这家中国主要网剧和网络电影制作商,趁着去年的高人气申请到港股上市

重点︰

  • 耐看娱乐在收入增速放缓的背景下,向港交所提交上市申请
  • 公司非常依赖五大影视平台,95.7%收入来自对方

裴梓龙

还记得《亲爱的柠檬精先生》中,主角苏北和路南的爱恨纠葛吗?你在优酷看过《你好,火焰蓝》吗?在看《扑通扑通喜欢你》时,有没有怀念校园时代?这几套去年风靡中国网络的电视剧和网络电影,正是出自2016年才成立、阿里影业(1060.HK)作为股东的耐看娱乐。这家公司趁着去年的人气,已向港交所递交申请文件,准备登陆香港股市。

根据公司招股文件引述的数据,在2020年,以制作及发行网剧所产收的收益计算,耐看娱乐在全国排名第二;如果以制作及发行网络电影所产生的收益计算,公司在网络电影公司中排第四。

去年播出的网剧《亲爱的柠檬精先生》,是中国票房最高的分帐剧,票房收益高达5,000万元(785万美元);《扑通扑通喜欢你》成为爱奇艺(IQ.US)去年最受欢迎的分帐剧,票房收入达4,500万元;至于网络电影《兴安岭猎人传说》在去年首播的中国网络电影中,总票房超过4,000万元,排名第一。这几部作品让耐看娱乐声名大噪,看准时机到香港上市。

依赖五大平台

无容置疑,我们观看电视剧和电影的习惯已经改变,取而代之是如雨后春笋般的在线视频平台。据弗若斯特沙利文的报告显示,从2020年到2025年,网剧市场和网络电影市场的总收益复合年增长率分别为10.1%和10.5%;2020年的剧集市场中,网剧收入占比第一次超越电视剧,未来将主导剧集市场;至于网络电影收入增速,也超越了院线电影,反映娱乐行业已踏入新纪元。

虽然中国网剧市场潜力巨大,但同时相当分散。以收益计算,耐看娱乐虽排名第二,但市场占有率也只有1%,前五大网剧制片公司和发行公司的总市占率也只有4.7%,可见竞争多么激烈。

耐看娱乐去年首9个月收入共2.62亿元,同比增长13.2%,但增速远低于2020年相比2019年的92.4%;盈利方面,2020年比2019年多赚了一半,但去年首9个月的盈利却同比下跌14.2%到3,132万元,反映上面提及的“爆红”网络作品,或许只能为公司带来知名度,却不一定赚得更多。

另一个值得留意的重点,是耐看娱乐非常依赖哔哩哔哩(9626.HK;BILI.US)、爱奇艺、腾讯视频、优酷和芒果TV这五大平台客户。在2019年和2020年,来自五大客户的收益占76.1%与74.4%,到去年首9个月更大升到95.7%,如果这五大视频平台失去领先地位,或是官方加强互联网监管,相信会直接影响耐看娱乐的业绩,毕竟公司没有属于自己的视频平台。

另外,在文化监管的大环境下,耐看娱乐在招股文件的风险因素中也披露,如果官方颁布与网剧及网络电影市场相关的额外或更严格法规,公司或需采取部分变更以确保合规,并可能对运营方式带来限制,不利财务表现。

影业股估值高

作为影视制作公司,核心资产是创作,这次筹资用途之一,就是制作网剧和网络电影,以及投资院线电影,其次是为了收购更多知识产权。耐看娱乐目前有20部筹备中的重点网剧、26部筹备中的重点网络电影,超过14部正进行后期制作,但票房成绩能否如去年般火旺,仍然是未知之数。

耐看娱乐仍未有招股价等详情,参考香港上市的同类公司阿里影业(1060.HK)、稻草熊娱乐(2125.HK)、猫眼娱乐(1896)和力天影业(9958.HK)估值分歧。阿里影业的市盈率(price-to-earnings ratio)超过1,300倍,市销率(price-to-sales ratio)5倍;稻草熊娱乐市盈率也达到88.3倍,市销率1.9倍;猫眼娱乐市盈率50.4倍,市销率2.9倍;力天影业市盈率11.3倍,市销率0.9倍。

耐看娱乐去年首9个月赚3,132万元,按相同比例计算,估计全年赚4,176万元,撇除阿里影业的夸张估值,以其他三家的平均市盈率约50倍计算,耐看娱乐上市估值约21亿元,比2020年阿里影业入股时的估值约7.5亿元,增长1.8倍。

随着春节临近,虽然每年这个时段,影业股会受惠节日效应而受到资金追捧,但相信耐看娱乐难以赶在下月初农历新年前上市。但是,公司两名上市承销人招商证券国际和中泰国际,曾经在2020年分别保荐过稻草熊娱乐和新石文化(1740.HK),首天挂牌都有不错表现,如果耐看娱乐以较低市盈率上市,或值得投资者留意。

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新闻

CTG Duty Free is a leader in China’s duty-free market with roughly 200 shops, and has benefited from the relaxation of duty-free shopping limits on the southern vacation island of Hainan in 2020.

快讯:贝莱德减持中国中免H股至不足5%

最新:据港交所网页资料显示,投资管理公司贝莱德集团于6月13日减持164.1万股中国旅游集团中免股份有限公司(1880.HK; 601888.SH)的H股,持股量从6.26%减至4.84%。 利好:由于贝莱德对中国中免的持股水平已低于5%的申报门槛,日后如果再减持该股,亦不需要向港交所申报,因此市场未必会知悉这个负面消息。 值得关注:对于一家上市公司而言,主要股东减持股份是利空的信号,意味其可能对公司前景存在负面看法。 深度:2009年已在上海挂牌的中国中免,是中国唯一覆盖全免税销售管道的零售运营商,公司经营近200家零售店铺,是中国免税市场的龙头企业。该公司去年8月在港股上市,成功筹集184亿港元,成为全年“集资王”。虽然其收入及盈利去年重拾升轨,但其管理层近年频繁变动,而且今年首季收入按年减少9.5%,利润亦仅上升0.3%,令市场忧虑其增长放缓。 市场反应:中国中免的港股周三下跌,中午收盘软1.7%至53.4港元,创52周新低。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

美团新业务努力渐见成效

美团首季度核心本地商业业务收入大增27.4%至546亿元,而以往一直“烧钱”的新业务,收入也上升18.5%至187亿元,同时经营亏损也明显收窄   凯基亚洲 中国在线食品配送巨头美团(3690.HK)最近公布了截至今年3月底的第一季度业绩,从其收入及盈利表现所见,公司近年致力新业务的努力看来渐见成效。 据其业绩报告显示,首季度收入为732.76亿元,同比增加25%,受惠于期内实时配送交易笔数同比增长28.1%至54.6亿笔,引领核心本地商业业务收入同比大增27.4%至546亿元,并录得97亿元经营溢利,同比增加2.7%;而以往一直“烧钱”的新业务,收入也同比上升18.5%至187亿元,主要由于商品零售业务的收入增长。 受收入显著上升带动,期内非国际财务报告会计准则(non-IFRS)经调整净利润大升36.4%至74.9 亿元,优于市场预期的57.8亿元。 实现管理层承诺 市场关注的焦点,在于其新业务分部收入表现优于预期,虽然该业务仍录得28亿元营运亏损,但已创下2020年第三季以来的新低,除了同比收窄45.2%外,也低于市场预期的32.3亿元,而经营亏损率也由去年同期的32%,明显改善至今年首季度的14.8%,实现了管理层在2023年全年业绩中,表示未来将会集中收窄经营亏损的承诺。 对于今年第二季度业绩展望,首席执行官王兴表示,实时配送服务需求在近月宏观经济影响下,依然录得健康增长,不过由于去年基数较低,令今年首季度增长率较高,但踏入今年第二季,估计增长将回落至正常水平,同时亦反映现时的消费环境。为了让外卖业务继续保持高质量增长,公司会因应多样化消费场景精细化营运,以令中高频用户的交易频次进一步提升。此外,集团会继续提高商品加价率,以及关闭表现不佳的仓库,以便进一步提高运营效率,有望释放更多财务价值,并适时评估措施成效。 另一方面,美团加强了营销解决方案,以协助商家吸引用户,而商家更高的广告投放意欲,亦有助于提高变现能力。管理层指出,消费者的旅行意愿仍在持续,而且更倾向于旅行套餐,市场竞争格局也趋于稳定。而美团旗下的小区电商业务“美团优选”方面,市场预计今年第二季度,新业务的营运亏损将继续收窄至 21 亿元,意味管理层将能继续兑现承诺。 因此,本行对美团第二季的前景展望正面,目标价128港元,比现价大约有一成的上升空间,止损价102港元。 本文内容纯属作者个人意见,不代表咏竹坊立场 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
After zipping on to Wall Street, Zeekr faces long road ahead

极氪扭亏为盈路仍遥

刚于上月在美国上市的电动车企极氪公布首季业绩,亏损虽持续,但蚀幅则收窄 重点: 集团首季汽车销售收入按年劲升73%但按季下跌近23% 首五个月电动汽车交付近68,000台,只达全年目标近3成 刘智恒 近年电动汽车市场内卷惨烈,Gartner早前预测,过去十年间成立的电动车企,至2027年时,将有15%会被收购或破产。 对于这个估计,或许已是说得保守,但我们敢说,极氪有超过八成机会仍屹立于市场之上。不过,何时可以扭亏为盈,似乎暂未看到黑暗中的曙光。 吉利(0175.HK)旗下的电动车企极氪智能科技控股有限公司(ZK.US)公布上市后首份季度成绩表,总收入147.4亿元(20.3亿美元),按年大升71%,但股东应占净亏损仍达20.1亿元,按年收窄16%。若只计算汽车的收入,则上升73%至81.7亿元。 按季表现逊色 年度相比看似理想,然而与去年第四季度比较就似乎有点后劲不继,总收入按季跌9.9%,汽车销售更跌22.8%,整体毛利率11.8%亦较上季跌2.4个百分点。 虽然股东应占净亏损收窄32.6%,但深入分析,亏蚀能按季大减,全赖期内大幅削减成本所致。其中研发开支由上季的31.6亿元,大减12.3亿元至19.3亿元;销售及一般行政开支则由22.08亿元,减少2.56亿元至19.52亿元。 若研发开支的减少对未来技术发展没影响,确实对公司有利,倘若是要减亏损而为之,就令人担心,特别新能源汽车斗的就是技术,研发开支似乎一点也不能省。 最致命是电动汽车交付量,今年首季只有33,059台极氪,按年虽上升117%,按季却下跌16.6%。上市时,集团曾透露今年电动汽车交付量达23万台,可即使加上4月的16,089台及5月的18,616台,首五个月只交付了67,764台,只能达到目标的29%。 年内交付难达标 集团首席执行官安聪慧对首季交付量有如下表述:“同比增长117%,创下季度新高,距离全年交付目标230,000辆更近一程”,安聪慧说得轻描淡写,现实是在电动汽车行业内卷不断,消费力又显疲态下,他所说走近了一程,似乎与目标仍有相当距离。 事实上,业绩公布后,极氪的股价一度跌近一成,收市跌幅收窄,全日报22.12美元,跌6.5%。虽然仍较上月的上市价21美元略高,却较5月的高位32.243美元下跌逾3成。 投资市场似乎对极氪前景有相当保留,以目前新能源汽车市场情况,别说要扭亏为盈,能做到收支平衡已是了不起。 上月极氪上市时,安聪慧接受媒体访问时透露,有四大点支持集团发展。一是新能源车在中国的渗透率已超过50%,市场已迎来拐点。其次是极氪在新产品的投放除MIX外,年内还计划推出一款纯电SUV。三是中国市场的渠道下沉,极氪的350家门店中, 85%在一二线城市;今年将在三四线市场共70个点进行布局。最后是进军海外,去年11月起,极氪已在瑞典及荷兰等地开店,亦与中东及亚洲的经销商签定代理协议。 内卷战场竞争惨烈 安聪慧的如意算盘能否打得响,市场确有点怀疑。首先虽然中国电动汽车的使用量不断扩大,但别忘记,今天电动汽车市场是百骑竞走,龙头比亚迪(1211.HK, 002594.SZ)自不用说,造车三大势力“蔚小理”亦在努力不懈争逐市场,后面还有零跑(9863.HK)、哪咤及五菱,小米(1810.HK)更加是来势汹汹,还有海外巨人特斯拉(TLSA.US)等,整个行业似乎已进入红海市场,内卷严峻,而且市场销售的增长亦开始放缓。 至于极氪扬言有新款纯电SUV推出市场,但能否获市场欢迎暂属未知之数,事实各家车企的新款汽车排着队推出,极氪的新款要能突围而出,成功获得消费者欢心,并不容易。 说到进军下沉城市更有点让人担忧,极氪的定位较高端,大多车款平均售价在30万元水平,三四线城市的消费者未必可以容易负担得来,特别今天社会弥漫一种降级消费的气氛,就连蔚来(9866.HK, NIO.US)也要接受现实,大力发展20万元水平的“乐道”及10万元的“萤火虫”,而且不少电动车企早已用低价车款布局下沉市场,极氪要抢占一定份额,实在知易行难。 对于海外拓展,原本不失为车企的一大出路,但欧美各国已开始针对中国电动车企,并作出行动打压。上月美国也将中国电动车的关税提高了三倍,本月欧洲国家以中国政府补贴电动车企为口实,将于7月向内地制造的电动汽车征收关税,吉利被征收的关税为20%,此举毫无疑问将加重电动汽车的成本,导致中国车企在欧洲的竞争优势大打折扣。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Toluene derivative products provider Wuhan Youji opened at HK$9.88 in their Tuesday trading debut, 79.6% higher than their IPO price of HK$5.50.

快讯:武汉有机首日上市飙涨

最新:甲苯衍生品供货商武汉有机控股有限公司(2881.HK)周二首日上市,开盘报9.88港元,比定价5.5港元上升79.6%,市值约9.2亿港元。 利好:该公司在香港的公开发售部分反应热烈,获得约337倍超额申购。 值得关注:该公司的国际配售部分,仅接获约92%申购,反映机构投资者对其股份并不十分向往。 深度:武汉有机为中国及全球市场知名的甲苯衍生品供货商,专注于通过有机合成工序制造甲苯衍生品,主要用于食品防腐剂、家用化学品及动物饲料酸化剂等。按去年销售收入计,公司为中国最大的苯甲酸及苯甲酸钠制造商,以及第二大苯甲醇制造商,虽然过去三年均能获利,但去年净利润大减78.6%至7,290万元。该公司今年3月通过港交所上市聆讯,最终成功上市,集资约2,600万元。 市场反应:武汉有机开盘后升势持续,周二中午休盘时大涨80%,报9.9港元。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里