中国加速迈向超级老龄化 安踏推始祖鸟母公司IPO——中概股Bulletin
上周中国经济和中概股大事件
▷ 李强出席世界经济论坛
▷ 中国人口连续第二年减少
▷ 美国加大芯片出口管制力度
▷ Shein上市之路迷雾重重
▷ 安踏分拆亚玛芬赴美IPO
本周中概股评分：35/100
主编，阳歌 Doug Young
》》宏观
李强在达沃斯首秀
上周，疫情后首次有中国高官出现在瑞士达沃斯的世界经济论坛，这也是李强自去年出任总理以后首次出现在达沃斯。在论坛上，李强宣布中国在2023年取得了5.2%的GDP增速——与北京的目标和市场预期基本相符。
李强同时也会见了摩根大通、美银、黑石的高管进行了会谈，人民银行行长潘功胜也出席了会面。分析人士认为此举显示出了北京对于国际贸易和国际投资的重视程度。
中国加速迈向超级老龄化
国家统计局公布的数据显示，继2022年之后，2023年中国人口总量连续第二年减少；同时城镇化率达到66%，比上年提高1个百分点。根据相关数据计算，总和生育率预计将从2022年的1.09下降到1.0左右，继续甩开和日本的差距，向韩国0.8左右的数字逼近。作为参考，发达国家的平均总和生育率在1.5左右，而维持人口数量稳定需要2.1的总和生育率。
中国在2021年已经进入深度老龄化社会，基于目前的增长量，可能在2030年左右进入超级老龄化社会，然后在2050年左右在老龄化程度上赶上并超过日本。当然，对于中国人口的增速，很难做出一个准确的预估，其对社会、经济的影响也将相当复杂。唯一确定的是，养老相关的产业，至少将在未来几十年中继续获得巨大的发展机会。
中概股延续下滑态势
进入2024年后，中概股处于持续下滑中，我们关注的几个指数来到了2008年金融危机后的最低点。上周，恒生H股指数下跌6.5%，iShares MCSI China ETF下跌4.5%，恒生综指下滑5.8%。
今年以来，恒生H股指数已经下跌了12%。在各种不利消息下，大量海外的基金经理们正在抛售中概股。恒生指数的市盈率目前在7倍左右，是近十年来的最低点。作为参考，标普500目前的市盈率是恒生指数的3倍，在22倍左右。
》》行业
地产行业病痛缠身
除了经济和人口数据之外，国家统计局也公布了房地产数据。新房价格在去年12月录得了2015年以来的最大跌幅，住房销售面积下跌了23%，房地产开发投资降幅也创造了2020年以来的新高。2023年整体开发投资同比下降了9.6%。
房地产约占中国经济总量的1/4，房地产相关的投资对其他行业的公司和各地的居民都有深远的影响。就我们能获取的消息而言，中国大部分地区的房价，已经从封顶下跌了20%到50%。
美国加大芯片出口管制力度
过去的几周里面，美国遏制中国芯片发展的举措一直没有新的消息，因为华盛顿正在部署并优化相关政策。上周，美国商务部又开始放狠话了——宣称所有试图绕开限制的公司都会受到打击。
“我们将不得不做出一些会吸引所有人关注的处罚。”美国商务部负责出口管制的官员近期在纽约表示。我们估计会有一些公司因为向中国出口芯片相关的产品而受到上千万乃至上亿美元的罚款。
中国转基因粮食作物继续商业化
去年底，农业农村部发布公告称，国内28家企业的37个转基因粮食作物和4种转基因棉花品种获得了生产经营许可证。这些许可证的发放，意味着中国转基因农作物正式迈入了商业化时代。上周，农业农村部又进一步批准了多个转基因及基因编辑作物的生产和进口。
同时还有更多转基因作物获批在更多区域进行种植。而此前有报道称，已经有很多农民在未经许可的情况下种植了类似的转基因作物。其实，北京一直在稳步推进转基因农作物的生产，来进一步确保粮食安全，早在2017年，中国化工集团就收购了瑞士的国际农业科技巨头先正达（Syngenta）。先正达将近一半种子销售额来自于转基因作物种子。
》》企业
Shein上市迷雾
我们之前就报道过，Shein的上市或将成为2024年最大规模的IPO。但是根据WSJ的最新报道，这项上市计划的推进没有想象中那么顺利，因为中国网络安全部门正在调查Shein的数据处理、共享的工作——因为虽然Shein的用户都在海外，但是它却掌握了大量中国本土供应商乃至供应商的员工信息。
Shein目前的收入已经与Zara持平，并超过了H&M，其上市估值或将高达900亿美元，而为了避免上市进程受到太多的监管影响，公司此前已经将总部从中国搬至新加坡。但是显然国内供应商是不可能那么快替换的，所以北京对于Shein的上市还是拥有巨大的发言权。
华为电动汽车延迟交付
华为的电动骑车事业似乎碰到了第一个减速带——部分用户反映，其预定的智界S7迟迟无法交付。智界S7由华为与奇瑞联合研发，是华为“智选”模式下的首款轿车。
目前为止，除奇瑞外，华为也与塞力斯、北汽和江淮展开了“智选”合作。有评论称，华为与塞力斯合作的SUV，问界M7的销售火爆，导致华为将相关产能向其倾斜，导致了智界S7的延迟交付。不过我们认为，新产品在上市初期遇到产能问题是非常正常的，不需要过分解读。
安踏拆分亚玛芬
上周，Bamboo Works也对亚玛芬的上市计划进行了报道。安踏控股的国际运动品牌集团亚玛芬（Amer）终于在本月落实上市方案，计划在纽交所IPO。亚玛芬旗下拥有始祖鸟、萨洛蒙、威尔胜等品牌。被安踏收购后，亚玛芬的亏损逐年收窄，但目前还没有开始盈利。
类似的操作对中国企业收购的海外品牌来说非常常见——在收购完成数年之后，再进行单独拆分上市。特别是对于安踏来说，上市能够帮其加速偿还其收购亚玛芬产生的债务，也能让相关的私募股权基金能够尽早离场。当然，安踏能否成为最终赢家，还要看IPO能否尽早完成——如我们一开始所说，标普500的市盈率已经来到了22，比过往平均的17至18倍高出了太多，很有可能会在2024年迎来一波调整。
