Huawei stages improbable comeback

这家总部位于深圳的电信巨头称2024年收入增长了22%,多年的美国制裁未能遏制其增长

重点:

  • 得益于智能手机和智能汽车业务销售强劲,华为2024年录得有史以来第二高的年收入
  • 公司的鸿蒙操作系统将成其海外智能手机业务扩张的关键,填补了华为在美国的制裁下,被迫放弃谷歌的安卓系统后留下的空白

夏飞

电信巨头华为技术有限公司曾被视为美国制裁的牺牲品,但现在证明,宣布其死亡可能为时过早。从重新夺回中国智能手机市场头把交椅,到中国智能汽车解决方案市场占据领先地位,公司正利用自己的创新和本土研发的技术克服险阻。

华为董事长梁华上周在广东省政府的一次会议上披露了2024年的一些数据,展现了公司的成果。梁华在会上表示,华为去年实现营收8,600亿元(1,180亿美元),同比增长22%,仅次于2020年8,910亿元,是历来第二高水平。

梁华表示,增长主要是智能手机业务的复苏,以及智能汽车解决方案业务快速发展,不过他仍然说2024年是“充满挑战”的一年。除了这个出现在新闻头条中的数字之外,他没有提供任何细节,而作为一家民营企业,华为一直是有选择性地公开披露财务信息。

但华为消费者业务首席执行官余承东上个月在致员工的年度信中表示:“在经历连续五年的制裁后,2024年华为终端业务重回增长快车道”,而终端业务即包括智能手机。

从智能手机到电信设备,再到智能汽车解决方案,华为业务范围广泛。此次复苏,可见公司已成为美国遏制中国技术崛起的典型代表。

对华为的攻击始于2019年,美国总统特朗普在他的第一个任期内,以国家安全风险为由,禁止美国政府使用包括华为在内所生产的产品。随后,美国商务部禁止华为在未经政府许可的情况下获取美国技术。限制迅速扩大到遏制华为获取半导体芯片,以及谷歌旗下的安卓操作系统。

美国的制裁不断升级,导致华为于2020年11月﹐将旗下荣耀品牌智能手机业务出售,以确保该平价品牌能够不被华为所拖累,从而生存下来。因此,公司的年收入从2020年的8,910亿元暴跌至2021年的6,360亿元,到了2022年和2023年,这个数字也仅仅是小幅改善,分别达到6,420亿元和7,040亿元。

重夺桂冠

制裁前,华为的智能手机业务是其皇冠上的明珠,产品瞄准高端市场与苹果一较高下,在国内外赢得了赞誉。美国制裁切断华为获取手机所需的高性能芯片以及安卓操作系统后,这块业务受到的打击最为严重。但在过去一年里,华为在找到各种替代品后,迅速实现了复苏。

根据市场研究机构Counterpoint的数据,华为的智能手机去年以18.1%的份额,重夺中国智能手机市场的头把交椅,这是自美国制裁开始以来,华为首次重返市场第一。华为推出的两款新机型,包括搭载AI功能和自主研发的鸿蒙星河版的Mate 70系列,对华为的业务增长起到了关键作用。

根据Counterpoint的数据,2024年一季度,华为还超越韩国的三星,成为全球最畅销的可折叠智能手机品牌,其全球市场份额为35%,而三星为23%。根据市场研究机构IDC的数据,去年前三季度,华为还在全球腕戴设备市场超越苹果,占据了近17%的市场份额。

在前合作伙伴台积电受到美国的压力,切断了与这家中国公司的关系后,华为转向本土芯片制造商中芯国际,让其为它生产自主高端麒麟芯片组,从而使这些成就成为了可能。

更年轻的智能汽车解决方案业务是该公司去年的另一个亮点。余承东在给员工的信中表示,去年,鸿蒙智行与几家汽车制造商合作,销量超过43万辆。去年上半年,智能汽车部门实现104亿元营收和22亿元利润,扭转了2022年75.8亿元和2023年55.9亿元的巨额亏损。

虽然电信设备在美国和许多西方市场遇冷,但华为已转向发展中国家市场,特别是在拉丁美洲,这是公司另一项主要业务。  

根据市场研究公司Omdia的数据,华为仍是全球电信设备市场的领导者,2024年二季度的份额为36.8%,较上年同期增长了3.8个百分点。与此同时,华为和中兴(另一家被美国列入黑名单的中国电信设备制造商)在本季度取得了一个重要的里程碑,首次共同控制了全球电信设备市场一半以上的份额。相比之下,欧洲巨头爱立信和诺基亚的份额分别降至23%和17.7%。

鸿蒙操作系统的崛起

华为去年的另一个里程碑,是安装了鸿蒙操作系统的设备销量超过10亿部,同比增长25%,该操作系统对谷歌安卓和苹果iOS的双头垄断构成了挑战。Counterpoint的数据显示,2024年一季度,鸿蒙超越iOS成为中国第二大移动操作系统。

然而,关于鸿蒙星河版能否保持发展势头的疑虑正在浮现。在早期的测试中,用户对专为鸿蒙开发的热门应用微信简化版反响一般。随着政府支持的消费品以旧换新计划,对需求的提振作用逐渐消退,中国国内智能手机销量的复苏可能也只是昙花一现。

与此同时,去年惊人的收入增长并不意味华为已经走出困境。尽管营收增长强劲,华为在2024年前九个月的利润仍下降了14%,降至629亿元,这可能反映了它在研发上投资巨大。

华为的下一个目标是收复其智能手机在海外的失地。此前,华为被禁止与谷歌合作开发安卓系统。然而,要说服中国以外的用户放弃基于iOS或安卓的手机,可能需要付出更多努力,尤其是在全球市场低迷、用户更换设备的频率降低的情况下。

西方的地缘政治紧张局势和安全担忧,也可能制约华为重建全球影响力的能力。随着贸易紧张局势加剧,美国可能会在特朗普任期内加大力度,进一步限制中国获取更多服务和技术。尽管华为已证明它可以绕过华盛顿的技术限制,但让海外消费者认可他们不熟悉的鸿蒙系统,恐怕耗时不短。欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

碳化硅外延片价格下滑 天域半导体上半年盈转亏

碳化硅外延片制造商广东天域半导体股份有限公司(2658.HK)上周五公布,预计截至今年6月底止上半年录得净亏损约1.04亿元(1,500万美元)至1.23亿元,去年同期则录得净溢利约3,090万元,由盈转亏。 公司表示,期内收入虽录得温和按年增长,但受碳化硅外延片市场供需重新平衡,以及价格竞争持续激烈影响,产品平均售价按年下降,拖累毛利大幅减少。首季亦受季节性放缓及农历新年假期影响,产量下降,削弱固定制造成本的吸收能力。虽然客户订单及产量于第二季逐步恢复,但仍未能完全抵销上半年固定制造成本及折旧压力。 此外,期内存货增加,加上估计售价下降,公司需要作出存货撇减拨备;港元兑人民币贬值亦令以港元计值资金的汇兑亏损增加。行政及其他经营开支同时上升,主要由于部分贸易应收款结算进度较预期慢,公司重新评估预期信贷亏损并确认减值。 公司股价周一低开,至中午休市报37.1港元,跌1.07% 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

商汤发盈喜 中期业绩首见盈利

人工智能企业商汤集团股份有限公司(0020.HK)周日发布业绩预喜,截至6月底的中期业绩将扭亏为盈,实现5至7亿元的利润,去年同期亏损14.9亿元,这是公司上市以来首份有盈利的业绩。 若按非国际财务准则计算,集团的亏损较去年同期下降60%至70%,去年中期亏损达11.6亿元。 集团指出,能获盈利是因主营业务板块于今年上半年的亏损同比有所收窄,另外是战略性建构的AI生态企业,其投资公允价值变动带来收益所致。 商汤周一开盘上涨7%报1.505港元,公司股价从去年高位下跌五成。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
RLX is a vaping company

海外收入环比跌四成 雾芯科技欧洲收购再放“烟幕”

电子烟公司雾芯科技近日宣布,收购一家欧洲领先无烟产品及快速消费品经销商51%的股权 重点: 雾芯科技表示,第二季收入同比增长14.8%,但期内海外销售额环比大跌40% 随着雾芯科技积极拓展中国本土以外市场,公司宣布在欧洲进行新一宗收购,这也是继去年在当地完成类似收购后,再度出手并购   阳歌 它的收入也要跟着烟消云散了吗? 领先电子烟产品制造商雾芯科技有限公司(RLX.US)的答案是:完全不是这回事。公司上周五公布的最新财报显示,第二季海外业务较第一季大幅下滑。这或许会令部分投资者感到不安,因为自中国市场遭遇大规模监管整顿、公司大举转向海外后,国际业务近来已成为雾芯科技的主力,收入占比超过70%。 与此同时,公司宣布在欧洲进行一宗新收购,这也是一年多来在当地进行的第二宗收购。本次交易锁定经销领域,雾芯科技收购了一家公司51%的股权,并形容该公司是“西欧最大的下一代无烟产品及快速消费品经销商之一”。 尽管公司出面安抚市场,但收入环比大幅下滑,可能仍是财报上周五公布后股价遭抛售、下跌3%的原因之一。新收购亦可能令利润率承压,成为另一项隐忧。正如公司管理层指出,经销商的利润率通常远低于品牌商。 雾芯科技从未披露2025年5月首次在欧洲收购的电子烟公司名称或作价,本次交易同样没有公布相关资料。这意味着两宗收购的作价很可能各自低于2,000万美元,对截至6月底持有139亿元(20.6亿美元)现金的雾芯科技而言,负担并不大。 雾芯科技由曾任职滴滴、Uber中国及贝恩公司的汪莹于2019年创立。成立最初几年,公司乘着全球电子烟热潮,向中国电子烟用户销售产品,迅速累积可观收入。但自2021年起,公司迎面撞上监管高墙,其后两年收入大幅下滑,只能急忙调整方向、稳住业务。 即使公司通过全球扩张,找到一套更为多元化的增长模式,去年全年收入39.6亿元,仍不到2021年85亿元高峰的一半。 走向全球 雾芯科技在中国以外市场使用RELX品牌,并以收购为主要手段,在欧洲开拓出重要市场;亚洲方面亦已进入多个市场,其中以印尼、菲律宾及韩国最为突出。公司LinkedIn页面显示,目前产品已进入40个国家,覆盖超过15万个销售点及逾2.5万家RELX门店。 公司第二季收入同比增长14.8%至10.1亿元,较此前几个季度的增速明显放缓,其中第一季收入增幅更高达96%。最新季度国际业务收入占比亦由第一季的72.3%降至68.5%;第一季公司总收入为15.9亿元。按我们计算,第二季海外收入较第一季大跌40%,同期中国市场收入亦环比下降28%。 深知海外业务如此大幅放缓难免引起投资者忧虑,首席执行官汪莹很快便强调,收入下滑并非需求转弱所致。她表示:“正如预期,收入及毛利环比回落……反映第一季因出口监管调整而提前出货后,渠道库存正回复正常水平。” 汪莹及其他管理层解释,早前第一季收入急升,部分原因是公司部分合作伙伴提前备货。财务总监陆超补充,第一季收入大增亦部分受惠于一项未有具体说明的“一次性政策调整利好”。第一季的强劲增长看来的确带有一次性因素,不过第二季收入表现是否也反映产业日趋成熟后增长开始放缓,目前仍不太明朗。 事实上,雾芯科技2025年最后两季收入同比增长40%至50%,其中相当一部分增幅来自首次欧洲收购。该被收购公司的业绩自去年第三季起并入雾芯科技财务报表。公司指出,今年6月收购经销商51%股权的最新交易,也将在今年第三、第四季带来类似的收入增长效果,但同时会拉低公司的毛利率。 烟幕下的数字迷雾 对一般投资者而言,问题的核心在于,雾芯科技目前的财务表现多少带有一点“烟幕”效果,而主要原因正是这两宗大型收购,使外界难以看清公司实际经营状况究竟有多好。假设公司不再进行新的大型收购,可能还要再等一至两年,雾芯科技真正的财务健康状况才会逐渐清晰。 本次收购与雾芯科技过往的交易略有不同,收购对象似乎是一家经销商,产品范围更广,涵盖传统烟草、电子烟及无烟产品。未来该经销商将销售RELX产品,不过雾芯科技特别强调,对方也会继续经销其他公司的产品。雾芯科技资本市场负责人曾山补充,本次收购将“显著扩大我们的营业利润及净利润规模”。 最新一季,公司净利润由去年同期的2.19亿元同比增长1.6%至2.22亿元;同期非美国通用会计准则(non-GAAP)利润反而下降18%至2.39亿元。这组数字本身算不上亮眼,但在目前各项收购因素交织、财务数字受到“烟幕”干扰的情况下,也很难判断公司真正的经营走势。 除了最新收购及收入环比大跌外,雾芯科技表示,公司仍在持续推进多元化,不仅拓展更多地区,也开始进军无烟产品。公司近期推出口含尼古丁袋产品系列,目前正逐步扩大生产及铺货。此外,公司亦已开发“加热不燃烧”产品,通过加热而非燃烧烟草来释放尼古丁,不过目前尚未正式推出。 整体而言,雾芯科技仍处于明显的转型阶段,一方面靠自身业务拓展海外市场,另一方面通过并购加快全球布局。这种转型状态,也反映在公司收入及利润增长仍相当不稳定。 监管仍是公司最大的隐忧,而拥有电子烟相关业务的大型烟草公司带来的竞争,同样是不容忽视的挑战。关税也是潜在威胁,不过公司表示,正在东南亚兴建新的生产设施,以降低相关影响。 总括而言,雾芯科技过去已证明自己具备不俗的经营能力,在中国电子烟监管收紧后,公司也拥有充足财力推行新的发展策略。如今,只待眼前的烟雾逐渐散去,市场才能更清楚看见公司的长期前景。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
After breaking investors' hearts for nine years post-IPO, China Literature hopes to bounce back with AI and IP

上市9年伤尽股民心 阅文冀借AI加IP翻身

腾讯旗下阅文当年招股曾轰动全城,但目前股价只及高峰五分之一 重点: 上半年盈利大跌逾八成 IP业务增长逾四成   郑瑞棠 中国领先的网络文学平台阅文集团(0772.HK)近日公布2026年度中期业绩,盈利大跌84.1%,但公布翌日股价却大升一成。 其实阅文上半年收入同比增长10.7%至35.3亿元,只不过受税务相关费用所拖累,包括约3亿元补缴所得税及滞纳金等,才令盈利大跌。 一向主要收入来源的线上业务上半年出现倒退,但版权运营收入同比增加41.9%至16.14亿元,其中短剧及AI漫剧(用人工智能制作漫画风格短剧)收入超过4.3亿元,增长2.3倍,IP衍生业务的GMV(商品交易总额)大增六成至7.8亿元,而且近期阅文股价低迷接近历史新低,所以业绩公布后股价反弹。 回顾阅文九年前在香港招股上市,曾经风光一时。2015年腾讯收购及整合盛大文学后成立阅文集团,两年后已在港交所上市。 2017年在港招股时,借着腾讯的光环,冻结资金达5,200亿港元,创当时香港新股冻结资金第二高纪录,上市首日最高比招股价55港元上升一倍,市值飙升至近千亿港元,市盈率高逾百倍。 不过阅文的表现可说昙花一现,甫上市初期股价已超逾100港元,但这已经是历史高位,近年股价辗转下跌至近20港元的上市新低。股价低迷只因多年盈利表现失色,未有炒作概念。 在港招股风光一时 阅文上市初期,主收入是付费阅读的在线业务,占总收入七至八成,至2024年在线业务与IP版权运营业务差不多平分秋色,版权业务甚至稍微超越在线业务。但在近年内地IP经济盛行之际,阅文IP业务反倒未有大幅增长,在线业务依然是主要收入来源,2026上半年仍占总收入52.1%。 所谓IP(Intellectual Property)市场,是指以知识产权为核心,通过创作、授权、改编、商品化等来创造商业价值。近年港股中发展IP市场最成功的要数泡泡玛特(9992.HK),一只Labubu已红透半边天,去年市值最高炒逾4,000亿港元,并晋身恒指成分股。为何泡泡玛特做IP做得风生水起,阅文同样拥有大量知识产权,IP市场的发展却远远落后? 泡泡玛特商业化领先 泡泡玛特所采用的可说是潮流艺术IP,以视觉先行,利用强大的潮流零售与供应链布局,配合盲盒等潮流产品,令IP迅速爆红。但其IP主要靠视觉驱动,售卖陪伴感和审美价值,没有故事背景,所以面对潮流更迭的风险。 至于阅文的IP是由内容驱动,拥有庞大的网文库,其角色有较重故事背景,有较深厚的感情连结。不过在潮流化及商品化上,就远远落后于泡泡玛特,造成股价大落后,目前市值仅230亿港元,只及高峰期的两成。 其实阅文近年也有爆红的IP,例如在近年内地火爆的电视剧《庆余年》、2024年国内电影票房首位的《热辣滚烫》等,上映以后也未能刺激公司的表现,主要是由于作品的版权权益分散,利润分成的机制也不透明,高票房或收视未必能转成商品化,都是令股价长期低迷的原因。 阅文的在线阅读收费业务护城河虽深,但增长已面临瓶颈,今年上半年收入已减少7.3%至18.1亿元,活跃用户亦减少5.1%至1.34亿。未来业务能否翻身,视乎公司能否转型至AI加IP业务。 AI成IP价值放大器 管理层已明言,未来的发展将围绕IP与AI的配合。阅文已有庞大的文字库,近年加快了将文字内容视觉化,例如积极推出近年内地火爆的短剧及以AI漫剧。阅文开发的DramaBuddy,就是AI 制作漫剧的工具。另外通过IPBuddy,可以让公司的版权团队在几分钟内完成对一部作品的评估,大幅提升IP改编和商业化效率。 事实上,AI有助阅文将文字作品视觉化,及筛选最具潜力的IP进行商业化。所以公司也认为,AI将成IP价值的重要放大器。 AI及IP都是近年市场热炒概念,如果未来阅文由线上阅读,进化成IP概念股,盈利有望爆炸性上升,公司的估值也可能会有所提升,到时离大翻身之路相信不远。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里