不做“游戏之王” 字节跳动壮士断臂

2023年12月05日

0700.HK

短视频平台抖音的母企字节跳动放弃与腾讯、网易争夺游戏王者之位，大幅收缩视频游戏业务，但塞翁失马，未必不是福。

重点：

字节将逐步关闭主要游戏品牌朝夕光年，裁员数百人，并在12月前暂停所有在研的游戏项目
字节早前已收缩对教育、房地产经纪和虚拟现实(VR)等业务，市场预期与VR头戴设备有互补的游戏亦难幸免

罗小芹

字节跳动科技有限公司于上周一(11月27日)证实将重组其游戏业务，重点放在长期战略增长的领域。路透早前引述消息报道，公司将大规模收缩游戏品牌朝夕光年(Nuverse)的业务。字节一直致力在游戏市场与腾讯(TCEHY.US,0700.HK)互争长短，退场无疑是它一大挫折。

消息人士表示，字节已通知朝夕光年的高级管理人员，在今年12月前终止在研游戏项目，并裁员数百人。内媒则引述公司回应称，对已上线的且表现良好的游戏，会在保障玩家权益的持续营运情况下寻求剥离，这部分包括《晶核》、《星球重启》及《航海王》等游戏。至于还未上线的项目，除少量创新及相关技术项目外，全部关停。

字节于2019年成立游戏品牌朝夕光年，2021年3月公司以40亿美元代价收购游戏开发商沐瞳科技(Moonton Technology)，较对手腾讯的20亿美元(142亿元)出价高出一倍，朝夕光年员工最多时曾达3,000人，足见字节在游戏业务的雄心壮志。当年朝夕光年负责人严授在内部演讲时曾经强调，公司大部分业务将面向全球。好明显，字节是以腾讯为假想敌，目标是挑战其全球游戏一哥的地位。

不满朝夕光年表现

今年7月朝夕光年自研游戏《晶核》正式上线，上线首两周全平台流水介乎4至5亿元，《晶核》曾被字节寄予厚望，希望能够打造成像腾讯的《英雄联盟》与《王者荣耀》，或网易(NTES.US,9999.HK)的《梦幻西游》及《阴阳师》。但可惜后劲不继。根据Sensor Tower最新发布的《2023年9月中国AppStore手游收入排行榜》，《晶核》已从8月的第5位下滑至11位。

以朝夕光年的休闲游戏为例，2021年，朝夕光年下的休闲游戏板块Ohayoo旗下，有9款游戏流水是过亿，39款游戏流水过千万，这背后有赖于字节“数据驱动增长”的运作。然而，从Ohayoo今年公布的春节档数据来看，休闲游戏下载量比起2021年同期已接近腰斩。

毋庸置疑，字节创始人张一鸣和董事会主席梁汝波等高管并不满意朝夕光年的表现，主要是该公司一直未能开发出在全球大热的游戏，其推出的游戏也难留住玩家。可以说，《晶核》是朝夕光年最后一次豪赌，该游戏数月内跌出十大，亦宣告字节对游戏业务失去仅余的耐性。

事实上，面对国内外监管和经济方面的不利因素，字节早前已收缩对教育、房地产经纪和虚拟现实(VR)领域的试水，特别是11月公司已对VR头戴设备业务PICO进行相类的业务收缩，当时已被市场解读为退出游戏市场的先兆。

今年年初，梁汝波曾在内部年会中表示，新一年的目标是“聚焦”和“务实”。对于主营业务的信息平台与电商，要加强投入。对于游戏、教育、PICO等新兴业务，则“要有想象力，保持平常心”。

字节高管强调主营业务是信息平台及电商，却将游戏与教育、PICO等新兴业务归入同类，这意味游戏早晚要面对教育和PICO业务同样的收缩。

营收超越腾讯阿里

字节凭借TikTok的广告和电商业务所向披靡，获得超乎业内的营收增速。然而，游戏收入贡献不大。2021年，字节跳动3,600亿元收入中，游戏业务仅带来100亿元。过去几年，旗下抖音平台已经发展为能够威胁阿里巴巴(BABA.US,9988.HK)的电商平台之一。若字节旨在追求高回报，有了电商这只现金牛，游戏业务自然也不太重要，壮士断腕便不会令人太意外。

据The Information披露的运营数据，今年一季度字节的营收同比增长34%至245亿美元，实现利润60亿美元，几乎是去年的两倍；再到二季度，其营收约290亿美元，同比增速超过40%。按上半年535亿美元的营收计，已经超过了腾讯的414亿美元。

由于监管环境不确定，字节至今仍没有清晰的上市路线图，但今轮字节毅然退出游戏市场，对其估值只会有正面作用，亦反映其上市意愿依然强烈。据Caplight的估计，投资者给予字节在二级市场的估值为2,310亿美元，这一估值大约为字节过去12个月营收的2.3倍，即相当于2.3倍的市销率(P/S ratio)。

字节在内地是以抖音平台开拓电商及广告业务，国际业务则以TikTok品牌作招徕，这部分也面对最大的监管压力。究竟字节估值是否合理？可以比较一下其他主力网络广告及电商的科网企业，阿里及京东集团(JD.US,9618.HK)的市销率分别为1.56倍及0.3倍。字节整体收入直逼阿里，且在国际市场表现较阿里及京东为佳，这可能是它估值较优的主要原因。

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布局边缘算力 PPIO抢滩AI基建

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2025年06月27日

简讯：顺丰控股配股及发可转债筹59亿港元

顺丰控股股份有限公司（6936.HK; 002352.SZ）周四公布，以每股42.15港元配售7,000万股H股股份，集资29.51亿港元（3.76亿美元）。配股价较周三收市价折让8.77%，涉及股份占扩大后已发行股本1.38%。公司同步发行本金总额29.5亿港元的可转债券，换股价为每股H股48.47港元，较周三收市价有4.91%溢价，若悉数转换债券，可转换约6,085.93万股H股，占扩大后已发行股本1.2%。此次配股及发可转债券所得总额共约59亿港元（7.52亿美元），将用于增强集团的国际和跨境物流能力、研发、优化公司资本结构，及用于一般企业用途。顺丰首季收入按年升6.9%至698亿元，净利润则升16.9%至22.3亿元。顺丰港股周四低开2.9%，至中午休市报44.20港元，跌4.33%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年06月26日

6936.HK 002352.SHE

简讯：“山寨版周大福” 首挂周六福午收升15%

内地珠宝零售商周六福珠宝股份有限公司（6168.HK）周四在港首日挂牌，开市股价即升11%报26.7港元，之后股价在此区间上落，中午收市报27.6港元，升15%。周六福发售4,680.8万股，每股售价24港元，录得超额认购710倍，国际配售则录得超额认购近13倍，集资净额近12亿港元。去年底周六福线下销售网络门店，包括加盟店和自营店共有4,129家；公司收入57.2亿元人民币（下同），按年升11%，盈利升7.1%至7.1亿元。周六福在招股书的风险中披露，公司品牌可能会受到假冒或模仿。然而事实上周六福创立时，就有被指是「山寨版周大福」，周六福名称疑是将周大福（1929.HK）及六福（0590.HK）两个名字组合起来，而公司创办人也不姓周。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年06月26日

6168.HK

Ele.me get rolled into Alibaba's e-commerce

饿了么飞猪并入阿里电商 “即时零售”升级战一触即发

将饿了么与核心电商业务合并，标志着这家电商巨头与美团、京东之间的“即时零售大战”步入新阶段重点：阿里已关停亏损的本地生活板块，将旗下饿了么的外卖服务并入核心电商业务在搁置分拆计划后，即时零售已成为阿里重组后电商业务的新战略重心谭英当阿里巴巴集团控股有限公司（BABA.US, 9988.HK）新一轮重组方案备忘录本周曝光后，投资者迅速回应，之后数日助推该电商巨头股价上涨近4%。此举标志着该集团两年前宣布的分拆计划瓦解，并正式投身中国方兴未艾的“即时零售大战”。即时零售支持消费者在线采购任何商品，并实现小时级配送到家。 2023年的最初分拆计划，是让六大业务板块独立运营，提升效能。但随着CEO张勇离任，战略仅一年后便生变。2024年1月，有报道称，张勇的继任者吴泳铭正考虑出售部分消费资产。2023年9月，吴泳铭正式接棒。前后两位CEO，均试图扭转阿里股价五年腰斩的颓势。吴泳铭率先出售部分实体零售资产，这些昔日“新零售”模式的产物，包括银泰百货与高鑫零售，总售价约30亿美元。尽管截至今年3月的财年，营收增长6%至9,963亿元（1,390亿美元）、非公认会计准则下的净利润持平于1,580亿元，阿里最新财报仍不及市场预期。包含饿了么及飞猪的本地生活板块，同样表现疲软：该板块营收增长12%至670亿元，经调整EBITDA利润亏损37亿元。此前三个财年，该板块EBITDA持续亏损，在公司回归电商主业的背景下，使其看似成为又一个资产出售对象。然而，阿里反其道行之，将饿了么与飞猪整合入涵盖淘宝、天猫这两大核心资产的电商主赛道。此举料将加剧中国近期白热化的即时零售竞争。随着饿了么加入新电商矩阵，这家外卖平台在即时配送服务对抗美团（3690.HK）与京东（JD.US; 9168.HK），有望迅速增强“火力”。这场战局，已超越新冠疫情期间业务量一度井喷，之后融入中国日常生活的外卖领域。当下，消费者追求万物皆可“小时达”，配送越快越好，企业正全力实现这一目标。据商务部国际贸易经济合作研究院发布的报告，2018年以来，中国即时零售配送行业年均增速超50%，2023年市场规模达6,500亿元。叫板美团、京东阿里即时零售服务正挑战传统龙头的美团，以及通过私有化达达集团开展该业务的京东，平价电商新贵拼多多（PDD.US）或也正伺机入局。饿了么在阿里电商版图的核心地位早有端倪，今年4月，淘宝将“小时达”服务升级为“淘宝闪购”，并引入400万骑手的饿了么作为物流方。阿里所有即时零售业务均整合至淘宝旗下，饿了么庞大运力同时覆盖外卖与非餐配送。作为配套举措，淘宝闪购联合饿了么宣布，投入逾百亿补贴吸引商户买家入驻新网络。截至6月初，日订单量已突破4,000万。阿里的行动，比京东晚了超过一年。后者去年5月推出即时零售平台“秒送”，今年2月又上线外卖业务。汇丰在6月的研报指出，京东外卖日单量已达2,500万，其对“五一”前入驻的餐厅实行全年零佣金策略。 4月，京东宣布为“秒送”新增5万名全职配送员，依托其10万家线下品牌门店，扩充现有120-130万活跃运力。当月，京东完成达达私有化，承诺未来一年为即时零售投入百亿补贴。与此同时，拼多多宣布投入千亿改造商家平台，此举被广泛解读为进军即时零售的信号。市占率达65%的外卖龙头美团，4月也升级其七年历史的即时零售业务，将“美团闪购”定位为“24小时新一代购物平台”，商品覆盖家电至宠物用品的全品类。上月，美团在财报电话会议上披露，其配送网络日处理2,000万订单。公司CFO陈少晖表示，当季非餐饮订单同比增长60%。面对激烈竞争、天量补贴与持续的监管审查，即时零售新时代谁主沉浮尚无定论。阿里电商业务掌门蒋凡在财报电话会上表示：“即时零售是一个极具规模和潜力的市场，目前可能已有5到6亿用户规模，未来甚至可能达到10亿”。从市盈率看，阿里目前18倍遥遥领先京东的11倍，似在即时零售赛道占得先机。但以激进战术与强执行力著称的美团仍是市场宠儿，其61倍市盈率冠绝同业。分析师普遍看好这三家公司：雅虎财经调查的42位分析师中，35位给予美团“买入”或“强力买入”评级；京东方面，37位分析师中34位给予类似评级；阿里方面，40位分析师中38位给予这两个评级。这表明，分析师尚未准备好在日益激烈的即时零售大战中宣布赢家，未来几年格局发展将成为关键。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年06月26日

9988.HK BABA.US

重点：