公司的最新数据显示,它越来越依赖与大股东的本地食品日杂配送业务

重点:

  • 达达集团最新释放的信号显示,它正将自己的未来与大股东京东更紧密地联系在一起
  • 该公司正在成为京东食品日杂业务的配送部门,甚至可能最终被京东或其某个部门收购

阳歌

在中国竞争日趋血腥的快递服务领域,达达集团(Dada Nexus Ltd.,纳斯达克:DADA)越来越多地将自己与母公司——电子商务巨头京东(JD.com)联系在一起。

这是过去几个月这家本土快递公司释放的最大信息,包括周一发布的最新季度业绩。在这份业绩报告中,达达集团创始人兼董事长蒯佳祺有一句话中三次提到中国第二大电子商务公司京东,之后又提到一次。

“借助京东倾力提供的战略服务,我们将更好地满足本地即时零售和即时配送领域的需求,向多场景、多品类扩展,全面扩大与京东在全渠道领域的合作,”他说。“我们将与京东一起,继续为消费者提供更完善的服务,助力零售和品牌合作伙伴,实现合作共赢。”

蒯佳祺为了实现自己的宏伟蓝图而与京东紧密联系起来,是有充分理由的。京东在3月份买下8亿美元的达达集团股份,将持股比例提高到了超过半数的51%。此举是迄今为止最强的信号,表明达达集团将未来寄托在新的大股东身上,因为这意味着京东的财务数据从现在开始将包括达达集团的业绩。

我们之前曾将达达集团描述为京东众多子女中那个“领养的孩子”,因为它生于京东家族之外。但是京东作为它大股东的新地位表明,达达集团从现在开始会与京东的其他后代——包括上个月底刚刚在香港上市的京东物流——更平等。

达达集团与京东的关系越来越密切,这是因为它在中国竞争极其激烈的电子商务配送服务市场中处于相对独特的地位。最近,这种竞争强度甚至使其中最大的参与者都出现了亏损。

该公司只专注于每个城市内的本地配送服务,而不像大多数主要竞争对手那样,提供更完整的本地和城际服务。这种差异也限制了其业务规模,这反映在其相对较小的市值上——约60亿美元。相比之下,提供更多传统服务的京东物流,在最近的首次公开募股后,实现了2800亿港元(360亿美元)的市值,要大得多。

毋庸置疑,由于激烈的竞争,这两家公司都在亏钱。

有了这些做铺垫,我们来看看达达集团的最新季度报告,它反映出公司独特又不无困难的处境。该公司本季度的收入同比增长52%,达到17亿元(2.66亿美元),与去年第四季度70%的增幅相比,有所放缓。尽管收入增长有所放缓,但其成本和支出同比却增长70%,达到24亿元,其中销售和营销费用增长了两倍,占总成本的三分之一。

所有这些增长的费用导致达达集团的季度亏损扩大,达到7.1亿元,是去年同期2.79亿元亏损的两倍多。与去年第四季度相比,这是一个倒退,当时的亏损与上年同期基本持平。

先发制人的步骤

在公布最新业绩的同时,达达集团还采取了一些先发制人的措施,看起来是为了安抚可能心存忧虑的投资者。最大的措施是宣布了一项1.5亿美元的股票回购新计划,在前景不明朗的时候,公司通常会采取这样的措施来支撑股票。

该公司还对第二季度给出了相对乐观的指引,预计收入同比增长将加速至72%~78%。

股票回购公告和乐观的指引似乎取得了预期的效果,在业绩公布之后,达达集团的股价周一盘后上涨5%。尽管如此,在快递市场异常激烈的竞争状态变得显而易见之后,该公司股价已较2月份的峰值下跌近一半。

尽管最近股票遭到抛售,但与同行相比,达达集团的估值仍然相对较高,至少从市销率(P/S)来看是这样。根据去年的销售额,它目前的市销率还是较高,达到7倍,而京东物流只有3倍。甚至在纽约上市的中通快递(也在去年第四季度实现了盈利),市销率也稍低,达到6倍。

在一定程度上,投资者之所以青睐达达集团可能是因为它更专注同城快递,而且也是因为越来越重视快速增长的食品杂货快递业务。当然,它与京东的关系也有益无害,包括最终被京东或京东的其他“孩子”收购的可能性,其中最显而易见的当属京东物流。

达达集团由京东旗下的京东到家与来自外部的达达快送于2016年合并而成。在该集团的业绩中,这两家公司仍然是分开的,京东到家增长更为迅速,它专注于目前在中国大行其道的食品杂货配送业务。

在上一个季度,京东到家(在业绩报告中被称为JDDJ)占公司总营收的47%,达达快送占其余的53%。虽然第一季度京东到家的收入同比增长53%,但集团预测,该部门将恢复其早期的强劲增长,第二季度预计将增长80%,今年剩余时间的增幅还会更高。

这个预测是该公司有意与京东更紧密合作的又一个信号,后者正在与竞争对手阿里巴巴和拼多多为争夺中国巨大的在线食品杂货市场的主导地位而展开激烈斗争。

归根结底,达达集团显然正在与京东的其他部门更紧密地融合。这对它的长期生存来说可能是一件好事,因为它的规模实在是太小了,仅凭一己之力,无法与体量巨大的对手竞争。它对同城快递市场的专注,也很适合京东的食品杂货配送业务,因为由于需要尽快送货,这类配送大多来自同城仓库。

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新闻

Lexin helps get credit

乐信盈利倍翻真相:拨备跌公允值升

公司一季度净利润大幅增长,但受信贷中介业务疲软拖累,营收出现下滑 重点: 乐信一季度净利润同比翻倍,收入却下降了4.3% 不良贷款拨备减少推动利润增长,表明乐信强化风险管理的举措已初见成效    梁武仁 数字有时候具有欺骗性,乐信(LX.US)的最新季度业绩就属于这种情况。 上周三,这家网络贷款中介平台宣布其一季度净利润同比翻倍,达到4.3亿元(约合6,500万美元)。在当前中国经济阴云密布的大环境下,如此强劲的盈利增长足以让公司大放异彩。但仔细审视财报会发现,其实际业务表现远不如净利润数字那般光鲜。 实际上,乐信当季营业收入同比下滑4.3%至31亿元,其中占营收超三分之二的主营信贷中介服务收入骤降17.3%。这一表现并不令人意外,因在当前经济环境下,很多消费者面临严峻的财务压力,尤其是该公司瞄准的年轻消费者。 中国当前的经济形势给贷款机构带来了双重挑战:消费者钱包缩水,不仅减少支出,还因担心无力偿还而避免借贷;贷款机构在审批贷款申请时也更加严苛,以避免违约率飙升。双重夹击导致乐信这样的贷款中介陷入困境。反映在数据上,乐信平台一季度促成的贷款总额同比减少11%。 财报发布后的两天里,乐信股价下跌13%,表明投资者可能更关注上述负面因素,而非净利润的大幅跃升。他们或许还注意到,与乐信不同,其部分主要竞争对手当季实现了营收与放贷规模的双增长,标志着中国近期出台的一系列刺激消费措施可能已显成效。 尽管主营业务增长放缓,乐信净利润的大幅提升主要得益于两项收益。公司的主要成本,即给贷款合作伙伴提供的贷款偿还担保拨备大幅下降18%。这类拨备在去年一季度相当于总营收的逾四分之一,但最新季度已降至约22%。 另一个重要推动因素来自金融担保衍生品和贷款的公允价值变动,去年同期乐信在这一项上曾录得3.16亿元亏损,而本季度则实现7,500万元收益,一正一负之间是近4亿元的利润差额。 这两项改善均表明,使用乐信服务的借款人违约率不断下降,这可能是公司加强风险管理的结果。过去两年,乐信一直在通过数据分析优化获客能力,精准定位优质借款人,从而避免受到大规模贷款减值的冲击。 “具体来说,我们专注于提升风险识别能力、优化风险策略体系、开发智能风控工具,并积极探索大模型在风险管理中的应用,”乐信首席风险官乔占稳在财报电话会议上表示。 风险管理取得成效 其他指标也显示,这些风险管理举措正在取得成效。比如,乐信的逾期90天及以上的贷款比例(银行界定不良贷款的标准),从去年同期的3.6%降至今年3月底的3.3%。 然而,在这一关键领域,乐信仍有改进空间。中国银行业整体不良贷款率远低于2%,尽管有人认为,由于中国经济疲软,实际数字可能更高。在乐信的直接竞争对手中,信也科技(FINV.US)和奇富科技(QFIN.US)今年3月底的不良率均控制在2%左右,尽管两家公司一季度均实现了收入和交易量增长。 从收入增长来看,乐信一季度的亮点是科技赋能服务,收入跃升70%以上,成为公司第二大收入来源,约占总收入的20%。这些服务包括为机构合作伙伴提供定制化技术解决方案,覆盖获客和信用评估等信贷服务不同阶段。 尽管如此,乐信的前景仍不明朗。刺激国内消费是中国当下的重点工作,决策者已出台一系列措施。其中许多措施针对家电、汽车等大件商品消费,这类消费通常需要贷款,理论上利好贷款机构和中介。 若这些政策见效,可能会为乐信的业务注入新的活力。但现实情是,信也科技和奇富科技等竞争对手,似乎已从刺激措施中受益,而乐信却没有,这一反差或许反映出乐信的策略相对保守。 乐信在一季度财报中宣布,自今年下半年起将派息比例从当前的25%上调至30%(这个比例刚在去年11月从20%提升至25%)。然而此举未能阻止股价下跌,这现象颇能说明问题,短期内连续提高派息比率可能表明,公司在中国及海外市场都面临投资机会匮乏的困境。尽管乐信在海外确有业务布局,但规模始终微不足道。 这意味着在可预见的未来,乐信将不得不继续在中国疲弱的经济环境中艰难求生,发展前景愈发黯淡。根据雅虎财经汇总的四家分析机构的预测,公司今年的营收预计将同比下滑2%。 乐信目前的往绩市盈率(P/E)为7.3倍,市销率(P/S)仅0.7倍。相比之下,信也科技市盈率略低,为6.2倍,但市销率较高,达到1.2倍,不过也没什么吸引力。奇富科技的市盈率为6.58倍,市销率则高出不少,达3.06倍。 乐信若想重获投资者青睐,就必须证明自己既能严格管控,又能同时实现业务增长。然而最新财报数据表明,要在这两者间取得平衡,并非易事。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:营运成本大幅下降 知乎首季录得经调整净利

线上内容平台知乎(2390.HK; ZH.US)周二公布,首季收入按年跌24.1%至7.3亿元(1亿美元),净亏损收窄93.9%至1,009.4万元,非公认会计准则下经调整净利润为690万元,去年同期为亏损1.36亿元。 公司称,首季付费会员收入4.2亿元,按年跌7%,主要由于平均月订阅会员数量轻微下降所致。期内,平均月订阅会员达1,420万人。至于营销服务收入为近2亿元,跌40.4%。 对于首季表现,公司称归功于精细化运营策略及人工智能的深度融合。首季度,公司总营运成本下降34.4%至5.037亿元,研发费用减少28.1%至1.419 亿元。整体毛利率从去年同期的56.6%增长至61.8%。 业绩公布后,知乎美股周二升1.78%报4美元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:首季盈利劲跌近五成 拼多多股价急挫一成四

电商平台拼多多(PDD.US)周二公布首季业绩,收入按年增长10%至956.7亿元,逊于市场预期的1,016亿元;盈利更大幅下挫47%至147.4亿元。 期内公司的销售及推广开支则大增43%至234亿元,行政开支则减少8%至18.2亿元,研发费用按年上升22%至35.8亿元。 CEO陈磊表示,外部环境快速变化,加上业务投入与回报周期不匹配,导致首季收入增速放缓,而持续的生态系统投资亦令利润下降。他补充,正如过去几季所传达讯息,随着业务的增长和新挑战的出现,增长率放缓是无可避免。 公司今年以来,在“百亿减免”等惠商措施基础上,推出“千亿扶持”新战略,真金白银反哺供需两方,继续为商家降本减佣,加快推动产业。 受到业绩下跌影响,拼多多股价在美国收市跌近14%至102.98美元。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
FWD taking another stab at a Hong Kong listing, after having failed several times

多次叩关无功而回 富卫近日再闯港交所

即便背靠李泽楷与多家国际资本,富卫集团的上市历程依然充满波折 重点: 在2023年大幅亏损后,公司去年录得采用新会计准则后的首度盈利 过去三年,内地客户贡献新保费增长5.3倍   李世达 即便背后站着香港首富李嘉诚之子李泽楷,同时集合了阿波罗资本与加拿大养老金等国际资金支持,富卫集团有限公司这家亚洲保险业新贵,仍然在上市之路上挫折不断。近日,该公司第三度向港交所递交上市申请,期盼这次能走完最后一里路。 根据申请文件,富卫集团本次申请由摩根士丹利与高盛担任联席保荐人,取代前几次申请时的招银国际与摩根大通。 富卫集团成立于2013年,为电讯盈科(0008.HK)旗下保险资产整合后成立的新品牌,此前的2012年,电讯盈科母公司、李泽楷私人持有的盈科拓展,以21.4亿美元收购ING荷兰国际集团(ING.US)位于香港、澳门和泰国的保险业务。 公司以香港为总部,从最初的三个市场,短短十年间通过取得新牌照,或收购当地持牌保险公司,将业务足迹拓展至十个市场,遍及日本、印尼、菲律宾、泰国、新加坡、柬埔寨、马来西亚及越南等。 根据申请文件,富卫在东南亚市场的年化新保费排名,由2015年的第14位上升至2023年的第五位,是期间增长最快的泛亚洲人寿保险公司。截至去年底,富卫拥有超过2,900名保险经纪及独立理财顾问合作伙伴,其分销渠道合共使该集团能够触及多个独家及非独家银行合作伙伴,合并客户群超过2.8亿。 产品方面,主要为分红人寿;非分红人寿;危疾、定期人寿、医疗及附加保险;单位连结式寿险;及团体保险及其他,于2024年分别贡献公司36.5%、28.0%、 22.2%、7.5%及5.7%的收入。 尽管从业务拓展上颇为顺利,但是在上市这条路上,富卫却走得艰辛。 2021年9月,富卫提出赴美上市,计划募资约30亿美元,但于同年12月主动撤回,主要受到美国针对中概股的审计要求与中美监管摩擦升温影响。此后,富卫又分别于2022年3月、9月及2023年2月向港交所提出上市申请,三次全部折戟,究其原因,可能与公司亏损有关。 巨亏后转盈 2022年至2024年,公司业绩经历较大起伏,期间保险收入分别录得24.08亿美元、27.56亿美元与27.24亿美元,同期分别录得亏损3.2亿美元、亏损7.33亿美元,及盈利2,400万美元。公司称,全球资产价格大幅回调,打击保险公司账面收益,因而导致投资亏损。 值得一提的是,公司于2023年采用新的会计准则——IFRS 17与IFRS 9。 IFRS 17要求“合约服务边际”(Contractual Service Margin)取代传统的保费收入确认方式,使保险业务利润摊分至长期。IFRS 9则要求金融资产按“公允价值计入损益”,在市况不稳时,波动将直接体现在利润表上,放大投资亏损对当期业绩的冲击。 在新会计准则下,公司在2022年至2024年的净投资业绩分别盈利4,800万美元、亏损6.32亿美元及赚2.41亿美元。尽管投资损失是主要受外部环境影响,但对于以“稳健”为卖点的保险公司而言,似乎难以说服投资人承担风险。 内地客户三年增五倍 好的方面是,受惠于各地区业务分部贡献超过6亿美元的股息,公司去年首次实现正营运现金流量。此外,目前未提取的已承诺信贷融资总额增加至约14亿美元,并完成总值10亿美元的早期再融资和银团贷款,进一步提升集团的财务灵活性。 此外,公司在香港、澳门的业务出现较快增速,去年年化新保费同比增长56%至约8亿美元,其中三分一来自内地旅客。2022至2024年间,内地客户贡献的年化新保费由4,200万美元增至2.64亿美元,增长5.3倍之多。 港股市场保险股估值普遍偏低,但近期在中美贸易战冲击下,保险股股价颇有回升之势,友邦保险(1299.HK)今年以来已上涨17%,保诚 (2378.HK)则涨了44.5%,显示投资人似乎正重新关注保险股。…