该公司第三季度营收明显低于三个月前给出的预期,原因是几个项目的销售出现延迟

重点:

  • 瑞能公布第三季度的收入为1550万美元,低于之前给出的1900万至2100万美元的预期
  • 公司股价原本基本从上周的做空袭击中反弹,但在最新财报公布后的盘后交易中再次下跌10%

阳歌

对太阳能农场开发商瑞能新能源(SOL.US)来说,一波未平一波又起。

在上周遭一个做空机构的袭击后,该公司的股票在过去两个交易日已经基本恢复到了之前的水平。不过,该公司劫后余生的股票再次面临压力——这次来自公司的第三季度财报,显示收入与预期相距甚远。

该公司一直是一个相对较小的参与者,起初它试图进入拥挤的太阳能电池板制造领域。2017年,它做了一个关键决定,退出了这个竞争过于激烈的领域,转向了太阳能发电厂的开发,这一步看起来相当聪明,当时太阳能开始在商业上具备了与传统的化石燃料发电厂竞争的能力。

此举从总体上来说对瑞能的股价有利,目前它的股价是转换领域前的两倍。但转变之后,进入的是一个透明度比制造和销售太阳能电池板这种简单业务低得多的领域;在之前的领域,交易发生得很快,而且也很容易确认。

相比之下,太阳能发电厂的建设是一个耗时数年的过程,从确定项目开始,然后获得必要的许可证,进行施工建设,最后将项目出售给买家。在这个漫长的过程中,任何一个环节都可能出问题,导致新项目往往在早期阶段被大肆宣传,但最终却因为各种原因而悄无声息地夭折。

这种现实情况是上周Grizzly Research做空报告的主要基础,该报告的标题是《我们认为瑞能是一家欺诈性公司,它的大多数项目从未存在过》。这样一个标题令内容昭然若揭。总结一下,Grizzly表示,根据它自己的研究,昱辉在欧洲这个其最大市场上,大多数项目“似乎都不存在”。

报告发布当天,瑞能的股价一度下跌16.6%,收盘时下跌14%。该公司做出了这种情况下的典型回应,表示该报告包含“不准确的结论、对历史事实的错误描述、各种错误,以及不必要的意见”。周一,该公司还宣布回购5000万美元的股票,表面上看这个数字不大,但考虑到该公司目前的市值只有4亿美元,这一数额实际上已经相当可观了。

在最坏的情况过去后,瑞能的股价在本周开始的两个交易日收复了大部分失地。但是,在周二收盘后,公司发布了最新的季度财报,情况再次急转直下,财报显示,第三季度营收距离预期相距甚远,而且它还大幅下调了全年的收入预期。 

报告发布后,该公司的股价在盘后交易中下跌了约10%,又回到了Grizzly发起攻击后不久的水平。Grizzly刚指责该公司伪造项目,现在最新的数字就显示出收入未能达到预期,这两件事很难不让人产生联系,虽然这样做未必符合逻辑。

延迟的交易

行文至此,我们就来仔细看看那些令投资者惊慌失措的数字,并就太阳能发电厂开发商宣布新项目完工的难度这个更广泛的问题,看看专家是怎么说的。 

公告显示,瑞能的第三季度收入为1550万美元,比去年同期增长59%,但较上一季度下降16%。这一数字大大低于该公司在8月发布的第二季度财报中预测的1900万至2100万美元的第三季度收入。

更加令人担忧的是,该公司给出的新的全年收入指引为7700万至8300万美元,这比三个月前该公司在第二季度报告中给出的9000万至1亿美元的指引大为减少。 

瑞能将第三季度未能完成预期归咎于几个项目的销售延迟,其中包括一个位于西班牙的项目(该项目本可产生200万美元的收入),以及位于美国宾夕法尼亚州具体数目不详的项目(本可产生600万到700万美元的收入)。它把欧洲项目的失败归咎于买家改变了主意,不过它补充说,已经确定了一位新买家,而且价格“略高一些”;至于宾州的项目因为“行政原因”而推迟,预计将在明年第一季度或第二季度完成。

鉴于宣布的项目与实际完成的项目之间存在巨大差异,瑞能表示,目前有1.8千兆瓦位于中后期的管线项目,目标是在年底前完成2千兆瓦,但在同一份报告中,该公司表示,目前在建项目只有15兆瓦,规模要小得多。 

据行业内部的消息灵通人士表示,在更广泛的基础上,“开发商有夸大管线项目数量的普遍倾向。”

“如果同一个项目在目录上停留的时间太长,从未被执行,这可能意味着该项目本身存在着一些问题,”他说。“从会计角度说,这种项目从财务记录中去掉……事实上,散户投资者是无法知道这些情况的。”

他建议投资者可以留心是否存在频繁的管理层变动,是否存在具体项目在宣布后数年都没有进展的迹象,以及审计机构的变更情况,这些都可视为个别项目存在停滞、可能无法完成的蛛丝马迹。

让人不无惊讶的是,即使在所有这些抛售压力下,瑞能的股票看起来仍然有相对较高的估值。该股的远期市盈率为14倍,市销率为4.7倍,不过,如果分析师根据最新的事态发展修正他们的预期,这些数字可能会改变。其中国同行协鑫新能源(0451.HK)的远期市盈率也是14倍,但市销率要低不少,只有1.2倍。Brookfield Renewable(BEP.US)的市销率也较低,只有2.4倍。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

新闻

简讯:轩竹生物招股 集资约7.8亿港元

四环医药(0460.HK)分拆的轩竹生物科技股份有限公司(2575.HK),于本周一公开招股,共发售6,733.4万股H股,每股发售价11.6港元,一成作公开发售,每手入场费5,858.5港元,集资总额达7.8亿港元,本月10日截止认购,15日开始在港挂牌。 公司有超过十种药物资产在积极开发中,涵盖消化系统疾病、肿瘤和非酒精性脂肪性肝炎(NASH),当中包括三项NDA批准资产,一项个药物项目处于NDA注册阶段,以及一项目处于III期临床试验阶段等。 轩竹生物仍处于亏损阶段,2023年的净亏损达3亿元,去年更高达5.56亿元,主要因行政开支大幅增加,以及支付去年上市申请开支。今年上半年的亏损为1.11亿元,跟去年同期相若。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Chery zooms out of the IPO gate. Now, it needs to show investors its longer-term value

奇瑞冲出IPO起跑线 亟需展现长期价值

这家中国领先的汽车出口品牌于9月25日挂牌上市,融资逾10亿美元,其股价在前三个交易日内累计上涨4% 重点: 奇瑞股票自上周IPO以来取得稳健开局。与其国内最大竞争对手相比,市盈率仍有上升空间。 维持高增速将成为这家车企的首要挑战——正是这种增长态势使其跃居中国汽车出口榜首,并成为今年国内第六大新能源车销售商   阳歌 奇瑞汽车(9973.HK)以发行价区间上限定价成功募资逾10亿美元,成为今年全球最大车企IPO,市场为之振奋。而现在考验真正来临:作为中国本土汽车出口领头羊,奇瑞必须持续向长线投资者证明,为何其仍是在国际巨头与本土劲敌混战的全球汽车红海中的优质标的。 估值维度显示,投资者已给予公司较强信心。但着眼长远,奇瑞须维持令人艳羡的增长动能——近期的出口规模对增长贡献很大。在中国市场饱受产能过剩与激烈竞争困扰的态势下,随着利润率承压,公司还需证明能实现长期盈利。 年内出口量突破关键临界值——占比超总销量一半——已成为奇瑞持续实现强劲双位数增长与盈利的重要支撑。作为中国最早出海的车企之一,公司自2003年起稳居汽车出口榜首。但本土竞争对手亦在全力拓展海外市场,意味着中国车企的海外角逐将日趋白热化。 奇瑞股票上周四登陆港交所首日收涨3.8%。此次上市共募资91.5亿港元(11.8亿美元),获得本地与国际投资者踊跃超额认购。 上市三天后,该股收报32.02港元,较30.75港元发行价上涨4.1%,对应市值约240亿美元。参照来看:国内龙头车企上汽集团(600104.SH)与奇瑞体量相当,市值约1,940亿元人民币(270亿美元);美国巨头通用汽车(GM.US)580亿美元的市值则超出奇瑞两倍有余。  但按市盈率衡量,基于2024年利润的约12倍估值而言,奇瑞仍有上升空间——因为国内另两家头部民营汽车产商的市盈率,比亚迪(1211.HK; 002594.SZ)港股为22倍、吉利汽车(0175.HK)为20倍。 这样的对比显示了奇瑞向同行更高估值水平靠拢的向上空间,但这仍意味着奇瑞需保持基本面稳健以证明其长期潜力。随着奇瑞开启上市公司新征程,任何失误都可能对该潜力构成压力。 出口劲旅 乘联会最新数据显示:今年前八个月奇瑞位居中国汽车销量第五。其同期销量同比劲增22%至860,126辆——在前十厂商中增速位列第二(多数厂商增速不足12%)。 据其微信公众号月度销量快报:8月奇瑞汽车销售的242,736辆汽车中,主品牌奇瑞占比约三分之二,另一主力品牌捷途(Jetour)贡献约22%。总部位于安徽的奇瑞汽车贡献了其母公司奇瑞集团约95%的销量,旗下还拥有星途(Exeed)、iCar、智界(Luxeed)等品牌。 出口与新能源车的双重优势构成奇瑞最核心的竞争壁垒——这也正是中国车企增长最迅猛的两大领域,也是对投资者最大的吸引力所在。 8月奇瑞集团出口量同比增长32.3%至129,472辆创单月新高,海外销量首次超越国内,占当月总销量242,736辆的过半份额。为推进出海战略并抵御未来贸易风险,公司已在马来西亚建立海外生产基地,并于越南和泰国新建合资工厂。 新能源车板块增速更为可观:奇瑞集团8月新能源车销量同比飙升53.1%至71,218辆,占当月总销量30%。国内市场上,据乘联会统计,公司新能源车销量年内前八个月同比激增64%至309,025辆,攀升至全国第六。 相较而言:同期新能源龙头比亚迪国内销量仅增5.5%,特斯拉销量则实际下滑6.9%。 这些业绩表现如何体现在核心财务指标上?2025年一季度奇瑞总营收同比增长24%至682亿元人民币,增速虽强劲但较2024年有所放缓。增速放缓部分是因为席卷中国车市逾年的价格战拖累全行业价格下行。在此背景下,奇瑞汽车毛利率由去年同期的14.9%降至12.4%。 通过成本管控,特别是行政管理支出骤降40%,公司充分对冲毛利率下滑影响,研发支出则基本持平。最终奇瑞当季盈利达47.3亿元(去年同期24.8亿元)几近翻番,较2024全年37%的利润增速显著提升。 但成本管控终非长久之计,对研发等需持续投入方能保持领先的领域尤甚。值得注意的是:当前价格战令所有竞争对手同样面临利润下滑。2025年有关部门对缓解汽车等领域价格战采取更积极的举措。若政策见效,则将惠及整个汽车行业。而奇瑞的核心优势仍在于其出口实力,以及国内外新能源车业务的快速增长。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:金表品牌西普尼首挂 半日大升248%

中国金表品牌西普尼(2583.HK)周二在香港首日挂牌,开市即升183.7%报84港元,之后股价续向上升,中午收市报103.1元,升248.31%。 公司发售1,060万股,每股29.6港元,为上限定价,本地发售录得2,504.9倍超额认购,国际发售获得2.9倍超额认购,集资净额2.68亿港元(3,400万美元)。 西普尼主要销售自主品牌“HIPINE”黄金表壳及表圈手表,并为国内知名珠宝品牌提供ODM及加工服务。2024财年收入4.6亿元,按年升2.5%,期内溢利4934.8万元,跌5.3%。 公司表示,所得款项主要用于进一步提升产能及扩大及优化销售网络、加强品牌建设,以及建立莆田研发中心加强研发能力。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:博泰车联首挂午收升4成

智能座舱解决方案供应商博泰车联网科技(上海)股份有限公司(2889.HK)周二首日挂牌,开市即升32%报135港元,之后股价续向上,中午收报142.8港元,升40%。 公司发售1,043.69万股H股,一成公开发售,每股售价102.23港元,公开发售录得超额认购近529倍,国际配售超额2.7倍,集资净额9.19亿港元。 集资所得的30%用于扩大产品组合和解决方案,进一步加强软件、硬件和云端车联网的全方位自主能力;另外30%用于提高生产、测试及验证能力;约20%用于扩大销售和服务网络,10%用于整合行业资源的战略性收购,余下10%作一般营运资金。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里