9680.HK
Losses after losses, when will Chenqi Technology become profitable?

网约车平台如褀出行继续录得年度亏损,公司锐意发展的Robotaxi,暂时未见任何突破

重点:

  • 去年持续亏损,蚀5.64亿元
  • Robotaxi的收入乏善可陈

 

刘智恒

去年7月挟Robotaxi(无人驾驶出租车)概念到港上市的如祺出行科技有限公司(9680.HK),在港交所成功敲锣后的一周,股价直线下行,半年后较招股定价35港元下挫近七成,伤透一众投资者的心。

公司近日交出新一份成绩表,结果令人失望,整体业绩虽有改善,但亏损仍达5.64亿元。

香港电影《无间道》中,梁朝伟饰演的卧底探员陈永仁一句经典对白:“三年又三年,十年也快来了?”正如这句话,如祺的投资者还要等多少年,公司才可扭亏为盈?

亏损停不了

如祺出行2019年成立,距十年还有一段时间,但何时扭亏,我们没一个底,或许只能看看去年招股书的表述:“我们预计在2024年、2025年、2026年及2027年将继续产生净亏损及经营净现金流出。”

换言之如祺到2027年仍将录亏损,之后能否收支平衡甚至扭亏为盈,相信今天管理层也未必可给出答案。

再看业务数据,公司去年注册乘客3,450万名,按年增长44%,交易金额29.8亿元,上升8%,日订单量则升15%至近31万单。不过,每笔订单平均交易金额,却由2023年的28元跌至去年的26.4元。似乎订单量及交易额的增加,是透过减低车资,或向司机让利所致?

再者,从2021至2023年,如祺分别亏损6.85亿元、6.27亿元及6.93亿元,连同去年,累计亏损25.7亿元。虽然去年亏损收窄18%,但改善的步伐并不明显,投资者难寄厚望。

百度做不到 如祺可做到?

如祺上市时曾高举的Robotaxi更未成气候,其Robotaxi业务与顺风车及推广营销均包含在“其它项目”内,收入仅有204万元,相比24亿元的总收入简直微不足道,寄望如祺靠Robotaxi打翻身战,仍是遥不可及。

当然Robotaxi若能成功,对公司来说将属一大突破,问题是Robotaxi现仍在试行阶段,别说为企业带来盈利,何时能实际推出市场仍属未知之数,甚至能否有效操作,也是一大疑问。

强如百度(9888.HK, BIDU.US),其无人驾驶“萝卜快跑”仍在摸索试行阶段。现主要以武汉为试点,投放1,000辆车在路上经营自动驾驶服务。

然而“萝卜快跑”仍有许多未完善的问题,如不能准确到达指定的停车位置;于繁忙路段,又不懂变换路线,更偶有出问题而未能行驶。

可见Robotaxi尚有许多问题要克服,即使百度已率先进行大规模试行,至今仍未能全面投入在道路上营运;还在起步的如祺,你能相信在短期做到吗?

资金技术落后对手

资金方面,经营网约车平台,属轻资产模式,车辆是司机资产。相反经营Robotaxi,车辆就要由平台投资,即是说平台由轻资产变成重资产。

小马智行(PONY.US)副总裁张宁曾对媒体说:“在像北上广深这样的城市中,当投放量在1,000台时,运营才会达到盈亏平衡点。”

换言之要发展Robotaxi业务,关键是规模,所需的车辆数量动辄数千甚至上万计,再加车辆维修保养、充电、保险、以及运营等费用,单是资金的投入随时数以十亿计。

再看如祺去年的财报,上市集资的4成金额,即约3.9亿港元用于Robotaxi的研发,以这个金额来说,实在是杯水车薪。

如祺往后当然可透过资本市场融资,但以公司现时的盈利及业务状况,要进一步集资并不容易,特别上市后股价大幅下挫,要吸引投资者就有相当难度。

或许如祺未来只专注经营Robotaxi的网约平台,不带重资产,但你去做,别的平台如滴滴等也能做,如祺的优势又在哪?

除了百度,小马智行及文远知行(WRD.US)亦正致力发展Robotaxi,两家公司在L4及L5自动驾驶上拥有强劲的研发技术,如祺虽与小马有合作,后者甚至是其投资者,但同行始终如敌国,双方应是亦敌亦友的关系。

可以说,如祺只是一家网约平台车公司,并非专长于研发自动驾驶的企业,要在Robotaxi上与对手争一日长短,论规模及财力远远不及百度,论技术与科研能力又难跟小马与文远媲美,最终要在Robotaxi赛道上跑出,实在不容易。

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新闻

简讯:多想云折让22%1供6 筹2.74亿港元发展AI

营销解决方案服务提供商多想云科技控股(6696.HK)周四公布,拟以每持1股供6股方式集资最多约2.74亿港元(3,500万美元),每股认购价47.53港元,较最后交易日收市价折让约22%。 发行最多5.76亿股股份,占扩大后股本约85.7%。公司表示,供股将按非包销基准进行,仅供合资格股东认购。控股股东合共持股约16.9%,已承诺全数接纳约9,754万股供股股份的配额。 公司拟将所得款项约92.3%用于开发AI模型,包括用于获取AI专用计算硬件,构建一个高效且具扩展能力的内部计算能力平台,而约7.7%用于购买媒体资源特别是快手、视频号和小红书的在线流量,以便客户在这些网络媒体平台上投放广告。 此外,公司近期与抖音、快手等平台达成一级代理合作,需缴付大额预付款,导致现金需求增加。董事会表示,供股所得将有助应对与大型媒体平台合作所需的高额现金流压力,同时补充营运资金。 多想云股价周五早盘低开,其后一度涨逾9%,至中午休市报0.64港元,升4.92%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Lanvin is a fashion company

Lanvin光环渐退拖累 复朗中期亏损续扩大

受累于核心品牌Lanvin 销售同比大跌42%,复星国际旗下的复朗集团披露,今年上半年营收下 滑22% 重点: 复朗集团今年上半年营收下滑22%,毛利率收缩四个百分点,亏损进一步扩大 在实施关店策略并迎来新总裁后,复星国际预计下半年奢侈品业务将企稳回升   阳歌 复星国际(0656.HK)旗下奢侈品业务复朗集团(LANV.US),是否需要考虑更名? 复朗集团(Lanvin Group)以法国标志性奢侈品牌Lanvin命名,后者不仅是其最具认知度的资产,更曾长期稳居业绩支柱地位,但这一局面在今年被打破。一周前发布的最新财报显示,在整体遇冷的全球奢侈品市场中,Lanvin品牌光环正加速消退。该品牌上半年销售额同比大跌42%至2,790万欧元(约合3,250万美元),营收贡献排名从榜首跌落至第三位。 本季度业绩“亮点”是美国品牌St. John Knits母公司St. John,营收仅微降0.8%至3,970万欧元,跃居复朗集团第一大营收来源。Wolford部门上半年营收下滑23%至3,300万欧元,同样超越Lanvin跻身次席。 尽管我们认为复朗集团尚未会因品牌贡献度变迁而更名,但其转型进程显然远未完成。该业务前身为复星时尚集团,复星国际2010年代后期通过系列收购整合而成。2021年10月,复星国际将之更名复朗集团后, 2022年末通过特殊目的收购公司(SPAC)实现在美上市。 上市后,复朗集团经营持续承压,高管层与创意团队频现人事动荡。今年初,原St. John品牌首席执行官Andy Lew擢升集团执行总裁。此前,复朗集团开始推展节流措施,除关店及削减行政支出外,市场推测进一步将会裁员。今年上半年,降本行动仍在持续,据首席财务官 David Chan在财报电话会议上披露,集团共“精简”29家门店。 当前,只有一位分析师覆盖复朗集团的股票,且仅给出“持有”评级,这绝非积极信号。更令人忧虑的是,据电话会议记录,因无分析师参加,本次财报会异常简短,全程仅由Lew和Chan宣读既定文稿。 客观而言,行业系统性困境难辞其咎。现实是全球奢侈品市场自去年起遭遇疫情后首度萎缩,今年颓势更显加速。头部企业路威酩轩(LVMH, MC.PA)上半年营收下滑4%,古驰(Gucci)母公司开云集团(Kering, KER.PA)跌幅更达16%。 营收领跌者 复朗集团以22%的同比跌幅领跌同业,上半年营收报1.33亿欧元。公司将业绩不振归咎于“全球奢侈品行业普遍疲软”及自身“战略调整”。Lanvin销售大跌42%构成最大拖累,其他品牌同样全线下跌:前述St. John微降0.8%,Wolford下滑23%,Sergio Rossi大跌25%,Caruso亦回落11%。 经营困局中,复朗集团今年上半年毛利率从58%收窄至54%,同比收缩4个百分点;经调整EBITDA亏损由4,200万欧元扩大至5,200万欧元。…

简讯:融创上月销售54亿 按年下跌27%

房地产开发商融创中国控股有限公司(1918.HK)周四公布八月的销售数据,上月实现合同销售金额53.9亿元人民币,较去年同期下跌27%。 八月的合同销售面积约13万平米,每平方米销售均价41,460元,较去年同期下跌7.8%及20%。 今年首八个月,融创中国累计销售金额为304.7亿元,同比下跌13%,每平方米均价33,050,同比上升57%。 融创中国周五开盘报1.55港元,升0.65%,股份年初至今已下跌逾三成。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
New Gonow earnings

高端房车市场受挫 新吉奥业绩失速

从露营地到资本市场,收入盈利双降的房车制造商新吉奥需要一个新故事 重点: 上半年净利润下跌22.4%至3,070万元 期内房车交付量按年下滑4.2%至1,367辆    李世达 在房车文化成熟的澳洲与新西兰,露营与自驾游是家庭常见的消费场景,而拥有一辆房车,象征着家庭户外休闲与旅行的自由。而对新吉奥房车有限公司(New Gonow Recreational Vehicles Inc., 0805.HK)而言,房车的特殊性也为持续增长带来考验。 根据新吉奥房车公布的中期报告,新吉奥房车上半年收入4.1亿元,按年下降2.4%;净利润则录得3,070万元,按年跌22.4%,毛利率由32%降至29.5%。公司解释,业绩下滑的原因是房车销量减少,以及新推出车型采用促销定价策略。 新吉奥主要在中国内地生产房车,并在澳洲和新西兰销售。报告期内,房车总交付量1,367辆,较去年同期的1,427辆下滑4.2%。但在结构性调整上,公司仍显示一定韧性,直销模式的销量由438辆提升至610辆,收入相应增加至1.88亿元,带来规模效应;同时,受惠于旗下门店推出以旧换新计划受到市场欢迎,二手房车业务收入飙升至3,540万元,按年增加超过五成。 暂退出高端市场 旗下品牌结构的分化在今年上半年表现得尤为明显。瞄准中端市场的Snowy River销量达1,247辆,较去年同期1,234辆逆势小幅增长1.1%,该品牌主要面向澳洲与新西兰最庞大的家庭与退休人群,需求相对稳定。 相比之下,高端品牌Regent仅售出25辆,较去年同期78辆暴跌67.9%。公司表示,由于高端市场需求收缩,公司决定暂时退出豪华房车市场,将“重新检视品牌定位与产品设计,以更符合市场需求”,计划在条件成熟后再重返。 至于NEWGEN,上半年销量亦按年下滑17.4%至95辆。该品牌针对年轻消费群体,走入门与潮流设计路线,但年轻人更倾向于租赁房车而非直接购买,市场规模较有限。整体而言,公司目前几乎由Snowy River独力支撑,品牌集中度过高,意味一旦中端市场出现波动,风险将被放大。 不过,受惠于成功在港上市,募集到的资金显著改善了公司资产结构。根据财报,截至期末公司资产净值升至3.3亿元,较去年底大幅增加;流动资产净额由负转正至2.72亿元,意味公司拥有更多资源投入研发与市场推广。 从直销模式销量增长来看,公司强化自营渠道的策略已经见效。然而,因开设新店和加大广告投放导致销售及经销开支飙升64%至5,280万元,开支增速远超收入增速,对盈利能力带来压力。 寻找差异化切入点 海外拓展是新吉奥讲给投资者的故事,公司已成立小组推进欧洲市场,包括潜在并购与欧盟认证,并在加拿大市场设计样车、筹备推广。但挑战不容小觑。欧洲与北美市场的法规壁垒高,消费习惯差异明显,进入成本巨大,更别说要与Winnebago(THO.US)和Thor Industries(WGO.US)等全球品牌竞争,难度可想而知。 澳洲与新西兰的市场基数虽不算庞大,但近年保持稳健增长,也正处于转型期,从量的增长转向结构性的转变。高端车型因经济压力呈现萎缩,年轻人入门需求未完全形成,年轻人倾向租赁而非自购,对功能的需求更为凸显,混合拖挂式、越野型、新能源等车型逐渐成为增长焦点。 为此,新吉奥上半年推出SRH-Hybrid 2025系列混合拖挂式房车,定位于兼具越野性能和舒适度的家庭与年轻族群,公司寄望此产品改善毛利率结构。公司亦计划在欧洲市场引入新能源房车,以迎合政策与消费升级趋势,或成为差异化优势的切入点。 业绩公布后首个交易日,新吉奥股价跌3.42%至1.13港元,但今年1月上市至今仍有15.31%的升幅。目前市盈率为16.1倍,低于美国两大房车巨头Winnebago的22.2倍与Thor Industries的26.3倍,显示市场对其增长前景仍抱审慎态度。…