阿里影业

耐看娱乐先后三次向港交所递交申请均以失败告终，近期内地影视业务表现理想，公司乘势再申上市，冀望能第四度闯关成功 重点： 公司2022年利润大升2.5倍，主要是年内出售许可IP获7,500万元 由于业务性质取决于制作最终是否受欢迎，过去几年公司盈利较为波动        陈嘉仪 中国网剧及网络电影制片商耐看娱乐控股有限公司两年内第四度闯关港股，继去年1月、7月和今年3月后，于9月再向港交所提交申请。从最新递交的初步招股文件所见，之前一直被诟病业绩太波动，未见有太大改善。 耐看娱乐原称耐飞科技，于2016年成立，主要经营网剧、网络电影、许可IP以及院线电影四大业务，其中网剧及网络电影占据绝对的比重。历年生产及制作的作品中，29部网剧及61部网络电影已首播并产生收入，主要在中国五大网络视频平台——优酷、爱奇艺(IQ.US)、腾讯视频、芒果TV及哔哩哔哩(9626.HK)发行。 根据初步招股文件，该公司2020年至2023上半年的收益和利润，继续如过山车般上落。 收益方面，由2020年的2.59亿元，大升33%至2021年的3.46亿元后；翌年回落逾40%至2.06亿元；今年上半年再同比反弹1.18倍至1.62亿元。股东应占溢利方面，过去三年半分别为3100万元、1805万元、4,755万元及1,097万元。期内，网剧及网络电影分别占总收益的76.8%、93.2%、62.3%及91.4%。同时值得留意的是2022年净利润大升1.68倍，主要是年内出售许可IP收入7,500万元，毛利高达5,079万元所致；而今年上半年同比大升2.4倍，主要是去年同期只赚303万元的低基数效应。 成功靠爆款 收益和净利润大上大落，一个重要原因是其收益往往取决于单项目的表现。初步招股文件披露，耐看娱乐单一网剧产生的收益介乎10万元至7,410万元，单一网络电影产生的收益介乎5,000元至3,940万元，范围差异甚大导致经营的不确定性。这也意味着在每年上架的作品中，如果有一部或多部网剧及网络电影“爆款”、“爆雷”或成本严重超支都足以反转全局。 内地网剧主要分为分账剧、定制剧、版权剧三个类型。分账剧是指视频平台以收益分成的方式，向制作公司支付许可费，具体费用由收益分成机制决定；定制剧是由视频平台主导产品内容，制作公司只承担制作的职能；版权剧则是由视频平台以固定费用方式支付许可费。每部网剧及网络电影的毛利范围高低，取决于网剧类型、投资规模、投资比例、采用的收入确认模式以及网剧及网络电影播出时的行业整体环境。 一般而言，分账剧及版权剧的毛利率较高；近年比较多平台采购的定制剧，毛利率通常是最低的。以耐看娱乐为例，分账剧过去三年半毛利率介乎35.8%至53.7%，版权剧介乎42.3%至83.3%，定制剧只介乎5.6%至19.9%。耐看娱乐早期以制作版权剧为主，自2018年以来由于市场低迷，各大视频平台为了“降本增效”均倾向制作质量及成本效率较高的自制剧，如爱奇艺的“迷雾剧场”及腾讯视频的自制剧均取得不俗口碑，导致版权剧采购量大幅下降，定制剧则持续上升。 耐看娱乐前五大客户都是知名视频平台，在大势所趋下，版权剧由2020年贡献总营收45.2%，断崖式下降至2021年的5.5%，2022年至今更是清零；定制剧营收占比则由2020年的15.2%，反覆上升至今年上半年的47.3%。受到新冠疫情打击，叠加低毛利率影响，去年网剧业务营收同比大挫近七成，至7,913万元，要靠出售许可IP来撑起业绩。如视频平台继续加大自制剧的投入，定必进一步压缩其发展空间。 创优酷分账剧纪录 虽然今年情况略有改善，上半年网剧营收达1.2亿元，6月中旬播映的的分账剧《当我飞奔向你》，票房收入超过6,080万元，在2023年优酷播出的分账剧中创下最高票房收入；较高的分账剧贡献营收占比，也由2020年仅4.4%，上升至26.6%；惟网剧业务毛利率由去年全年39.9%降至20.2%，拖累整体毛利率由44.7%降至25.5%。再加上短视频平台入局，衍生出微短剧等网剧影视作品，也对其网剧和网络电影制作业务构成竞争，如何才能突围而出是未来的最大考验。 同类可比的影视公司中，已经上市的稻草熊娱乐（2125.HK）去年全年及今年上半年营收分别为9.8亿元及4.62亿元；柠萌影业（9857.HK）分别为9.51亿元及4.22亿元。然而资本市场对两者均投下不信任票，去年8月上市的柠萌影视，在今年春节电影票房报捷后，曾乘势冲上34.15港元，惟近日已回至9港元水平；而2021年1月上市的稻草熊娱乐，同年4月高见15.3港元后，股价也步入长期下降轨，刚于9月21日做出0.55港元历史低位，追踪市盈率跌至4.4倍，市值仅3.92亿港元。 观乎两者表现可以预期耐看娱乐即使有阿里系背景，由阿里影业（1060.HK）间接持有10.4%，恐怕也难争取到高估值。耐看娱乐最终是否耐看，我们拭目以待。 有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联系我们了解更多详情。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

最新：中国电影票务及内容商阿里巴巴影业集团有限公司(1060.HK)周三公布截至3月底的2022/23财年业绩，期内收入微减4%至35.2亿元，并录得2.91亿元净亏损，扭转一年前录得的1.7亿元净利润。 利好：该公司表示，随着文娱行业持续复苏，2023年春节档票房已恢复至疫情前水平，因此将继续强化“内容+科技”的双轮驱动战略，深度布局泛文娱产业，以把握疫后机遇。 值得关注：由于新冠疫情对电影行业及消费市场的冲击，电影和剧集内容收入同比下降，内容分部的收入按年减少12.2%至17.09亿元，但其科技分部收入则持平于12.68亿元水平。 深度：阿里影业前称文化中国传播集团有限公司，在2009年成立，同年于港股借壳上市，2014年被阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下的阿里巴巴投资入主。该公司成立以来一直录得亏损，但受益于中国消费者于新冠疫情后的文化娱乐强劲需求，它在2021-22财年合共参与了44部电影的制作和发行，并首度转亏为盈。然而，随着新冠奥密克戎变异株去年在中国广泛传播，多个主要城市实施严厉封控措施，对电影行业再度带来冲击，令该公司再次转亏。 市场反应：阿里影业周四股价上涨，收盘升1.3%至0.405港元，处于过去52周的中下游水平。 记者：何仲尼 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

最新：中国电影票务及内容商阿里巴巴影业集团有限公司(1060.HK)上周五发出盈利预告，估计截至今年9月底止的6个月净亏损不多于3,000万元，比去年同期的5,323万元亏损收窄最少43.6%。 利好：该公司表示，净亏损收窄的原因，包括对内容的持续投入，令电影和剧集的质量和数量得到提升，以及投资亏损减少。 值得关注：虽然阿里影业去年上半财年录得5,323万元亏损，但截至今年3月底的整个财年录得1.69亿元净利润，意味去年下半财年业绩突飞猛进。不过，阿里影业在这则公告中，则未有为今年下半财年的表现作出任何预告。 深度：阿里影业前称文化中国传播集团有限公司，在2009年成立，同年于港股借壳上市，2014年被阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下的阿里巴巴投资入主。该公司成立以来一直录得亏损，但受惠中国消费者于新冠疫情后的文化娱乐强劲需求，上个财年合共参与了44部电影的制作和发行，加上致力拍摄《长津湖》和《我和我的父辈》等符合国家政策主旋律电影，期内贡献了超过260亿元票房，占国产片观影票房达71%，并首度转亏为盈。 市场反应：阿里影业周一股价下挫，中午收盘软3.1%至0.31港元，贴近过去52周低位。 记者：何仲尼 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

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