这家中国主要网剧和网络电影制作商,趁着去年的高人气申请到港股上市

重点︰

  • 耐看娱乐在收入增速放缓的背景下,向港交所提交上市申请
  • 公司非常依赖五大影视平台,95.7%收入来自对方

裴梓龙

还记得《亲爱的柠檬精先生》中,主角苏北和路南的爱恨纠葛吗?你在优酷看过《你好,火焰蓝》吗?在看《扑通扑通喜欢你》时,有没有怀念校园时代?这几套去年风靡中国网络的电视剧和网络电影,正是出自2016年才成立、阿里影业(1060.HK)作为股东的耐看娱乐。这家公司趁着去年的人气,已向港交所递交申请文件,准备登陆香港股市。

根据公司招股文件引述的数据,在2020年,以制作及发行网剧所产收的收益计算,耐看娱乐在全国排名第二;如果以制作及发行网络电影所产生的收益计算,公司在网络电影公司中排第四。

去年播出的网剧《亲爱的柠檬精先生》,是中国票房最高的分帐剧,票房收益高达5,000万元(785万美元);《扑通扑通喜欢你》成为爱奇艺(IQ.US)去年最受欢迎的分帐剧,票房收入达4,500万元;至于网络电影《兴安岭猎人传说》在去年首播的中国网络电影中,总票房超过4,000万元,排名第一。这几部作品让耐看娱乐声名大噪,看准时机到香港上市。

依赖五大平台

无容置疑,我们观看电视剧和电影的习惯已经改变,取而代之是如雨后春笋般的在线视频平台。据弗若斯特沙利文的报告显示,从2020年到2025年,网剧市场和网络电影市场的总收益复合年增长率分别为10.1%和10.5%;2020年的剧集市场中,网剧收入占比第一次超越电视剧,未来将主导剧集市场;至于网络电影收入增速,也超越了院线电影,反映娱乐行业已踏入新纪元。

虽然中国网剧市场潜力巨大,但同时相当分散。以收益计算,耐看娱乐虽排名第二,但市场占有率也只有1%,前五大网剧制片公司和发行公司的总市占率也只有4.7%,可见竞争多么激烈。

耐看娱乐去年首9个月收入共2.62亿元,同比增长13.2%,但增速远低于2020年相比2019年的92.4%;盈利方面,2020年比2019年多赚了一半,但去年首9个月的盈利却同比下跌14.2%到3,132万元,反映上面提及的“爆红”网络作品,或许只能为公司带来知名度,却不一定赚得更多。

另一个值得留意的重点,是耐看娱乐非常依赖哔哩哔哩(9626.HK;BILI.US)、爱奇艺、腾讯视频、优酷和芒果TV这五大平台客户。在2019年和2020年,来自五大客户的收益占76.1%与74.4%,到去年首9个月更大升到95.7%,如果这五大视频平台失去领先地位,或是官方加强互联网监管,相信会直接影响耐看娱乐的业绩,毕竟公司没有属于自己的视频平台。

另外,在文化监管的大环境下,耐看娱乐在招股文件的风险因素中也披露,如果官方颁布与网剧及网络电影市场相关的额外或更严格法规,公司或需采取部分变更以确保合规,并可能对运营方式带来限制,不利财务表现。

影业股估值高

作为影视制作公司,核心资产是创作,这次筹资用途之一,就是制作网剧和网络电影,以及投资院线电影,其次是为了收购更多知识产权。耐看娱乐目前有20部筹备中的重点网剧、26部筹备中的重点网络电影,超过14部正进行后期制作,但票房成绩能否如去年般火旺,仍然是未知之数。

耐看娱乐仍未有招股价等详情,参考香港上市的同类公司阿里影业(1060.HK)、稻草熊娱乐(2125.HK)、猫眼娱乐(1896)和力天影业(9958.HK)估值分歧。阿里影业的市盈率(price-to-earnings ratio)超过1,300倍,市销率(price-to-sales ratio)5倍;稻草熊娱乐市盈率也达到88.3倍,市销率1.9倍;猫眼娱乐市盈率50.4倍,市销率2.9倍;力天影业市盈率11.3倍,市销率0.9倍。

耐看娱乐去年首9个月赚3,132万元,按相同比例计算,估计全年赚4,176万元,撇除阿里影业的夸张估值,以其他三家的平均市盈率约50倍计算,耐看娱乐上市估值约21亿元,比2020年阿里影业入股时的估值约7.5亿元,增长1.8倍。

随着春节临近,虽然每年这个时段,影业股会受惠节日效应而受到资金追捧,但相信耐看娱乐难以赶在下月初农历新年前上市。但是,公司两名上市承销人招商证券国际和中泰国际,曾经在2020年分别保荐过稻草熊娱乐和新石文化(1740.HK),首天挂牌都有不错表现,如果耐看娱乐以较低市盈率上市,或值得投资者留意。

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新闻

简讯:多点数智准备申请稳定币牌照

零售软件服务提供商多点数智有限公司(2586.HK)周四公告,公司正在筹备申请香港稳定币牌照,并已通过公开市场HashKey Exchange购买比特币,其资金来源为本公司现有的现金储备。 公司称,已于今年2月与HashKey Group签署战略合作协定,公司将在HashKey Exchange开设交易帐户,双方将围绕数字资产交易、Web3技术开发与应用、以及区块链生态建设等重点领域展开深度合作,探索推出包括稳定币支付在内的技术服务,并推动稳定币在零售支付场景中的广泛应用。 消息公布后,周四多点数智股价一度升近九成,收市报11.14港元,涨23%,成交额达18亿港元(2.3亿美元)。公司去年底以每股30.21港元上市,首日挂牌暴跌54%至13.8港元,之后股价持续下滑,最低见4.78港元,目前股价虽有回升,仍较上市价下跌63%,市值由上市首日最高的270亿元,跌至目前约100亿港元。 多点数智主要为零售行业提供云基础数字零售SaaS平台服务,但其客户高度集中,近九成业务来自大股东张文中的物美集团系内公司。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:淘宝启动500亿元补贴计划

电商巨头阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下即时零售平台“淘宝闪购”周三宣布,启动总额达500亿元(69.76亿美元)的补贴计划,为期12个月,将直接补贴消费者与商家,借此加速推动大消费平台建设与服务升级。 在商家端,淘宝闪购推出店铺补贴、商品补贴、配送补贴与免佣减佣等措施,保障利润空间、促进订单成长;在消费者端,则透过大额红包、免单卡与官方补贴一口价商品等方式,强化购物吸引力。 淘宝闪购自5月上线以来成长迅速,官方指出目前日订单已突破6,000万单,并带动全国店家订单量月增逾100%。部分地区餐饮商家营业额较前一季翻倍成长,零售与花类商家亦明显受惠,吸引大量新客。另外,中国整体即时零售市场日订单亦从1亿单增长至1.6亿单,显示竞争正持续升温。 阿里巴巴港股周三逆市跌0.4%,报109.4元,美股则跌2.86%,报110.71美元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:首开即崩盘 拨康视云午收劲跌30%

眼科医药公司拨康视云有限公司(2592.HK)周四在港首日挂牌,开市股价即跌6%报9.5元,之后股价持续下跌,中午收市报7.04元,跌30%。 公司发售6,058.2万股,每股定价10.1元,录得超额认购78倍,国际配售并不足额,集资净额5.22亿元。 拨康视云2022及2023年均未有收入,至2024年则录得收入1,000万美元,去年亏损9,913万美元,按年收窄23%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
HBM notches up another mega deal

和铂医药获6.7亿美元BD大单 转型之路能否久长?

随着今年医药股的回暖,和铂医药上半年的股价上涨了350%,而同期恒生创新药指数仅仅上涨58%,股价涨幅远超行业水平 重点: 和铂医药在创新药业界有“BD之王”的称号,已经完成了17次BD出海交易 由于和铂医药没有商业化产品提供稳定收入来源,业绩容易出现波动    莫莉 从全链条重资产模式到以BD(Business Development)为主要收入来源的轻资产商业模式,和铂医药走出了一条与其他创新药企业截然不同的发展之路。上周一,和铂医药控股有限公司(2142.HK)宣布与大塚制药株式会社(4578.T)达成全球战略合作,以最高6.7亿美元(48亿元)的交易总金额将其自主研发的BCMA×CD3双特异性T细胞衔接器HBM7020在大中华区之外的开发、生产和商业化权益出售给大塚制药。 根据协议条款,和铂医药在此次BD交易中将获得总计4700万美元的首付款和近期里程碑付款。此外,在达成特定研发和商业里程碑后,和铂医药还有权获得高达6.23亿美元的额外付款,以及基于未来产品净销售额的分级特许权使用费。 交易对象HBM7020是一款针对BCMA(B细胞成熟抗原)与CD3(T细胞表面抗原)的双特异性抗体,可以有效激活T细胞并杀伤目标恶性B细胞。2023年8月,HBM7020获批在中国开展针对癌症的I期临床试验。全球首个被批准上市的BCMA/CD3双特异性抗体强生Teclistamab,被获批治疗多发性骨髓瘤。 和铂医药在创新药业界有“BD之王”的称号,根据行业媒体医药魔方的统计,和铂医药已经完成了17次BD出海交易,仅仅是今年上半年,和铂医药就通过license-out、NewCo等方式完成了6笔交易。 除了与大塚制药的合作之外,和铂医药在3月21日与跨国医药巨头阿斯利康(AZN.US)签署​​总金额45.75亿美元​​的全球合作协议,阿斯利康将与和铂医药共同研发针对免疫性疾病、肿瘤及其他多种疾病的多特异性抗体,并获得两个临床前项目的授权许可选择权,及未来提名开发更多靶点的权利,为此阿斯利康向和铂医药支付​​1.75亿美元首付款、近期里程碑付款和额外新增项目的选择权行使费,以及最高达44亿美元的研发及商业里程碑付款,外加一定比例的销售分成​​。 这是和铂医药与老朋友阿斯利康的第三次合作了,早在2022年,和铂医药以3.5亿美元曾授权给阿斯利康一款CLDN18.2xCD3双抗。2024年,和铂医药全资子公司诺纳生物的一项临床前单抗项目以超6亿美元授权给阿斯利康。这一次的携手合作,双方的关系更加深入,阿斯利康不仅以真金白银引进了项目,更是以1.05亿美元认购了和铂医药9.15%的新发行股份,双方还将在北京共建一个创新中心。 跨国企业的认可,也让资本市场对和铂医药尤为偏爱。与大塚制药的合作消息公布当日,和铂医药的股价大涨了12.32%。随着今年医药股的回暖,和铂医药上半年的股价上涨了350%,而同期恒生创新药指数仅仅上涨58%,股价涨幅远超行业水平。 去年业绩规模收缩 和铂医药的股价暴涨,与其股价曾长期处于低位有关。在生物医药低谷期,和铂医药一度砍管线、卖工厂,以求实现“断腕重生”。2022年下半年,由于和铂医药长期处于亏损状态,又难以融资获得现金支持,公司只能将核心产品巴托利单抗转让给石药集团子公司,亦结束了一款重要产品的III期临床试验,还将位于苏州的产业化基地转让给了药明生物( 2269.HK )子公司药明海德,带来6,193万元亏损。​​ 和铂医药也在2022 年底成立全资子公司诺纳生物,将利用全人源抗体转基因小鼠平台及新一代自主研发的免疫细胞衔接器双抗平台提供CRO业务,另一个子品牌和铂医疗则将持续推进内部管线的全球临床开发进程。这种双轮驱动的轻资产运营模式,让和铂医药可以将资源集中于管线的开发。公司创始人、董事长兼CEO王劲松曾多次在媒体访问中,将和铂医药与通过技术平台驱动和BD合作实现商业化的再生元(REGN.US)进行类比:“我们希望通过与阿斯利康可能长达十年的深度合作,将我们的整个运营体系搭建在一个稳固且强大的平台之上,实现商业回报的稳步增长,进而加速转变成像再生元这样的世界级卓越企业。” 2024年,和铂医药尽管实现了连续两年盈利,但是期内的营业收入同比减少了57%至3,810万美元,净利润为278万美元,更是同比锐减88%。由于和铂医药没有商业化产品提供稳定收入来源,单纯依靠BD模式,业绩容易出现波动。和铂医药当前的市盈率已经高达325倍,甚至远超过再生元的市盈率13倍。尽管和铂医药与医药巨头的绑定让其业绩短期内的预期向好,但是长期发展仍取决于技术平台的创新力与对外授权项目的研发进展,投资者需注意其商业化缺位的潜在风险。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里