这家网上保险公司去年业绩采用IFRS第9号金融工具的新会计准则,放大了投资收益差劲对业绩的负面影响

重点:

  • 众安在线去年投资收益大降,加上录得汇兑亏损,预告净亏损达13亿至15亿元
  • 公司去年总保费收入约236.5亿元,同比增长约16%,其中下半年总保费同比增速为上半年的三倍多

罗小芹

网上保险公众安在线财产保险股份有限公司(6060.HK)近年业绩大起大落,原因是受到投资收益表现的直接影响,可以说“成也投资,败也投资”,但这并非健康现象。

该公司于2月17日发出盈利警告,预告去年度转盈为亏,净亏损介乎13亿元至15亿元之间,远差于2021年的11.65亿元净利润。如果减去上半年的6.22亿元亏损额,意味下半年亏损约为6.78亿元至8.78亿元,高于市场预期的6.6亿至7.5亿元。

公司解释,净亏损的主因是投资收益大幅下降,一方面与去年资本市场整体低迷有关,另方面是自2022年1月1日起采用国际财务报告准则(IFRS)第9号“金融工具”,替代IFRS第39号“金融工具:确认和计量”,导致投资收益对当期净利润的贡献减少约10亿元至12亿元。

另一原因是去年美元汇价表现强势,以美元计价的应付债券产生未实现的汇兑损失,按净亏损的预测与净利润贡献的减少计算差额,汇兑损失估计约3亿元。

众安在线去年采用了IFRS 9“金融工具”,这项会计政策变更对去年度业绩有重大影响。

回顾2008年美国次按危机触发金融海啸,当时财务报表呈现的金融工具损失远低于实际损失,被各界狠批财报未能及时反映金融业者的运营实况,有需要进行改革,结果催生了IFRS 9“金融工具”新会计准则的出现,而香港于2018年后起的财政年度,亦正式采纳这项新准则。

2021年,众安在线重新评估在港开业的子公司众安银行,认定其业务不再主要与保险有关,因此去年1月1日起采用IFRS 9“金融工具”,意味金融工具的公允值变动将更受金融市场动荡所影响,幸好这种影响仅属一次性。

大行估计今年扭亏

根据众安在线去年的中期报告显示,以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产,由2021年12月31日的118.1亿元调整为2022年1月1日的232.8亿元,意味单单上半年影响当期损益的金融资产已大增114.7亿元。由于去年资本市场整体低迷,这部分金融资产的潜在损失首度反映在损益表上。

瑞信估计,如果撇除引入IFRS 9“金融工具”的影响,去年众安在线实际净亏损为3亿元。受惠于产品创新等因素,该行预期今年保费增长或接近20%,并有望扭亏为盈,维持其“中性”评级,目标价23港元。事实上,在众安在线公布盈警后的之后一个交易日,其股价反而大涨8.2%,反映投资者未被亏损数字吓到,反而较看好其业务运营表现。

除非再有俄乌战争等灾难性事件出现,否则市场预计今年上半年资本市场将较去年下半年明显改善。尽管长期利率走势仍然不太明朗,但美汇指数自去年9月高位114回软至近期的104,加上中国新冠“清零政策”退场后放水救市,市场风险胃纳相对上升,众安在线今年上半年投资收益应可录得不俗增长。

众安在线去年总保费收入约236.5亿元,同比增长约16%,上下半年总保费收入分别为105.2亿元及131.3亿元。按增长速度计算,上半年同比增长6.9%,下半年同比增幅高达24.5%,增速是上半年的三倍多。该公司更预计,受益于坚持“有质量地增长”的策略,以及以科技驱动的降本增效,去年承保业务的综合成本率将较2021年度进一步改善。

科技业务有待改善

网上财产保险业务一向是众安在线主要盈利来源,但网上财险分部中以投资收益为主,承保溢利只占很小比例,由于资本市场低迷及美元升值造成的不利因素,抵销了承保利润的不俗增长。以去年上半年为例,总保费录得105.2亿元,但承保溢利仅8,392.9万元,反观公允值变动亏损、汇兑亏损及财务费用已分别录得亏损1.65亿元、3.16亿元及2.07亿元,拖累网上财险分部业务录3.05亿元亏损。

至于集团近年相当注重的科技属性业务,例如为客户提供信息技术输出的科技分部、在香港提供虚银服务的银行分部,以及在香港提供保险经纪、生命科技及数字生活保险的其他分部,截至去年中仍未能转亏为盈。由于众安在线将自身定性为网上保险科技公司,但此类科技相关业务仍未成功“止血”,难免会令市场有些失望。

众安在线去年录得亏损,问题不在于偿付能力不足,财务指标亦高于监管要求,只是盈利表现受资本市场困扰。该公司目前的市销率为1.19倍,较另外两家网上保险平台慧泽(HUIZ.US)及泛华(FANH.US)的0.21倍和1.05倍为高,但远远落后于水滴公司(WDH.US)的3.01倍,这可能与后者未有投资金融市场、并连续三个季度获得净利润有关。

虽然众安在线今年被看好能重新获利,但长远还是要好好梳理其科技、银行及其他分部业务,才能增加投资者的信心。

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新闻

简讯:多点数智准备申请稳定币牌照

零售软件服务提供商多点数智有限公司(2586.HK)周四公告,公司正在筹备申请香港稳定币牌照,并已通过公开市场HashKey Exchange购买比特币,其资金来源为本公司现有的现金储备。 公司称,已于今年2月与HashKey Group签署战略合作协定,公司将在HashKey Exchange开设交易帐户,双方将围绕数字资产交易、Web3技术开发与应用、以及区块链生态建设等重点领域展开深度合作,探索推出包括稳定币支付在内的技术服务,并推动稳定币在零售支付场景中的广泛应用。 消息公布后,周四多点数智股价一度升近九成,收市报11.14港元,涨23%,成交额达18亿港元(2.3亿美元)。公司去年底以每股30.21港元上市,首日挂牌暴跌54%至13.8港元,之后股价持续下滑,最低见4.78港元,目前股价虽有回升,仍较上市价下跌63%,市值由上市首日最高的270亿元,跌至目前约100亿港元。 多点数智主要为零售行业提供云基础数字零售SaaS平台服务,但其客户高度集中,近九成业务来自大股东张文中的物美集团系内公司。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
BYD supplier Cheng-Tech

比亚迪撑起九成收入 承泰科技能否靠毫米波雷达破局?

以性价比优势切入L2级以下智驾市场的承泰科技,在比亚迪“智驾平权”的大旗下快速崛起 重点: 公司主营成本更低的毫米波雷达,较激光雷达更具性价比优势 2024年公司收入约94%来自比亚迪    李世达 在汽车行业进入严重内卷与智驾平权的时代后,低价车款开始配备功能更齐全的辅助驾驶系统,令不少激光雷达厂商陷入成本与价格的挣扎之中。有着华为技术血脉、手握比亚迪(1211.HK; 002594.SZ)订单的深圳承泰科技股份有限公司,就选择了一个较为不同的路径——毫米波雷达。 与禾赛科技(HSAI.US)、速腾聚创(02498.HK)等瞄准L3-L4高阶辅助驾驶市场的激光雷达企业不同,承泰科技选择聚焦于L0至L2+辅助驾驶层级的毫米波雷达市场,技术难度相对较低但市场基础更广,并透过产品定制与算法整合,在细分赛道建立起自身优势。 近日,承泰科技已正式向港交所主板递交18C特专科技上市申请,期望借募资扩大产能与研发投资,国泰君安为其独家保荐人。 毫米波雷达是一种利用毫米波频段进行探测的感测技术,具备全天候、抗干扰强、成本低等特性。但相对的分辨率与精度较低,难以精准判断前方物体,使其在高阶辅助驾驶系统中难以独当一面,需搭配其他传感器补足。不过,相较于造价动辄数千元至上万元的激光雷达,毫米波雷达成本仅约数百元,且工艺并不复杂,成为推动大众化车型普及辅助驾驶功能的技术核心。 成立于2016年的承泰科技,主要专注于77GHz车载毫米波雷达的研发与生产,产品涵盖前向雷达、角雷达及中央计算雷达等。截至2025年6月,已推出七款核心雷达产品,覆盖L0-L2+辅助驾驶等级。 申请文件引用灼识咨询数据指出,公司2024年出货量达94.5万套,是中国最大车载前向毫米波雷达供应商,市占率达9.3%,并在整体毫米波雷达市占4.5%,名列全国第三 。 华为技术血脉 公司创始人背景亦颇具看点。董事长陈承文与联合创始人周珂皆出身华为,前者为华为资深产品经理,后者亦曾任职于华为技术岗位。两人将华为在射频设计与嵌入式算法领域的工程经验带入新创公司,让承泰在毫米波雷达的信号处理与硬件整合上建立了坚实基础。 财务方面,公司2022至2024年收入分别为5,765万元、1.57亿元及3.48亿元,三年间收入翻五倍,增长显著。但营运仍处于亏损阶段,过去三年累计亏损约1.97亿元,去年亏损大幅收窄77%至2,176.8万元,且实现经营盈利1,507万元,同时毛利率亦逐年上升,自2022年的28.7%升至2024年的33.9%,反映出产品成本控制与议价能力正逐步提升。 然而,公司现金流状况略显吃紧,截至2024年底,现金及现金等价物仅1,587万元。若未来扩产或技术升级需求迫切,将需依赖更多融资以维持运营。 比亚迪贡献94%收入 事实上,承泰科技的快速成长离不开与比亚迪的深度合作。自2022年成为比亚迪指定供应商后,公司毫米波雷达已搭载至比亚迪旗下超过20款车型。2024年,公司来自比亚迪的收入达3.26亿元,占公司总营收高达93.6%。 今年2月,比亚迪挥舞“智驾平权”大旗,喊出“高阶智能驾驶不应是高价车的专利”,旗下大量10万元以下车型搭载高阶辅助驾驶功能,承泰的4D毫米波雷达正是关键零部件之一。但这种结构性依赖意味着,只要比亚迪采购策略微调或转向其他供应商,对承泰带来的打击将极为剧烈。 其次,毫米波雷达的技术门槛相对低于激光雷达,缺乏足够护城河。同样深耕毫米波领域的还包括海康威视(002415.SZ)子公司森思泰克,该公司亦为比亚迪核心供应商,产品涵盖角雷达、前向雷达及环视雷达,其在研发、产能与资金实力上皆优于承泰科技。 而像华域汽车、长光华芯等集团背景雄厚的企业也积极布局毫米波市场,使得承泰在竞争中并不具备明显技术垄断力。中长期而言,承泰能否真正破局,在激烈竞争中构建独特优势,仍待观察。 去年5月,承泰科技完成C轮融资,投后估值为13.2亿元,对比市值约145亿元的禾赛科技、70亿元的速腾聚创,规模自是小得多。速腾聚创上市以来股价累跌近三成,美股上市的禾赛科技也跌了17%。相比之下,主打中低阶市场的承泰科技固然面向更广泛的OEM客户,但市场天花板与议价能力相对有限,仍需警惕未来成长曲线放缓的风险。若其未来能有效拓展新客户与出口市场、强化研发技术差异化,仍有机会在智驾普及浪潮中占得一席,但投资人恐怕更应将其视为“内卷型供应商”的代表,而非高科技独角兽。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Qiyunshan makes jujube oil

齐云山食品冲刺港股 能否挑动投资者的“味蕾”?

总部位于江西的齐云山食品,在南酸枣市场的份额达32%,是最新一家申请在香港上市的中国零食制造商 重点: 齐云山食品成为过去三个月内第二家申请港股上市的果类零食制造商 营收增长37%、利润同比翻倍之际,公司称现有产能已达上限,计划将上市募集资金用于业务扩张 谭英 果类零食在中国市场占据重要地位,数量不多但持续增加的制造商,期待自家的股票也能赢得投资者青睐。 继溜溜果园今年4月一马当先后,江西齐云山食品股份有限公司上周也向港交所递交上市申请。齐云山食品营收规模仅为溜溜果园的三分之一,其IPO募资额可能相对保守,但亮眼的业绩增长仍对投资者具备吸引力。 两家企业皆有意效仿卫龙美味(9985.HK)的成功路径,这家以辣条闻名的零食生产商自2022年上市后股价表现亮眼,迄今累计上涨35%,当前市盈率为29倍,市值高达350亿港元(约合45亿美元)。参照卫龙的估值水平,齐云山食品的估值约为15.4亿元。 尽管规模较小且深耕酸枣这一细分零食领域,但在中国消费者日益追求健康零食替代品的趋势下,齐云山食品的发展潜力不容小觑。 申请文件显示,齐云山食品去年营收同比跃升37%至3.39亿元(约4,730万美元),净利润5,310万元,较2023年的2,370万元翻倍有余。去年毛利率达48.4%,亦表现亮丽。公司将业绩强劲增长归因于新增重要客户,以及线下经销商从2023年的162家增至去年的199家。 销售网络虽主要覆盖华东及华南地区,齐云山食品占据中国南酸枣零食市场32.4%的份额,该细分领域去年规模为18.8亿元。申请文件援引第三方数据显示,这家公司以0.6%的市占率,位列中国果类零食制造商第九位,该领域去年总产值达995亿元。 2019年至2024年,中国枣类零食板块年均增速达13.7%,远超果类零食整体市场8.5%的年均增速。去年中国零食行业规模达1.34万亿元,前两者均显著高于整体行业的4.4%年均增长率,凸显健康消费理念下,果类零食日益受到追捧。 当然,国外也有多种枣类,但将其作为果类零食用的习惯颇具中国特色。齐云山食品聚焦的崇义南酸枣,其鲜果口感酸甜,尺寸近似小李子。 海外研究机构如克利夫兰医学中心,将枣类誉为“超级食物”,原因是其富含抗氧化剂和维生素C。而在中国传统文化中,枣类药材常用于治疗焦虑及失眠。 筹资扩产能 齐云山食品从个体农户采购原料,而非自建果园。近三年,当地农户平均收购价稳定在每公斤4元水平。公司的销售渠道仍以线下为主,但在天猫、京东、抖音等电商平台设有旗舰店。 公司拟将部分上市募资用于搭建电商及线上推广,同时扩大产能,以满足国内市场日益增长的消费需求。 去年11至12月,齐云山食品位于江西崇义的唯一生产基地已满负荷。为应对需求增长,公司计划将年产能提升45.5%至16,000吨(约为去年8,348吨产量的一倍)。鉴于枣类的采收期集中在8至12月,且原料需预存后加工,配套冷库扩容也在规划中。 在申请文件中,齐云山食品表示:“若产品需求持续攀升,现有产能将难以满足市场需求,制约公司发展潜力”。 这家企业的历史久远,1979年前身工厂成立,1990年获批使用当地名山“齐云山”注册商标。实际控制人为刘志高、刘继延兄弟两人,以及朱方永。 公司改制前为集体所有制企业,1990年代末,由51名职工购得资产,与一家香港公司组建合资公司。2022年,香港公司将股权转让给由11名自然人(含6名核心管理层股东)持有的有限合伙企业。为筹备上市,齐云山今年整体变更为股份有限公司。 结束数年低迷,香港新股市场重拾活力,齐云山食品与溜溜果园加入赴港上市企业行列。今年上半年,港股新股上市募资额达135亿美元,同比激增7倍,使香港成为同期全球规模最大IPO市场。 这一趋势既源于中企因地缘政治因素放弃纽约,转道香港上市,也因中国证监会调控沪深A股上市步伐,重点优先支持新能源、半导体等战略新兴产业。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:淘宝启动500亿元补贴计划

电商巨头阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下即时零售平台“淘宝闪购”周三宣布,启动总额达500亿元(69.76亿美元)的补贴计划,为期12个月,将直接补贴消费者与商家,借此加速推动大消费平台建设与服务升级。 在商家端,淘宝闪购推出店铺补贴、商品补贴、配送补贴与免佣减佣等措施,保障利润空间、促进订单成长;在消费者端,则透过大额红包、免单卡与官方补贴一口价商品等方式,强化购物吸引力。 淘宝闪购自5月上线以来成长迅速,官方指出目前日订单已突破6,000万单,并带动全国店家订单量月增逾100%。部分地区餐饮商家营业额较前一季翻倍成长,零售与花类商家亦明显受惠,吸引大量新客。另外,中国整体即时零售市场日订单亦从1亿单增长至1.6亿单,显示竞争正持续升温。 阿里巴巴港股周三逆市跌0.4%,报109.4元,美股则跌2.86%,报110.71美元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里