太二酸菜鱼

九毛九试推加盟求突破

这家餐厅运营商表示，将在交通枢纽和新疆及西藏地区，尝试开放旗下太二“酸菜鱼”的加盟业务重点：九毛九尝试将旗下的太二连锁和一个新的火锅连锁引进加盟模式，开设数量有限的加盟店中国越来越多的餐饮连锁开始尝试加盟业务以推动扩张，九毛九是其中之一阳歌九毛九控股有限公司(9922.HK)周日宣布，将从本月起在指定范围尝试开放加盟业务，成为最新一家加入这股席卷中国餐饮业潮流的公司。这家时尚连锁餐厅运营商采此一模式发展似乎再合适不过，该趋势推动了很多初创连锁品牌的爆炸式增长。投资者对于该公司初步拥抱加盟模式的反应不大热烈。周一开盘时九毛九股价小幅高开，但中午收市时又小幅下跌。该股最近显然需要一些利好消息。九毛九一度是投资者的宠儿，股价从2019年IPO时的6.60港元飙升至最高32港元，因为投资者喜欢它旗下太二连锁餐厅强劲增长的故事，该连锁餐厅的招牌菜是“酸菜鱼”。但后来疫情暴发，迫使餐馆频繁关门，并普遍抑制了外出就餐的热情。在此背景下，九毛九股价暴跌，并在去年12月首次跌破发行价。实际上该公司的业务在疫情后强劲反弹，意味着目前远期市盈率(P/E)仅为7.4倍，确实相当便宜。这个数字大约是海底捞(6862.HK)14.7倍的一半。即便是菜式更简单的面店运营商谭仔国际(2217.HK)，远期市盈率也比九毛九高，为8.6倍，这好像说明九毛九的辉煌时期已成为遥远的过去。九毛九一直以较快的速度开店，据去年8月发布的中期业绩，截至去年6月底，九毛九营业门店621家，同比增长31%。所有这些门店都是自营的，公司之前仅有的加盟经验涉及旗下一个规模较小的连锁品牌2颗鸡蛋煎饼，后者后来因业绩不佳被出售。九毛九对加盟模式态度谨慎，强调一开始会慎重使用该模式。它表示，一开始会在中国人口稀少、不那么发达的西部新疆和西藏地区，以及高铁站和机场等交通枢纽开设新的太二加盟店。该公司还将用加盟经营的方式进军中国台湾、澳大利亚和新西兰等海外市场，扩大由加拿大、新加坡和马来西亚已有门店组成的海外自营门店网络。此外，公司表示还将向“山外面酸汤火锅”引进加盟模式，后者是一个新连锁品牌。公告称，该品牌将寻找加盟合作伙伴在若干指定购物中心开店。九毛九表示将继续专注于自营店，自营店通常比加盟店更赚钱，但需要更多资源。公司称：“本公司认为，加盟及合作模式带来的好处包括(i)加快品牌扩张及区域渗透；(ii)有效利用合作伙伴的创业精神、当地专业知识及业务网络；及(iii)与自营模式相比降低了本集团的营运风险。” 加盟热餐厅加盟在中国已经存在了一段时间了，但直到最近才被主要运营商所接受。很大程度上是因为，中国的现代餐饮业直到世纪之交才真正开始腾飞，当时中国年轻的民营企业开始陆续出现。尽管如此，大多数公司，尤其是西方大型连锁企业，出于对品控的担忧，相对不愿在中国采用这种模式。即使采用，像星巴克(SBUX.US)和麦当劳(MCD.US)这样的连锁品牌，往往选择大型的特许经营安排，与全国或中国主要地区的几个主要合作伙伴合作。但随着中国餐饮业的成熟和更多合格运营商的涌现，越来越多的连锁品牌将加盟经营与自营店结合在一起，某些品牌甚至完全采用加盟的方式，以求实现爆炸式增长。进入中国市场三十多年来，在中国经营肯德基和必胜客连锁餐厅的百胜中国(YUMC.US; 9987.HK)，在大部分时间里一直坚持自营，最近才开始采用家加盟模式。珍珠奶茶连锁店喜茶和奈雪的茶(2150.HK)等也开始尝试这种模式，以追赶增长更快的同行。在这方面最积极的企业之一，是已经向香港联交所递交上市申请的蜜雪冰城，它通过纯加盟的模式，发展成为在境内外拥有超过3.6万家门店的庞然大物。像九毛九这样的公司可能正羡慕地看着这样庞大的数字，希望也能通过加盟模式实现类似增长，让自己的故事重现兴奋点。九毛九自身的增长看起来已经相当健康，尽管投资者似乎希望从该公司获得更多收益。公司的中期报告显示，去年上半年营收同比增长52%至28.8亿元，同期利润增长约三倍至2.22亿元。但与国内今天几乎所有企业一样，该公司也面临中国经济放缓带来的挑战。这反映在餐厅的人均支出上，随着消费者变得谨慎，它三家主要连锁品牌中的两家人均支出有所下降。最值得注意的是，占公司收入约四分之三的太二连锁店，顾客平均支出从一年前的78元降至75元。经济不景气的一个小小好处是，劳动力成本的下降：中国的劳动力成本在经历了多年的持续增长后似乎趋于平稳，甚至有所下降。九毛九称，去年上半年，劳动力成本占收入的比例降至24.9%，比上年同期的28.6%下降了逾三个百分点。总体而言，九毛九的前景是乐观的，至少对那些想在价值被低估的股票上碰碰运气的投资者来说是这样的。该公司运营的是一家较受欢迎的连锁餐厅，谨慎开放加盟业务，可在自营店之外提供新的增长动力。当然，最大的问号还是中国经济，如果消费者继续减少消费，可能会导致其门店盈利能力下降。咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2024年02月05日

9922.HK

The restaurant chain selling Chinese sauerkraut fish and hot pot dishes has rebounded from the pandemic with a nearly fourfold jump in first-half profits.

火锅品牌接力冲刺九毛九盈利翻三倍

这家靠酸菜鱼打出名堂的连锁品牌盈利大反弹，上半年同比多赚近三倍。重点︰九毛九上半年收入同比增长逾五成，印证了后疫情时期中国餐饮业的强劲反弹旗下“怂火锅”品牌营收大升3.3倍，成为最新增长引擎　裴梓龙在中国严厉的新冠“清零”政策下，2022年绝对是餐饮业“艰难的一年”，不少连锁品牌苦苦支撑，甚至关闭部分分店来减少损失。随着官方取消限制，推动消费复常，苦忍了接近两年的食客们闻风而动，不少人呼朋唤友、扶老携幼外出吃饭，餐饮业终于迎来了春天。在中国经营多个酸菜鱼及火锅品牌食肆的九毛九国际控股有限公司(9922.HK)上周二公布上半年业绩，期内收入同比增长51.6%至28.79亿元，净利润更大幅上升2.9倍至2.22亿元，正好印证了餐饮业在后疫情时期的明显复苏势头。业绩公布翌日，九毛九股价反而下挫4.6%，虽然之后一个交易日大幅反弹7.5%，但近月股价仅与52周低点相距不远，多少反映投资者对该公司前景仍然未敢乐观。大华继显(香港)策略师杨韵锐解释说，由于九毛九7月已经发表盈利预喜，最终公布的业绩与盈喜预告的数据接近，对投资者来说没有任何惊喜，缺乏催化股价的作用，“但值得留意的是，公司管理层维持核心餐厅太二全年新增133家新店的目标不变，由于上半年开店进度落后，意味下半年将加快扩张，有助发挥中央厨房及供应链优势。” 为把握中国疫后消费复苏机遇，九毛九上半年一共新增67家餐厅，包括46家“太二”、16家“怂火锅”、一家“九毛九”餐厅及四家较新的品牌“赖美丽烤鱼”等。截至6月30日，公司共有621家门店，当中496家是太二、43家是怂火锅、75家是九毛九，另外7家其他品牌餐厅。作为集团核心品牌的太二，上半年收入同比增长47.3%至21.9亿元，但其增幅仍远逊收入大增331%的怂火锅，而怂火锅的收入更已达到3.52亿元，超越了九毛九的3.18亿元，成为第二大品牌；至于三大品牌的翻台率都有所提升，太二的翻台率由2022年同期的3.8升至4.3、怂火锅由3.4增至3.9，九毛九则由2.6微升至2.8。从各项数据来看，怂火锅的表现看来鹤立鸡群，难怪管理层透露，除了扩张太二品牌外，将继续投入更多资源在怂火锅。“怂火锅对公司未来很重要，因为它的人均消费比太二高，有助增加对整体收入和毛利率的贡献。”凯基亚洲投资策略部主管温杰说。人均消费下降但值得留意的是，中国火锅市场十分饱和，怂火锅的最大竞争者，无疑是海底捞(6862.HK)、呷哺呷哺(0520.HK)和蜀大侠等主要连锁集团，因此怂火锅上半年也不得不调整菜单，藉着降低价格吸引中低档消费者市场，导致其人均消费由去年同期的130元，微降6.9%至121元；至于太二的人均消费也由去年同期的78元减至75元，公司不讳言减价是“考虑到市况及行业竞争格局等内部及外部因素”。管毅宏于2005年创立九毛九，2010年转型连锁餐厅，经营九毛九西北菜，到2015年成立太二品牌，利用酸菜鱼主打年轻人市场，最终一炮而红，成为公司核心收入来源。但他也深明单一品牌难以长久经营，自2019年开始奉行多品牌策略，在三年间先后推出“那未大叔是大厨”、怂重庆火锅及赖美丽烤鱼等细分品牌。核心品牌太二经过8年的高速扩张，管毅宏也意识到它可能正在时尚年轻人群中失去光彩，由以往的高速增长变为稳步上升，甚至选择到海外开店寻找出路；从怂火锅的营收表现来看，它可能已接下了太二的重任，成为集团最新增长引擎。九毛九的最新预测市盈率约31.6倍，与火锅连锁龙头海底捞的31.4倍接近，但远高于规模较小的呷哺呷哺的15.2倍，反映投资者看好大型连锁餐厅能藉着规模效应取得更大优势，因此愿意给予较高估值。根据国家统计局数据，今年上半年全国餐饮收入同比增长21.4%至24,329亿元，可见九毛九的51.6%增幅明显领先整体市场。多家大行都建议买入该股，但却因为较保守的增长预测，而稍微调低目标价。高盛认为九毛九的基本面保持稳健，但估计核心太二品牌今年下半年及明年的同店销售额，分别只能回到疫前水平的85%及90%，维持“买入”评级，但目标价由18港元下调至17.6港元，意味约有三成潜在上升空间。交银国际和富瑞也建议“买入”九毛九，前者参考鉴于怂火锅的发展，加上认为该公司海外扩张有一定潜力，对其看法维持乐观，目标价20.5港元；至于富瑞则将九毛九目标价由18港元下调至17.1港元，主因是上半年消费复苏比预期疲弱，而下半年情况仍需视乎整体经济表现，但认为九毛九旗下的餐厅有一定竞争力，看好公司继续聚焦扩充店铺及改善运营效益。有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联系我们了解更多详情。咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2023年08月31日

9922.HK

九毛九走出疫情影响旗下太二酸菜鱼现疲态

受益于业务恢复正常并继续快速扩张，九毛九上半年营收增长超50% 重点：九毛九2023年上半年营收增至28.8亿元以上，同比增长51.7%，也远高于2021年的水平这家餐厅运营商的核心品牌太二去年表现疲软，暗示出这家时髦的连锁店可能开始衰退阳歌九毛九国际控股有限公司(9922.HK)发布的最新正面盈利预警公告延续了中国的餐厅行业近期的趋势——在经历了去年严格的疫情管控措施后，它们正在从巨大的打击中强劲反弹。但对于中国各地面向消费者的公司来说，反弹状况却很不均衡。随着中国在2022年底取消严格的“清零”政策，中国消费者掀起一波“报复性消费”浪潮，几乎所有此类公司都在今年前两个月出现了良好的反弹。但之后却出现了两极分化的现象，反映出在经济放缓的情况下，消费者变得日益谨慎。处于消费者食物链顶端的公司，如房地产开发商、汽车制造商，甚至智能手机制造商，在经历了最初的热潮之后，从3月左右开始销售急剧疲软。与此同时，食物链下游的企业，包括普通餐馆、超市和日用品销售商，表现依然相对较好。九毛九属于后一种，它的核心品牌是专门做“酸菜鱼”的时尚连锁太二，人均消费约为10美元(71元)。对于越来越精打细算的中国消费者来说，这些“小奢侈”可能依然消费得起，尽管这些消费者正在控制在汽车和智能手机等更昂贵的商品上的支出。由于业务避开了3月后经济放缓的大部分影响，九毛九表示，预计2023年上半年将录得收入28.8 亿元或更多，较上年同期大幅增长51.7%。最新数据也明显高于该公司在2021年上半年报告的20亿元，当时新冠疫情在中国仍相对可控，餐馆大多被允许正常营业。相比之下，去年随着地方政府为了遏制高度传染性的新冠奥密克戎变异毒株而最后一搏，九毛九的餐厅平均被迫关门或限制服务达38天，时间占比超过10%。九毛九称，2023年上半年公司权益股东应占溢利也从上年同期的5,770万元增长近三倍，达到不少于2.2亿元。最新的半年利润也较该公司2021年上半年报告的1.86亿元有显著增长。九毛九将强劲的业绩归因于上半年业务的恢复正常。它同时也认为是持续大举扩张的功劳。截至6月底，其门店数量已增至621家，较去年同期的475家餐厅增加了31%。该公司定于下月发布更详细的中期业绩。初步的成功滋味足以激发投资者对九毛九股票的兴趣。公告发布后，该股周三上涨6.8%。不过，该股在过去52周内下跌了约20%。尽管如此，该股自2020年IPO以来表现得相当不错，最新收盘价13.92港元，较6.60港元的IPO价格大约翻了一番。酸菜不再香了？虽然最新的趋势看起来很稳定，但还不清楚消费者当前的谨慎态度是否会继续沿着食物链蔓延，进而影响到九毛酒这样小小奢华的提供者。与此同时，该公司也显示出了一些令人略微担忧的迹象，表明其核心的太二连锁(过去几年已成为其主要经济来源)可能正在时尚人群中失去光彩。在中国快速发展的餐饮业中，这种发展道路在前景看好的连锁中司空见惯，之前也曾重创过时髦的海底捞(6862.HK)火锅连锁，后者在高速扩张后遇冷。太二在扩张方面也遵循着类似的轨迹，但显然只有时间才能证明该品牌是否会失去食客的青睐。截至去年底，九毛九共有556家餐厅，该连锁店占80%以上。九毛九去年全年新开餐厅120家，其中太二餐厅达102家。但去年，该品牌似乎比九毛九最初的同名品牌九毛九餐厅遭受的损失更大，暗示太二的受欢迎程度正在下降。太二去年全年的同店销售额暴跌22.3%，大约是九毛九门店11%跌幅的两倍。太二在前一年已经显露出了表现不佳的迹象，2021年同店销售额仅增长5.7%，再次远远落后于历史更悠久的九毛九品牌 24.5%的增长。与此同时，太二的翻台率也从2021年的3.4次大幅下降至去年的2.6次。随着该连锁店各项数据的下降，其门店层面的营业利润率去年下滑至14.3%，较2021年的21.8%下降逾7个百分点。相比之下，九毛九餐厅的利润率表现要好得多，尽管经营环境充满挑战，但去年与上年持平，为12.9%。投资者尚未对太二和九毛九失去希望。该公司的远期市盈率为27倍，与海底捞和规模大得多的百胜中国(YUMC.US；9987.HK)持平，后者是肯德基和必胜客餐厅在中国的运营商。它们都远远领先于规模较小的火锅公司呷哺呷哺(0520.HK)的11倍，这反映出了大运营商相较于小同行的溢价。九毛九也没有把所有的鸡蛋都放在太二这一个篮子里，最近开始积极扩张其新成立的怂火锅连锁，该连锁在公司总门店数量中的占比从2021年底的2%上升至去年底的5%，增加了一倍多。该公司更详细的中期业绩应该会对太二连锁的情况，以及它是否已经过了巅峰并且正在失宠有更多着墨。与此同时，投资者似乎更关注该公司在后疫情时期的总体反弹情况。有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联系我们了解更多详情。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2023年07月27日

9922.HK