小米季绩超预期 利好因素或已透支

3D视觉传感器厂商奥比中光正筹划发行H股并在香港联交所上市，但对核心客户蚂蚁集团的销售走弱，加上研发费用上升，正对公司收入和利润构成压力 重点： 奥比中光收入增速由2025年上半年的104.1%放缓至今年同期的仅0.5%，尽管机器人视觉方案销售收入增长至去年同期的两倍以上 研发、销售及管理费用增加，令公司近期恢复的盈利能力面临考验    胡鸣鹤 告诉机器人该往哪里走、做什么以及如何执行的“人工大脑”，或许是新一代人形机器人和工业机器人最重要的组件。但协助它们实际执行这些动作的传感器，同样重要。 这类组件的新兴厂商之一，是奥比中光科技集团股份有限公司（688322.SH）。公司的3D视觉传感器能帮助机器人“看见”前进方向，以及需要抓取的物体。如今，公司正寻求赴港上市，在现有上海上市平台之外引入新投资者，为其研发投入较重的业务提供更多资金。 公司早在7月已宣布，正筹划发行H股并在香港联交所挂牌上市，跟随近期已在上海和深圳上市的公司赴港上市、接触更具国际化投资者群体的趋势。 随着更智能的机器走进工厂、仓库和日常生活，总部位于深圳的奥比中光有望成为受惠者。不过，尽管公司的机器人业务快速增长，其最新财报呈现的整体业绩却没有这么亮眼。 公司2026年上半年收入几乎没有增长，仅升0.5%至4.376亿元（6,520万美元），较2025年上半年增长104.1%至4.355亿元大幅放缓。奥比中光今年上半年净利润亦下降30.8%至4,160万元。 机器人业务热度高涨与奥比中光整体业绩乏力之间的落差，反映公司正由现有业务组合向其希望打造的新业务结构转型。公司的相机及其他视觉产品过去主要用于扫描和支付等较为传统的应用，这些业务已相对成熟。机器人等较新、增长较快的领域，目前仍未足以填补成熟业务流失的销售额，而研发及销售新产品的成本则持续上升。 这令公司才刚站稳脚步的业绩扭转面临压力。奥比中光2025年收入9.407亿元，录得净利润1.279亿元，是公司2022年在上海证券交易所科创板上市以来首次实现年度盈利。 机器人业务重启 奥比中光近期进军机器人领域有其充分理由。AI技术进步正帮助机器人学习不同任务并回应语音指令，使机器人有望胜任更多样化的工作。国际机器人联合会指出，企业亦希望透过自动化填补劳动力缺口，并接手重复性工作。奥比中光这类能够测量距离和识别物体位置的相机，则可为机器人提供与周遭环境互动所需的资讯。 奥比中光最新财报列出的相机客户，包括中国人形机器人厂商乐聚。据中国媒体报道，其传感器另一客户是备受瞩目的宇树科技，后者的人形机器人和机器狗凭藉特技动作及其他表演吸引大量公众目光。 不过，这类备受关注的展示大多以表演为主，往往不会带来大额订单。相较之下，奥比中光管理层认为，清洁、配送和物料搬运等较为日常的机器人应用，由于工作内容相对标准化，更有望成为近期的商业机会。 与此同时，公司较早期的应用虽然没有那么吸睛，仍然相当重要。奥比中光将去年上半年大部分增长归因于扫描及支付相关产品。管理层同时表示，人脸及指纹识别等传统生物识别应用需求不均衡，限制了整体收入增长。 阿里巴巴关联企业、支付宝背后的蚂蚁集团是奥比中光的重要客户，也是今年销售放缓的主要原因之一。2026年上半年，奥比中光对蚂蚁集团及其关联公司的销售额，由去年同期的1.309亿元降至仅5,300万元。同期，对其他客户的销售额增长26.3%，增加约8,000万元，但也只是勉强填补来自蚂蚁集团减少的7,800万元业务。 奥比中光表示，今年上半年机器人视觉方案销售收入已达去年同期两倍以上，但未披露具体金额。这样的强劲增长令人鼓舞，不过公司没有公布销售数字，意味着这项业务目前的贡献可能仍相对有限。 销售增长放缓 事实上，奥比中光的增长放缓从去年已经开始，2025年第四季收入增幅降至约6%。今年第一季收入增幅大致相若，到第二季则转为下跌。与此同时，公司净利润亦由2026年第一季按年增长27.5%至3,100万元，转为第二季大跌70.3%至1,060万元。 较为正面的是，随着高毛利产品占业务比重上升，公司毛利率由2025年上半年的41.3%提高至2026年上半年的48.5%。但各项费用增幅高于收入增幅，最终拖累公司盈利。其中，研发费用增长22.2%至1.114亿元，占收入约四分之一。 管理层呼吁投资者保持耐心，认为多年研发投入正开始取得回报。公司亦正拓展用于记录机器人训练示范动作的设备。上月，公司宣布与机器人初创企业灵初智能（PsiBot）合作，将其数据采集硬件与对方的数据软件结合，目标是让机器人训练数据的采集和管理更加容易，为奥比中光硬件开拓另一个市场。 为上述扩张筹集资金，可能也是奥比中光考虑赴港上市的原因之一。公司6月透过上海上市平台定向增发筹集9.8亿元，资金主要用于研发及生产制造项目，相关项目总预算接近20亿元。公司亦正在兴建越南工厂，预计2027年投产。 交银国际仍预期公司可从近期收入及盈利下滑中反弹。该行8月将奥比中光2026年收入预测下调24%，但调整后的12.3亿元预测，仍相当于较2025年增长约30%。该行预期，新的机器人视觉及训练数据产品将有助推动下半年销售。 投资者已经给予这项潜力相当高的估值。即使奥比中光股价过去两个月下跌约40%，目前估值仍相当于约39倍2025年收入，远高于本月在香港上市的工业机器人视觉公司梅卡曼德（9615.HK）约26倍的水平。尽管两家公司的业务组合有所不同，奥比中光2025年收入仍超过对手两倍。 赴港上市可为奥比中光提供更多资金，押注目前看来最有希望重新带动增长的机器人业务。其机器人业务能否增长得足够快，以填补其他业务流失的销售额，并转化为更强劲的盈利，仍是香港投资者需要面对的未解问题。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

太阳能板制造商晶科能源将从英文名称中删去“Solar”，并透过投资前沿产业打造第二业务支柱 重点： 晶科能源正透过投资人工智能等新兴高科技产业，打造第二业务支柱，与目前承压的传统光伏业务形成互补 公司这项转型包括投资月之暗面、阶跃星辰及硅基流动等AI初创企业，相关早期投资单笔通常为1亿元或以下    阳歌 乍看之下，光伏组件龙头晶科能源控股有限公司（JKS.US）这次改名似乎只是换个招牌，但“名字不只是名字”这件事，在此却有了新的意义。细看公司公告便会发现，公司将分别从英文及中文名称中删去“solar”及“能源”字样。对这家中国历史最悠久的光伏制造商之一而言，这次改名其实预示着一次相当重大的转变。 公司在上周三发布的公告中披露，主要光伏业务今后将成为两大业务支柱之一，另一支柱则是投资人工智能、先进材料及其他“前沿技术”等新兴高科技产业。为反映这项转变，董事会已表决通过将公司英文名称改为Jinko Holdings Ltd.，删去“solar”一词；同样地，新的中文名称也将删去“能源”二字。 背后的大背景是，中国光伏行业在过去十年经历政府主导的大规模扩产，目前正深受严重产能过剩困扰。这导致光伏组件及其生产材料价格暴跌，令整条供应链上的企业深陷亏损。 中国正采取措施改善局面，包括关闭或整合大量规模较小的业者，并要求企业淘汰用于生产较旧、效率较低光伏组件及零部件的产能。然而，这个过程进展相当缓慢，投资者早已对这批公司失去耐性。更重要的是，目前完全无法确定政府会否在这场艰难转型中继续支持所有现有制造商，意味最终可能有一家或多家大型企业被迫退出行业。 这些因素持续拖累光伏股，许多公司的股价在过去一年已蒸发一半甚至更多。晶科能源控股正是典型例子，单是今年股价便累跌57%，目前处于八年低位。公司在6月中还跨过一个不太光彩的里程碑，市值跌破新兴行业“独角兽”企业所界定的10亿美元门槛。不过，也有人可能会认为，光伏行业早已相当成熟，无论市值多少，业内公司很久以前便已失去被称为“独角兽”的资格。 投资者对晶科能源控股最新转型反应冷淡，上周公告发布后三个交易日，股价再跌8%。即使通常看法较为正面的分析师，对公司及其同业也相当悲观。Yahoo Finance调查的七名分析师中，只有一人给予公司“买入”评级，四人评为“持有”，另有一人直接给予“卖出”评级。 公司的核心光伏业务将继续由上海上市子公司晶科能源股份有限公司（688223.SH）持有。该业务收入由2023年的高峰至去年下跌45%，今年第二季再按年下降31.3%至124亿元（18.5亿美元）。晶科去年亦由盈转亏，2026年第二季再录得6.97亿元净亏损。 创投投资者 尽管面临困境，晶科的现金仍相对充裕，而这显然正是公司用来打造第二业务支柱、进军创投领域的本钱。截至6月底，公司持有约170亿元现金，但较三个月前的228亿元有所下降。现金减少一部分无可避免是受到光伏业务所面临挑战影响，但另一部分可能也与公司新扮演的创投投资者角色有关。 行政总裁杜威表示，“拟议的新名称反映了公司如今的定位：一家以世界级光伏及储能业务为根基的控股公司，并透过战略投资打造第二个价值增长引擎。” 晶科在8月底公布第二季业绩时，其实已低调透露这项转变。公告中设有“战略投资亮点”一节，披露对拉普拉斯新能源及杭州高特电子两家公司的投资。最新公告进一步显示，晶科自今年初以来一直积极参股初创企业，目前已向八家公司投入约4亿元，包括拉普拉斯及高特电子。 其余六项投资中，规模最大的三笔分别是向阶跃星辰投资约1亿元、向硅基流动投资7,000万元，以及向月之暗面投资6,900万元。不出所料，三家公司均来自炙手可热的人工智能行业，企业估值正在飙升，同时也投入巨额资金开发产品。晶科目前其他投资还包括向松延动力投资1,500万元，以及向Jabon Metallic Materials投资860万元。 晶科指出，公司已退出拉普拉斯的投资，录得2.5亿元已实现收益；其对高特电子的投资亦录得4亿元公允价值收益，后者近期已完成在深圳创业板上市。 这类投资最大的问题是风险极高，对晶科这种经验较少的投资者而言，管理起来并不容易。在目前估值急升的市场环境下，这类投资要赚钱相当容易。但一旦形势逆转，而许多人认为这无可避免，估值很可能大幅回落。假如所投公司的估值跌破晶科入股时的水平，公司便可能蒙受巨额损失。 晶科并非唯一一家试图摆脱光伏行业困境的公司。今年6月，光伏材料生产商大全新能源（DQ.US；688303.SH）也宣布类似转型，进军人工智能数据中心电气设备业务，重新利用公司在转向光伏用多晶硅制造之前累积的部分业务基础。投资者对这项转型同样反应平淡，公告发布后三个月，大全新能源美股已累跌约30%。 总的来说，尽管我们理解这些光伏企业为何要采取这些行动，但对这些新的转型仍很难感到太过兴奋。实际上，晶科与大全新能源的做法，看起来都是要从一个已经破裂的泡沫跳进另一个正在膨胀、而且几乎肯定也会破裂的泡沫。第二个人工智能泡沫一旦破裂，只会令其光伏业务不断扩大的亏损雪上加霜。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里