这家与微信关系密切的电子商务软件即服务公司去年大举投资新项目,导致严重亏损

重点:

  • 由于大力投资新项目,微盟2021年经调整后的亏损额为5.66亿元,扭转了上一年的盈利局面
  • 去年下半年,一些知名投资者减持了该公司股份,但眼下正显示出恢复投资的早期迹象

阳歌

经验丰富的股票投资者会告诉你,要寻找那些投资自己未来的公司。这当然没错,但更基本的原则是,要寻找利润稳定且不断增长的公司。

这其中的进退两难让投资者对微盟集团(2013.HK)的态度产生了分歧。这家电子商务“软件即服务”(SaaS)提供商与腾讯(700.HK)广受欢迎的社交网络平台微信关系密切。微盟刚刚发布了2021年财报,显示其全年收入增幅相当可观,为44.5%。但成本增长更快,导致公司陷入亏损。

巨额亏损似乎没有吓跑投资者,周一晚间公布最新财报后,微盟的股价周二早盘上涨18%。但即使涨势持续,这只股票在过去52周仍然跌去了三分之二。显然,投资者对这家公司盈利已经失去耐心。

微盟目前基于去年收入的市销率为3.4倍,这看起来相当不错,但如果考虑到去年10月的水平是其两倍以上,可能就不这么认为了。相比之下,美国同行Salesforce(CRM.US)的市销率是它的两倍以上,为7.8;而与电商巨头阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)关系密切的国内竞争对手宝尊(BZUN.US),市销率仅为0.4倍。

所以,显而易见的是,投资者仍然更喜欢微盟高支出、高收入的增长模式,而不是收入增长更慢,但利润更高的宝尊。

微盟成立于2013年,当时微信刚刚开始迅速崛起。它最初向利用微信接触客户的中小型商家销售客户关系管理软件。2016年,它又推出了帮助商家获得和留住客户的数字营销工具。

其最新财报显示,公司仍在为未来进行大量投资,包括将核心的SaaS产品推广到微信之外的更多平台,以及进入新的地域。使用其服务的商户来自越来越多的平台,包括社交网站小红书,以及领先的短视频网站抖音和快手。

本月早些时候,该公司还发布了名为WOS的新操作系统,并表示它“标志着微盟开始从SaaS工具厂商,全面向平台型和生态型企业转型”。然而另一个有趣的项目是去年发布的针对跨境电商的SaaS产品ShopExpress。这款服务已经签下了1,000余个合作商户,其商业合作伙伴包括支付专家PayPal和Stripe,以及货运跟踪专家4PX和Aftership。

但此类项目需要花钱,导致公司去年成本飙升。微盟2021年销售和分销费用飙升了87%,而一般及管理费用增长了两倍多。这两个项目加在一起相当于公司去年收入的94%,远远高于2020年的64%。

盈利何其难

飙升的成本在去年将微盟推入严重亏损状态。它2021年的调整后净亏损(不包括基于股票的员工激励等非现金项目)为5.66亿元,逆转了2020年调整后实现盈利1.07亿元的局面。此外,下半年的亏损从上半年的1.19亿元加速至4.77亿元。

该公司去年的收入增长了36.4%,达到27亿元,这在正常情况下看起来是相当健康的,只是这一增长速度远低于成本的上升。另一个令人担忧的趋势是,去年下半年的收入增长实际上从上半年的44.5%放缓至28.8%。

至少在一定程度上,增长放缓似乎与微盟更加关注最赚钱的客户有关,这些客户通常是在其服务上花费更多的大商家。去年,为其软件解决方案付费的商家数量仅增长了5%,至102,813家。但每用户平均收入(ARPU)增长了57.7%,达到11,553元,这反映了现有客户支出的增加。因此,该公司的订阅解决方案收入几乎翻了一番,达到约12亿元,占其全年总收入的近一半。

归根结底,微盟似乎是在为自己的未来投资,但在成立近十年后,仍然难以实现盈利。从它2019年IPO时开始持有该公司股票的投资者,相对较好,它目前的股价为5港元,而IPO价格为2.7港元。但过去两年买入股票的人都亏了,包括那些不幸在去年2月买入股票的人,当时该股创下了近30港元的历史最高点。

微盟在某种程度上也是颇为独特的,因为它是我们报道的少数几家持续吸引大牌机构投资者的公司之一。去年秋天,当该公司股价下跌时,这些投资者纷纷离去,但现在已经显示出回归的初步迹象。

摩根大通已将持股比例从去年9月的7.9%略微提高到8.3%,而同期摩根士丹利将持股从约5%提高到5.2%。同期瑞银也将持股从不到5%提升至6.2%,不过我们应该注意到,这家瑞士银行还持有该公司5.6%相对较大的空头头寸。

贝莱德和瑞士信贷此前也曾是该公司的拥趸,不过它们在去年年中都将持股减持至低于5%的门槛以下。

微盟的亏损之道意味着它正在迅速烧钱,尽管去年5月通过出售可转换债券筹集了6亿美元,为自己提供了很好的缓冲。不过,它的现金储备从去年6月底的49亿元迅速下降到年底的38亿元。从这个角度看,现金对它来说似乎不是问题,因为如果有必要,它可以很容易地筹集更多资金。但如果该公司继续亏损,投资者可能会逐渐失去耐心。

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新闻

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简讯:百度Apollo携手神州租车 将推出自驾车出租服务

百度(BIDU.US; 9888.HK)旗下自动驾驶平台,与中国最大租车平台神州租车(Car Inc.)签署合作协议,双方将推出中国首个“自动驾驶汽车租赁”服务。 这项新服务将允许用户按需求透过神州租车平台,预约Apollo自驾车,灵活安排时间,覆盖城市地标及旅游热点,特别针对长者、无驾照旅客及行动不便人士设计。 百度指,双方将在多个城市文旅场景中共同推动自动驾驶技术的应用,形成应用模型。另预计从今年第二季度起,双方将根据特定场景共同定义产品,根据用户反馈迭代升级。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Zeekr gets privatization bid from Geely

美上市仅一年 极氪极速退市

该公司提出私有化,是母公司吉利汽车持续整合旗下上市子企的一部分 重点: 极氪已收到私有化要约,在香港上市的母公司吉利汽车提出以20%的溢价收购其股份 极氪在纽约IPO仅一年便欲私有化,背后有多重因素,包括中国企业在华尔街面临的敌意日渐加剧   阳歌 来得容易,去得也快。 这正是电动汽车制造商极氪智能科技控股有限公司(ZK.US)要告诉投资者的。登陆纽约证券交易所仅一年,公司就要退市了。对投资者而言,极氪这段短暂的上市经历带来的收益还可以:私有化要约价格与IPO价格相比溢价可观,超过20%。 推动持有极氪65.7%股份的吉利汽车(0175.HK)发出此次收购要约,最大原因是创始人李书福希望对其庞大的汽车帝国进行整合。 其次是政治因素,中国企业在美国证券交易所面临的敌意日渐加剧。近几个月来,这一问题多次显现,一些政客建议将部分或全部中国企业强制退市。私有化后极氪将成为吉利汽车的全资子公司,而吉利汽车在香港的上市情况,看起来比极氪在纽约上市要安全得多。 去年5月,极氪名声大噪,公司在纽约上市并筹集资金4.4亿美元。因中美证券监管机构之间的争端,导致上市活动沉寂数年后,成为中国在美上市规模最大的公司之一。双方最终达成一项信息共享协议,解决这一争端,为重启大型交易铺平了道路。 但现在,美国政客再次威胁要限制中国企业在美上市,理由多样,包括数据安全以及与中国国防工业有关联的公司,利用美国资本市场融资。极氪其实并不属于任何一种情况,因为它的大部分销量都在中国,而其生产的汽车是民用车辆。尽管如此,最近各种反华言论或许仍让极氪感到不安。 吉利汽车周三在香港发布的公告显示,按照拟议的收购协议,吉利汽车将以每股25.66美元的价格,收购极氪股东手中的美国存托股票(ADS)。极氪的股东可以选择收取现金,或是以1:12.3的比例换取在香港挂牌交易的吉利汽车股份。这个价格较极氪在要约披露前30个交易日的价格溢价20%。 吉利汽车表示:“预期私有化建议将为集团创建一个统一的上市平台,全面整合极氪的资产及资源,从而提升集团乘用车业务的竞争力。这也将有助于集团确定极氪未来的战略方向,以应对全球市场及经济挑战。” 极氪股价在公告发布当天上涨,收于25.19美元,比要约价格低大约2%。有些不寻常的是,周四该股继续上涨,收盘价26.06美元,略高于要约价。这可能表明,投资者认为吉利汽车最终会提高报价。 整合旗下公司 正如我们之前提到,也一如吉利汽车所指出的,这笔交易背后的主要推手,似乎确实是李书福意图整合、精简旗下众多上市公司。吉利汽车是其中的先行者,于2004年在香港上市。近年来,公司旗下的沃尔沃汽车(VOLCAR-B.ST)和路特斯(LOT.US),也通过收购欧洲企业获得的资产相继完成上市。 吉利旗下其他上市公司还包括两家智能汽车技术企业——在美国上市的亿咖通科技(ECX.US)和在香港上市的知行科技(1274.HK)。此外,旗下曹操出行赴港上市计划,已获中国证监监管机构的批准,预计未来一两个月内将完成挂牌。 去年11月,李书福对其商业帝国进行了一次重大整合——极氪宣布将出资13亿美元,收购吉利旗下高端汽车品牌领克51%股份。极氪的投资者对这一计划并不满意,该计划公布后,极氪的股价下跌了27%。但整体而言,极氪上市后股价表现相对平稳:去年8月曾跌至13.5美元的低位,而今年3月一度冲高至33美元。 25.66美元的收购价格较其21美元的发行价溢价22%。 说实话,极氪的业绩数据并不是特别亮眼,这可能也是李书福决定将该公司并入历史更久且盈利状况更好的吉利汽车的因素。极氪在中国过热的电动汽车市场争霸中入局较晚,但由于与吉利的关联,它也具备一些强大的优势。 但极氪品牌电动车的增长近期急剧放缓——中国电动车市场在经历数年爆发式增长后,已开始显现饱和迹象。据CnEVPost数据,4月份极氪品牌汽车的交付量仅为13,727辆,同比下滑14.7%,不过该品牌今年前四个月累计交付量仍保持12.2%的增长。同期领克表现更为亮眼:4月交付27,589辆,同比大增47%,2025年前四个月累计交付量增长25.6%。 与去年第四季度相比,当前增速已显著回落——当时极氪(含领克品牌)合计交付量同比翻倍,达79,250辆。而公司当季营收同比增速仅为39%,为228亿元(31.5亿美元),这个数字展示出在中国汽车市场增速放缓、产能过剩的背景下,极氪正承受着巨大的价格压力。 尽管面临这些压力,极氪的毛利率还是提高了4个多百分点,季度内的净亏损从上年同期的29.4亿元收窄至8.21亿元。 极氪当前估值明显偏低,市销率(P/S)仅0.58倍,不仅低于吉利汽车的0.69倍,更远逊于理想汽车(LI.US;2015.HK)和比亚迪(1211.HK;002594.SZ)等竞争对手,它们的市销率均超过1倍。估值低或许是因为极氪入局电动车赛道较晚,不过极氪退市或将有助于提升吉利汽车的估值,后者的估值目前也有点低迷。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:八大基石投资者力撑 绿茶招股集资12亿

内地餐厅营运商绿茶集团有限公司(6831.HK)周四在港公开招股,发售1.68亿股,一成公开发售,招股价每股7.19港元,集资约12.1亿港元,本月13日截止认购,16日挂牌。 公司表示已引入八名基石投资者,当中包括无钖紫鲜及Action Chain等,合共认购6.73亿元股份。 绿茶起源于杭州,截至2024年底餐厅数目达493家,覆盖28个省市地区,去年集团收入为38.4亿元人民币,按年升6.9%;盈利按年升18.5%至3.5亿元人民币。 是次集资所得,约63.3%用于扩展餐厅网络,26.3%设立中央食材加工设施,5.4%升级信息技术系统及相关基础设施,5%则拨作营运资金及其他一般企业用途。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里