TSP.US

这家卡车自动驾驶公司宣布获得一项重要的新认证,一个月前其卡车自动驾驶里程突破1,000万英里

重点:

  • 图森未来依然深陷争议,因为其首席执行官和两名联合创始人面临经济间谍指控
  • 该公司已从之前专注于更先进的L4自动驾驶技术降级至L2,以期尽快商业化

 

阳歌

昔日的卡车自动驾驶巨星图森未来(TSP.US)自诩取得了两项重要的程碑式新成就,包括本周宣布的最新认证。但投资者更关注该公司迅速累积的问题,其中排在第一位的,是其两名联合创始人及首席执行官据报正面临经济间谍调查。

该公司还错过了纳斯达克的两个截止日期——一个是提交三季度财报的截止日期,另一个是提交2022年年报的限期。这些失误似乎与图森未来缺乏正式的外部会计机构有关,它目前正在寻找负责审查和证明其财务状况的事务所。

坦率地说,财务问题可能是图森未来目前最不关心的问题。随着进入资金节约模式,该公司去年12月进行了重组,解雇了四分之一员工,目前它的实际开支相对较少。

去年10月公布的一些未经审计三季度数据显示,截至9月底,该公司拥有的现金略高于10亿美元(68.8亿元)。若以目前的花钱速度,这看起来足以让该公司在至少未来几年维持运营,因为该公司去年三季度的运营亏损总计为1.19亿美元。

但图森未来目前面临的最大问题,是让投资者相信它拥有商业上可行的技术,很快就能够开始产生可观的收入,但这一前景看起来困难重重。该公司还需要让投资者相信,如果华盛顿断定其联合创始人和现任首席执行官从事经济间谍活动,公司能避免受到重大处罚的风险。最后更值得关心的,是该公司必须尽快找到一家信誉良好的会计机构以避免被摘牌,考虑到它目前面临的所有问题,这又是一项看上去有难度的挑战。

说完这些,我们再回到图森未来大肆宣扬、用来证明自己仍在继续将其技术商业化的两座里程碑上。距今最近的,是该公司在本周早些时候宣布其测试驾驶员选择、培训和监督的政策、流程及程序达到了行业认证机构TÜV SÜD的要求。

这类认证当然是积极的,但对于图森未来实际的卡车自动驾驶技术,它并不能真正说明什么。相反,它只不过证明该公司正在用行业公认的标准来测试它的技术。

在发布这一消息的大约一个月前,图森未来宣布跨越了另一座里程碑,其自动驾驶卡车车队行驶里程突破1,000万英里。虽然看上去不错,但和该公司之前积累新测试里程的速度相比,其实略有放缓,可能也体现了其最近进入资金节约模式的动向。

不出所料,投资者对最新的两座里程碑都没有太大反应,因为他们仍然担心我们已经讨论过的更严峻问题。在3月中旬宣布测试里程突破1,000万英里后,图森未来股价温和上涨4.5%,但在本周宣布获得TÜV SÜD认证后,该股走出了类似幅度的下跌行情。

技术转变

在这个时候,任何看起来很大的股票波动,其实都几乎是微不足道的,因为自从去年10月涉及经济间谍问题的巨大争议爆发以来,图森未来的股价已跌去了约四分之三。

由于技术水平相对先进,该公司一度在同类企业中处于领先地位。但在抛售之后,它的市净率仅为0.25倍,只相当于Aurora Innovations(AUR.US)约0.93倍的一小部分,也不及Embark Technology(EMBK.US)的0.32倍。

说了这么多,我们就来仔细看看目前困扰该公司的一些关键问题,如果它想重现昔日的辉煌,就需要解决这些问题。

该公司联合创始人侯晓迪在领英上发表的一篇帖子显示,在核心技术方面,图森未来在过去6个月进行了重大调整,将关注的重点从无人驾驶技术的L4级下调到L2级,他将这一转变列为自己在3月初辞去公司董事会职务、并彻底退出公司管理层的原因之一。

无人驾驶技术分为6个级别,最低的L0基本上是传统驾驶,最高的L5是无需人工辅助的全自动。L4通常被认为可以实现自动驾驶,这也是图森未来之前的目标。但由于缺乏迅速的商业化,该公司已将技术降至L2级,这个级别仍需要一名“积极参与”的司机才能运行。

这样的降级看起来相对谨慎,因为它表明该公司更专注于商业化,而不是幻想可能仍需数年时间才能实现的真正的无人驾驶技术。如果它能让一些L2技术在路上大规模运用,赚回一些真金白银,它还可以慢慢再升级到L4,甚至有一天实现L5。

然后是更为棘手的经济间谍问题。它在很大程度上,与该公司跟另一家中国同业的关系有关,后者与图森未来的几位联合创始人存在关联。侯晓迪是这些联合创始人之一,在3月辞去董事会职务后,几乎离开了图森未来。另一位联合创始人陈默目前也没有担任公司运营方面的职务。现任首席执行官吕程是据报道因经济间谍活动被调查的三人中,唯一仍在该公司工作的人。

侯晓迪和陈默离开公司,看起来是减少经济间谍指控风险的一个积极因素。吕程的继续存在仍然可能带来一些风险,尽管他似乎是三人中风险最小的,因为他与这家名为Hydron的中国公司没有明显联系,该公司正是间谍指控的源头。

眼下对于图森未来来说,最好的做法可能是与侯晓迪和陈默彻底撇清关系,两人因合计持有该公司59%的投票权,而继续与其绑定在一起。他们的离开可以帮助消除一个主要的风险因素,从而有助于吸引一家新的会计事务所,使该公司能够恢复发布财务报告。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

Daqo is a solar company

多晶硅卖得越多亏得越多 大全新能源望政策搭救

二季度产能利用率仅三分之一之际,这家多晶硅龙头透露,产品售价持续跌破生产成本 重点: 大全新能源二季度营收骤降66%,多晶硅产量下滑60%,产能利用率仅34% 公司及同行冀望,政府推动“高质量发展”的新政,可遏制光伏行业恶性竞争   阳歌 6月底至今,密集出台的政府举措剑指光伏产业恶性竞争,为行业近期复苏带来曙光。尽管新政公布后7月价格曾短暂回暖,但随后仍持续探底。 本周,中国光伏电池核心材料多晶硅龙头制造商大全新能源(DQ.US; 688303.SH)财报传递出上述关键信息。财报显示,公司本季度产能利用率维持在三分之一,折射全行业严重过剩现状。较低产能利用率反而帮助“止血”,原因是当季公司的多晶硅平均生产成本达每公斤7.26美元,较4.19美元的平均售价高出42%,意味每销售一公斤即亏损3.07美元。 大全新能源打破惯例,在季报开篇即向投资者披露:截至6月底持有约20亿美元现金及短期投资、定期存款、应收票据等。尽管较上年同期的25亿美元有所下降,但表明公司仍有充足“弹药”,应对分析师预期将持续至明年的亏损周期。 叠加财报影响,大全新能源的美股周三收跌2.9%。虽表现欠佳,但若非政府扶持光伏行业的新政托底,抛压或更猛烈。需要注意,该股52周涨幅达55%,但股价仍徘徊五年低位。 过去三年,在2022年绿色能源装机热潮推高产品价格背景下,中国以光伏电池、组件及多晶硅制造商为主体的光伏产业大举扩产。大全新能源堪称行业缩影,截至去年底,新建产能使其年产能跃升至30万公吨,约为2022年末的三倍。 然而,如此快速的增长,加上全球新建太阳能发电场的放缓,导致严重的供过于求,价格大跌。中国是该行业新建太阳能发电场的亮点之一,这主要得益于政府的大力支持。不过,今年5月底补贴截止日前抢装潮过后,6月国内新增装机量骤降。大全新能源首席执行官徐翔称,伴随这一变化,4至6月多晶硅价格暴跌约20%。 “二季度光伏产业仍处周期底部,但季末已现积极信号。” 徐翔表示。 政策干预 过去一年间,政策干预论调在中国光伏圈持续发酵。早在去年10月,大全新能源即透露官方“建议”,多晶硅企业限产至五成产能。企业实际执行力度更大,据公司披露,二季度产能利用率34%,较一季度的33%微升。 正如我们此前所述,纯粹市场力量,已促使大全新能源等企业有充分动机大幅减产,因其每生产一公斤多晶硅都在承受巨额亏损。 公司最新经营指标全面走弱,季度营收由上年同期的2.2亿美元锐减66%至7,520万美元。参照行业巅峰期,分析师预期其今年营收5.75亿美元,较2022年景气高点46亿美元大跌88%。 二季度多晶硅产量由上年同期的64,961公吨下滑60%至26,012公吨。即便如此,当季实际销量仅18,126公吨,意味约三成产量成为库存。公司预估三季度产量将在27,000至30,000公吨,略优于二季度实绩的预测,传递出谨慎乐观信号。 通过控产止损,大全新能源二季度净亏损由上年同期的1.198亿美元收窄至7,650万美元。 这引出了大全新能源对行业企稳的谨慎预期依据,纵然市场不利因素叠加,但最新的政府措施构成关键支撑。公司表示,新政源头可追溯至6月29日《人民日报》发文,呼吁“在破除‘内卷式’竞争中实现高质量发展”。 两天后,国家主席习近平强调“依法依规治理企业低价无序竞争,推动落后产能有序退出”。7月2日,政府召集14家光伏龙头,商讨“高质量发展”路径。最新举措是7月24日发布的《价格法》修正草案,明确不正当价格行为认定标准,强化“对价格违法行为法律责任的追究”。 大全新能源指出,多晶硅现货价格在7月政策密集期有所反弹,但未说明反弹态势8月是否延续。我们推测回暖行情难持久,并对新政效力持保留态度。归根结底,市场力量才是决定行业何时以何种方式走出低谷的核心因素。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:山东黄金上半年盈利增102%

黄金生产商山东黄金矿业股份有限公司(1787.HK; 600547.SH)周三公布,截至6月底止的六个月,公司收入达567.66亿元,按年增长24.01%;净利润28.08亿元,按年大幅上升102.98%。 公司表示,业绩增长主要受惠于金价高企及自产金销量增加,带动收入和盈利同步提升。上半年公司矿产金产量达24.71吨,去年同期为24.52吨,自产金销量23.60吨。经营活动产生现金流量净额105.03亿元,增加81.7%,主要是购销业务产生的现金净流入增加。 展望下半年,公司认为全球政经局势不确定性高,避险需求料继续支撑金价,行业发展机遇与挑战并存。 山东黄金港股周四高开,至中午休市报29港元,升1.19%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:携程二季度盈收双升

网上旅游平台携程集团有限公司(9961.HK,TCOM.US)周四公布业绩,第二季度收入同比增长16%至148亿元,盈利49亿元,按年升25%。 集团表示,收入上升主要是受惠于日益强劲的旅游需求,特别是在假日时的表现。 期内的住宿预订收入达62亿元,同比上升21%;交通票务收入上升11%至54亿元;旅游度假业务则上升5%至11亿元;商旅管理业务收入升9%至6.92亿元。 携程透露,根据今年2月的回购计划,截至美国东部时间8月27日,已回购美国存托凭证达700万股,涉资4亿美元。 公布业绩后,携程在美市场收市后交易时段升8.6%,周四公司在港开盘升5.7%至541港元。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Kelun-Biotech reported rising sales of its signature cancer drug

科伦博泰ADC商业化破局 营收利润双降仍获看好

今年的商业销售收入突破3.1亿元,核心产品获批用于非小细胞肺癌成人患者,未来销售潜力不可小觑 重点: 旗下三款产品已通过2025年医保谈判形式审查,若最终纳入医保,将推动销量大增 公司的现金及金融资产的储备高达45.28亿元,较2024年末激增47.2%    莫莉 四川科伦博泰生物医药股份有限公司(6990.HK)交出一份看似表现不佳的2025年上半年业绩,期内营收​​9.5亿元​​,同比下滑31.3%,净亏损也扩大至1.45亿元。但与此同时,公司股价却在8月创下历史新高,市值突破​​1,000亿港元​​,跻身港股创新药板块第一梯队。这一反差的背后,是源于科伦博泰营收结构改变,资本市场对科伦博泰估值逻辑发生变化。 中期财报显示,营收下滑的主要原因是许可及合作协议的里程碑付款同比减少54%至6.28亿元,但是相较于去年营收全部依靠合作授权,今年的商业销售收入突破3.1亿元​​,占营收比重跃升至32.6%,当中Trop2 ADC芦康沙妥珠单抗占比97.6%,实际销售额3.02亿元,药品销售的所有应收账款均于付款期限内收回,资金回笼高效稳健。 芦康沙妥珠单抗是首款获批上市的国产Trop2 ADC,于2024年11月获批用于晚期或转移性三阴性乳腺癌成人患者,是科伦博泰首款商业化上市的药物。财报称,芦康沙妥珠单抗的已覆盖全国 30 个省份、300 余个地级市,以及 2,000 余家医院,其中超过 1,000 家医院实现了销售收入。 这款核心产品的未来销售潜力不可小觑。今年3月,芦康沙妥珠单抗获得国家药品监督管理局准批用于EGFR突变阳性的非小细胞肺癌(NSCLC)成人患者,成为全球首个在肺癌适应症获批上市的TROP2 ADC药物。肺癌是目前全球发病率和死亡率均排名第一的癌症,东亚地区患者占比近50%。其中EGFR突变阳性是亚洲NSCLC肺癌患者中最常见的基因变异之一,但靶向治疗后耐药问题突出,亟需突破性疗法破解生存困局。 除了芦康沙妥珠单抗之外,科伦博泰还有PD-L1单抗塔戈利单抗、生物类似药EGFR单抗西妥昔单抗N01获批上市,但贡献的收入有限。科伦博泰已经组建了一支超过350人的营销团队,上半年的销售及分销开支为1.79 亿元,同比增长334.8%,由于核心产品从去年11月正式投入商业销售,市场推广、学术推广活动等成本相应增加,且商业化团队持续扩大。 科伦博泰旗下的三款产品已通过2025年医保谈判形式审查,若最终通过谈判成功纳入医保,将显著提升这些产品的可及性,推动销量快速放量。此外,科伦博泰已经积极推进芦康沙妥珠单抗纳入广东、四川、上海等多地的省级及市级惠民保,患者自付比例大约可以降至30%-50%。 海外市场与默沙东深度绑定 今年6月,科伦博泰以每股​​331.8港元​​的价格成功配售了​​591.8万股​​H股,募集资金净额约​​2.5亿美元​​(17.92亿元),为核心产品的研发和商业化储备弹药。财报显示,截至2025年6月底,公司的现金及金融资产的储备高达45.28亿元,较2024年末激增47.2%。充裕现金支撑可以后续的研发投入及全球化布局,抗风险能力跃升。 作为中国ADC 行业龙头,科伦博泰早在2022年开始就与默沙东达成多项授权合作,将包括芦康沙妥珠单抗在内的9款在研ADC药物的海外权益独家授予默沙东,默沙东亦直接入股科伦博泰。 尽管默沙东在2023年10月同时做出了“引进”与“退出”两项决定——即以220亿美元引进第一三共的3款ADC药物,并终止了科伦博泰两项临床前ADC项目的合作,但其对核心产品芦康沙妥珠单抗的海外投入并未受到影响。财报显示,默沙东正在全球范围内推进14项针对芦康沙妥珠单抗的III期临床试验,覆盖乳腺癌、肺癌、妇科癌症及胃肠道癌症等多个癌种。与此同时,科伦博泰与默沙东合作开展了多项II期临床试验,探索该药物作为单药或联合疗法治疗多种实体瘤的潜力。 一旦默沙东推动芦康沙妥珠单抗在海外获批上市,科伦博泰的业绩有望进一步爆发。券商中信建投预测,芦康沙妥珠单抗以及塔戈利单抗今年将实现商业化放量,全年的营收可以达到21.4 亿元,公司有望在2027年实现扭亏为盈。当前科伦博泰的市销率约为52倍,同样在ADC领域有布局的荣昌生物(9995.HK)市销率约为19倍,前者的溢价或许已经反映了市场对下半年核心产品销售额大增的期待。…