Illustration of an American business man fleeing China

上周中国经济和中概股大事件

▷ 官方制造业PMI2月份继续呈萎缩趋势

▷ 拜登称美国已开启对进口中国新能源车的调查

▷ Bamboo Works发布2023年度特别报道

▷ 娃哈哈创始人宗庆后去世

▷ 高合汽车岌岌可危

本周中概股评分:50/100

Portrait of Doug Young

主编,阳歌 Doug Young

》》宏观

外企暂停新投资

在美国商会华南分会发布的一份最新调查中,显示出了 “去中国风险”趋势的发展。有40%的受访外国企业表示,在未来三年内他们没有计划在中国进行额外投资——这是有记录以来的最高比例。这一数据点出现在2023年,中国外国直接投资(FDI)达到30年来的低点之后。

造成这个趋势有两个主要原因,首先是经历了中国严格的新冠疫情控制措施,让大部分公司产生了恐惧。现在,随着中国国内市场在经历了三十年的高速增长后迅速降温,许多公司也要对在中国投资三思而后行。

制造业活动再次萎缩

不仅是外国投资者对中国新投资持谨慎态度。最新的官方制造业采购经理指数(PMI)2月份继续呈现萎缩趋势,这已是连续第五个月,从1月份的49.2略降至2月份的49.1。这一数字在50以下意味着行业收缩。

至少部分疲软可能归因于季节性因素,因为许多工厂在2月份因春节关闭了数周,去年春节是在1月份。经济及其振兴措施几乎肯定将成为本周晚些时候两会的主题。

中概股休整

在经历了龙年初的三周猛涨后,中概股似乎开始了短暂的休整。我们关注的主要指数在此期间大约上涨了10%。然而,上周恒生H股指数下跌了0.6%,iShares MSCI中国ETF下跌了0.7%,而恒指下跌了1%。

这场年初的涨势似乎主要基于希望而非实质原因。在本周的两会上,北京可能会宣布一些重大的新刺激措施。一个重要的信号将来自2024年GDP增长的目标,这将表明其支持经济的积极程度。

》》行业

美国阻击中国新能源汽车

尽管中国的新能源汽车还未真正大规模进入美国市场,但美国已经如临大敌。上周,拜登表示,美国已开启对进口中国新能源汽车的调查,以确定这些汽车是否会收集大量敏感用户数据而构成国家安全风险。

许多人会说,这只是美国阻止中国新能源汽车进入市场的借口,其实只是为了保护其国内产业,避免发生目前欧洲正在经历的情况。这一行动与十年前美国禁止华为和中兴通讯设备的做法颇为相似,当时的理由也是出于国家安全考虑。

电动自行车酿南京火灾?

说到新能源汽车,电动自行车在南京一起起火事故中成为焦点。这起火灾起源于一个电动自行车停车场,蔓延到附近建筑,造成15人死亡,44人受伤。虽然起火原因尚未公布,但中国的电动自行车的起火事件其实已经在全国各地发生非常多次了,不像电动汽车电池那样安全。

我们在上周关于新能源汽车制造商理想汽车的财报故事中特别提到了这一事件,因为这是近期涉及新能源汽车的一系列负面报道的最新一起,可能会让本地消费者望而却步。春节假期期间的其他报道称,一些新能源汽车车主在海南岛滞留,因为由于火灾隐患,上渡轮的新能源汽车数量受到严格限制。

阿里加码云服务

首先是放弃了从阿里巴巴集团独立出来的计划,现在阿里云宣布将对部分新产品的价格削减最高达55%,以吸引更多客户。这次的降价措施距离公司去年类似的降价不到一年时间,几乎肯定会迫使中国众多云服务提供商跟进。

去年,当阿里巴巴云计算部门取消了作为阿里巴巴集团拆分计划的一部分独立出来的计划时,让许多人感到意外。由于美国制裁,该部门无法从美国进口尖端人工智能芯片,这被认为是取消独立的可能原因。但这最新一轮的降价措施似乎也表明,阿里巴巴云计算可能还未准备好独立运营。

投资者畅饮中国咖啡

上周Bamboo Works发布了2023年度特别报道,根据数据选出了年度新闻、最热行业以及年度热词。新能源几乎顺理成章地成为了23年度的最热行业,因为中国在新能源电力和汽车市场上巩固了自己的地位。

去年最受关注的关键词是“咖啡”,这反映了在这个传统的茶饮市场中激烈的竞争,近年来更多地拥抱了西方最受欢迎的早餐饮料。报告中还有其他更多数据和分析,我们强烈建议您查看完整报告。

》》企业

饮料大亨去世

我们的企业新闻以对饮料大亨宗庆后的致敬开始,他于上周去世,时年79岁。宗庆后是中国改开时期最早的超级富豪之一,在20世纪90年代,其创立的娃哈哈成为家喻户晓的品牌。该公司还因与法国达能集团合作成立合资企业而引起全球关注。

但就像达能的酸奶一样,这个合资企业很快也发酵变酸了,因为达能发现宗庆后利用其技术知识建立了一个平行的竞争公司。这种自由奔放的做法在今天的中国商界仍然存在。但现在外国公司有更多选择,包括更容易地开设完全控股的企业,而不是与当地合作伙伴合作。

高合降速

制造豪华新能源汽车(NEV)的高合汽车在过去两周持续成为新闻焦点,2月18日传出其暂停生产六个月的消息后,又有后续报道称,公司创始人丁磊在外四处奔走,寻找一位“白衣骑士”来拯救他的岌岌可危的公司。

如果真的倒闭,高合汽车将成为中国新能源汽车市场血腥整合中的最新受害者,而这场整合几乎也撕碎了曾经高调发展的威马汽车。多数人预测,当尘埃落定时,中国众多新能源汽车初创公司中只会有四到五家幸存,而高合应该不在其中。

碧桂园濒临清算?

最近的企业新闻还是离不开房地产商,这周还是碧桂园:一位债权人向香港法院提出清算该公司的申请。此次申请是由建滔集团的一个子公司提出的,原因是碧桂园未能偿还2.05亿美元的贷款。

恒大也曾遭遇其债权人提出的同类型破产申请,并最终在今年1月被下令清算。碧桂园很可能会走上相同的道路,尽管这个过程可能需要一段时间。同时,在此期间,北京也有一定可能介入,帮助碧桂园度过困境。

中国打造大麻电子烟之王

上周,Bamboo Works还带来了一个在洛杉矶立足的中国制造故事,关于一家名为Ispire的电子烟公司。该公司起源于深圳,最初是全球电子烟硬件供应商。但其全球销售分部后来迁至洛杉矶,并于去年在纳斯达克进行了IPO。

首席执行官Michael Wang在发布最新财报后对公司进行了大力宣传,称其收入在未来三年内可能因美国大麻电子烟市场的巨大增长潜力而激增。尽管这还有待观察,但自上市以来,该公司股价表现不俗,上涨了约40%,与此同时,其他与中国有关的股票在此期间普遍下跌。

新闻

简讯:金表品牌西普尼首挂 半日大升248%

中国金表品牌西普尼(2583.HK)周二在香港首日挂牌,开市即升183.7%报84港元,之后股价续向上升,中午收市报103.1元,升248.31%。 公司发售1,060万股,每股29.6港元,为上限定价,本地发售录得2,504.9倍超额认购,国际发售获得2.9倍超额认购,集资净额2.68亿港元(3,400万美元)。 西普尼主要销售自主品牌“HIPINE”黄金表壳及表圈手表,并为国内知名珠宝品牌提供ODM及加工服务。2024财年收入4.6亿元,按年升2.5%,期内溢利4934.8万元,跌5.3%。 公司表示,所得款项主要用于进一步提升产能及扩大及优化销售网络、加强品牌建设,以及建立莆田研发中心加强研发能力。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:博泰车联首挂午收升4成

智能座舱解决方案供应商博泰车联网科技(上海)股份有限公司(2889.HK)周二首日挂牌,开市即升32%报135港元,之后股价续向上,中午收报142.8港元,升40%。 公司发售1,043.69万股H股,一成公开发售,每股售价102.23港元,公开发售录得超额认购近529倍,国际配售超额2.7倍,集资净额9.19亿港元。 集资所得的30%用于扩大产品组合和解决方案,进一步加强软件、硬件和云端车联网的全方位自主能力;另外30%用于提高生产、测试及验证能力;约20%用于扩大销售和服务网络,10%用于整合行业资源的战略性收购,余下10%作一般营运资金。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Cotti runs coffee stores

掀起中国咖啡战三年 库迪疲态毕现

这家国内第二大咖啡连锁企业去年高调宣称,将在今年底前开设5万家门店,如今声势已大幅减弱 重点: 截至今年8月,库迪咖啡仅拥有1.5万家门店,距其今年底5万家的目标相去甚远 今年早些时候,公司纽约首店开业之际,竞争对手瑞幸咖啡也同步入局 谭英 当中国流行文化试图为现代企业的“你死我活”竞争策略寻找历史注脚时,两千年前的三国时代常被援引为参照。那段群雄逐鹿的岁月最终在西晋实现大一统,但前提是经历多轮惨烈的混战。 随着中国咖啡战火蔓延海外,国内两大领军者瑞幸咖啡(LKNCY.US)与库迪咖啡正将战局推向全球。即便如此,主战场仍在中国本土,这里不仅要迎战星巴克(SBUX.US)等国际巨头,更需直面数十家海内外对手。 尽管今年初进军纽约的营销声势浩大,但在这场对阵瑞幸与星巴克的现代“三国之战”中,库迪咖啡显露后劲不足之势。 库迪与瑞幸在纽约的首店几乎同期开业,前者5月登陆布鲁克林及唐人街,本月再布点中城区;后者6月在中城开出两家美国首店。双方均迅速摒弃国内9.9元(约合1.4美元)的低价策略,转为采用3.5至7美元的星巴克式定价。 今年7月,美国总统特朗普对全球最大咖啡出口国巴西加征50%关税,导致美国咖啡价格飙升,两家企业似乎不以为意。但深层次看,两大咖啡新锐的真正战场在中国及更靠近本土的亚洲,星巴克等西方连锁品牌在此并无主场优势。 据研究公司Grand View Horizon数据,2024年东南亚、东亚及南亚咖啡市场规模高达642亿美元(含中国市场30亿美元),预计2025至2030年年均增长率达6.2%。这使得亚太市场几乎与美国676亿美元体量持平,后者同期年均增速预计仅为5.2%。 诚然,在中国家喻户晓的古典名著《三国演义》剧情正被复刻,亚洲其他地区正快速成为这场现代咖啡“三国之战”的新主战场。 两大品牌均以亚洲市场开启出海征程。瑞幸2023年在新加坡开出首家海外门店,目前在当地门店超60家;成立一年后,库迪2023年11月即在中国香港布局,次月迅速进军泰国及马来西亚,门店遍及韩国、印尼、日本、越南、菲律宾、新加坡、加拿大。 5万门店势难达标 作为市场后来者,库迪在国内尤其处于相对劣势。但在全球舞台,双方竞争态势更趋均衡,库迪的海外拓展速度已先行于对手。 凭借强劲增长,瑞幸已成资本宠儿,这主要受益于其疾速扩张。最新财报显示,公司第二季度营收同比飙升47.1%至124亿元(合17亿美元),净利润同比劲增43.6%至12.5亿元。其门店总数超2.6万家,绝大多数位于中国。 横向对比,星巴克全球门店3.2万家,6月底中国门店数达7,828家。但这家总部位于西雅图的巨头正进行美国业务重组,且与中国当前精打细算的消费群体脱节,使其在最新版咖啡“三国之战”中基本处于观望状态。 与此同时,库迪先前的扩张计划也遭遇困境。2024年,公司宣布计划在今年底,大约在其开业的同一时点,运营5万家门店。成立仅两年,库迪2024年10月便开出第10,000家门店,展现迅猛势头。 不过,官网显示,截至2025年8月,库迪全球28国门店仅达1.5万家。更有媒体披露,其中3,000家门店至年中仍未开业。即便这些门店全部运营,总量仍不及其承诺的2025年底目标的三分之一。除纽约开店等零星宣传,公司近期的推广活动已较首年明显减弱。 陆正耀、钱治亚两位瑞幸前联合创始人,因涉嫌主导数千万美元销售造假丑闻离职后,2022年10月创办库迪。据悉,这段“黑历史”令该公司当前激进的扩张计划融资受阻。 重资产布局或是库迪早期信心来源。去年11月,首席战略官李颖波在行业会议上透露,公司在安徽建成中国最大咖啡烘焙基地,年加工产能4.5万吨。瑞幸2024年也在临近上海的的昆山市,投产年烘焙量3万吨的工厂。 作为非上市公司,库迪仅零星透露财务状况。公司宣称今年4月联合外卖新军京东推出配送补贴,活动期间订单量破亿杯。据内部会议消息,陆正耀表示超過90%标准店型中,净利润逾1万元。 李颖波在近期加盟商会议上披露,5月单店月均经营现金流达2.7万至2.8万元,同比增40%。自2月起,库迪力推便利店式新加盟模式,同时售卖冰淇淋、方便面、瓶装饮料、热食及盒装简餐,以此区别于星巴克、瑞幸的传统咖啡专营形态,并宣布将在第三方超市设咖啡吧台。 值得注意的是,面对价格战压力,瑞幸过去一年悄然提价以遏制毛利率下滑。但库迪释放持久战信号,其与非洲生产商签订长期供应合约。星巴克持续进行的中国业务转型更赋予这幕现代“三国之战”变局新注脚,预示咖啡战终局来临前,必将经历更多峰回路转的剧情演进。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Pagoda taps investors with stock placement to repay high debt after weak results

业绩下滑债务高企 百果园配股集资还债

经营水果零售的百果园,公布中期业绩不久,即以大折让配股集资 重点: 公司今年上半年業績轉盈為虧蝕逾3億元 分店量大減近三成至4,386家   白芯蕊中国水果零售市场规模已超过1万亿元,行业有三大龙头,以“南百果、北鲜丰、西洪九”之称,当中“南百果”便是在香港上市的深圳百果园实业(集团)股份有限公司(2411.HK),但公司近年业绩滑落,2025上半年业绩更进一步恶化,最新更宣布大折让逾19%配股。 主打水果销售的百果园,完成公布中期业绩后,上周宣布按每股1.17港元,配售2.795亿股新H股,占扩大后H股总数约16.1%,较前一日收市价1.45港元大幅折让19.31%,集资3.27亿港元,当中2亿港元用作支付贸易应付款项,1亿港元用作偿还银行贷款。 百果园于2001年在深圳成立,2023年1月在港交所挂,据当时招股文件指,集团是中国最大水果零售商,但市占率只有1%,大股东是董事长兼执行董事余惠勇。经过此次配股后,其股权也从19.5%摊薄16.5%,但仍是最大单一大股东。 业绩盈转亏 回顾百果园表现,上市后首年业绩硬净,2023年盈利录得增长11.9%至3.62亿元,但踏入2024年业绩开始走样,单是上半年纯利就大幅倒退66.1%至8,851万元,整个2024年业绩更由盈转亏蚀3.86亿元。至于股价,在2024年便累计大跌76.9%。 集团在2024年业绩公布后解释,因竞争加剧加上消费者需求变化,以及自身经营周期调整带来挑战,导致业绩走样;但奇怪的是2024上半年业绩开始倒退,到2024下半年业绩转差,管理层忽然变得积极,频频在市场回购,2024年全年回购约4,920万股,金额达6,837万港元。同时在2024业绩大亏下,也派末期息每股0.0065元。 不过,从年初迄今起,回购的手影又未再出现,继2024年大幅亏损3.86亿元后,2025上半年亦亏损3.42亿元。再者,百果园的短期银行借款接近23亿元,非即期银行借款也亦达2.67亿元,资本负债比率由去年底的89.3%,增至今年上半年的103.5%,反映情况不大乐观。 由于业绩进一步恶化,集团大刀阔斧搬迁或关闭租金费用率高、人工费用高或经营业绩较差的劣势门市,更专注优势门店,因此零售门店总数按年净减少1,639家至4,386家。 另一方面,百果园2024下半年采取措施优化毛利率较低产品,以满足消费者在消费疲弱下,对高品质与高性价比产品要求,包括丰富产品种类及优化产品组合。从毛利率角度业务已趋稳,由2024年底的3.1%,升至2025上半年的4.9%。 生鲜产业链损耗高 不可否认,内地水果零售市场规模大,但前五大企业市场占有率只有3.6%,理论上业务发展及合并空间巨大,但百果园问题除了内地消费降级影响外,行业供应链问题才是关键所在。 据内地券商开源证券指,中国水果种类繁多,水果是易腐食品,每种水果质量标准、保存要求都不同,故新鲜度和品质要求较高。另一方面,水果产地多,涉及不同农场、种植者和批发商,供应链也复杂,对多数小型水果经销商库存管理难度大,因此要统一整条供应链较为困难,形成水果产业链经常出现存放效率低、高损耗率等问题,单是中国生鲜产业链整体损耗率达25%,变相阻碍产品附加值提升。 为减少损耗,实现经营效率全面提升,加上现代种植技术和农业科技发展,业内企业引入数字科技,优化果品品质、减少损耗,以实现经营效率的全面提升。 为针对痛点,百果园已在内地建立7个总仓及428个城市仓,提升供应链效率,以满足中小型水果供应商和夫妻老婆店的采购需求。 整体来说,百果园目前市账率只有0.2倍,市销率不足1倍,理论上估值处于偏低水平,配合毛利率有止跌回升的迹象,令股价在低位有支持,奈何集团整体收入下滑,加上内地楼市疲弱情况未改,令“财富效应”带动的乐观消费模式变得保守,消费者变得更为谨慎,直接打击各零售行业。同时公司未来仍需为物流设备作大量投资,因此百果园业务前景挑战大,中短期故事仍欠吸引力。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里