审计协议解退市危机中概股仍属意港交所

2022年09月02日

中美签署审计监管合作协议后，市场对其能否顺利执行仍存在怀疑，有分析相信中概股为保上市地位，到港股“双重主要上市”仍然是大势所趋

重点：

协议将容许美国监管机构在香港查阅中概股的审计纪录，有报道称，阿里巴巴将成为首批被审计的中国公司之一
瑞银估计，如果所有在美国上市的中概股从纽约退市并转移到香港，港股交易量可能会上升25%

罗小芹

中美监管机构上周五签署审计监管合作协议，为缓解中概股集体退市危机迈出重要一步，消息传出，科网巨头阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)是首批接受审计调查的公司之一。有市场人士认为，美方能否“无障碍”审查中概股会计账目，仍然存在很多未知之数。

仅仅是这种风险，就有可能为正在进行的迁移敞开大门，有几十家中国最大的美国上市公司，已转移到香港进行第二次上市，以对冲未来从纽约摘牌的可能性。更重要的是，如果这些企业能在美国和香港「双重主要上市」，从长远来看，仍可能成为在未来紧张局势中，保护公司上市地位的首选。这样的上市也带来了一些其他优势，比如接近24小时的交易，并使中国大陆的投资者更容易投资这些股票。

中国公司赴美上市的历史已经22年，早于2011年前后，被指存在会计违规行为的企业便多达数十家，当时沽空机构浑水研究(Muddy Waters)就对第一波在美上市的中概股发动沽空狙击，不少被盯上的中概股其后被证实财务造假，最终不是退市便是股价暴跌，唤起美国上市公司会计监督委员会(PCAOB)对中概股审计质量的高度关注。

直到2020年底，时任美国总统特朗普签署的《外国公司问责法案》(HFCAA)最终修正案规定，如果外国控股公司连续三年不符合美国会计标准，便有机会从美国交易所摘牌，即该些公司最快2024年从美退市。由于未符合美国会计标准的外国控股公司有九成为中概股，HFCAA法案的出台，被认为是冲着中概股而来。

基于两国对中概股审计事宜迟迟未达成共识，美国证交会(SEC)主席Gary Gensler今年7月底向中方提出最后通牒，如果想在美上市的中概股能够保留上市地位，中美官员必须在短期内就查阅中国公司的会计底稿达成协议。中国证监会和财政部终于在8月26日与美方PCAOB达成审计监管合作协议，为缓解退市危机踏出重要一步。

阿里巴巴受查

据《路透社》周二引述三名知情人士消息报道，阿里巴巴、京东(JD.US; 9618.HK)与百胜中国(YUMC.US; 9987,HK)将成为PCAOB在香港进行审计检查的第一批美国中概股。

尽管取得了突破，但市场仍然担心协议的实际执行不会很顺利。正如我们周一的报道所言，中国和美国监管机构事后发布关于该协议的不同公告版本显示，双方对该协议的理解可能存在重大差异。只要美国退市威胁仍然存在，香港则可能成为受惠者。

以中证监的角度来看，随着中国《数据安全法》、《个人信息保护法》等信息安全相关法律法规陆续实施，企业有义务遵守中国法律，因此中概股能否无限制地任由PCAOB查阅企业审计讯息，仍然存在暗涌。相反，美方却表态不接受中国对审查底稿的任何限制，说穿了就是“寸步不让”，因此市场对于双方能否顺利合作，仍然存在质疑。

凯基亚洲投资策略部主管温杰对中美能否落实协议有所保留。他说，美方要求必须让PCAOB监管人员在香港审阅所有底稿资料。然而，是否真的所有数据都可以任由查阅？因为底稿不乏敏感信息，而且与内地实施的信息安全法规有相关性，若然最后并非所有数据都能查阅，他担忧美方会否就此作罢。

分歧不易解决

“中美协议对港股的利好作用已经在上周反映，投资者无需对此有太大期望，未来港股走势将聚焦于中概股业绩、美国加息步伐和中国经济表现等基本面。”温杰说。

温杰估计，由于中美关系难复从前般友好，即使双方达成合作协议，中概股基于减低退市风险，同时扩大投资者基础，将港股列为纽约以外的第一上市地点，仍然是大势所趋。以即将被PCAOB调查的阿里巴巴为例，其港股主要上市地位的申请已获联交所确认，预计今年底完成美股与港股的“双重主要上市”地位。许多其他在美国上市的公司也在采取类似的行动，既在香港上市，又将现有的第二上市地升级为第一上市地。

除了阿里巴巴外，百济神州(BGNE.US; 6160.HK; 688235.SH)、小鹏汽车(XPEV.US; 9868.HK)、理想汽车(LI.US; 2015.HK)与哔哩哔哩(BILI.US; 9626.HK)的双重主要上市申请已获港交所确认。瑞银发表报告称，如果所有中概股在美国退市并转到港股，估计港股的日均成交额可以增加20%至25%，又认为中概股登陆港股，可以协助巩固港交所作为中国公司离岸上市中心的地位。

智易东方证券行政总裁蔺常念说，美方立场比中方更强硬，预计执行过程不会太过顺利，但他相信中方会从善如流，尽量配合美方要求。环顾在美国上市的接近200多只中概股，他估计中美监管机构更易在大型科企如阿里巴巴等取得妥协，原因是这些企业推动中国经济发展，创造大量工作职位，也是美国大型基金的投资对象。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

财经

哔哩哔哩, 百济神州, 阿里巴巴, 理想汽车, 中概股, 外国公司问责法, 中证监, 美国证交会, 小鹏汽车, 双重主要上市, 中美审计协议

掌握中概股最新动态，订阅我们的新闻邮件

关注我们

免费订阅新闻邮件

在以下平台浏览我们的新闻

新闻

简讯：心动料上半年最少赚7.9亿元

游戏及平台开发商心动有限公司（2400.HK）周一公布，预计2025年上半年净利润不少于7.9亿元，较去年同期约2.5亿元大增约215%；期内收入预计不少于30.5亿元，按年增长约37%。心动表示，业绩大幅改善主要受惠于旗下多款自研游戏表现强劲，包括《仙境传说M：初心服》、《心动小镇》及《火炬之光：无限》，带动整体收入与毛利率提升。此外，尽管TapTap平台App月活跃用户基本持平，但透过广告算法优化及用户参与度提升，带动平台收入与利润持续增长。里昂周一发布研报称，首次给予心动“跑赢大市”评级，认为该公司的游戏开发与营运业务展现出强劲增长往绩，预计新游戏《Heartopia》今年第四季在海外上线，以及今年9月公司在中国推出的《Etheria》等，都将成为新增长动力，给予目标价60港元。心动股价周二高开，至中午休市报70.90港元，升24.93%。今年以来，该股已升约183.6%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月05日

2400.HK

简讯：第四范式与海博思创成立合资公司拓电力AI服务

人工智能应用开发公司北京第四范式智能技术股份有限公司（6682.HK）周一公布，与北京海博思创科技成立合资企业，并定命为能量晶体（北京）科技。合资公司将从事电力交易方向的AI技术服务，第四范式持合资公司19%股权。合资公司的成立是“AI+ 储能”技术融合，依托海博思创在储能系统研发、生产及管理的技术，结合第四范式在AI Agent+ 的世界模型、机器学习平台以及智慧能源领域的技术，在电力交易、储能电站资产运营管理等，共同推动相关的人工智能技术全面应用。第四范式周二开盘升1.2%报54.85港元，股价自今年4月低位已上升67%。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月05日

6682.HK

动力电池业务挤压欣旺达谋港上市补血

公司已向港交所提交上市申请，谋求新资金支持其动力类电池业务发展重点：中国动力类电池惨烈的价格战，正挤压欣旺达盈利空间，公司欲借香港上市筹资求生这家公司的动力类电池业务，营收增长陷入亏损，依靠传统消费类电池业务维系整体盈利　陈竹宁德时代 (300750.SZ;3750.HK) 与比亚迪（1211.HK; 002594.SZ）雄踞中国电动车电池市场王座，第二梯队企业只能争抢残羹剩饭。惨烈价格战恐致大批企业出局，行业迎来生死存亡期，这正是中国众多产能过剩新兴产业的共同写照。严峻局势下，企业争相筹集资金，以应对即将到来的行业洗牌。这类资本不仅关乎生存命脉，更因客户唯新技术是瞻，企业须在快速迭代的赛道中持续创新投入。欣旺达电子股份有限公司（300207.SZ）正寄望挺过行业洗牌，公司计划赴港上市吸纳全球资本，距首次披露意向仅数周，上周已向港交所递交上市申请。随着沪深A股上市公司密集赴港二次上市，港股热度攀升，欣旺达借近期香港IPO市场回暖态势上市集资。今年5月，宁德时代募资46亿美元，创全球年初至今最大IPO纪录，引发轰动，欣旺达拟效法宁德举措。欣旺达尚未披露具体融资规模，不过聘请高盛与中信证券两大顶级承销商，意味其IPO规模可观。毕竟，参考两家投行典型交易规模，几乎可确定将超1亿美元。发力动力类电池 1997年，王明旺、王威兄弟在深圳创立欣旺达，彼时电动车尚处于蓝图阶段。与同处深圳的电动车巨头比亚迪相似，欣旺达以消费类电池起家，现已成为该领域龙头企业，2020年起蝉联全球手机电池制造商榜首。尽管大众认知有限，但从华为到飞利浦等主流品牌，当前均内置欣旺达生产的电池。 2014年成立动力类电池事业部后，欣旺达正式进军电动车电池领域。相较2008年入局的宁德时代等老牌企业，其涉足晚近十年。中国新能源汽车产业迅猛发展，赋予欣旺达充足增长机遇。据上市文件披露，其动力类电池业务营收由2022年的127亿元，增至2024年的151亿元（约合20亿美元）。该业务增速领跑公司整体发展，营收占比从2022年的24.3%攀升至去年的27%。上市文件显示，欣旺达客户涵盖理想、小鹏、零跑、广汽、上汽、雷诺、日产等中国市场主流电动车企。然而，据中文媒体报道，公司出货量高度集中于单一客户，理想去年独占其四成订单。能源市场追踪机构SNE Research数据显示，今年前五月，宁德时代与比亚迪合计占据中国电动车电池市场67%的累计装车量。欣旺达以2.87%市占率位列第七，与中创新航(3931.HK)、国轩高科(002074.SZ)、亿纬锂能(300014.SZ)、蜂巢能源等市占率2.99%至6.26%的二线厂商同处混战格局。深厚的消费类电子根基使欣旺达持续保持盈利，这令多数同行望尘莫及。中国数据供应商Wind显示，过去十年该公司季度财报从未亏损。今年一季度延续传统，其营收123亿元，净利润3.87亿元，同比增幅达21%。但切莫被数据迷惑，这家公司整体盈利主要依赖传统消费类电池业务支撑，该板块今年一季度毛利率达20.2%。反观其动力类电池业务，同期毛利率仅12.9%，差距明显。港股上市文件虽未披露动力类电池具体亏损额，但此前拟分拆该业务赴深交所上市的文件显示，2020至2023年，该业务持续亏损，仅2023年就亏损15.6亿元。因未达深交所盈利要求，分拆计划最终搁浅。亏损现象绝非欣旺达独有，多数同行虽未单独披露动力类电池亏损数据，但财报毛利率同样低迷。例如同样谋求香港二次上市的亿纬锂能，2024年动力类电池毛利率仅14.2%，较欣旺达今年首季12.9%的毛利率高出不多。如此微薄的利润主要源于价格战，电动车企自身深陷生存鏖战，为保销量开启惨烈降价，进而向电池供应商传导成本压力，令行业雪上加霜。作为扩张战略环节，欣旺达宣称将加速海外布局。鉴于中国电动车市场渐趋饱和，该策略堪称审慎，但踏上此道的企业远非其一家。虽未单独披露动力类电池海外营收，公司整体海外销售额今年一季度占比已达40%。欣旺达已启动全球产能布局，泰国春武里府的巨型电池生产基地，于今年3月获当地政府批准，两座工厂总投资额逾100亿元。未来，动力类电池仍将是欣旺达主攻方向，成熟消费类电池业务则为持续扩张输血。但要在赛道中立足，这家公司或需另辟蹊径突破价格战困局。关键在于加大研发投入，构建差异化技术壁垒，实现难以复制的溢价优势。出海布局虽关键，但本土动力类电池业务未盈利之际，欣旺达须严防扩张节奏避免财务透支。其消费类电池业务的造血能力，构筑了关键竞争优势，截至今年3月末，其现金储备逾100亿元。公司的未来成败系于两难抉择，既要培育动力类电池的盈利造血功能，又需严守运营纪律，防止现金流枯竭。…

2025年08月05日

简讯：锅圈从居家餐饮趋势中取增长

锅圈食品（上海）股份有限公司（2517.HK）周一披露，随着精打细算的中国消费者越来越多选择居家餐饮，公司上半年营收同比增长22%，净利润翻番。锅圈食品中期报告显示，公司在半年内持续加速扩张其居家烹饪食材零售网络，重点布局价格敏感型下沉市场。截至6月末，全国门店数量达10,400家，以加盟店为主，保持了2024年末的增长势头。公司同时表示正积极探索开拓海外市场。谨慎的消费情绪导致多数餐饮公司的客流与销售同时降低，而锅圈是行业中逆势突围的少数企业之一。公司营收由去年同期的26.7亿元增至32.4亿元（约合4.51亿美元），净利润同比飙升123%至1.9亿元。锅圈通过深化自动化应用与建设集中化生产中心提升运营效率。上半年，公司推出24小时无人值守零售模式——店员下班后，门店可以继续自动运营。目前逾2,000家门店已完成这项智能化改造。为进一步拓展区域覆盖，助推未来发展，锅圈还计划在海南儋州设立生产基地。为迎合偏爱线上购物的年轻消费群体，锅圈积极发展线上销售渠道。上半年抖音账号矩阵累计取得超32亿次曝光，吸引了更多消费者，促使其抖音营业额同比涨超100%。阳歌咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月05日

2517.HK

重点：