宜人智科力攻小贷收入虽升拨备大增

2024年08月28日

YRD.US

Yiren Digital records strong revenue growth

二季度，这家网络贷款服务公司的金融业务收入增长46%，同时也大幅增加了不良贷款拨备

重点：

2020年才开始推出的小额循环贷款，是宜人智科二季度收入增长13%的主要推动因素
在中国艰难的经济环境中，聚焦此类产品是这家公司平衡风险管理与提升盈利能力的策略

梁武仁

宜人智科有限公司(YRD.US)瞄准不起眼业务的做法，在中国当前艰难的经济环境下似乎相当精明。

上周二发布的最新财报显示，这家网络贷款服务公司二季度总净收入同比增长13%至15亿元。虽然这个增长已经很不错，但更引人注目的是，公司的主营金融服务业务的收入在此期间增长了46%，达到8.51亿元，促成的贷款总额比去年同期增长了57%。

在当前艰难的经济环境下，这个收入增长值得称赞，但也并非没有代价。宜人智科的代价是，按照新的贷款撮合模式，它为未来潜在的不良贷款拨备大幅增加，这是导致其二季度利润同比下降的一个关键因素。

宜人智科最新报告期收入大幅增长，背后的一个关键驱动因素是小额循环贷款，这是它从2020年才开始提供的产品，现在已经发展到占其平台贷款的主力。正如宜人智科对小额循环贷款的分类标签所显示，这类贷款的功能很像面向企业和个人的信用卡，单笔金额从4,000元到6,000元不等。贷款期限也很短，不超过一年。

对急需资金的人来说，宜人智科的循环贷款非常方便。循环信贷额度允许借款人随时支取不超过固定额度的资金，不用每次都得走繁复的贷款申请程序。

贷款期限短意味着利率较低，这或许可以解释为什么宜人智科二季度金融服务业务的收入增长，落后于整体贷款总额的增长。但专注于循环贷款有一个重要优势，因为规模较小，分散了违约风险，意味着要有相当数量的单笔贷款违约，才会导致其坏账率飙升。

截至6月底，宜人智科的贷款逾期率与三个月前相比没有太大变化。尽管该公司60至89天贷款逾期率多年来一直在攀升，反映中国经济下行的影响，但与同行相比，其贷款质量总体上保持得相当好。

比如，竞争对手信也科技(FINV.US)上周发布的最新业绩显示，截至6月底，90天以上逾期率从一年前的1.68%飙升至6月底的2.65%。虽然信也科技对逾期贷款的标准与宜人智科不完全一样，但信也科技的趋势显然在恶化，而宜人智科的问题贷款指标保持相对稳定。

值得留意的公司

同时管理风险和盈利是一项相当考验平衡能力的工作。宜人智科正在瞄准信用评分高的消费者，以压低违约率。但这也可能抑制其利润空间，因为它只能对这些优质借款人收取相对较低的利率。显然，公司为了赚取更高的费用，正在承担更多的信用风险，以支持为其借款人提供实际贷款的合作伙伴。但这就需要宜人智科在每个时间段内预先为不稳定的贷款准备计提拨备。

在二季度，此类费用飙升至近2.8亿元，相当于公司贷款中介服务收入的40%，而去年同期仅为1,200万元。尽管收入增长令人瞩目，但为了吸引优质借款人导致营销成本急剧增加，加上拨备成本，它在二季的度净利润减少。

但如果最终没有发生违约，公司可以收回可疑贷款准备金，并将其计入收入。因此，如果大多数借款人最终都偿还了贷款，那么这些主动的会计措施并不一定是坏事。

与此同时，随着中国央行坚持宽松的货币政策以支持低迷的经济，贷款机构的融资成本正在不断下降。上个月，中国人民银行出人意料地降低了中期利率，这是四年多来的最大降幅。

宜人智科的CEO唐宁在讨论最新财报的电话会议上说：“鉴于目前的市场融资状况，我们正在风险承担模式下战略性地增加贷款额度，以更好地平衡风险管理和盈利能力。”

除了收入的强劲增长，另一个令投资者惊喜的是，公司董事会批准了一项计划，即每半年派发至少相当于净利润10%的股息。这项讨好股东的新措施，是对2022年9月批准的股票回购计划的补充。此前，许多竞争对手都出台了类似的股息政策。宜人智科之所以如此慷慨，是因为它手头持有大量闲置现金。二季度，公司经营活动现金净流入达到3.69亿元，使得截至6月底的现金及现金等价物达到55亿元。

财报公布后，宜人智科的股价仍在下跌，目前的市盈率非常低，不足2倍。相比之下，信也科技的市盈率为4.7倍，而奇富科技(QFIN.US)的市盈率略高，为6倍。

也许投资者对宜人智科的利润下滑不太满意。尽管如此，宜人智科保持收入增长的能力，在当前的中国仍非同小可，尤其是考虑到上个月中国新增银行贷款同比下降88%，创下15年来的新低。

宜人智科在这个行业的历史已经不短了。它成立于2012年，最初是一家在线消费金融公司，因此在该领域拥有丰富的经验。话又说回来，中国目前的经济低迷是前所未有的，对各行各业的公司都提出了新的挑战。

考虑到这点，宜人智科到目前为止应对得似乎还不错。总而言之，收入不断增长、能持续盈利并能产生现金的中国公司如今是比较罕见的。宜人智科显示出它有能力做到这三点。仅凭这一点，投资者不妨再看一看这家公司。

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财经

信也科技, 奇富科技, 宜人智科, 唐宁

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简讯：小鹏通过麦格纳代工实现欧洲量产

电动车制造商小鹏汽车有限公司（XPEV.US; 9868.HK）周一宣布，将透过麦格纳（Magna Steyr）奥地利工厂实现在欧洲的本地化生产，首批小鹏G6与G9已于该厂顺利下线，相关专案预计于2025年第三季全面启动。据财新报道，麦格纳是全球汽车零部件巨头，亦为多家整车企业提供代工服务，累计生产逾400万辆汽车。小鹏表示，看重麦格纳在零部件、系统及整车领域的综合能力与供应链网路，能快速推动本地化落地，未来将在奥地利投产更多纯电轿车与SUV车型。代工并非小鹏首次尝试。2017年，小鹏曾与海马汽车合作，代工生产首款G3车型。董事长何小鹏亦坦言，公司在中国市场起步即采代工模式，在欧洲延续此策略并不意外。对中国新能源车企而言，欧洲是全球第三大汽车市场，2024年新车注册量达1063万辆，其中纯电动车注册量同比大增22%。然而，随着欧盟自2024年10月底对中制电动车加征最高35.3%反补贴关税，本地化生产的重要性愈发凸显。比亚迪（1211.HK; 002594.SZ）、零跑（9863.HK）、广汽（02238.HK；601238.SH）等亦相继公布欧洲建厂或代工计划，与小鹏一样积极抢占市场先机。小鹏港股周二收升1.8%，报84.8港元。年初至今累升81.43%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年09月17日

9868.HK XPEV.US

简讯：食髓知味博雅斥2.2亿续购比特币

网络游戏开发商博雅互动国际有限公司（0434.HK）周二公布，在本月15及16日间，斥资2.19亿港元购入245枚比特币。收购比特币的资金，主要来自今年公司多次配股所得。截至公告日，博雅持有3,925枚比特币，平均每枚购入价为66,094美元。公司表示进一步购入比特币，是持续对Web3游戏及Web3基础设施研发进行投入，并扩大Web3核心战略资产储备，以及继续在该领域进行项目投资和战略合作。博雅周三开盘升1.2%报7.4港元，公司过去半年股价上升90%。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年09月17日

0434.HK

Flowing Cloud taps placement to ease pressure as metaverse halo fades

元宇宙光环褪去飞天云动配股减压

曾以“元宇宙第一股”光环上市的飞天云动，如今靠配股集资纾缓资金压力重点：上半年由盈转亏1.2亿元，主力营销收入年减33% 截至6月底，现金与银行结余仅余2,100万元，四个月内两度配股集资　李世达一家公司在半年内两度配股集资，对市场来说通常不是好信号，一方面显示公司财务或跟不上业务发展，二来投资人对于持股一再被稀释，大多不会太开心。从事数字营销与内容服务的飞天云动科技有限公司（Flowing Cloud Technology Ltd., 6610.HK），近日在四个月内第二次配股集资。据公告，配售最多4.334亿股股份，占扩大后股本约16.67%，配售价每股0.174港元，较前一交易日收市价折让约19.82%，所得款项净额约7,453万港元（956万美元）。这笔款项中约六成将用于从媒体平台或媒体代理购买流量，其余则用做研发与一般营运资金，研发部分包括算法与数据分析、数字人平台、人工智能、动作捕捉及XR相关技术的开发等。而在不到四个月前的5月，公司才刚完成3.61亿股的配售，净筹约7,100万港元，用途与此次一样，购买流量与研发。时光回到三年前，飞天云动享受着“元宇宙第一股”的光环登陆港交所，当时主打AR/VR营销与内容服务，成功搭上当时最火热的“元宇宙”题材。挂牌首日股价开盘2.21港元，短短一个月内冲上5.21港元的高位，当时投资人相信，这家公司或将乘着“元宇宙”的浪潮开启高速增长。元宇宙光环不再三年过去，故事却完全相反，飞天云动股价长期跌破1港元，如今只剩下0.2港元多一点的水平，从天堂跌落地狱。飞天云动最初是一家移动端广告与数字营销服务商，核心模式是购买流量再设计互动广告方案赚取服务费。随着智能手机普及，公司快速壮大，2019至2021年，收入从2.5亿元增至12.5亿元，净利润同步增长至2.6亿元。为了寻找新故事，公司在2015年前后开始尝试把AR/VR特效融入广告场景，逐步搭建“AR/VR营销＋AR/VR内容＋SaaS平台”的业务架构。这一转型，为它戴上了“元宇宙”的光环。然而，光环背后，其业务内核并未真正改变。公司收入仍以广告营销为主，与元宇宙产业链上的硬件巨头Meta、苹果或平台型公司不同，它缺乏能构筑长期壁垒的核心技术。当元宇宙概念退潮，硬件与平台仍能吸走流量与资金，飞天云动却失去了叙事优势。此外，互联网与电商大客户缩减预算，单客投放额下降，以及流量成本上升，都让公司的经营压力大大增加。 2024年公司收入9.95亿元，同比下滑20%，净亏损4,370万元，结束多年盈利。主力的AR/VR营销服务收入由8.45亿元跌至5.73亿元，客户投放金额普遍下滑，毛利率由前一年的33.8%降至20.1%。今年上半年收入跌15%至3.8亿元，期内亏损1.2亿元，去年同期盈利6,347万元。核心营销收入仅2.15亿元，年减33.5%，单客投放额下降24%，流失了汽车等重要客户。与此同时，公司应收账款减值高达8,500万元。连续亏损现金告急虽然公司在AR/VR内容端仍有亮点，上半年收入增长12.6%，单专案价格提升60%，新兴的数字人与短剧业务也有数倍增长，但基数太小，无法对冲主营业务的下跌。正因如此，公司依赖资本市场补血。在5月中旬配股集资后，截至6月底，公司现金与银行结余仅剩下2,100万元，显示资金压力相当大。市场有理由担心这只是一场无止境的循环。或许是利空早已出尽，也或者是AI与数字人研发投入说到点上，配股消息公布后首个交易日，飞天云动股价不跌反涨，收报0.229港元，升幅5.53%。不过，这难掩公司基本面的困境。AR/VR应用确实还有增长空间，例如数字文旅、沉浸式展览、AI数字人等领域。但竞争者众多，飞天云动既没有硬件优势，也没有平台效应，只能寄望于快速产品化、平台化，并提高毛利率。本质上，飞天云动仍是一家广告公司，市销率仅有约0.4倍，远低于新传企划（1284.HK）的1.6倍，其盈利模式与财务压力难以构筑起投资者的想像，如果在技术上不能取得更多突破，单靠营销投入争取客户恐非长久之计。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年09月17日

6610.HK

新闻概要：中美马德里会谈就TikTok交易达成框架协议

TikTok交易将化解美方对安全的担忧，但同时保留这个热门社交平台的“中国特色” 李世达中美官员周一表示，双方在西班牙马德里举行的会谈中，就TikTok问题达成一项框架协议。美国总统特朗普随后在社交媒体表示，该协议将在周五与中国国家主席习近平的通话中确认。此次会谈由中国国务院副总理何立峰率团，美方则由财长贝森特（Scott Bessent）领衔，议题涵盖美方单边关税措施、出口管制以及TikTok问题。这是自美国总统特朗普今年4月启动新一轮关税战以来的第四次会谈。这项涉及1.7亿美国用户的热门社交媒体应用的潜在协议，成为这两个全球第一与第二大经济体在数月谈判中罕见的突破。据财新报道，中国商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢表示，关于TikTok问题，中国一贯反对将科技和经贸问题政治化、工具化、武器化，绝不会以牺牲原则立场、企业利益和国际公平正义为代价，寻求达成任何协议。李成钢说：“中方将坚决维护国家利益和中资企业合法权益，依法依规开展技术出口审批。同时，中国政府充分尊重企业意愿，支持企业在符合市场原则基础上，开展平等商业谈判。” 贝森特则在会谈结束后表示，双方就TikTok问题达成了框架协议，他称这项协议是两个私有主体之间的事，但商业条款已达成一致。他强调，该协议将解决美国在安全方面的担忧，但同时会保留TikTok的中国特色。 CNBC报道称，贝森特指出，在该框架下，可能会由美国控制TikTok的所有权。 TikTok的未来动向一直是中美谈判焦点。特朗普今年以来已三度签署行政令，将TikTok出售期限不断延后，最新截止日期为9月17日。根据美方立法，一旦无法剥离，TikTok将面临在美被禁的命运。特朗普先前曾强调，美国已有潜在买家，包括地产大亨弗兰克·麦考特（Frank McCourt）、AI初创公司Perplexity AI以及由Employer.com创办人廷斯利（Jesse Tinsley）组成的财团等，不过方案涉及收购范围与股权结构各有差异。然而，TikTok是否能够出售，最终需经中国政府批准。早在2020年，中国商务部与科技部便将“基于数据分析的个性化推送服务技术”及“人工智能交互界面技术”纳入出口管制清单，意味TikTok核心演算法若要转让，必须获得主管部门许可。中方先前已多次强调，将依法依规处理TikTok相关事宜，坚决维护企业正当权益，并强调中国政府从未要求企业违反当地法律提供境外数据。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 --

2025年09月16日

重点：