ATHM.US 2518.HK
Autohome banks on used car, NEV sales

在中国车市两个最有前景的细分市场——电动车和二手车销售的助力下,这家在线汽车交易商二季度利润增长16%

重点:

  • 汽车之家在最新报告期内利润连续第二个季度增长,营收增长6%
  • 收入增长由其连接汽车买家和卖家的平台推动,反映出中国低迷的汽车市场复苏缓慢而坎坷

 

梁武仁

随着几年来因疫情导致的经济放缓成为过去,在线汽车交易商汽车之家(ATHM.US;2518.HK)正在慢慢告别该公司的黑暗时期。但中国经济与日俱增的不确定性意味着未来可能会出现更多的颠簸,尽管该公司有望从北京通过刺激汽车销售来提振经济的努力中受益。

根据该公司上周四发布的最新季度业绩,它在二季度收入同比增长约6%,至18亿元,实现连续第四个季度销售增长。这家互联网汽车交易商设法实现了营业费用几乎保持不变,推动4至6月净利润同比增长16%,连续第二个季度实现利润增长。

该公司最新的收入增长是由其连接汽车买家和卖家的平台服务推动的。这一块业务的收入增长了20% 以上,令其面向汽车制造商的营销服务基本持平的增长,以及让汽车经销商自己创建网店的服务小幅个位数的增长相形见绌。

这些业绩可能标志着中国汽车市场开始复苏。在经历了二十年的爆炸性增长之后,中国汽车市场在过去几年里大幅下滑。中国汽车工业协会(CAAM)的数据显示,上半年中国汽车总销量同比增长近10%,其中6月增长4.8%。但值得指出的是,去年同期的销售特别疲软,尤其是4月和5月,当时为了控制新冠奥密克戎变异株的传播,整个上海都处于封控状态。

由于消费者总体上还没有准备好掏腰包,中国汽车市场依然不稳定。中国汽车工业协会的数据显示,今年前六个月乘用车销量同比增长8.8%,其中6月同比增长2.1%,落后于所有类型车辆的整体销量增幅。更糟糕的是,另一家行业机构——乘用车市场信息联席会(CPCA)追踪的乘用车销量6月其实同比下降了2.9%,整个上半年仅增长2.5%。

来自这两家机构的数据有差别是因为中国汽车工业协会将面向经销商的发货计入销售量,而全国乘联会的数据只收录向消费者的实际零售销量。零售销量落后于批发交付量的事实表明库存正在增加,而在年初的后疫情时代大幅反弹之后,汽车市场还远未摆脱困境。

面对这些相互矛盾的信号,政策制定者再次卷起袖子,为汽车销售和其他被认为对中国经济复苏至关重要的行业注入更多动力。为此,他们上周推出了一系列广泛措施,包括鼓励地方政府增加年度汽车采购额度、促进二手车销售以及降低新能源车的购买和使用成本。

新能源车热潮

由于最近出现了消费者日益谨慎的迹象,这些措施能在多大程度上提振汽车销售仍有待观察。话虽如此,汽车之家将受益于任何促进二手车和新能源车销售的新措施,这两个领域近期都是该公司的亮点。

公司首席财务官曾岩在讨论二季度盈利情况的电话会议上表示,汽车之家二季度新能源车销售收入同比增长60%。

这远远领先于全行业新能源车零售额的增长。今年上半年,新能源车零售额同比增长37%,6月份增长25%。虽然汽车之家没有提供同期的直接可比数据,但似乎可以肯定,该公司新能源车相关收入的增长速度超过了整体市场。

去年,中国的新能源车销量翻了一番,成为全球最大的清洁能源车市场,汽车之家正全力以赴抓住这个机遇。上个月,该公司举办了“2023汽车之家未来之城新能源科技节”,并推出了中国首个移动全息舱大篷车体验空间,以便在服务不足的农村地区促进新能源车的销售。

在二手车交易方面,今年4至6月,汽车之家在交易市场的份额同比增长约2个百分点,占到近四分之一。

 “我们认为这个市场存在结构性机会,尤其是在这两个领域,”汽车之家首席执行官龙泉在公司财报电话会议上说。“第一个是新能源车。第二个是二手车。”

随着政府努力发展低碳经济,这并非其第一次采取提振新能源车销售的措施。政策制定者还试图说服传统上偏爱购买新车的消费者考虑二手车,通过重复使用二手产品来减少浪费。

政府推动这两种产品的努力包括对电动车免税(已延长至今年年底),以及降低二手车购置税。

然而,在许多潜在买家的财务状况仍不稳定的情况下,此类政策推高需求的程度有限。更糟糕的是,一些措施适得其反。今年早些时候,地方政府开始为购买本土品牌新能源车提供补贴之后,特斯拉(TSLA.US) 引发的价格战进一步加剧。这抑制了二手车销售,因为新车变得便宜了。

所有这些都意味着,尽管疫情已经过去,但中国的车市远未恢复正常。但如果汽车之家能够从政府支持新能源车和二手车的政策中获益,使其收入和利润继续增长,它或许能够安然度过未来的任何低迷时期。

投资者似乎意识到了这一点。在业绩公布后的两个交易日里,公司股价最初上涨了近7%,不过后来又大幅回落。尽管如此,该股的市盈率仍相对较高,超过14倍。它的市销率也不错,约为4倍,高于规模较小的汽车交易竞争对手灿谷(CANG.US)的0.77倍。

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新闻

Yatsen Holding, parent of the “Perfect Diary” cosmetics community, reported Wednesday its revenue rose 1% year-on-year to 773 billion yuan in the first quarter of this year.

快讯:一季度转盈为亏 逸仙电商股价大挫

最新:中国网红化妆品品牌“完美日记”母公司逸仙电商(YSG.US)周三公布,今年一季度的总收入上升1%至7.73亿元,并转盈为亏,录得1.25亿元净亏损。 利好:由于毛利较高的产品销售额上升,该公司期内的毛利率为77.7%,比去年同期的74.3%高3.4个百分点。 值得关注:该公司的行政开支大增244%至1.4亿元,占总收入比例从去年同期的5.3%增至 18.1%,主要因为转回已确认以股份为基础的补偿费用,以及去年同期的行政费用异常偏低。 深度:中国国产化妆品牌激争激烈,为了突围而出,行业普遍利用“砸重金打品牌”的策略提升知名度,因此令该行业的营销费用高企,作为网红品牌的逸仙电商也不例外。不过该公司近年推行改革,在优化自营线下门店的同时,也加大在抖音等社交媒体的宣传,由于网络营销活动的效率提高,令相关费用减少,对集团财务状况带来正面作用。不过,即使中国经济已从新冠疫情后复常,但该公司的收入仍未能回到2020年及2021年的高水平,而且上市至今仍未能扭亏。 市场反应:逸仙电商周三大挫27.9%,报3.28美元,处于过去52周的中下游水平。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
The innovative drug maker’s product revenue rose 82% to $747 million in the first quarter, with its star drug on pace to possibly net $2 billion for the year.

百济神州营收增七成 逆市扩张策略见回报?

这家创新药生产商今年一季度来自产品销售的收入达到7.47亿美元,同比增长82%,王牌产品全年收入有望冲击20亿美元 重点: 百济神州旗下替雷利珠单抗在一季度的“出海”进程顺利,预计下半年在美国上市 当医药同行纷纷大裁员,其员工数目反而同比增加1,400人,达到10,600名   莫莉 在中国创新药行业,百济神州有限公司(BGNE.US; 6160.HK; 688235.SH)是特殊的存在。一方面,这间公司手持年收入超过10亿美元的“重磅炸弹”药物(Blockbuster drugs),营收连年创新高;另一方面,它堪称最舍得花钱投入研发的药企,公司成立以来长期亏损,何时能为股东带来盈利回报仍是未知数。 今年5月8日,百济神州公布今年一季度财务业绩,期内总收入达7.52亿美元,同比增长68%,其中来自产品销售的收入达到7.47亿美元,同比大升82%。期内,公司仍录得2.51亿美元净亏损,但较去年同期的亏损3.48亿美元收窄27.9%。财报公布后,其美股连续两日上扬,累计涨幅约5%,显示投资者对这份财报看法积极。 从产品收入来看,百济神州的王牌产品泽布替尼销售增长强劲,作为BTK抑制剂,泽布替尼已经成为同类最优(Best-in-class)药物,继去年收入突破10亿美元后,今年一季度销售额达4.89亿美元,全年收入有望冲击20亿美元。其中,美国市场贡献的销售额达到3.52 亿美元,同比上升153%,主要得益于该产品在慢性淋巴细胞白血病(CLL)中的市场份额提升,欧洲市场也亦贡献6,680 万美元收入,同比大增243%。 另一款产品替雷利珠单抗的潜力也不可小觑,一季度销售额为1.45亿美元,同比增长26%。虽然增速无法与泽布替尼相比,但替雷利珠单抗在一季度的出海进程顺利,获得多项市场准入批准。欧盟委员会批准该药物用于治疗三项非小细胞肺癌(NSCLC)适应症,包括一线及二线治疗。 3月,替雷利珠单抗获得美国食品药品监督管理局(FDA)批准用于既往接受化疗后的食管鳞状细胞癌(ESCC)二线治疗,这也是第二款在美国市场获批的国产PD-1抗体药物。替雷利珠单抗当前尚未在欧美市场实现商业化,公司正在自建海外销售团队,预计下半年在美国上市,有助进一步扩大收入来源。 目前,百济神州在研药物的管线超过60款,覆盖多种技术平台和药物模式,包括单抗、双抗/多抗、ADC、细胞治疗、mRNA等,涉及血液瘤以及肺癌、乳腺癌、胃肠癌等实体瘤领域。下一步值得期待的自研管线包括Sonrotoclax,这款BCL-2抑制剂已经开展了4项注册临床,包括联合泽布替尼用于一线治疗慢性淋巴细胞白血病(R/R CLL)患者的一项全球关键性三期试验。 逆市扩张 加大投入 在高息环境下,生物医药行业的投资热潮冷却,资本希望创新药企能更好地平衡规模和盈利之间的关系。有投资人指出,国内头部创新药企业在资本助力下,营收已经做到几十亿元规模,可是仍然在亏损,高度依赖外部输血,或无法令投资人信服公司能从产业层面实现正回报。 对于何时能实现盈利,百济神州的管理层一直闭口不谈,因为公司拥有庞大候选管线,堪称一台“烧钱机器”。由于临床前项目推进至临床、早期临床项目推进至后期发展阶段,一季度的研发支出同比增加13%至4.6亿美元。泽布替尼的销量大增背后,也离不开水涨船高的销售及管理费用,这部分支出同比上升30%至4.3亿美元,而研发费用和销售管理费用,已占当季收入达61.2%和57.1%。 在连年亏损之下,百济神州现金及现金等价物也从2021年底的43.76亿美元,降至一季度末的28.07亿美元。随着持续进行候选药物开发、寻求监管机构批准、扩张生产及制造设施以及商业化在研药物等,公司的支出还将进一步上升。投行建银国际在最新研报中指出,考虑到提升产品收入所需的销售成本,将百济神州2024至2026财年的销售和行政成本预测分别上调10%、13%、27%,并且将明年的净亏损预测上调2%至4.49亿美元。 事实上,除了研发和销售的正常支出外,百济神州也没有停下扩张步伐,距离削减成本、实现盈利的道路似乎越来越远。当医药同行纷纷大裁员时,其员工数目却同比增加1,400人,达到10,600名全职员工。此外,最新财报还披露,百济神州将投资7,400万美元,在上海建设一个新的研发中心。 坚定的逆市扩张策略,显示出百济神州对自身业务发展以及融资能力的信心,但新药研发相当艰巨,候选管线药物中,能否再出现像泽布替尼的重磅炸弹药品?百济神州的市销率约为6倍,低于同样手握出海PD-1药物的君实生物(1877.HK; 688180.SH)的8倍港股市销率。百济神州下半年的产品出海道路能否顺利、成本控制能否有进一步效果,值得投资者持续观察。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

中央提振楼市政策 “健康幸存者”可受惠?

最新的政策组合在稳定房地产行业方面将更加有效,虽然大多数违约私营企业不会得到救助,健康的幸存者将会受益于市场复苏 大华继显   5月17日,中国政府公布了一系列政策提振楼市。在需求侧方面,首套房、二套房最低首付比例分别由20%与30%,降至15%及25%;其次,取消首套房和二套房抵押贷款利率下限;第三,中国人民银行将向银行提供300亿元、利率1.75%的低成本质押补充贷款(PSL),用于支持地方国有企业从开发商手中收购已竣工的未售单位,并将其转为出租或出售政府住宅。 在供给侧方面,政府将进一步加快“白名单”贷款的实施;其次,督促开发商加速未开发土地的动工;第三是支持地方政府回购陷入财务困难的开发商手中的原地,兴建更多公营房屋。 我们认为,取消抵押贷款利率下限是一个积极的惊喜。随着全球经济接近本次加息周期的尾声,取消抵押贷款利率下限的行动,有望积极改变购屋者的预期。然而,在贷款市场报价利率(LPR)保持不变的情况下,银行因成本因素而降低房贷利率受到限制。考虑到房屋公积金贷款(HPF)利率同时下降25点子,我们预期近期第一及第二套房抵押贷款利率,将分别下降25点子至3.34%及3.91%。 未来一年,我们不排除银行在中央压力下进一步收窄房贷利差的可能性。毕竟,LPR下调预计将成为未来房地产市场的重要动力。 违约企业难获救助 取消抵押贷款利率下限的行动优于预期,与去库存的PSL规模较小,可起平衡作用。这些反映了中国政府对房地产行业整体审慎的态度。另外,官方也采取了一些措施来增加政府住房供应,例如敦促地方政府尽快将从开发商手中购买的住房转为政府租赁及出售住房,以及支持地方政府回收欠缺发展能力的开发商手中,并将其用于政府住房。 截至2020年,中国只有不到20%的城市人口居住在政府住宅。因此,此举或可理解为政府热衷于增加政府住房,同时逐步缩小私人房地产领域的规模。 与以往的政策相比,最新的政策组合在稳定房地产行业方面将更加有效,但方式也更加平衡。因此,这标志着该行业的积极发展,虽然大多数违约私营企业不会得到救助,健康的幸存者将会受益于市场复苏。 在芸芸中资房地产股中,我们较看好龙湖地产(960.HK)的前景,得益于相对较强的偿债能力,以及可观的经常性收入,预计龙湖将成为民营房企中的主要幸存者和参与者,因此维持该股的买入评级,目标价17.86港元,比现水平大约有两成上升空间。 本文内容纯属作者个人意见,不代表咏竹坊立场 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Founded in 1950 in Helsinki, Finland, Amer was purchased in 2019 by an Anta-led consortium whose other members included private equity fund FountainVest Partners, Lululemon founder Chip Wilson and internet giant Tencent.

快讯:亚玛芬体育中国收入大增51%

最新:由安踏体育(2020.HK)分拆的国际运动品牌集团亚玛芬体育(AS.US)周二公布,今年一季度营收同比增长13%至11.8亿美元,其中中国收入大增51%至3.1亿美元。 利好:集团旗下高价品牌始祖鸟(Arc’teryx)的营收大增44%,达到5.1亿美元。公司表示,该品牌带来的增长能为股东带来良好经营业绩和丰厚回报。 值得关注:该公司包括Wilson品牌在内的球类事业部销售额,同比下降14%至2.73亿美元。 深度:亚玛芬体育1950年在芬兰赫尔辛基成立,1977年在赫尔辛基纳斯达克(Nasdaq Helsinki)上市,2019年获安踏、私募基金方源资本(FountainVest Partners)、瑜伽服lululemon创办人Chip Wilson及腾讯控股(0700.HK)合组的财团私有化。该公司目前经营多个国际体育品牌,产品销售予全球超过100个国家,即使面对新冠疫情,近年收入亦迅速增长,并于今年1月上市。公司预计,今年全年营收增长在15%左右,毛利率约为54%。 市场反应:亚玛芬体育周二大挫7.9%至14.76美元,比上市价13美元高13.5%。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里