地方债压力加剧，风能、太阳能超越煤电——中概股Bulletin

上周中国经济和中概股大事件

▷ 中国债务/GDP比重达到288%

▷ 国有航司亏损严重

▷ 风能、太阳能超越煤电

▷ 恒大被勒令清盘

▷ 特斯拉用宁德时代设备建新工厂

本周中概股评分：40/100

主编，阳歌 Doug Young

》》宏观

地方债压力加剧

最新的年度数据显示，中国的债务负担正变得越来越沉重，尤其是对地方政府的冲击尤为严重。财新的数据称，去年中国的债务占GDP的比例上升至创纪录的288%，比2022年高出13.5个百分点。另一数据显示，地方政府去年为其债券支付了创纪录的1740亿美元利息，这还不包括账外借款。

这两个数字不仅显示出中国正试图通过增加债务来摆脱经济放缓，而且还显示出随着地方政府传统的土地销售收入枯竭，这些债务正逐渐压垮地方政府。西方的观点一般认为这种增长的债务在是不可持续的，但日本的例子表明，在某些亚洲国家，这种状况可以持续相当长的时间。

PMI指数呈现复杂局面

PMI指数在一月份呈现出复杂的局面，一方面显示增长，另一方面则是收缩。在增长方面，财新PMI本月报告为50.8，与12月持平。但官方PMI报告为49.2，虽然较12月有所改善，但仍低于50的荣枯线。

数据的分化似乎显示，在当前的经济放缓中，私营部门的表现优于中国庞大的国有部门，因为财新PMI主要集中在前者的公司，而官方PMI则聚焦于后者。出口在报告中是一个亮点，因此私营部门公司很可能从该领域的强劲表现中受益。

中国股市重回跌势

在政府刺激措施的激励下，中概股一度有所回升。但是之后还是缺乏正面消息，海外上市的中国股票上周重回跌势。恒生H股指数上周下跌了2.6%，而iShares MSCI China ETF下跌了5.6%，恒指跌2.6%。

上周，副总理何立峰也开始呼吁采取更大行动来支持中国低迷的股市。北京已采取了多项措施，如鼓励主要机构不发布关于中国经济的负面报告，以及禁止部分卖空操作。但似乎没有一项措施产生太大效果。

》》行业

国有、私营航司两重天

中国国有与私营航空公司近日提交了去年的初步财务报告。前者大多报告了巨额亏损，而后者则普遍显示盈利。中国东方航空，在三大国营航空公司中表现最差，预计将报告高达83亿元人民币的年度亏损。

相比之下，私营航空公司如春秋航空、海南航空和吉祥航空均表示今年将实现盈利。2023年，随着中国取消大部分封控措施， “报复性旅游”开始出现，私营航空公司恢复盈利并不令人惊讶。国有航空公司的亏损可能反映了国际业务的疲软和庞大的成本结构。

风能和太阳能超越煤电

中国风能和太阳能的总装机容量预计今年将正式超过燃煤发电，这是一个非常重要的里程碑。中国电力企业联合会表示，到今年年底，风能和太阳能将为国家电网贡献约1300吉瓦，约占总量的40%。相比之下，煤电预计将降至总量的37%。

1300吉瓦的装机容量已经超过中国此前设定的到2030年风能和太阳能1200吉瓦的官方目标。这一快速建设是由于国有大型企业急于帮助北京实现其清洁能源目标而掀起的大规模建设热潮。但目前尚不清楚这些新装机容量是否能盈利，尤其是在大部分相关国家补贴已经结束的情况下。

航天初创公司发生事故三人受伤

西方，特别是美国，私人太空探索的故事已经铺天盖地。中国现在也开始了自己的私人太空竞赛，尽管这些国内初创公司到底有多“私人”总是有些模糊。这个领域上周出了一条大新闻，一家名为蓝箭航天的初创公司上周在一次试验中有三名员工受伤。

许多人在听到该公司位于上海郊区厂区的一声巨响后，猜测可能发生了重大事故。蓝箭科技淡化了严重性，表示三人仅受到轻伤。事实上，此类意外在美国相当常见，但在中国，相关的行业的事故很少有公开报道。

》》企业

恒大被勒令清盘

上周最大的企业新闻，也是世界顶级商业头条之一，香港高等法院命令恒大集团清算。此前该公司未能与其海外债券持有人达成债务重组协议。这个消息完全不出乎意料，许多人认为只有在北京的协助下，才有可能完成这样的重组。

恒大是中国地产开发商的典型代表，这些开发商通过向国内外投资者和银行借款累积了巨额债务。在香港审理的案件主要涉及外国债券持有人。但由于恒大的大部分资产位于中国大陆，香港法官几乎没有或根本没有权力命令出售这些资产。

美国议员瞄准药明系

上周，中国两大热门生物科技明星公司药明康德和药明生物的股价暴跌，这是因为美国参众两院均有议员提出立法，禁止美国政府采购他们的产品。这两家药明公司并未被特别点名，但都在一个企业名单中，有议员认为这些企业与中国政府的关联可能会对美国的国家安全构成威胁。

实际上，即使提案被通过，也不会对药明系产生多大的影响，因为这两家公司可能几乎不会跟美国政府有业务往来。不过两年前的情况完全不同，当时药明生物被列入“未核实名单“，可能会无法与美国供应商合作，但最终被从该名单中移除。

特斯拉将部分设备从中国转移到美国

特斯拉做出了具有高度象征意义的动作——据报道，这家电动汽车巨头购买了宁德时代的闲置电池制造设备，并将其用于扩展位于内华达州斯帕克斯的电池工厂。宁德时代是特斯拉最大的电池供应商之一。这些报道没有提供很多的细节，但强烈暗示特斯拉正在将部分电池产能从中国转移到美国。

这样的动作其实完全符合大部分人的预期，实际上，像储能电池这样的大型笨重部件工厂通常都会设在实际安装地点的附近。但是，这种行动似乎确实表明，更多此类关键组件的制造，包括储能电池、汽车电池，将从中国转移出去。

ArriVent向美国展示中国制药能力

上周，Bamboo Works报道了ArriVent的故事，这家公司目前的一项重要业务是将一种中国开发的抗癌药物带入美国及其他西方市场。公司成立于2021年，成立的同时获得了靶向抗癌药伏美替尼在大中华地区以外的授权，该药物由一家上海公司研发。ArriVent此后一直致力于伏美替尼的商业化。

中国是如何成为尖端抗癌药物研发大国的，在这个故事中可见一斑。而ArriVent又不是一家中国公司，对于投资者来说，这样的标的实在太好了——既有中国元素，又没有中国风险。AriiVent的IPO因而成功募集了1.5亿美元，并且上市首周就取得了大涨。

卡游借助收藏玩具热潮赴港上市

我们也报道了另一个更主流的中概股上市消息，来自于一家“低”科技公司——集换卡牌公司卡游申请在香港上市。卡游的动画主题卡牌受到了中国年轻人的追捧，公司希望他们的股票也能一样受欢迎。

由于集换式卡片的生产成本很低，但是溢价却很高，所以卡游也拥有极高的利润率。比如，其奥特曼角色卡牌，每套首家可以超过150美元。不过，类似企业也需要一直保持高端的形象，如果不能持续推出广受欢迎的产品，就可能马上被市场抛弃。