆中，这可能让它在商业化方面比同行更具优势。它的很多竞争对手直到2022年才开始转向ADAS。近期申请上市的小马智行便是其中之一，该公司直到2023年才正式进入ADAS市场。

“飞轮”战略

梦腾智驾优先考虑利用两种战略与汽车制造商建立牢固的关系。其一，让上汽、丰田和戴姆勒等汽车制造商成为它的投资者。其二，通过战略合资企业建立关系，比如2020年与上汽集团旗下高端电动汽车部门智己汽车建立合作伙伴关系，2021年底与比亚迪建立类似合作。

这种合作关系具有双重目的，合作伙伴可以成为未来的客户。而一旦成为客户，它们还可以提供大量车辆运行数据。这个方法是梦腾智驾“飞轮”战略的核心，合作既能在当前带来收入，又能为未来产品的开发提供数据，从而形成一个自我强化的循环。

尽管梦腾智驾拥有众多合作伙伴，但真正将其技术用于量产汽车的合作伙伴并不多。两个值得注意的采用者是智己汽车和梅赛德斯—奔驰，前者已将梦腾智驾的D.L.P.人工智能模型集成到车辆中，后者将在2025年4月投产的纯电动CLA车型上，使用梦腾智驾的高阶智驾方案。

梦腾智驾及其同行，都瞄准了具有巨大增长潜力的ADAS市场。纵目科技援引第三方研究称，中国的ADAS市场从2018年的93亿元扩大到2022年的413亿元，凸显了该行业的快速发展。

然而，这个新兴行业的竞争也越来越激烈，吸引了许多初创公司和老牌汽车制造商投身进来，开发自己的ADAS解决方案。例如，比亚迪目前在包括汉系列在内的许多车型上，使用其专有的ADAS系统DiPilot。

在将ADAS作为近期收入重点的同时，梦腾智驾也在大力发展全自动驾驶。据麦肯锡称，到2030年，这个市场的规模将达到3,600亿美元。该公司的战略包括推出Momenta Go，这是一项自动驾驶出租车服务，于2021年在中国东部城市苏州的指定地区开始商业运营。

梦腾智驾没有透露Momenta Go的许多细节，这表明其服务仍处于试验阶段。因此，该业务在短期内不太可能产生可观的收入。我们还需要等到它向美国证券监管机构提交公开文件，来衡量在ADAS解决方案的商业化做得如何。

与其他机器人出租车服务提供商一样，梦腾智驾还面临除技术挑战之外的重大障碍。其中最主要的障碍是中国复杂的监管环境，法律和监管框架，往往难以跟上技术进步的步伐，这给技术的广泛应用带来了不确定性和潜在障碍。

不过，中国监管环境的最新发展，也带来了一些鼓舞人心的迹象。去年11月，中国出台了一项全国性的指导方针，接受部署全自动驾驶汽车以实现大规模应用的公司的申报。

根据新计划，测试车辆的驾驶员可以放开方向盘，汽车制造商和车队运营商将承担安全责任。这种责任转移是一个关键的发展，可能会加速更广泛地部署自动驾驶汽车的进程。然而，这也让梦腾智驾等公司承担了更大的责任，以确保它们的系统稳健可靠。

虽然取得了这些积极的进展，但梦腾智驾仍需继续投入巨资改进技术，通过IPO筹集的资金，很大一部分可能会用于研发。公司似乎已经为成为自动驾驶领域的重要参与者，並奠定了坚实的基础。但我们需要更多地了解它与汽车制造商的关系，以及它目前和未来的收入潜力，才能更好地了解它的长期前景。

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2025年10月29日

0763.HK 000063.SHE

简讯：优步计划投资小马智行、文远知行香港IPO

据彭博社周二报道，美国共享出行巨头优步科技（UBER.US）计划投资中国两大自动驾驶出租车营运商——小马智行股份有限公司（PONY.US）及广州文远知行科技有限公司（WRD.US）即将在香港进行的首次公开招股（IPO）。报道引述消息人士称，优步可能在小马智行的香港上市中投资约1亿美元，但未披露对文远知行潜在投资的金额。小马智行拟在香港上市筹集近10亿美元资金，而文远知行的集资目标约为4亿美元。两家公司预计将于11月6日在香港挂牌交易。小马智行与文远知行均于约一年前在美国上市。此次再赴港上市，正值越来越多在纽约挂牌的中资企业选择在香港进行第二上市，以对冲中美紧张关系带来的风险。优步此前已投资两家公司在美国的IPO，并与它们在全球多地合作推出自动驾驶出租车服务。周二，小马智行美股上涨11%，较IPO发行价累升约68%；文远知行股价同日亦涨5%，但仍较其美国上市价低约24%。阳歌欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年10月29日

PONY.US WRD.US

投资者涌入中国股市中信证券迎来黄金期

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2025年10月29日

6030.HK 600030.SHG

上半年少赚一成滔搏为新品牌交学费

这家昔日耐克、阿迪达斯的最大中国经销商，正押注“跑步＋社群”，打造新品牌切入专业运动市场重点：公司上半年收入122.99亿元、按年下滑5.8%，但毛利率仍稳守41% 自创品牌ektos开业后，线上帐号已超800个、会员达8,910万　李世达中国的消费仍待回温，但并非所有产业都在退潮。疫情过后的复苏期里，健康与运动成为少数逆势而上的领域。根据中国体育用品联合会数据，2024年全国运动用品线上销售额同比增长22.6%，越野跑、露营与路跑活动的参与人数持续攀升。然而，消费者对产品的要求早已不同于以往——他们追求的不只是运动功能，更是生活方式与社群认同。这股从“功能导向”转向“体验导向”的浪潮，推动了运动产业的再洗牌。滔搏国际控股有限公司（6110.HK）正处于这场变局的中心。这家曾是耐克（Nike）、阿迪达斯（adidas）最大经销伙伴的中国零售巨头，正在转身成为“品牌运营商”。当然，转型并非没有代价。根据最新财报，公司2025财年上半年录得收入122.99亿元，同比下降5.8%；净利润按年减少9.7%至7.89亿元。管理层解释，短期压力主要来自线下零售疲弱与主力品牌增速放缓。不过，滔搏的毛利率仍维持在41%，存货与销售费用都录得下降。截至期末，公司持有现金及现金等价物25.38亿元，扣除短期借款后仍维持净现金约12.68亿元，显示财务结构仍稳健。滔搏的策略转折始于2024年。当国际品牌加快DTC（Direct-to-Consumer）布局、削减分销渠道时，滔搏选择主动“去依赖化”。公司一方面收缩传统门店网络，从巅峰时期的8,395家降至今年的约5,020家；另一方面，积极寻找新的成长曲线——专业跑步与高端户外。社群零售跑出第二曲线 2025年，公司在上海愚园路开设首家跑步多品店ektos，这是滔搏自创的全新品牌。店内集合了加拿大越野跑品牌norda、英国跑步品牌soar、加拿大品牌 Ciele Athletics等滔搏独家代理品牌，并引入HOKA与adidas等高性能产品。ektos的目标不只是销售，而是打造一个结合“选品＋社群＋文化”的跑步生活平台。滔搏副总裁丁超形容这个项目是“传播跑步文化的平台”——从门店设计到运营逻辑，都以社群为核心。首店设于多条跑步路线交会点，店内设有淋浴设施与开放空间，为跑团活动与品牌体验服务。这种由下而上的“社群零售”模式，正是公司试图重塑与消费者关系的关键。除了ektos，滔搏近年频频与国际品牌签约，构建多品牌矩阵。包括挪威高端户外品牌Norrøna、加拿大norda、英国soar与Ciele，公司作为它们的中国独家运营伙伴，负责从品牌定位、营销推广到渠道开发的全链路工作。这让滔搏从单一分销商转为具有品牌塑造力的运营商。在数字化层面，滔搏正以“全域零售”整合线上线下资源。报告期内，公司在抖音、视频号运营超过800个账号，小程序门店超3,600家，即时零售渠道达3,700家，抖音运动户外类目排名第一。线上零售额实现双位数增长，部分抵消了线下销售下滑。会员体系方面，累计用户突破8,910万，会员贡献零售额达93%，高价值会员的平均客单价约为整体的六倍。这些指标显示，滔搏正在从“卖货导向”转为“人群运营导向”。股价不跌反涨虽然短期内新品牌尚未带来显著营收贡献，但在品牌声量与定位上已初见成果。norda与soar在越野跑圈层迅速累积忠实用户，公司也在多个赛事现场设立快闪活动。管理层表示，未来将以ektos为核心平台，推动自营与合作品牌协同发展，逐步建立“滔搏版的Lululemon生态”。尽管滔搏上半年收入与盈利双双下滑，但绩后股价不跌反升，首个交易日上涨5.8%至3.48港元，今年以来累升约16%。目前滔搏市盈率约16.5倍，略高于安踏体育（2020.HK）的15.4倍与李宁（2331.HK）的15.7倍，反应市场对其转型方向的认可。加上其维持超过100%的高派息率及净现金状态，都有助增强投资者的信心。滔搏的短期挑战在于消费疲弱与转型成本，但中长期价值则在于能否在“专业运动生活方式”赛道建立护城河。若ektos成功复制并带动品牌矩阵协同，滔搏或将成为中国新一代运动零售的范本。随着跑步与户外业务逐步成形，这家昔日的分销巨头，正尝试跑出自己的新节奏。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年10月29日

6110.HK

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