Retailing pioneer adds reinvented MDL Wholesale to IPO shopping list

麦德龙供应链收入占比最大的业务,是主要服务系内物美集团,故毛利率偏低

重点:

  • 物美科技剥离零售业务,变身麦德龙供应链再闯关在香港上市
  • 上市前投资者包括腾讯、联想等,惟同业估值不高

白芯蕊

物美集团创始人张文中,2021年曾计划将两大皇牌业务包括物美超市与麦德龙中国门店,打包成物美科技在香港上市,惟最终未能成事。不过,物美科技经过重组剥离零售业务后,计划将旗下主营食品供应链服务的麦德龙供应链有限公司在香港上市。

说起张文中,确是位传奇人物,2006年曾因犯诈骗罪、单位行贿罪、挪用资金罪而被判入狱,直到2013年因减刑获释放。张氏强调自己无犯案,不断坚持最终沉冤得雪,最后在2018年改判无罪。

至于物美集团则由张文中在1994年创办,最初经营得有声有色,物美更是内地率先使用自主开发的POS(销售点情报管理)和MIS(管理信息)系统。但自领军人物张文中入狱后,加上阿里巴巴和京东集团的崛起,令物美进入低潮期。

不过,经历冤狱的张文中似乎有新领悟,更在2021年彭博访问时称”一切都会过去”,更带领整个物美系内集团重新出发。

尽管如此,当前的零售格局竞争激烈,在百货方面要与阿里巴巴和京东对抗,在食品杂货领域则要面对拼多多、美团、叮咚和盒马鲜生的挑战。

根据麦德龙的上市申请文件中显示,集团1994年使用物美品牌进行营运,到2008年扩大发展至提供餐饮服务及分销业务,在2020年更向德国企业MDL AG收购麦德龙中国,以物美及麦德龙中国品牌开展零售业务,但到2024年将零售业务出售给控股股东。至于计划上市的麦德龙供应链,目前只专注向中国地区提供食品快消供应链解决方案。

尽管剥离零售业务,但集团股东仍星光熠熠。据初步招股文件显示,上市前投资者便包括腾讯旗下的意象构架投资、联想集团旗下的Ultimate Lenovo Limited、中国光大控股旗下的耀艺、内地险商大家保险集团及招商银行旗下的Easy Joy Ventures Limited等等。

零售商配送占六成

回顾过去业务表现,麦德龙供应链在2021年、2022年及2023年收入分别为278.2亿元、271亿元和248.6亿元,业务占比最大是零售商配送解决方案,分别占2021至2023年总收入的59.8%、60.6%及60.1%。

所谓零售商配送解决方案业务,即向客户提供仓储、库存管理及物流解决方案服务,现时麦德龙物流网络方面,在中国拥有两个中央配送中心、16个区域配送中心和100个地区履约中心,最主要客户是物美集团,涉及内地100家麦德龙品牌门市,以及物美品牌366家超市及304家便利店,提供零售商配送解决方案。

除物美集团外,客户亦扩展至包括湖北及湖南以外地区的独立第三方连锁零售商,包括食品及非食品类别,故此麦德龙供应链商品组合总处理量达3.4万个SKU(存货单位)。

无可否认,中国食品快消供应链行业增长快。根据弗若斯特沙利文资料显示,该市场规模由2018年的7.04万亿元,增长至2023年的9.9万亿元,复合年增长率为7.1%,预计2023至2028年复合年增长率稍微加快至7.4%,即到2028年市场规模可提高至14.1万亿元,意味行业理论上增长动力仍平稳。

不过,值得留意是麦德龙供应链占比最大的零售商配送解决方案业务,由于客户主要是系内物美集团,故2021至2023年该业务毛利率只分别有3.4%、3.3%及3.7%,实属一个偏低水平。

幸好麦德龙其他业务较争气,当中收入占比第二大的食品服务及配送解决方案(占2023年收入14.2%),去年毛利率达20.6%,收入占比第三大业务的福利礼品解决方案(占2023年总收入14.1%),去年毛利率则达17.7%,最终拉高整体集团去年毛利率至10.7%,也带领麦德龙2023年经调整净利润达4.3亿元,按年升4.4%。

港股势弱难获高估值

细看目前香港上市的物流供应链企业,较大成交及市值的股份分别是京东物流(2618.HK)与嘉里物流(0636.HK)。据彭博数据显示,预期市盈率分别为16.5倍和8.8倍,麦德龙较两者规模要少,未必能争取高估值,以去年盈利约2.5亿元计算,若以7倍市盈率上市,在港市值约19亿港元。

尤其是香港股市整体气氛仍偏弱,除人民币持续贬值外,美国总统大选特朗普赢面较大,有机会令中美争拗升温,吓怕投资者重回港股,就算目前恒指要重上两万点大关也颇有拉牛上树之感,加上新股市场表现差,综合上半年合共29家新股上市,当中15只首日挂牌便跌破招股价,对新股上市的企业,絶对是一个挑战。

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新闻

简讯:盈收下滑 汽车之家大幅裁员

汽车交易服务平台汽车之家(ATHM.US;2518.HK)周四披露,受中国车市持续低迷影响,首季度收入同比下滑10%。在面临市场持续疲软,公司过去一年间已裁减约五分之一岗位。 截至3月底的首季度,汽车之家实现营收14.5亿元,低于上年同期的16.1亿元。其中媒体服务收入同比下跌26%至2.42亿元,线索服务收入下降11%至6.45亿元。公司净利润同比下滑10%,从3.8亿元跌至3.41亿元。 业务承压之际,汽车之家持续通过人员优化控制成本。截至3月底员工总数为4,345人,较上年同期的5,420人减少20%。公司美股周四收跌0.8%,年内累计跌幅约3%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:百度Apollo携手神州租车 将推出自驾车出租服务

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简讯:八大基石投资者力撑 绿茶招股集资12亿

内地餐厅营运商绿茶集团有限公司(6831.HK)周四在港公开招股,发售1.68亿股,一成公开发售,招股价每股7.19港元,集资约12.1亿港元,本月13日截止认购,16日挂牌。 公司表示已引入八名基石投资者,当中包括无钖紫鲜及Action Chain等,合共认购6.73亿元股份。 绿茶起源于杭州,截至2024年底餐厅数目达493家,覆盖28个省市地区,去年集团收入为38.4亿元人民币,按年升6.9%;盈利按年升18.5%至3.5亿元人民币。 是次集资所得,约63.3%用于扩展餐厅网络,26.3%设立中央食材加工设施,5.4%升级信息技术系统及相关基础设施,5%则拨作营运资金及其他一般企业用途。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Fosun International sheds real estate assets in Portugal

售地产项目降风险 复星国际续瘦身

葡萄牙曾是复星国际全球化战略的重要据点,随着“瘦身健体”策略的推进,公司正持续出售葡萄牙资产 重点: 出售葡萄牙里斯本地产项目中的部分单位,代价约1.9亿欧元 去年还债111亿元    李世达 十几年前,葡萄牙曾经是复星国际有限公司(0656.HK)全球化战略的重要跳板,也是中葡合作的一段佳话。不过,随着复星逐步“瘦身健体”,遂行轻资产战略,近年已陆续出售不少葡萄牙资产。 最新的案例,是本周二宣布向葡萄牙中央银行(Banco de Portugal)出售位于葡萄牙里斯本Entrecampos项目中除M单元外的A2及A3幢大楼未来单元,包括作为其组成部分的所有地下停车位,基础代价约1.92亿欧元(约15.8亿元)。 Entrecampos是葡萄牙里斯本市中心的重要区域,正进行“Entrecampos 综合开发计划”的大型城市再生项目,交易中的两幢大楼属于该计划六幢大楼中的两幢。项目由葡萄牙保险公司Fidelidade Property Europe主导,而复星国际正是Fidelidade的控股股东。根据公告,这两幢资产所涉及的建筑面积,约占Entrecampos整个项目预期总建筑面积的19%。 降低地产项目风险 2018年,Fidelidade以约2.74亿欧元的价格从里斯本市政府手中购得 Entrecampos区域的多块地皮,总开发面积约为25公顷。开发计划预计总投资额在7.5亿至8亿欧元之间,将建设约900套住宅单位,其中279套为市场销售,其余为可负担租赁住房,并包括办公室、零售商业、餐饮、绿地和社区设施等多元用途。整个项目预计于2027年下半年完工。 公司称,出售葡萄牙项目可降低房地产风险敞口、通过引入信誉优良之首批进驻机构提升项目声誉,以及减少可出租办公空间以降低租赁风险,有助于最小化与空置率相关的不确定性并符合风险缓释目标。公司表示,出售所得将用于一般营运资金。 葡萄牙一直是复星国际全球战略的重要一环。2014年,复星国际以10亿欧元代价获得Fidelidade控股权,其后又以8.6亿欧元持有光明医疗,也以1.75亿欧元成为葡萄牙商业银行BCP的大股东。这三大核心业务建立起复星在葡萄牙的“保险+医疗+银行”企业协同体系,葡萄牙也成为其国际化经营路线的代表性地区。 不过,随着从2022年开始,复星进入所谓的“瘦身健体”阶段,陆续出售非核心、非主营资产,以减低负债压力,一些海外资产也陆续脱手。 2024年1月,复星国际以2.35亿欧元出售葡萄牙商业银行(Millennium BCP)的5.6%股份,仍保留20%以上的股份。同年5月,复星将旗下子公司持有的德国私人银行HAL 99.743%股份出售给荷兰银行,交易金额约为6.7亿欧元。7月,再以约408亿日元将旗下的北海道星野TOMAMU度假村出售给日本不动产投资公司YCH16。 三年出售750亿元资产 根据公司3月底公布的年报,仅2024年一年,复星在集团层面签约退出资产达175亿元,合并报表层面则约为300亿元。2022年至2024年,累计完成资产退出约750亿元。2024年,公司兑付境内外公开债务合计111亿元。 根据年报,虽然截至去年底总债务增长约1%至2,141亿元,总债务占总资本比率也由2023年底的50%增至为52%,但公司手头现金较2023年底增加138.8亿元至1,063.4亿元,资金流动性仍然强劲。公司管理层则喊话,要在一至两年内将归属集团的有息债务降至约500亿元水平。 另外,去年公司总收入达1,921.4亿元,同比略减3.1%,产业运营利润则达到49亿元。合并报表后股东应占亏损达43.5亿元,但主要由于去年阿里巴巴低价回购菜鸟股权导致账面减值51亿元所致,剔除该因素后,股东应占溢利达7.5亿元,反映实际经营状况优于表面数据。 另外,去年复星国际完成了复星旅文的私有化,而复宏汉霖(2696.HK)的私有化则遭小股东否决。董事长郭广昌在业绩发布会上表示,这说明小股东对复宏汉霖充满信心。他将复宏汉霖称为复星最具未来想像力的企业,是复星未来的“珠穆朗玛峰”。 郭广昌说:“我们讲‘有进有退’,退的是重资产项目和一些非核心产业,进的是有巨大想像力和广阔成长空间的创新产业。”话音未落,旗下复星医药(2196.HK)便于4月中增持复宏汉霖约3.9%股份,总持股达到63.43%。 目前公司股价约4.15港元,徘徊在52周低点附近,今年以来跌去约8.8%,预测市盈率为4.33倍,实属偏低,考虑到公司瘦身健体渐显成效,旗下业务稳健具增长潜力,以及债务情况持续好转,公司估值有望持续修复。…