Illustration of a Chinese engineer who ensures an egine's output and stability.

上周中国经济和中概股大事件

▷ 北京期望经济工作“稳中求进”

▷ 法国、土耳其阻击中国电动车

▷ 碧桂园优先偿还人民币债务

▷ 中国电商企业加码东南亚投资

▷  吉利借壳LV上市电动汽车子公司

本周中概股评分:45/100

Portrait of Doug Young

主编,阳歌 Doug Young

》》宏观

稳中求进

在一年一度的中央经济工作会议上,以习近平主席为首的中央领导人承诺“坚持稳中求进、以进促稳”。虽然这听起来可能有些平淡,但有观察家指出,通常不会如此强调发展,而现在突然将其置于稳定之上,这是非常大的变化。

会议还设定了广受关注的明年国内生产总值(GDP)增长预测,一位政策内部人士表示,这一数字可能会在5%左右——与今年的目标相同。对发展的关注似乎表明,我们明年将看到更多刺激措施来支撑经济,这意味着北京可能会继续增发国债。

英国企业家对中国经济表示悲观

美国和欧盟企业对其未来在中国的投资计划相当悲观,现在英国也加入了这一行列。根据中国英国商会的一项新调查,英国企业正推迟在中国的新投资,并降低中国在其全球运营中的重要性。

更糟糕的是,在调查对象中,有60%的公司表示,中国目前的经济放缓对他们来说比过去三年疫情带来的挑战更大。第三季度,中国的外商直接投资(FDI)首次出现负增长,这是一个重要的里程碑,我们预计这一趋势将持续到2024年。

中概股回升

上周,中概股打破了近期的连续下跌趋势,在周五的一波行情后录得小幅增长。恒生H股指数周涨幅为1.8%,主要因为最后一个交易日上涨了2.3%。iShares MSCI China ETF上涨了1.9%,而恒生综指上涨了2.8%。

恒生H股指数与恒生综指的背离是一个大问题,这可能表明投资者如今对中国香港比对中国内地更加看好。这并不太令人惊讶,因为香港经济体量没有内地那么大,且与全球更强大的金融系统更为紧密地融合,这与中国其他地区不同。

》》行业

法国、土耳其阻击中国电动车

上周欧洲的几则头条新闻显示,各国开始挑战中国在新能源汽车市场的主导地位。其中一则新闻是法国修改了有资格获得政府补贴的新能源车型名单,不出所料,这份名单没有包括正在全球市场上四处出击的中国车型。

另一则头条新闻是土耳其对在该国销售的所有电动车增加了严格的限制,要求每个品牌在全国范围内至少拥有140个授权服务中心。这些举措发生在欧盟对中国新能源汽车展开反补贴调查的背景下,因为各方都在努力阻止中国主导全球新能源汽车市场的激进行动。

中国打击小型私募基金

中国证监会的《私募投资基金监督管理办法(征求意见稿)》,显然旨在打击众多为初创企业提供重要现金来源,但相对不成熟的小型私募基金。新规则要求合格的私募股权和风险投资基金需投入300万元人民币,是目前门槛的三倍。

其实300万元人民币并不是一个大数字,对大部分专业投资者来说似乎都没什么问题。这种小型投资者已成为中国融资格局的固定组成部分,在经济繁荣时这或许没问题。但现在经济放缓,这些微型基金的潜在问题可能会暴露出来,从而导致投资损失。

地方政府发行债券支持地方银行

关于 “大而不能倒”的大银行有很多讨论,这些银行几乎肯定会在遇到困难时获得政府救助。不过中国许多小银行的问题可能更多,它们在地方经济中扮演着关键角色,但离“大而不能倒”的标准还差很远。这些小型银行目前可能面临比大银行更严重的困境,因为它们的资源有限。

现在,地方政府正在使用自2020年后北京批准的特别债券来支援这些地方银行。截至12月11日,地方政府已发行了2083亿元特别债券,是2022年的三倍多。尽管这个数字看起来很大,但相对于问题的严重性来说,这个数字就显得有点少了。

》》企业

碧桂园优先偿还人民币债券

陷入困境的碧桂园在上周再次成为媒体焦点。该公司宣布已经汇出足够的资金,用于偿还即将到期的一些以人民币计价的债券。同时,碧桂园在公众号上发文称,集团董事局主席杨惠妍在12月的集团管理会议上表态说,“家族肯定会砸锅卖铁支持公司,公司会努力探索出一条尽快恢复正常经营的有效路径”,也对公司修复资产负债表“非常有信心”。

前一条消息说明,中国的房地产公司将尽一切努力偿还国内债务,因为北京方面试图保护国内投资者。另一方面,更为复杂的外国债权人则需要自行应对,除非他们最终迫使碧桂园或其他房地产公司彻底破产。

TikTok在东南亚狂撒15亿美元

有消息称,TikTok向印尼最大的电商公司Tokopedia注资15亿美元。前因是其在印尼的本地电商服务TikTok Shop被迫关闭。关闭的原因是印尼政府以保护小型商户和用户数据为名,禁止社交媒体网站提供电商服务。

TikTok最近大举进入电商领域,旨在复制其在短视频领域的巨大成功。与Tokopedia的新合作将使其直面其他早就在东南亚布局的中国电商巨头,包括阿里巴巴的Lazada和总部位于新加坡的Shopee,腾讯是后者的投资人之一。

阿里巴巴向Lazada增资6.3亿美元

说到在竞争激烈的东南亚电商市场撒钱,TikTok并不是唯一一个,当地消息称,阿里巴巴向其东南亚电商子公司Lazada额外注资6.34亿美元。

Lazada是阿里国际旗下的公司,而阿里国际是阿里巴巴集团的主要业务单元之一,正在剥离并开始独立运营的过程中。阿里国际此前表示可能会进行一些融资,尽管目前尚不清楚这次的增资是否是其中的一部分,不过,显而易见的是,东南亚正迅速成为中国电商公司的主要战场。

吉利将助力路特斯赴美上市

上周,Bamboo Works报道了英国豪华汽车品牌路特斯被吉利收购后的复兴之路。而吉利正迅速成为中国第一家真正意义上的全球性汽车公司。吉利于2017年收购了这家小众英国跑车品牌,目前正在运作路特斯旗下的电动车部门——路特斯科技在纳斯达克借壳上市,并已经非常接近最终成功。

这次上市计划使用的壳公司也非常引人关注,由奢侈品巨头LVMH设立。同时,这也不是第一家尝试在海外上市的吉利子公司。该公司已经上市来自瑞典的沃尔沃和极星(Polestar),并于上月提交了极氪(Zeekr)的上市申请,极氪可能成为近年来最大的中概股IPO之一。

图森未来退出美国市场

我们也报道了图森未来的近况——一个堪比好莱坞大片的故事。图森未来曾经是自动驾驶领域的超级新星,而现在准备退出美国市场。据报道,该公司正在因经济间谍活动等问题接受调查。

图森未来曾是自动驾驶卡车领域的全球领导者,卡车的自动驾驶看起来比家用汽车的自动驾驶更容易商业化,因为卡车主要在高速公路上行驶,这比复杂的城市街道更容易导航。但这项技术并没有像许多人希望的那样迅速成熟,加上图森未来自身的内部问题,导致其决定退出美国市场,专注于其在中国的其他主要业务。

新闻

Yatsen Holding, parent of the “Perfect Diary” cosmetics community, reported Wednesday its revenue rose 1% year-on-year to 773 billion yuan in the first quarter of this year.

快讯:一季度转盈为亏 逸仙电商股价大挫

最新:中国网红化妆品品牌“完美日记”母公司逸仙电商(YSG.US)周三公布,今年一季度的总收入上升1%至7.73亿元,并转盈为亏,录得1.25亿元净亏损。 利好:由于毛利较高的产品销售额上升,该公司期内的毛利率为77.7%,比去年同期的74.3%高3.4个百分点。 值得关注:该公司的行政开支大增244%至1.4亿元,占总收入比例从去年同期的5.3%增至 18.1%,主要因为转回已确认以股份为基础的补偿费用,以及去年同期的行政费用异常偏低。 深度:中国国产化妆品牌激争激烈,为了突围而出,行业普遍利用“砸重金打品牌”的策略提升知名度,因此令该行业的营销费用高企,作为网红品牌的逸仙电商也不例外。不过该公司近年推行改革,在优化自营线下门店的同时,也加大在抖音等社交媒体的宣传,由于网络营销活动的效率提高,令相关费用减少,对集团财务状况带来正面作用。不过,即使中国经济已从新冠疫情后复常,但该公司的收入仍未能回到2020年及2021年的高水平,而且上市至今仍未能扭亏。 市场反应:逸仙电商周三大挫27.9%,报3.28美元,处于过去52周的中下游水平。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
The innovative drug maker’s product revenue rose 82% to $747 million in the first quarter, with its star drug on pace to possibly net $2 billion for the year.

百济神州营收增七成 逆市扩张策略见回报?

这家创新药生产商今年一季度来自产品销售的收入达到7.47亿美元,同比增长82%,王牌产品全年收入有望冲击20亿美元 重点: 百济神州旗下替雷利珠单抗在一季度的“出海”进程顺利,预计下半年在美国上市 当医药同行纷纷大裁员,其员工数目反而同比增加1,400人,达到10,600名   莫莉 在中国创新药行业,百济神州有限公司(BGNE.US; 6160.HK; 688235.SH)是特殊的存在。一方面,这间公司手持年收入超过10亿美元的“重磅炸弹”药物(Blockbuster drugs),营收连年创新高;另一方面,它堪称最舍得花钱投入研发的药企,公司成立以来长期亏损,何时能为股东带来盈利回报仍是未知数。 今年5月8日,百济神州公布今年一季度财务业绩,期内总收入达7.52亿美元,同比增长68%,其中来自产品销售的收入达到7.47亿美元,同比大升82%。期内,公司仍录得2.51亿美元净亏损,但较去年同期的亏损3.48亿美元收窄27.9%。财报公布后,其美股连续两日上扬,累计涨幅约5%,显示投资者对这份财报看法积极。 从产品收入来看,百济神州的王牌产品泽布替尼销售增长强劲,作为BTK抑制剂,泽布替尼已经成为同类最优(Best-in-class)药物,继去年收入突破10亿美元后,今年一季度销售额达4.89亿美元,全年收入有望冲击20亿美元。其中,美国市场贡献的销售额达到3.52 亿美元,同比上升153%,主要得益于该产品在慢性淋巴细胞白血病(CLL)中的市场份额提升,欧洲市场也亦贡献6,680 万美元收入,同比大增243%。 另一款产品替雷利珠单抗的潜力也不可小觑,一季度销售额为1.45亿美元,同比增长26%。虽然增速无法与泽布替尼相比,但替雷利珠单抗在一季度的出海进程顺利,获得多项市场准入批准。欧盟委员会批准该药物用于治疗三项非小细胞肺癌(NSCLC)适应症,包括一线及二线治疗。 3月,替雷利珠单抗获得美国食品药品监督管理局(FDA)批准用于既往接受化疗后的食管鳞状细胞癌(ESCC)二线治疗,这也是第二款在美国市场获批的国产PD-1抗体药物。替雷利珠单抗当前尚未在欧美市场实现商业化,公司正在自建海外销售团队,预计下半年在美国上市,有助进一步扩大收入来源。 目前,百济神州在研药物的管线超过60款,覆盖多种技术平台和药物模式,包括单抗、双抗/多抗、ADC、细胞治疗、mRNA等,涉及血液瘤以及肺癌、乳腺癌、胃肠癌等实体瘤领域。下一步值得期待的自研管线包括Sonrotoclax,这款BCL-2抑制剂已经开展了4项注册临床,包括联合泽布替尼用于一线治疗慢性淋巴细胞白血病(R/R CLL)患者的一项全球关键性三期试验。 逆市扩张 加大投入 在高息环境下,生物医药行业的投资热潮冷却,资本希望创新药企能更好地平衡规模和盈利之间的关系。有投资人指出,国内头部创新药企业在资本助力下,营收已经做到几十亿元规模,可是仍然在亏损,高度依赖外部输血,或无法令投资人信服公司能从产业层面实现正回报。 对于何时能实现盈利,百济神州的管理层一直闭口不谈,因为公司拥有庞大候选管线,堪称一台“烧钱机器”。由于临床前项目推进至临床、早期临床项目推进至后期发展阶段,一季度的研发支出同比增加13%至4.6亿美元。泽布替尼的销量大增背后,也离不开水涨船高的销售及管理费用,这部分支出同比上升30%至4.3亿美元,而研发费用和销售管理费用,已占当季收入达61.2%和57.1%。 在连年亏损之下,百济神州现金及现金等价物也从2021年底的43.76亿美元,降至一季度末的28.07亿美元。随着持续进行候选药物开发、寻求监管机构批准、扩张生产及制造设施以及商业化在研药物等,公司的支出还将进一步上升。投行建银国际在最新研报中指出,考虑到提升产品收入所需的销售成本,将百济神州2024至2026财年的销售和行政成本预测分别上调10%、13%、27%,并且将明年的净亏损预测上调2%至4.49亿美元。 事实上,除了研发和销售的正常支出外,百济神州也没有停下扩张步伐,距离削减成本、实现盈利的道路似乎越来越远。当医药同行纷纷大裁员时,其员工数目却同比增加1,400人,达到10,600名全职员工。此外,最新财报还披露,百济神州将投资7,400万美元,在上海建设一个新的研发中心。 坚定的逆市扩张策略,显示出百济神州对自身业务发展以及融资能力的信心,但新药研发相当艰巨,候选管线药物中,能否再出现像泽布替尼的重磅炸弹药品?百济神州的市销率约为6倍,低于同样手握出海PD-1药物的君实生物(1877.HK; 688180.SH)的8倍港股市销率。百济神州下半年的产品出海道路能否顺利、成本控制能否有进一步效果,值得投资者持续观察。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

中央提振楼市政策 “健康幸存者”可受惠?

最新的政策组合在稳定房地产行业方面将更加有效,虽然大多数违约私营企业不会得到救助,健康的幸存者将会受益于市场复苏 大华继显   5月17日,中国政府公布了一系列政策提振楼市。在需求侧方面,首套房、二套房最低首付比例分别由20%与30%,降至15%及25%;其次,取消首套房和二套房抵押贷款利率下限;第三,中国人民银行将向银行提供300亿元、利率1.75%的低成本质押补充贷款(PSL),用于支持地方国有企业从开发商手中收购已竣工的未售单位,并将其转为出租或出售政府住宅。 在供给侧方面,政府将进一步加快“白名单”贷款的实施;其次,督促开发商加速未开发土地的动工;第三是支持地方政府回购陷入财务困难的开发商手中的原地,兴建更多公营房屋。 我们认为,取消抵押贷款利率下限是一个积极的惊喜。随着全球经济接近本次加息周期的尾声,取消抵押贷款利率下限的行动,有望积极改变购屋者的预期。然而,在贷款市场报价利率(LPR)保持不变的情况下,银行因成本因素而降低房贷利率受到限制。考虑到房屋公积金贷款(HPF)利率同时下降25点子,我们预期近期第一及第二套房抵押贷款利率,将分别下降25点子至3.34%及3.91%。 未来一年,我们不排除银行在中央压力下进一步收窄房贷利差的可能性。毕竟,LPR下调预计将成为未来房地产市场的重要动力。 违约企业难获救助 取消抵押贷款利率下限的行动优于预期,与去库存的PSL规模较小,可起平衡作用。这些反映了中国政府对房地产行业整体审慎的态度。另外,官方也采取了一些措施来增加政府住房供应,例如敦促地方政府尽快将从开发商手中购买的住房转为政府租赁及出售住房,以及支持地方政府回收欠缺发展能力的开发商手中,并将其用于政府住房。 截至2020年,中国只有不到20%的城市人口居住在政府住宅。因此,此举或可理解为政府热衷于增加政府住房,同时逐步缩小私人房地产领域的规模。 与以往的政策相比,最新的政策组合在稳定房地产行业方面将更加有效,但方式也更加平衡。因此,这标志着该行业的积极发展,虽然大多数违约私营企业不会得到救助,健康的幸存者将会受益于市场复苏。 在芸芸中资房地产股中,我们较看好龙湖地产(960.HK)的前景,得益于相对较强的偿债能力,以及可观的经常性收入,预计龙湖将成为民营房企中的主要幸存者和参与者,因此维持该股的买入评级,目标价17.86港元,比现水平大约有两成上升空间。 本文内容纯属作者个人意见,不代表咏竹坊立场 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Founded in 1950 in Helsinki, Finland, Amer was purchased in 2019 by an Anta-led consortium whose other members included private equity fund FountainVest Partners, Lululemon founder Chip Wilson and internet giant Tencent.

快讯:亚玛芬体育中国收入大增51%

最新:由安踏体育(2020.HK)分拆的国际运动品牌集团亚玛芬体育(AS.US)周二公布,今年一季度营收同比增长13%至11.8亿美元,其中中国收入大增51%至3.1亿美元。 利好:集团旗下高价品牌始祖鸟(Arc’teryx)的营收大增44%,达到5.1亿美元。公司表示,该品牌带来的增长能为股东带来良好经营业绩和丰厚回报。 值得关注:该公司包括Wilson品牌在内的球类事业部销售额,同比下降14%至2.73亿美元。 深度:亚玛芬体育1950年在芬兰赫尔辛基成立,1977年在赫尔辛基纳斯达克(Nasdaq Helsinki)上市,2019年获安踏、私募基金方源资本(FountainVest Partners)、瑜伽服lululemon创办人Chip Wilson及腾讯控股(0700.HK)合组的财团私有化。该公司目前经营多个国际体育品牌,产品销售予全球超过100个国家,即使面对新冠疫情,近年收入亦迅速增长,并于今年1月上市。公司预计,今年全年营收增长在15%左右,毛利率约为54%。 市场反应:亚玛芬体育周二大挫7.9%至14.76美元,比上市价13美元高13.5%。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里