这家餐饮运营商称,由于其广受欢迎的酸菜鱼品牌表现强劲,去年公司利润至少增长1.66倍,与此同时,其竞争对手海底捞则呈相反的态势

重点:

  • 九毛九称,其收入和利润去年分别增长了至少50%和166%,其广受欢迎的太二酸菜鱼餐厅令食客们趋之若鹜
  • 竞争对手海底捞称,预计2021年亏损38亿元到45亿元,这是其2018年IPO以来首次录得亏损,此前公司采取了激进的扩张策略

刘小燕

当餐饮连锁运营商九毛九国际控股有限公司(9922.HK)2020年在香港上市融资时,投资者们激动不已,超额认购了零售部分的近200倍。彼时,竞争对手海底捞国际控股有限公司(6862.HK)就像它提供的火锅一样火热,正在以指数级扩张。人们对九毛九复制海底捞的成功寄予厚望。

两年过去了,事实证明投资者的乐观情绪既是对的,又是错的。上周,两家公司发布了截然不同的公告。九毛九发布了正面盈利预告,而海底捞则发布了盈利预警。似乎是对业绩下滑表达歉意,海底捞后来于本周宣布,其联合创始人张勇在公司过度扩张之后,已经辞去首席执行官一职。

在许多方面,这是现代中国版的“两家餐饮连锁的故事”,讲述的是这个国家在过去10年对火锅的热爱。

九毛九在2月22日的公告中称,预计去年至少盈利3.3亿元,较2020年增长165.9%或更多。全年收入增长至少50%,至41亿元甚至更高。公告发布的第二天,九毛九股价小幅上涨,说明投资者已预料到该公司人气火爆的太二酸菜鱼的强劲表现。

海底捞一天前发布的声明则要悲观得多。该公司表示,预计2020年净亏损38亿元至45亿元,扭转了2020年盈利3.1亿元的局面。这将是该集团2018年在香港高调上市之后首次录得亏损。海底捞表示,全年收入将为400亿元或更多,同比增长超40%。

这份盈利预警并没有太出人意料,因为在2020年,海底捞的净利润就已经下跌了86.8%。公告发布后,海底捞股价基本处于下跌态势,周四收于18.52港元,较预警当天跌了5%。接替张勇担任首席执行官的是他的前副职、首席运营官杨利娟,张勇将继续担任董事长。

两家公司业绩的鲜明对比十分引人注目,尤其是考虑到它们几乎是在同一时间成立的,都找到了一个极受欢迎的餐饮形式,并且拥有相似的运营模式——由中央厨房生产半成品菜肴,以确保产品质量以及更高效的备餐流程。

那么,两者有何区别呢?区别就在商业模式,九毛九的优势似乎主要来自其风靡的太二酸菜鱼连锁餐厅,后者贡献了超七成的收入。与此同时,海底捞的弱点则要归结于近些年来的过度扩张——九毛九或许应该吸取这个教训,如果它想要保持目前的健康状态的话。

提供奇特服务的餐馆

在1994年创办海底捞之前,张勇是一名工人。它以麻辣川式火锅以及各种稀奇古怪的服务而闻名,比如为等座的食客提供免费的美甲和按摩服务,还有拉面表演。在上市的时候,这家总部位于北京的餐饮企业已经将网络扩展到整个中国大陆,以及新加坡和港台地区,使其成为中国最大的火锅连锁店。

在香港上市时,该公司筹集了9.63亿美元(60億元),上市第一年,公司收入激增59.5%,达到169.7亿元,净利润增长60.1%,达到16.5亿元。它的平均翻台率是令人羡慕的每天五次。这种繁荣助长了扩张的欲望,海底捞在2018年开了200家新店,2019年开了308家,在2017年底273家分店的稳定规模上,大幅扩张。

但这个急剧扩张的帝国建立在可疑的判断基础上。海底捞的管理层认为,2020年是进一步大举扩张的好时机,以利用疫情导致的低廉租金,那年又新开了544家餐厅。截至去年6月,店面总数已达1,597家。

在大幅扩张的推动下,去年上半年收入翻番,达到200亿元。但它的净利润只有9,650万元,经过换算,每家餐厅的日均净收入只有334元。翻台率也下降到每天三次。张勇后来承认,是自己判断失误以及“盲目自信”,该集团在2021年做出了调整,关停300多家餐厅。

比较而言,九毛九的增长更为明智——至少到目前为止是这样。它的历史可以追溯到1995年,创始人管毅宏在海南开了一家小面馆。九毛九成立于2005年,2010年从一家传统的餐饮企业转型为连锁餐厅,以“九毛九”这个同名品牌经营门店。

随着公司走向成熟,这家总部位于广州的餐饮企业遭遇了典型的逆境——就餐人数和营业额都出现了下降,直至2015年找到新的成功模式,成立了太二。太二以年轻食客群为目标客户,它的酸菜鱼在中国风靡一时,太二迅速壮大,在2021年上半年,占公司总收入的比例达到惊人的79.2%,而2016年的占比只有6%。

与海底捞一样,九毛九的生意也受到了疫情和激烈竞争的拖累,迫使它在2020年关闭了66家门店。但与海底捞比较,它的痛苦要轻不少。截至2021年6月,九毛九在中国的70个城市有419家门店,数字比海底捞少得多。不过,九毛九最终是否会像海底捞那样扩张,还有待观察。毕竟,当情况蒸蒸日上时,踩油门总是诱惑大大的。

就目前来说,投资者还是相当看好九毛九的增长前景,其市销率相当可观,为5.58倍,是海底捞2.14倍的两倍以上。

尽管它们的命运不同,但这两家公司的股价与更广泛的行业趋势大致相似。两家公司在上市后股价都出现上涨,并在2021年2月中旬见顶,当时海底捞的股价高达85.8港元,九毛九则为37.15港元。但此后,海底捞稳步下行,现在徘徊在其17.8港元的发行价附近。九毛九在过去一年中下跌了14%,但仍比其IPO价格10.28港元高出约50%。

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新闻

简讯:中国罕王出售澳洲金矿业务交易告吹

从事铁精矿业务的中国罕王控股有限公司(3788.HK)周三公布,原计划向内蒙古汇能煤电集团出售旗下澳洲全资附属公司Primary Gold的交易正式告吹。Primary Gold主要资产包括位于澳洲北领地的Mount Bundy金矿项目。 根据双方于2024年初签署的股份出售协议,交易对价为3亿澳元(1.97亿美元),並以若干先决条件为完成前提,包括买方须于2025年7月1日下午5时前,获得澳洲外国投资审查委员会(FIRB)出具的无异议通知。然而,中国罕王表示,买方未能如期取得该批准,故公司当日正式向买方及其担保人发出终止通知,立即终止股份出售协议。 交易告吹意味公司须重新评估澳洲资产的发展方向。中国罕王指出,集团目前正全面检视金矿业务发展路线,未来将专注优化资源配置,并计划于短期内对外公布新规划,以提升资产价值与股东回报。 中国罕王股价周三高开,一度升逾4%,其后转跌,至中午收市报2.28港元,跌0.44%。年初至今仍累升近200%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Renaissance Capital gets into crypto

大举押注数字资产 华兴资本望重振业绩

这家投行拟斥1亿美元配置数字资产,以期在中国疲弱的经济下突破业务困局 重点: 华兴资本计划斥资1亿美元投资数字资产,距离其创始人包凡涉嫌行贿被拘已超过两年 目前,公司的投行业务受中国经济放缓影响,加密货币市场则延续牛市行情   梁武仁 对寻求高潜力快速大额投资的企业而言,加密货币的吸引力如今已势不可挡。华兴资本控股有限公司(1911.HK)上周成为最新入局者。曾因创始人包凡涉嫌行贿被拘而深陷舆论漩涡的投行,如今已在争议中走过两年有余。 上周四,华兴资本公告称,董事会已批准1亿美元自有资金,用于投资Web 3.0领域,后者是建基于区块链和加密资产的去中心化互联网。公司同时宣布,任命加密技术专家Fu Frank Kan为独立非执行董事。Fu Frank Kan系开发数字货币钱包及软件的Math Global Foundation的联合创始人。 华兴资本此次进军狂热的加密货币领域,适逢其投行业务遭遇逆风。受中国经济增速放缓影响,并购交易显著降温。去年,公司剔除投资收益的核心业务收入下滑约23%至7.77亿元(约合1,080万美元)。今年虽受益于香港数年來的最强IPO募资季,公司业务有望恢复增长,但尚未就近期业务给出指引。 尽管香港投资市场近年表现起伏,加密货币却已延续牛市行情一年多,比特币价格更屡破10万美元纪录,过去一年累计涨超70%。如此高回报的资产实属罕见,巨额资金涌入数字代币领域,自是情理之中。 当前,加密货币总市值已突破3万亿美元。据加密货币数据聚合平台CoinGecko的数据显示,本周二,单是前五大币种24小时总成交量就接近900亿美元,相当于上周五纳斯达克日成交量约16%。 在数字资产投资计划的公告中,华兴资本表示:“Web3.0及加密货币资产未来具有巨大的发展潜力,符合全球金融和商业发展的趋势。” 加密货币素以价格剧烈波动著称,此前已历经漫长低迷期,直至去年初才启动本轮上涨。这意味着当前市场狂欢或会迅速消散,再度陷入长期下行通道。 乐观派则认为,形势已不可同日而语,加密货币正加速建立全球公信力,日益成为重要的新兴资产类别。核心推动力在于虚拟货币实际用户规模正快速扩大,且获摩根大通、高盛等金融机构巨头背书。监管容忍度也不断提升,尤其是美国总统特朗普誓言打造“全球加密资产之都”后,数字资产领域再添新动能。 此外,香港正全力竞逐加密货币枢纽地位,尽管该资产类别在中国内地非法。继此前多项举措后,特区政府上周四发布《香港数字资产发展政策宣言 2.0》,通过完善监管框架展开产业发展蓝图。 香港的加密货币雄心 香港的政策布局或是华兴资本拓展加密业务的关键动因,公司声明称,其加密投资计划,旨在响应特区政府近年推出的一系列支持Web3.0及加密货币产业发展的“积极政策”。 作为加密领域第二波入局者,华兴资本正追随五年前行业爆发期的首批探索者,如从彩票销售商转型的比特矿业(BTCM.US)。不过,华兴资本此举也并非无迹可寻;这家投行本就专注科技赛道,现在涉足该领域最热风口,实属必然。事实上,其早有加密货币行业的试水经验。 2018年,公司曾通过华兴新经济基金投资美国企业Circle Internet Group(CRCL.US),后者发行的USDC是锚定美元的稳定币。该项投资回报颇丰,Circle上月以180亿美元估值登陆纽交所后,首日股价暴涨逾倍。乘此东风,Circle正申请美国信托银行牌照,若成功将助其加速扩张,为华兴资本带来更可观的长线收益。 在去年的年报中,华兴资本的数字资产雄心也表露无遗,显示公司并非仅是追逐市场热潮。…

行业简讯:6月澳门赌收大升近两成 半年收入1,188亿澳门元

澳门博监局周二公布,6月的博彩毛收入为210.64亿澳门元(下同)(186.6亿人民币),按年升19%。不过,按月则微跌0.6%。今年上半年,澳门赌收已达1,187.7亿元,同比上升4.4%。 今年初澳门赌收有放缓趋势,1月赌收更按年下跌5.6%,之后几个月的赌收增速也是个位数字。直至在5月及6月有回勇态势,两个月均录得超过2,000亿元收入。 澳门2024年赌收达2,280亿元,今年初政府估计全年赌收是2,400亿元,但5月时修订为2,280亿元,现时上半年赌收已达修订目标的52%,相信今年要达标并没困难。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
China plays catch-up to U.S. in stablecoin rivalry

中美稳定币竞逐浮上水面

在美国正为链上金融制定规则之际,焦虑的中国正透过香港试图在虚拟货币世界中寻求突围    李世达 近年来,稳定币凭借其链上支付与清算能力,在虚拟资产市场中扮演越来越关键的角色。美国在特朗普总统上任后积极推进稳定币立法寻求规则主导,中国则透过香港制度改革与中资券商的布局,试图在这场数字货币清算权争夺战中打开缺口,令全球货币清算的战场正式延伸至虚拟货币世界。 今年4月,美国《STABLE Act》在众议院金融服务委员会获得通过,要求稳定币发行商须持有银行牌照并接受联邦监管,而另一部更为严格的《GENIUS Act》近日也在参议院通过。美国的战略意图明确——将USDC、USDT等美元挂钩稳定币纳入官方体系,巩固其在链上金融中的主导地位。受此推动,Circle(CRCL.US)作为USDC的发行商,其股票在6月初上市至今已涨了3.8倍,进一步强化了市场对美元链上清算优势的预期。 所谓稳定币(Stablecoin),是一种与特定法定货币挂钩的加密资产,常见如与美元1:1挂钩的USDT、USDC。其价值稳定性使其成为DeFi、跨境支付、代币化资产(Tokenized Assets)等场景中的首选清算工具。与比特币、以太坊等波动性极高的虚拟货币不同,稳定币强调的是可预期、可兑换、可用于支付结算的货币功能。 美国稳定币立法的意义,不仅在于对消费者的保障与反洗钱的监管,更在于将稳定币纳入官方金融清算体系,使其具备跨境支付与资产清算的合规身份。这一步一旦完成,就意味着美元(或其他货币)透过稳定币“驻扎”在全球各个区块链与虚拟资产生态中,无需经由传统SWIFT或商业银行网络。 九成稳定币挂钩美元 根据数据提供商CoinMetrics,截至2024年底,全球流通中的稳定币市值超过1,400亿美元,其中逾九成挂钩美元。这一事实意味着,即使在去中心化的Web3与虚拟资产生态中,美元依然透过稳定币维持其主导地位。 这对急欲提升人民币国际影响力的中国而言,显然是一场不容忽视的挑战。 由于中国明令禁止加密货币交易与挖矿活动,虽然积极发展数字人民币(e-CNY),但主要由央行主导,其封闭式设计难以在全球自由流通。在此背景下,中国对美元稳定币渗透亚洲、非洲等区域市场感到警惕。今年以来,中国官媒多次点名批评美国推进稳定币立法,称其本质是构建“数字美元霸权”。 不只是嘴上说说,中国也在展开具体行动。同样是6月,香港正式通过稳定币发牌制度立法,并于8月1日起实施,中国透过香港正式迈出参与数字资产国际清算体系的第一步。 与此同时,中资券商国泰君安国际(1788.HK)获准成为首家可于香港提供虚拟资产交易与托管服务的内地背景金融机构,象征着中国资本开始谨慎试水区块链金融。虽尚未直接涉及稳定币发行,但结合金管局提供的制度框架与监管路径,未来推动锚定人民币的稳定币并非不可能。 除国泰君安外,包括中信建投、海通国际等其他大型中资券商亦被传出正在积极研究入局可能性,甚至着手建立虚拟资产平台与风控模型。这种制度与商业的双向积极,显示香港可能成为人民币推动链上国际清算的试验场。 尽管与美国立法方式不同,香港采用的是行政指引与牌照制度,但其针对资产储备比例、资讯披露、清算透明度的规范已具备完整体系。更重要的是,它容许挂钩港币与人民币的稳定币发行,为未来更多中资金融机构参与创造制度空间。 目前来看,中国内地放宽虚拟货币管制的可能性仍然很低。由于缺乏较为开放的虚拟资产生态与参与空间,中国要追赶美元稳定币势必面对不少困难,但在香港或透过特定跨境用途上进一步的放松是可能的。透过香港作为特殊金融枢纽,以“受控实验场”方式发展人民币稳定币或其他清算方案,终究不会让中国在新一波货币竞争中缺席。 李世达,咏竹坊编辑。他的联络方式:shihtalee@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里