Illustration of a Chinese engineer who ensures an egine's output and stability.

上周中国经济和中概股大事件

▷ 北京期望经济工作“稳中求进”

▷ 法国、土耳其阻击中国电动车

▷ 碧桂园优先偿还人民币债务

▷ 中国电商企业加码东南亚投资

▷  吉利借壳LV上市电动汽车子公司

本周中概股评分:45/100

Portrait of Doug Young

主编,阳歌 Doug Young

》》宏观

稳中求进

在一年一度的中央经济工作会议上,以习近平主席为首的中央领导人承诺“坚持稳中求进、以进促稳”。虽然这听起来可能有些平淡,但有观察家指出,通常不会如此强调发展,而现在突然将其置于稳定之上,这是非常大的变化。

会议还设定了广受关注的明年国内生产总值(GDP)增长预测,一位政策内部人士表示,这一数字可能会在5%左右——与今年的目标相同。对发展的关注似乎表明,我们明年将看到更多刺激措施来支撑经济,这意味着北京可能会继续增发国债。

英国企业家对中国经济表示悲观

美国和欧盟企业对其未来在中国的投资计划相当悲观,现在英国也加入了这一行列。根据中国英国商会的一项新调查,英国企业正推迟在中国的新投资,并降低中国在其全球运营中的重要性。

更糟糕的是,在调查对象中,有60%的公司表示,中国目前的经济放缓对他们来说比过去三年疫情带来的挑战更大。第三季度,中国的外商直接投资(FDI)首次出现负增长,这是一个重要的里程碑,我们预计这一趋势将持续到2024年。

中概股回升

上周,中概股打破了近期的连续下跌趋势,在周五的一波行情后录得小幅增长。恒生H股指数周涨幅为1.8%,主要因为最后一个交易日上涨了2.3%。iShares MSCI China ETF上涨了1.9%,而恒生综指上涨了2.8%。

恒生H股指数与恒生综指的背离是一个大问题,这可能表明投资者如今对中国香港比对中国内地更加看好。这并不太令人惊讶,因为香港经济体量没有内地那么大,且与全球更强大的金融系统更为紧密地融合,这与中国其他地区不同。

》》行业

法国、土耳其阻击中国电动车

上周欧洲的几则头条新闻显示,各国开始挑战中国在新能源汽车市场的主导地位。其中一则新闻是法国修改了有资格获得政府补贴的新能源车型名单,不出所料,这份名单没有包括正在全球市场上四处出击的中国车型。

另一则头条新闻是土耳其对在该国销售的所有电动车增加了严格的限制,要求每个品牌在全国范围内至少拥有140个授权服务中心。这些举措发生在欧盟对中国新能源汽车展开反补贴调查的背景下,因为各方都在努力阻止中国主导全球新能源汽车市场的激进行动。

中国打击小型私募基金

中国证监会的《私募投资基金监督管理办法(征求意见稿)》,显然旨在打击众多为初创企业提供重要现金来源,但相对不成熟的小型私募基金。新规则要求合格的私募股权和风险投资基金需投入300万元人民币,是目前门槛的三倍。

其实300万元人民币并不是一个大数字,对大部分专业投资者来说似乎都没什么问题。这种小型投资者已成为中国融资格局的固定组成部分,在经济繁荣时这或许没问题。但现在经济放缓,这些微型基金的潜在问题可能会暴露出来,从而导致投资损失。

地方政府发行债券支持地方银行

关于 “大而不能倒”的大银行有很多讨论,这些银行几乎肯定会在遇到困难时获得政府救助。不过中国许多小银行的问题可能更多,它们在地方经济中扮演着关键角色,但离“大而不能倒”的标准还差很远。这些小型银行目前可能面临比大银行更严重的困境,因为它们的资源有限。

现在,地方政府正在使用自2020年后北京批准的特别债券来支援这些地方银行。截至12月11日,地方政府已发行了2083亿元特别债券,是2022年的三倍多。尽管这个数字看起来很大,但相对于问题的严重性来说,这个数字就显得有点少了。

》》企业

碧桂园优先偿还人民币债券

陷入困境的碧桂园在上周再次成为媒体焦点。该公司宣布已经汇出足够的资金,用于偿还即将到期的一些以人民币计价的债券。同时,碧桂园在公众号上发文称,集团董事局主席杨惠妍在12月的集团管理会议上表态说,“家族肯定会砸锅卖铁支持公司,公司会努力探索出一条尽快恢复正常经营的有效路径”,也对公司修复资产负债表“非常有信心”。

前一条消息说明,中国的房地产公司将尽一切努力偿还国内债务,因为北京方面试图保护国内投资者。另一方面,更为复杂的外国债权人则需要自行应对,除非他们最终迫使碧桂园或其他房地产公司彻底破产。

TikTok在东南亚狂撒15亿美元

有消息称,TikTok向印尼最大的电商公司Tokopedia注资15亿美元。前因是其在印尼的本地电商服务TikTok Shop被迫关闭。关闭的原因是印尼政府以保护小型商户和用户数据为名,禁止社交媒体网站提供电商服务。

TikTok最近大举进入电商领域,旨在复制其在短视频领域的巨大成功。与Tokopedia的新合作将使其直面其他早就在东南亚布局的中国电商巨头,包括阿里巴巴的Lazada和总部位于新加坡的Shopee,腾讯是后者的投资人之一。

阿里巴巴向Lazada增资6.3亿美元

说到在竞争激烈的东南亚电商市场撒钱,TikTok并不是唯一一个,当地消息称,阿里巴巴向其东南亚电商子公司Lazada额外注资6.34亿美元。

Lazada是阿里国际旗下的公司,而阿里国际是阿里巴巴集团的主要业务单元之一,正在剥离并开始独立运营的过程中。阿里国际此前表示可能会进行一些融资,尽管目前尚不清楚这次的增资是否是其中的一部分,不过,显而易见的是,东南亚正迅速成为中国电商公司的主要战场。

吉利将助力路特斯赴美上市

上周,Bamboo Works报道了英国豪华汽车品牌路特斯被吉利收购后的复兴之路。而吉利正迅速成为中国第一家真正意义上的全球性汽车公司。吉利于2017年收购了这家小众英国跑车品牌,目前正在运作路特斯旗下的电动车部门——路特斯科技在纳斯达克借壳上市,并已经非常接近最终成功。

这次上市计划使用的壳公司也非常引人关注,由奢侈品巨头LVMH设立。同时,这也不是第一家尝试在海外上市的吉利子公司。该公司已经上市来自瑞典的沃尔沃和极星(Polestar),并于上月提交了极氪(Zeekr)的上市申请,极氪可能成为近年来最大的中概股IPO之一。

图森未来退出美国市场

我们也报道了图森未来的近况——一个堪比好莱坞大片的故事。图森未来曾经是自动驾驶领域的超级新星,而现在准备退出美国市场。据报道,该公司正在因经济间谍活动等问题接受调查。

图森未来曾是自动驾驶卡车领域的全球领导者,卡车的自动驾驶看起来比家用汽车的自动驾驶更容易商业化,因为卡车主要在高速公路上行驶,这比复杂的城市街道更容易导航。但这项技术并没有像许多人希望的那样迅速成熟,加上图森未来自身的内部问题,导致其决定退出美国市场,专注于其在中国的其他主要业务。

新闻

简讯:手回料中期扭亏为盈 最多赚6.8亿元

保险中介服务提供商手回集团有限公司(2621.HK)周四公布,预计截至2025年6月30日止六个月录得净利润介乎6.6亿(9,200万美元)至6.8亿元,去年同期为净亏损7,500万元,实现转亏为盈。 公司表示,业绩转正主要受惠于向投资者发行的金融工具账面值变动收益,该项收益较去年同期的变动亏损增加约7.95亿至8.15亿元。 然而,期内经调整股东应占净利润预计为5,600万至7,600万元,按年减少约5,000万至7,000万元,主要因宏观经济不确定性加大、金融消费需求放缓,以及保险业在“报行合一”政策下调整中介经纪费率所致。 上半年收入料介乎5.45亿至5.65亿元,按年减少约1.4亿至1.6亿元;成本及费用则减少约7,500万至9,500万元,跌幅低于收入降幅。 手回股价周五高开,至中午休市报4.93港元,升5.79%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:丘钛7月销售续向好 摄像头模组同比升16%

摄像头生产商丘钛科技(集团)有限公司(1478.HK)周五公布7月的销售数据,上月手机摄像头模组售出3,783.6万件,按年及按月均上升15.9%;指纹识别模组售出1,440.2万件,按年及按月升2.6%及3.6%。 今年首七个月,手机摄像头模组共售出2.2亿件,按年跌10.8%,指纹识别模组累计售出1.087亿件,按年大升48%。 丘钛周五开盘升0.2%报12.7港元,股价自年初以来接近倍翻。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Yeahka targets Japan

拿下日本收单牌照后 移卡能否输出“中国模式”?

移卡攻入日本市场,获得当地信用卡业务资格,揭示其从跨境支付走向本地商业服务的全球战略转型 重点: 公司获得在日本开展在线与线下扫码收单业务的资格 不只服务海外中国游客,而是试图成为当地支付市场参与者    李世达 在日本,电子支付的选择不少,但现金依然是支付主流。根据日本总务省的统计,2024年国内无现金支付比率仅42.8%,且以信用卡(占82.9%)为主,行动支付(如扫码支付)仅占9.6%,大多集中于如PayPay、LINE Pay、Rakuten Pay等本地品牌。这样的市场特性,让外来支付工具难以真正打入日常场景,只能在观光区或特定商户中拥有一席之地。 正是在这样一个高壁垒、低转换的市场中,来自中国的支付科技公司移卡有限公司(9923.HK)选择正面进场。本周,移卡宣布其日本子公司Yeahpay Japan已取得日本《割赋贩卖法》下的信用卡合约业务者注册资格,并同步通过PCI DSS国际安全标准认证,正式获得在日本开展在线与线下扫码收单业务的资格。 牌照让移卡得以从跨境支付“游客模式”,晋升为具备在地清算与商户服务能力的参与者,也揭示了其全球化布局的新阶段。 本地业务“新参者” 移卡此次在日本取得的牌照,与Alipay、WeChat Pay在日本的运营模式有本质区别。Alipay、WeChat Pay主要透过当地收单合作伙伴与商户签约,以“跨境支付”方式接入日本商户,也就是说,当中国旅客使用这些App扫码付款时,实际的结算仍发生在中国本土系统,商户透过当地收单服务商完成结汇。这是一种依赖“游客消费”的辅助性场景,商户也多集中在观光区与连锁零售。 移卡此次获得的是一张真正的“本地经营牌照”,是进入“本地商业支付体系”的门票,可以自主与日本商户签约,建立收单与结算网络,合法串接日本的信用卡支付体系,进行本地清算与商户服务,为商户提供一体化的收单与商业服务平台,服务日本本地消费者与中小企业,而非仅依赖中国游客的流量输入。 这也不难看出移卡的出海策略:不只是服务海外的中国游客,而是试图成为当地支付市场参与者的一员。 然而,日本支付市场远比表面看来更复杂。日本本土市场早已由PayPay、Rakuten Pay、d払い与交通系IC卡如Suica等主导,不仅用户数庞大,还深度整合了电商、电信与积分体系,使消费者黏性极高。与此同时,来自Square与Recruit旗下AirPay等国际与科技型平台,也凭借简易的POS设备与一体化的商户解决方案,占据中小企业市场。 平台生态联动 移卡着眼的,是将其在中国累积的商户服务能力、会员经营与数字广告推广等优势成功移植,或许能在高度饱和的日本市场中,寻找到具备特色的利基切入点。 根据公告,移卡将与其投资企业富匙科技共同推进日本业务发展,并借助其在小红书、大众点评海外版等平台的运营经验,为品牌商家提供“到店+本地生活”整合服务,输出类似中国的商业数字操作系统。富匙科技主要为线下商户提供数字化营运解决方案,已在东南亚地区与超过两万家门店建立合作关系。 更进一步看,若能以“中资电商平台出海的基础设施商”为核心定位,绑定内容、供应链、支付、会员经营等多环节,或许也有望在海外市场突围。 除了日本与东南亚,移卡在今年5月底刚拿到美国亚利桑那州Money Transmitter License(MTL)牌照,以及去年底获得的Money Services Business(MSB)牌照,其海外布局似乎将逐渐迎来收成阶段。…
Techtronic makes power tools

关税战下盈利续增长 创科未来真能独善其身?

尽管这家电动工具制造商高度依赖美国市场和中国的生产力,其今年上半年销售额仍同比增长7.5%,利润同比增长14% 重点: 创科实业称上半年取得稳健的营收与利润增长,并表示处于非常有利位置,能够应对下半年“不断变化的全球贸易政策”带来的挑战 截至目前,这家公司得以规避美国关税冲击,部分得益于其在美国、越南和墨西哥设立的新工厂,对中国原有生产基地形成补充 阳歌 关税冲击?哪里来的冲击? 这正是电动工具制造商创科实业有限公司(0669.HK)最新财报传递的核心信息。这家一度被视为中美贸易战中最脆弱的企业,主要收入源自Milwaukee及Ryobi品牌电动工具,相当比例的产品在中国制造后销往美国。 然而,创科实业今年上半年最新财报未见贸易战影响痕迹。此前,美国总统特朗普对中国等国家商品施加了多级关税。彼得森国际经济研究所数据显示,自特朗普1月就任以来,美国对华进口关税波动剧烈,最近平均水平维持在55%左右。 因主要生产基地设于中国,且约四分之三销售额依赖美国市场,创科实业原本极易受关税冲击。意识到市场担忧,公司今年2月曾发布特别公告称,当时美国关税对其年度业绩影响“微不足道”。 最新财报显示此言非虚。本周二发布的财报表明,公司上半年业务表现亮眼,营收增长7%,利润增幅达14%。在财报中,公司确实提到了“关税”一词,但仅有两次,且都是在指其为降低这一威胁所采取的措施。 值得关注的是,创科实业部分减损策略具短期性特征,主要涉及在关税较低国家建立库存。因此,若中美年内未能达成长期贸易协议,创科实业或将在2026年承受持续高关税压力。 目前,公司尚处顺境,其另一主业是以Hoover品牌吸尘器为代表的清洁产品。相较处境相似的诸多中国企业,创科实业因总部位于中国香港,且高管团队呈现国际化特征而独具特色。 公司正筹备重大人事交接,年迈的联合创始人兼主席霍斯特·帕德威尔(Horst Julius Pudwill)拟退位,由其子等新一代领导者接棒。我们虽不谙悉其内部运作机制,但创科实业最终将总部迁至新加坡,甚至美国以规避地缘风险的可能性,并非天方夜谭,毕竟中美博弈短期内难见缓和。 营收持续增长 当前,创科实业的业务底盘依然稳固。公司销售额同比增长7.5%至78.3亿美元,上年同期为73.1亿美元,较去年全年6.5%的增速略有提升。电动工具贡献95%的销售额,同比增幅达8.3%。 地板护理及清洁业务成半年报短板,该板块收入下降4.8%至4.08亿美元。公司将下滑归因于为提高盈利能力,而对该业务板块进行的优化调整,但并未单独披露该板块的利润率。 区域表现方面,北美地区(主要为美国)销售额同比增长8.1%,增速超过去年全年的5.5%。增长提速至少部分源于关税新政前的抢购潮,消费者赶在特朗普实施关税前提货,以避免未来支付更高价格。 创科实业早先主要依托毗邻香港的东莞生产基地,近年已将制造版图扩展至美国、墨西哥和越南。虽未披露中国产能占比,多份报告预估数据在40%至80%之间。 创科实业正将中国以外全部产能用于供应美国市场,但这显然不足以满足其美国主销区的需求。为此,公司采用特朗普实施关税前在美囤积的零组件进行周转。截至今年6月末,其库存规模从上年同期的40.3亿美元增至42.9亿美元。库存周转天数同比减少一天至103天,正印证其利用战略囤货规避关税的策略。 上半年运营开支增长6.5%,略低于营收增速。这推动期间利润同比增长14.2%至6.28亿美元,上年同期则为5.5亿美元。为彰显前景信心,公司中期股息同比上调15.7%。 公司在财报中表示:“展望2025年下半年,我们处于非常有利的位置,能够应对当前宏观经济和地缘政治环境,以及不断变化的全球贸易政策所带来的挑战”。 公告后两个交易日,公司股价几无波动,显示投资者对业绩既无惊喜也无忧虑。该股当前18倍市盈率处于舒适区间,低于史丹利百得(SWK.US)的22倍,但高于日本同行牧田(6586.T)的16倍。 虽难料中美贸易关系走向,创科实业正竭力传递其置身事外的信号。此说目前或可成立,且公司至今妥善应对了贸易摩擦。但若贸易战持续甚至升级,创科最终仍难独善其身。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里