中国植发市场仍在快速扩容,继雍禾医疗后,另一家植发服务商大麦植发也计划“秃”围港交所

重点:

  • 港股有望迎来“植发第二股”,专攻一线城市的大麦植发,已向港交所递交上市申请
  • 植发行业竞争激烈,要靠增加营销费用抢夺生意,该公司的销售及分销开支占了总收入一半以上

斯年

背靠“颜值经济”与国民日益增长的脱发困扰,中国植发市场规模持续增长。继雍禾医疗(2279.HK)之后,又一家植发服务商大麦植发医疗(深圳)集团股份有限公司向港交所递交上市申请,侧面反映该行业“钱景”光明。

大麦植发定位为中高端毛发诊疗医疗集团,服务涉及问诊及诊断、微针植发、固发及养发等,其中微针植发是一种以手术植发的治疗技术,也是大麦植发收入的主要来源。

2019年至2021年间,大麦植发的客户人数从2.38万人增至3.27万人,但这只是中国脱发患者的“冰山一角”。据国家卫健委在2019年公布的数据,中国平均每6名居民中,就有一人存在脱发问题,这一群体的总人数超过2.5亿,其中84%的人在30岁前就出现脱发。

注重外貌而消费能力较强的年轻人逐渐加入“脱发”大军,催生了规模庞大、增长迅速的植发市场。据该公司的初步招股书引述灼识咨询的研究报告,植发行业的市场规模已经从2016年的83亿元,增至2021年的238亿元,复合年增长率达23.5%,并预计到2026年进一步增至712亿元。

但安信国际的研报称,植发行业目前市场渗透率仅不足1%,仍存在巨大提升空间。大麦植发则在招股书中表示,他们认为这一行业目前仍处在早期发展阶段,并且会因为有更多人参与者入局而持续增长。

招股书显示,大麦植发上市募集的资金,将主要用于继续拓展公司的运营网络、促进产品及服务的创新、投资于研究及开发,以及推进医疗服务数字化转型等方面。

毛利率下降

大麦植发是由本来任职医学美容医生的李兴东创立,2004年,李兴东进入植发行业,并于2009年创立“科发源”品牌,逐渐在中国建立植发医疗机构网络。

2019年,科发源更名为大麦植发,截至目前,该医疗集团业务覆盖全国31个城市,拥有33家医疗机构,雇用180名注册医生及690名其他医疗专业人员。按收入计,大麦植发是中国一线城市最大的毛发诊疗服务医疗集团,但去年于该市场的市场份额仅为5.2%。

植发这门生意真的“钱途无限”?从招股书来看,大麦植发过去三年的收入分别为7.47亿元、7.64亿元及10.2亿元。其中手术植发是非常重要的收入来源,近3年收入占比分别达到95.7%、93.1%和79%,去年占比减少,是因为公司与其竞争对手雍禾医疗一样,致力发展非手术的固发和养发业务,并于去年获得2.14亿元相关收入,同比大增近三倍。

植发手术是将毛囊从具有高质量毛囊的后枕区域提取出来,移植至裸露及稀疏的毛发区域,让毛囊在新的部位存活,长出健康的新发。由于它是“按根计费”,因此价格不菲,而且毛利颇高。大麦植发手术服务的优点,在于使用一种名为微针植发的技术,可以很大程度上减小创口,减轻患者的痛楚,并实现更自然的外观。

但值得注意的,是公司顾客单价和毛利率正不断走低。近3年来,大麦植发顾客单价平均为3万、2.58万和2.47万元,下滑幅度约17.6%;毛利率从2019年的79.8%降至去年的70.9%。尽管公司在2020年扭亏为盈,但在近两年间,大麦植发只是“增收不增利”,去年净利润甚至同比倒退5%,盈利能力和前景仍有待观望。

营销费用高

净利润未能与收入同步增长,或反映出公司一个深层次问题,就是营收严重依赖营销投放。

2019年,大麦植发亏损超过1,500万元,公司解释因为将品牌从科发源升级为大麦,推广品牌及提高知名度等工作,促使销售及分销开支高达5.01亿元,占该年总收入高达67%。此后,大麦植发对营销的依赖没有明显减少,虽然2020年相关开支略减至近4亿元,但去年再度急增逾两成至5.2亿元,占收入达51%。

作为拥有独特技术的企业,大麦植发在研发上的投入却不多,甚至不足营销开支的百分之一,近三年研发费用仅分别为646万元、460万元及478万元。

销售与营销开支吃重,是植发行业的常态,主要因为行业竞争相当激烈。除了大麦植发外,雍禾医疗去年底已经在港股上市,成为“植发第一股”,率先提升品牌形象。雍禾医疗最新的市盈率约31倍,以大麦植发去年的盈利6,612万元估算,该公司的上市市值可达24亿港元(20.5亿元)。

与大麦植发规模相近的新生植发、碧莲盛植发等公司也在快速发展,根据安信国际最新研报,上述三家植发机构的市占率,也分别只在3.6%到5.3%不等,反映行业相当分散。在面临竞争激烈、毛利率下滑以及营销开支上升的不利背景下,即使大麦植发能登陆港股市场,投资者也可能需时观望。

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新闻

the RWA boom is arriving ahead of schedule

以货为币 资产上链 RWA热潮的机会与风险

稳定币条例即将正式上路,RWA风潮提前涌现,香港链上金融开启一场热闹的实验    李世达 香港《稳定币条例》将于 8 月正式实施,全球目光再度聚焦这座亚洲金融中心。稳定币发行的规则确立,也为“RWA”(现实世界资产)开辟了一条通往主流金融市场的法治通道。 RWA指的是透过区块链技术,将现实世界中可验证、可交割的实体资产(如大宗商品、不动产、票据等)进行确权与数字化,进而发行代币,于链上流通与交易。这种资产代币化(tokenization)不仅提升了交易效率,更打通了传统金融与加密经济的桥梁。RWA最大的潜力在于,它不是凭空创造一种虚拟资产,而是让实体经济变得更透明、更可融资、更流动。 而稳定币条例之于RWA的重要性,在于它为RWA所需的数字结算与清算系统提供了法理基础。没有稳定币,就无法构建可编程、可实时计价与结算的代币交易环境,RWA难以突破应用瓶颈。同时,稳定币本身若无可对应、具价值基础的链上资产,其发行与使用也难获信任与规模支持。RWA提供了稳定币实际锚定物与使用场景,能提升稳定币作为结算工具的可信度与通用性。 自2023年6月起,香港金管局与财库局支持多个稳定币与RWA试点项目,包括金银业贸易场、中银香港、香港交易所、HashKey与Ant Digital Technologies(蚂蚁数科)等多方参与。除此之外,浙江、山东等外贸重地也有多家出口型企业透过合作平台,将铝锭、铜板与白糖转为链上资产,用于融资与海外订单预付结算。 据波士顿咨询(BCG)公布的估算数字,至2030年,全球代币化市场有望达到16万亿美元规模,这一数字约相当于当前黄金市值的三倍。 市场快速反应 资本市场对这波风口的反应显然更为迅速。狮腾控股(9993.HK)、广联科技(8279.HK)、德林控股(1709.HK)等多家港股公司在短时间内接连宣布进军RWA与稳定币业务,不论是表态有意申请牌照、签订合作协议或简单表示“正在研究相关方向”,都迅速引发市场炒作与股价上升。 有市场专家警告,现时“稳定币概念股”部分已严重偏离基本面。由于北水资金短炒助推,多数公司仅凭合作意向或传闻即被资金追捧,后续若无实质落地,8月监管政策正式实施后势必面临估值回调风险。 事实上,RWA作为连接资产确权与链上金融的基础设施,是对企业是否真正拥有产业场景与交易需求的考验。那些拥有实体商品交易、仓储物流、跨境清算、区块链应用经验的企业,在这场变革中更具竞争力。 而金融科技平台则可凭藉现有用户基础与技术能力,搭建资产代币化与结算系统。如复星国际(0656.HK)旗下金融科技平台星路科技,近日发布一站式RWA平台FRP。星路预计,货币基金RWA代币化之后,会是债券、风险评级相对较佳的基金、票据等产品,再之后才会是实物资产。标准化资产会是两三年内市场偏好的RWA类型。 随着《稳定币条例》于8月生效,香港或将真正迎来以实体经济为基础的链上资产时代。但这场资产重构的竞赛,终究不会奖励跑得快的人,而是给予那些跑得稳、做得真的企业。 李世达,咏竹坊编辑。他的联络方式:shihtalee@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:中国儒意料中期扭亏 赚10至12亿元

影视娱乐公司中国儒意控股有限公司(0136.HK)周三公布,预料截至6月底止的中期将实现扭亏为盈,录得净利润约10亿元(1.39亿美元)至12亿元,去年同期为亏损1.23亿元;收入预期介乎约21亿元至23亿元,较去年同期的约18.4亿元增长14%至25%。 公司解释,业绩改善主要受益于整体业务稳健增长及协同效应持续释放,变现效率提升,带动收入与利润增长,以及2021年收购Virtual Cinema Entertainment Limited所形成的或然应付对价公允价值变动影响消除。 中国儒意主要业务涵盖影视内容制作、线上流媒体平台与线上游戏三大板块,拥有南瓜电影线上流媒体平台及儒意景秀游戏品牌。在公司大股东腾讯(0700.HK)的支持下,中国儒意近年积极发展游戏业务,去年公司游戏业务收入大幅增长346.6%,录得19.92亿元,成为公司最大收入来源。 中国儒意股价周三平开,至中午收市报3.25港元,升0.31%。公司股价年内累升32.5%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
CTG Duty Free operates duty free shops

海南免税销售降温 中国中免收入盈利双降

海南岛这个重要旅游目的地的免税销售额下滑之际,这家免税店运营商在今年上半年营收与净利润双双下降 重点: 中国中免今年上半年营业收入下滑10%,净利润降幅达20% 在中国出境游持续复苏的背景下,旅游购物天堂海南的免税消费持续萎缩,导致中国中免业绩疲软    梁武仁 中国的免税购物狂潮早已消退,中国旅游集团中免股份有限公司(1880.HK; 601888.SH)仍在承受市场风向逆转的冲击。不过,着眼长远的投资者或许尚未打算放弃这家曾风光无限的免税店运营商,因为中国政府正大力扶持与免税购物密切关联的旅游产业。 曾几何时,中国中免是海南崛起的重要受益者。随着国家将这座南海岛屿打造成旅游天堂,国内游客在此享受免税购物红利。疫情期间严格的出行限制使中国游客滞留境内,海南迎来巨大商机,凭借温暖的沙滩与璀璨的免税店,当地成功替代了泰国、马来西亚等热门国际旅游目的地。 如今,疫情结束逾两年,海南风光不再。出境游全面恢复后,人们无需退而求其次选择国内替代方案。加之中国经济经历多年高速增长后趋缓,众多国内游客转向更具性价比的消费选择。当前环境下,为进口化妆品、烈酒等免税商品一掷千金,似乎成为多数人眼里可舍弃的奢侈。 这些转变,在中国中免的财报中显露无遗。根据上周五披露的初步预测,该公司今年上半年收入同比下降约10%至28亿元(约3.91亿美元)。更严峻的是,尽管宣称运营效率提升,其净利润仍大降逾20%至2.59亿元。公告披露细节有限,侵蚀企业利润的具体因素尚不明朗。但期间营业利润下滑18%,远快于营收跌幅,与所标榜的运营效率改善似乎存在矛盾。 无论如何,考虑到上述拖累海南免税市场的宏观趋势,中国中免业绩欠佳实非意外。海南免税消费正持续萎靡,去年跌幅更是逼近30%。 中国中免对海南依赖度极高。作为岛上免税店龙头运营商,该公司在省会海口设有全球最大免税店,在海滨度假胜地三亚则拥有全球第二大免税卖场。去年,该公司海南区域收入同比大跌27%,远超整体16%的营收降幅。受此影响,海南对其总收入的贡献率从2023年的70%骤降至51.4%。 近十年来,作为建设海南自贸港的战略部署,中国政府持续推动当地免税消费增长。2011年启动试点计划,允许离岛旅客在额度内购买指定免税商品。此后,政策制定者多次大幅提高免税额度以提振销售,吸引众多国际奢侈品牌入驻。 购物天堂 随着中国出境游恢复至疫前水平,海南购物天堂光环日渐暗淡。国内最大在线旅行社携程集团(TCOM.US; 9961.HK)数据显示,今年一季度出境酒店及机票预订量已达2019年同期的120%,印证上述趋势。 即便整体经济仍低迷,中国游客出境游强势反弹,尽管政府大力刺激消费,国内消费仅温和增长。一个重要原因是,经历数年疫情封锁后,民众更倾向储蓄,并选择海外消费。 与此同时,为提振销售、消化需求疲软下积压的库存,中国其他地区商家对葡萄酒等热门免税商品开展深度打折,进一步削弱海南的吸引力。 面对海南颓势,中国中免正布局出境游复苏机遇。去年,该公司成功中标国内10个口岸免税店经营权,包括广州白云国际机场及昆明长水国际机场出境大厅。该公司也在新加坡、日本等中国游客热门目的地开设海外门店。 在海南本地,中国中免推行“免税+”战略,在零售基础上叠加旅游、康养等体验业态。但鉴于登岛客流持续萎缩,该战略成效依然存疑。 尽管数据下行,中国政府仍持续加码引客入岛。上周公布的最新举措中,政府宣布12月起在海南设立独立海关监管区,通过具国际竞争力的税制及宽松签证政策,吸引游客及企业。该计划之下,享受“零关税”入岛商品税目将从此前的1,900个大幅扩至6,660个。 自上周发布半年报预告后,中国中免股价持续上扬,当前滚动市盈率达28倍,高于携程的18倍及国内头部酒店运营商华住集团(HTHT.US; 1179.HK)的22倍。 这显示出投资者对中免集团的长期表现仍抱持相当乐观的态度。这样的看法或许是有道理的,毕竟中国政府仍持续推动海南的发展。即使中国旅客随着出境潮而对海南兴趣减退,中免仍可受惠于国际机场免税店销售成长,该部分占其收入比重正逐步上升。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

行业简讯:印度取代中国 成为美国最大智能手机供应国

因苹果公司(AAPL.US)持续将iPhone产能转移至印度,以规避中国制造产品的美国关税,印度在第二季度超越中国成为美国最大智能手机出口国。 CNBC援引Canalys最新数据显示,截至6月底的三个月内,输美智能手机中,印度制造产品占比达44%,较去年同期的13%大幅跃升。相较之下,同期中国制造的占比仅25%,较去年同期的61%显著下滑。 此外,越南也超越中国,成为美国智能手机第二大进口来源国,占比从去年的24%升至今年的30%。 为规避针对中国进口商品的美国关税,苹果正引领产业链从中国转移的进程,将销美iPhone的制造基地外迁。该报告指出,印度成为此轮转移的最大受益方,据悉苹果正加速推进今年在印度生产所有在美销售iPhone的计划。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里