过去一年,在港股上市的五大科网股中,以京东的股价跌幅最小,随着多个困扰公司的负面因素消除,投资者或憧憬该股有力反弹

重点:

  • 美国监管机构在港对中概股的审计结果,以及港股市场明年有望推出的“双币股票”机制,或成为京东股价反弹的关键
  • 集团创办人刘强东卷入的性侵案达成和解协议,短期内扫除公司股价阴霾

罗小芹

中概股近年负面消息不断,由美国退市风险、内地长时间持续的新冠防疫措施、互联网企业强监管政策及经济下行等因素,令中概股持续被抛售一年多,也许是时候检视相关股份的投资价值。

截至上周五的过去一年间,五大科网股阿里巴巴集团控股有限公司(BABA.US; 9988.HK)、京东集团股份有限公司(JD.US; 9618.HK)、美团(3690.HK)、腾讯控股有限公司(700.HK)及小米集团 (1810.HK)的港股股价,已分别大挫约30%至58%,当中以京东的跌幅最小。到底是什么原因,让这家电子商贸头部企业,比其他科网巨头拥有更强的防守力?

去年京东积极拓展下沉市场,阿里巴巴也推出高性价比的产品平台淘特,两大电商与拼多多(PDD.US)竞争利润微薄的三四线城市生意,令京东去年下半年虽然录得27.6%的收入增长,但受到新业务录得106亿元巨亏拖累,最终全年转盈为亏,录得35.6亿元净亏损。幸好,随着新业务今年上半年表现改善并收窄亏损,京东期内已重新录得13.9亿元净利润

刘强东官司庭外和解

事实上,京东拓展下沉市场渐渐取得进展,去年公司的活跃用户达5.7亿户,同比增加近1亿户,当中便有七成来自下沉市场。截至今年6月底止,京东上半年录得5,073亿元收入,超越最大竞争对手阿里巴巴的4,096亿元,反映这个策略已取得成效。

除了上半年业绩恢复正轨,另一个好消息是京东创办人刘强东的性侵案民事诉讼以庭外和解收场,对重建公司形象有积极作用。

该宗诉讼原于10月3日在明尼苏达州开审,但在10月1日晚上,与讼双方发表声明,表示刘强东和Liu Jingyao于2018年在美国明尼苏达的一次偶然事件所造成的误会,占用大量社会资源,也给彼此的家庭造成深重困扰。为了避免进一步的诉讼伤害,双方决定消除误会,达成和解。

刘强东于今年四月初辞任首席执行官,只续任董事会主席,今后专注于长期战略设计,空缺由徐雷接替。即使京东已迈向团队管理模式,个别人事变动对企业影响有限,但随着这宗企业公关危机告一段落,总算暂时扫走股价阴霾。

但投资者不得不留意另一个困扰京东的消息。去年12月,腾讯以实物分派方式减持京东股份,持股比例由17%大降至2.3%,涉及股份市值约164亿美元(1,168亿元),曾经短暂影响京东股价表现。虽然腾讯与京东于6月底公布一项为期三年的战略合作计划,腾讯旗下微信亦继续为京东提供流量支持,但这些都不足以挽回投资者信心,京东股价10月初曾经低见193港元,直到最近才稍微反弹至199港元水平。

双币股份或有利股价

如果投资者憧憬京东股价能够转势,契机可能与政策变化有关。据彭博报道,香港特区政府有意在今年内修例,豁免做市商(market-maker)就双币(人民币与港元)股票进行特定交易时须缴付的印花税,目标是明年上半年推出“双币股票做市商”机制,为港股通增设人民币柜台作准备,预计新增的流动性有助刺激“双币股份”的交投,这也是推动人民币国际化的举措之一。据香港《南华早报》报道,京东、阿里巴巴和小米将参与这项计划,或许会对股价带来正面作用。

不过,彭博引述GROW Investment Group首席经济学家洪灏指出,由于近期港股表现低迷,人民币兑美元呈弱,以人民币计价的双币股,股价不会便宜,内地投资者认购兴趣未必太大。

另一市场焦点,是美国上市公司会计监督委员会(PCAOB)的工作小组,正在香港对若干中概股进行实地审计,阿里巴巴、京东及百胜中国(YUMC.US; 9987.HK)是首批被审查的公司,初步结果最快11月公布,而首批公司的工作底稿能否通过审查,或成为中概股后市走向的关键。

要了解京东的估值是否合理,可以比较同业的预期市盈率(Forward P/E),其中京东与阿里巴巴的预期市盈率分别为16.8倍与16倍,高于拼多多的10.3倍。不过,京东今年第二季的经营利润率仅为3.4%,远低于阿里巴巴的12%及拼多多的27.7%,反映其盈利能力仍有待改善,因此有意对京东“抄底”的投资者,不妨耐心等候第三季的财务表现再决定。

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新闻

简讯:盈收下滑 汽车之家大幅裁员

汽车交易服务平台汽车之家(ATHM.US;2518.HK)周四披露,受中国车市持续低迷影响,首季度收入同比下滑10%。在面临市场持续疲软,公司过去一年间已裁减约五分之一岗位。 截至3月底的首季度,汽车之家实现营收14.5亿元,低于上年同期的16.1亿元。其中媒体服务收入同比下跌26%至2.42亿元,线索服务收入下降11%至6.45亿元。公司净利润同比下滑10%,从3.8亿元跌至3.41亿元。 业务承压之际,汽车之家持续通过人员优化控制成本。截至3月底员工总数为4,345人,较上年同期的5,420人减少20%。公司美股周四收跌0.8%,年内累计跌幅约3%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:百度Apollo携手神州租车 将推出自驾车出租服务

百度(BIDU.US; 9888.HK)旗下自动驾驶平台,与中国最大租车平台神州租车(Car Inc.)签署合作协议,双方将推出中国首个“自动驾驶汽车租赁”服务。 这项新服务将允许用户按需求透过神州租车平台,预约Apollo自驾车,灵活安排时间,覆盖城市地标及旅游热点,特别针对长者、无驾照旅客及行动不便人士设计。 百度指,双方将在多个城市文旅场景中共同推动自动驾驶技术的应用,形成应用模型。另预计从今年第二季度起,双方将根据特定场景共同定义产品,根据用户反馈迭代升级。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Zeekr gets privatization bid from Geely

美上市仅一年 极氪极速退市

该公司提出私有化,是母公司吉利汽车持续整合旗下上市子企的一部分 重点: 极氪已收到私有化要约,在香港上市的母公司吉利汽车提出以20%的溢价收购其股份 极氪在纽约IPO仅一年便欲私有化,背后有多重因素,包括中国企业在华尔街面临的敌意日渐加剧   阳歌 来得容易,去得也快。 这正是电动汽车制造商极氪智能科技控股有限公司(ZK.US)要告诉投资者的。登陆纽约证券交易所仅一年,公司就要退市了。对投资者而言,极氪这段短暂的上市经历带来的收益还可以:私有化要约价格与IPO价格相比溢价可观,超过20%。 推动持有极氪65.7%股份的吉利汽车(0175.HK)发出此次收购要约,最大原因是创始人李书福希望对其庞大的汽车帝国进行整合。 其次是政治因素,中国企业在美国证券交易所面临的敌意日渐加剧。近几个月来,这一问题多次显现,一些政客建议将部分或全部中国企业强制退市。私有化后极氪将成为吉利汽车的全资子公司,而吉利汽车在香港的上市情况,看起来比极氪在纽约上市要安全得多。 去年5月,极氪名声大噪,公司在纽约上市并筹集资金4.4亿美元。因中美证券监管机构之间的争端,导致上市活动沉寂数年后,成为中国在美上市规模最大的公司之一。双方最终达成一项信息共享协议,解决这一争端,为重启大型交易铺平了道路。 但现在,美国政客再次威胁要限制中国企业在美上市,理由多样,包括数据安全以及与中国国防工业有关联的公司,利用美国资本市场融资。极氪其实并不属于任何一种情况,因为它的大部分销量都在中国,而其生产的汽车是民用车辆。尽管如此,最近各种反华言论或许仍让极氪感到不安。 吉利汽车周三在香港发布的公告显示,按照拟议的收购协议,吉利汽车将以每股25.66美元的价格,收购极氪股东手中的美国存托股票(ADS)。极氪的股东可以选择收取现金,或是以1:12.3的比例换取在香港挂牌交易的吉利汽车股份。这个价格较极氪在要约披露前30个交易日的价格溢价20%。 吉利汽车表示:“预期私有化建议将为集团创建一个统一的上市平台,全面整合极氪的资产及资源,从而提升集团乘用车业务的竞争力。这也将有助于集团确定极氪未来的战略方向,以应对全球市场及经济挑战。” 极氪股价在公告发布当天上涨,收于25.19美元,比要约价格低大约2%。有些不寻常的是,周四该股继续上涨,收盘价26.06美元,略高于要约价。这可能表明,投资者认为吉利汽车最终会提高报价。 整合旗下公司 正如我们之前提到,也一如吉利汽车所指出的,这笔交易背后的主要推手,似乎确实是李书福意图整合、精简旗下众多上市公司。吉利汽车是其中的先行者,于2004年在香港上市。近年来,公司旗下的沃尔沃汽车(VOLCAR-B.ST)和路特斯(LOT.US),也通过收购欧洲企业获得的资产相继完成上市。 吉利旗下其他上市公司还包括两家智能汽车技术企业——在美国上市的亿咖通科技(ECX.US)和在香港上市的知行科技(1274.HK)。此外,旗下曹操出行赴港上市计划,已获中国证监监管机构的批准,预计未来一两个月内将完成挂牌。 去年11月,李书福对其商业帝国进行了一次重大整合——极氪宣布将出资13亿美元,收购吉利旗下高端汽车品牌领克51%股份。极氪的投资者对这一计划并不满意,该计划公布后,极氪的股价下跌了27%。但整体而言,极氪上市后股价表现相对平稳:去年8月曾跌至13.5美元的低位,而今年3月一度冲高至33美元。 25.66美元的收购价格较其21美元的发行价溢价22%。 说实话,极氪的业绩数据并不是特别亮眼,这可能也是李书福决定将该公司并入历史更久且盈利状况更好的吉利汽车的因素。极氪在中国过热的电动汽车市场争霸中入局较晚,但由于与吉利的关联,它也具备一些强大的优势。 但极氪品牌电动车的增长近期急剧放缓——中国电动车市场在经历数年爆发式增长后,已开始显现饱和迹象。据CnEVPost数据,4月份极氪品牌汽车的交付量仅为13,727辆,同比下滑14.7%,不过该品牌今年前四个月累计交付量仍保持12.2%的增长。同期领克表现更为亮眼:4月交付27,589辆,同比大增47%,2025年前四个月累计交付量增长25.6%。 与去年第四季度相比,当前增速已显著回落——当时极氪(含领克品牌)合计交付量同比翻倍,达79,250辆。而公司当季营收同比增速仅为39%,为228亿元(31.5亿美元),这个数字展示出在中国汽车市场增速放缓、产能过剩的背景下,极氪正承受着巨大的价格压力。 尽管面临这些压力,极氪的毛利率还是提高了4个多百分点,季度内的净亏损从上年同期的29.4亿元收窄至8.21亿元。 极氪当前估值明显偏低,市销率(P/S)仅0.58倍,不仅低于吉利汽车的0.69倍,更远逊于理想汽车(LI.US;2015.HK)和比亚迪(1211.HK;002594.SZ)等竞争对手,它们的市销率均超过1倍。估值低或许是因为极氪入局电动车赛道较晚,不过极氪退市或将有助于提升吉利汽车的估值,后者的估值目前也有点低迷。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:八大基石投资者力撑 绿茶招股集资12亿

内地餐厅营运商绿茶集团有限公司(6831.HK)周四在港公开招股,发售1.68亿股,一成公开发售,招股价每股7.19港元,集资约12.1亿港元,本月13日截止认购,16日挂牌。 公司表示已引入八名基石投资者,当中包括无钖紫鲜及Action Chain等,合共认购6.73亿元股份。 绿茶起源于杭州,截至2024年底餐厅数目达493家,覆盖28个省市地区,去年集团收入为38.4亿元人民币,按年升6.9%;盈利按年升18.5%至3.5亿元人民币。 是次集资所得,约63.3%用于扩展餐厅网络,26.3%设立中央食材加工设施,5.4%升级信息技术系统及相关基础设施,5%则拨作营运资金及其他一般企业用途。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里