6862.HK

这家中国连锁火锅店在疫情下改变策略,狠心大规模关店兼裁员,最终成功扭亏为盈

重点:

  • 海底捞预告去年扭亏为盈,录得至少13亿元净利润,主要受惠于大规划关店并提升运营效率的“啄木鸟计划”
  • 从海底捞、九毛九及呷哺呷哺等中国餐饮企业的运营数据,反应中国餐饮市场已快速复苏

 

裴梓龙

对于一众中国餐饮业运营商来说,去年绝对是痛苦的一年,在官方严密的新冠疫情封控措施下,不少餐厅挣扎求存,但更多的是关门止损,但有公司竟然能在“疫市”中扭亏为盈,让市场眼前一亮。

这里说的,是中国知名火锅连锁集团海底捞国际控股有限公司(6862.HK)。

2月末,海底捞公布正面盈利预告,预告去年总收入不低于346亿元,同比减少不多于15.8%,主要是因为新冠疫情下,部分餐厅停止营业或暂停堂食令客量减少,以及在“啄木鸟计划”下,减少了门店数量。

然而,公司去年竟然扭亏为盈,预计净利润不低于13亿元,主要归功于“啄木鸟计划”提高餐厅的运营效率,以及去年下半年经营明显改善。

消息公布后的交易日,海底捞股价飙升13.7%,全周更大涨逾两成。不只海底捞受到投资者热捧,去年由海底捞分拆上市、负责海外业务的特海国际(9658.HK)全周也上升10%以上,主要因为去年受惠于多个国家取消因新冠疫情而实施的堂食限制令,令旗下餐厅逐步恢复正常运营,因此预告去年收入大增78.6%至3.12亿美元(21.6亿元),令亏损大幅缩小70.2%至76.2%。

凯基亚洲投资策略部主管温杰表示,市场对餐饮企业去年的成绩本来不寄厚望,但海底捞最终扭亏为盈,的确出乎市场预料:“从股价反应来看,看来投资者认同‘啄木鸟计划’的成效,同时相信随着中国全面重启经济,对该公司今年的表现更有信心。”

狠心关店裁员

以往海底捞的成功,是靠不断开店抢占市场份额。在新冠疫情暴发前的2019年,其新增门店就达到308家,刺激当年营收高达265.6亿元,创下23.5亿元净利润的历史新高。

这一年出色的表现,令创始人兼主席张勇信心满满,即使翌年经历新冠疫情,由于认为疫情不会长期维持,公司决定“豪赌”一把,在2020年狂开544家分店,到2021年上半年再新增299家,意味在疫情反复的一年半期间,海底捞平均每天便新增1.5家分店。

据海底捞上市时的招股文件显示,开一家新店的前期成本在100万至200万元不等。除了全速扩张导致成本急升,影响更大的是不少新店因为疫情而做不了生意。

伴随新冠疫情反复持续三年,加上严密封控措施,其大幅扩张措施堪称“时不我与”。在2020年,海底捞的营收增速只有7.8%,比2019年的59.5%相去甚远,净利润更大减86.8%至3.1亿元;到了2021年,甚至录得41.6亿巨亏。

事实上,张勇在2021年6月已公开承认错判趋势,直言2020年的扩店计划是“盲目自信”,并在年底启动大规模关店的“啄木鸟计划”。在2021年底,海底捞共关闭了260家餐厅,32家停业休整,并在去年上半年再关闭26家分店。

啄木鸟计划还包括重建并强化部分职能部门,恢复大区管理体系,说穿了就是裁员。截至去年6月末,海底捞共有约10.1万名员工,同比大幅减少约4万人,成功令员工成本下降17.6%。

把握疫后商机

连串省钱计划,成功为海底捞“省出个奇迹”,成为扭亏为盈的关键。伴随店铺运营效率提升,加上新冠疫情缓解,海底捞紧接启动“硬骨头计划”,重开部分因啄木鸟计划而关闭或休业的餐厅。据国信证券统计,截至去年底,硬骨头预计将重开60至70家门店。

海底捞重开门店,反映公司希望抓紧餐饮业复苏的商机。根据中国烹饪协会数据,今年春节假期期间,中国重点餐饮企业的营业收入比去年同期增长24.7%,甚至比疫情前的2019年同期多了1.9%。

不只海底捞,九毛九(9922.HK)和呷哺呷哺(0520.HK)这些餐饮同业也在快速复苏。虽然九毛九去年净利润大挫86.2%,但下半年收入已改善,从上半年的19亿元增长到21亿元。至于呷哺呷哺虽然未公布去年业绩,但据媒体报道,公司今年春节假期营收比去年同期增长126%,并计划今年在国内及海外新增超过240家门店,抢占经济复苏的机遇。

“可以肯定的是,随着各大城市全面解封,在消费环境改善下,像海底捞、九毛九及呷哺呷哺这类餐饮企业,今年的业绩肯定会大幅改善,”温杰说。

海底捞目前的预测市盈率高达156倍,至于九毛九也达到120倍,两者都属于偏高水平,可能反映市场对这类餐饮股的盈利前景较为乐观。

一众投行也看好海底捞的前景,其中国泰君安维持其“增持”评级,认为公司的后端治理架构,已重新和前端提效增质的战略匹配,支撑业绩反弹,有助推动未来业绩增长,目标价26.89港元,比现水平约有16%潜在升幅。大和也把海底捞的评级从“跑赢大市”上调至“买入”,目标价提升25%至25港元,认为海底捞是中国重新开放的主要受益者,有助收入和利润强劲回升。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

简讯:星展看好亿咖通客户多元化增长潜力

星展银行本周首次覆盖智能座舱制造商亿咖通科技控股股份有限公司(ECX.US),给予12个月目标价2.80美元,较现时股价高约24%。报告指出,公司正逐步摆脱对母公司吉利的业务依赖,客户多元化前景强劲。 星展在10月14日研报中指出,目前吉利及其旗下品牌,包括极氪、沃尔沃、路特斯等,贡献亿咖通约80%收入。但大众集团的战略合作有望推动客户结构多元化,该合作涵盖大众、斯柯达品牌。星展表示:“大众计划自2027年起,在巴西和印度销售搭载亿咖通产品的车型,协议未来可能扩展至欧洲市场,成为新增增长动能。” 报告强调,基于2026年预估销售额,亿咖通当前企业价值/销售额比率为0.9,低于行业中位数1.5。“估值折让部分源于客户过度集中于吉利集团,叠加2025年第二季度毛利率承压,”星展分析称,“但伴随客户多元化进程加速及毛利率预期修复,该股有望迎来价值重估。” 亿咖通股价过去52周累计上涨约27%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:正力新能折让8%配股筹5亿港元

锂离子电池制造商江苏正力新能电池技术股份有限公司(3677.HK)周五宣布,拟配售4,592.1万股新H股,占扩大后的已发行H股的3.09%及已发行股份总数的1.8%,集资5.04亿元,每股配售价10.98元较前一日收市价11.92元折让7.89%。 公司称,拟将配售所得款项净额中,约70%用于支持集团与常熟的新生产工厂二期工程有关的建设、设备购置及预备费;约10%用于全固态电池中试线的建设;约10%用于研发活动,及约10%用于营运资金及一般公司用途。 正力新能于今年4月在港交所挂牌上市。今年上半年,公司实现收入31.72亿元,同比增长71.9%,其中动力电池收入29.85亿元,同比暴增81.9%;毛利率从去年同期的9.9%大幅提升至17.9%;净利润2.22亿元,实现扭亏为盈。 公司股价周五低开,至中午休市报11.01港元,跌7.63%。上市至今,该股累升约30%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:暗盘已交投 海西新药上市突延期

福建海西新药创制股份有限公司(2637.HK)原订今天在香港挂牌上市,但周四晚突公布,就最终发售价、国际配售认购意向水平、香港公开发售股份分配基准等,未能在本周五上午8时前定稿及获取监管机构批准,因此上市时间要顺延。 有券商在本周三下午已通知客户中签结果,更有定价86.4港元。劵商平台并在周四开始暗盘交易,富途暗盘早段一度高见200港元,较定价高131%,其后升幅大幅回落至只升两成多。 海西新药发行1,150万股H股,一成于香港公开发售,招股价介乎69.88港元至86.4港元,集资9.9亿港元。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Epiworld renew IPO pitch

业绩下滑的瀚天天成 能否延续碳化硅热度?

碳化硅赛道热潮未退,价格却持续下探。瀚天天成再度叩关港交所,在毛利率腰斩与补贴依赖加深之际,能否走出价格战的泥沼,成为市场焦点 重点: 今年前五个月收入同比下降30%,毛利率持续滑落 政府补贴占收入比重增至31.6%    李世达 碳化硅这条被誉为“第三代半导体皇冠上的明珠”的赛道,热度虽未退却,市场竞争却有增无减。瀚天天成电子科技(厦门)股份有限公司继今年4月后,半年内两度叩关港交所。这家主攻碳化硅外延芯片(SiC epitaxial wafer)的企业,曾被视为中国半导体国产化的代表之一,如今正面对收入下滑,毛利率腰斩的多重挑战。 值得注意的是,同业天岳先进(688234.SH; 2631.HK)已于今年8月成功在港股上市,成为首家“A+H股”第三代半导体材料企业。天岳先进业务涵盖碳化硅衬底与外延片,具一体化的产业布局,相比之下,瀚天天成以外延片为主的业务结构,对下游价格波动更为敏感,面临更严峻的现实考验。 收入锐减 毛利腰斩 根据最新申请文件,公司的收入由2022年的4.41亿元增至2023年的11.43亿元,但2024年却降至9.74亿元,增长势头明显放缓。截至2025年5月底止五个月收入为2.66亿元,同比下滑30%。毛利率则从2022年的44.7%暴跌至 2025年的18.7%,几乎腰斩。虽然公司仍有盈利,但今年前五个月的利润已降至1,414.7万元,较去年同期下滑33%。 公司解释,毛利率下滑主要因产品平均售价下降及良率爬坡成本上升所致。但对比政府持续增加的补贴,这些数字揭示出即便拥有高技术门槛,碳化硅制造商也难以逃脱价格战的压力。 中国“十四五”规划将第三代半导体列为战略重点,各地政府设立专项基金,鼓励碳化硅晶圆本土化。申请文件披露,瀚天天成2022至2024年分别获得政府补贴1,350万元、4,740万元与1.12亿元;而今年截至5月底止五个月内,已获得补贴8,400万元,较去年同期的2,670万元增长2.14倍。若与同期收入相比,补贴占收入比重由2022年约 3.1%,上升到今年前五个月的31.6%。 政府补贴持续增加,业绩表现却在下滑,这意味着公司仍高度依赖政策扶持,真正的市场化现金流尚未建立。当行业面对价格下行的压力时,瀚天天成真正的考验才正要到来。 瀚天天成的主营产品碳化硅外延片,是功率半导体的核心中游材,广泛应用于新能源车逆变器、快充模组与工业电源。而公司一直以“国产替代、技术领先”作为宣传重点,尤其强调是全球首家实现8英寸碳化硅外延片量产的生产商。 然而市场情况不容乐观,自2024年初以来,碳化硅市场因厂商加速扩产,导致市场从供不应求迅速转为供过于求,引发激烈的价格战。一个知名的例子是全球碳化硅大厂Wolfspeed(WOLF.US),在今年5月宣布向法院申请Chapter 11破产保护,成为价格战下的首个牺牲者。 价格战持续 盈利受压 公司在申请文件中提到,2024年6英寸碳化硅外延芯片的价格约为每片7,300元,预计到2029年将降至每片4,400元,主要原因是碳化硅衬底价格下降。公司直言,如果产品定价不能保持竞争力与利润率,公司业绩将受到不利影响。 然而,瀚天天成并非没有优势,其在外延制程技术(epitaxial growth technology)与厚膜技术(Thick-film epitaxial growth…