LU.US QFIN.US FINV.US

最新季度业绩显示,随着经济放缓,陆金所、奇富科技和信也科技同时面临日益增多的困难和管理风险

重点:

  • 网贷服务机构陆金所和奇富科技均报告二季度营收同比下滑
  • 竞争对手信也科技当季度录得营收增长,因为海外业务的贡献帮助抵消了国内低迷的业绩

  

梁武仁

随着中国期待已久的经济复苏势头逐渐减弱,中国顶级网贷机构的冬天正在迅速逼近。

提前到来的寒冬,让领先的网贷服务机构陆金所控股有限公司(LU.US; 6623.HK)和奇富科技股份有限公司(QFIN.US; 3660.HK)的最新季度业绩寒意凛然,两家公司均报告二季度营收同比下降。它们的主要竞争对手之一信也科技集团(FINV.US)表现要好一些,主要归功于其在海外市场的强劲表现。和其他网贷公司一样,它在国内市场并不顺利。

就在几个月前,很多人还以为北京取消了防疫措施后,中国将迅速回归繁荣。但复苏充其量只能说不稳定,由于青年失业率创历史新高,国内消费依旧低迷,而年轻人往往是最热衷于借钱和消费。

中国经济还面临着一系列其他重大问题,从人口萎缩和老龄化,到房地产行业摇摇欲坠,再到地方政府债台高筑。但对这三大网贷平台和所有贷款机构来说,国内消费持续疲软或许才是最麻烦,给它们的业务带来了很多严峻挑战。

首先,这些非传统的贷款机构发现,眼下寻求信贷消费的个人需求疲软,这是它们的主要客户群体之一。另一个主要客户群体——小企业的需求也颇为疲弱,因为消费者的购买力疲软打击了对这些企业产品和服务的需求。

在大量消费者和小企业应对财务压力之际,贷款机构也被迫在选择借款人时更加挑剔,以避免陷入违约潮。虽然可降低它们的风险,但也会阻碍它们的成长。

这些不利因素多管齐下,在二季度给金融巨头平安保险(2318.HK;601318.SH)旗下的陆金所带来最大的一击。该公司主攻小企业,但也正在努力发展消费金融业务。据上个月发布的二季度财报显示,截至6月的三个月里,其收入同比下降39%至92.7亿元(12.8美元),原因是其新增贷款和未偿贷款量均大幅下跌。它的净利润也暴跌近三分之二。

报告中的一个亮点是,因为变得谨慎,陆金所遏制了贷款违约的增长。但在截至6月的三个月里,该公司被拖欠超过90天的贷款占总贷款的比例仍略有上升,部分原因可能在于它为了降低风险而减缓了放贷。公司担保的不良贷款损失也有所收窄。

陆金所和它大多数同行的很大一部分收入,来自撮合实际出借人和借款人之间的贷款时收取的费用。随着这项业务难度增大,陆金所也在寻求,通过其消费金融子公司直接放贷,以及用机构投资者的资金运营的信托来增加收入。

更高的风险

在此类直接放贷业务中,陆金所把它向借款人收取的利息与融资成本之间的差额收入囊中。但这么做风险也更大,因为陆金所对贷款违约造成的损失负有直接责任。公司还试图为其贷款合作伙伴,提供更多贷款担保,并从中赚取手续费收入。

无论是哪种方式,陆金所都承担了有别于贷款撮合活动的业务的大部分信用风险。如果所有客户都能按时支付服务费用,那倒是有钱可赚,但如果违约率飙升,就会出现问题。陆金所二季度的业绩表明,在如此艰难的时期,达成这样的平衡绝非易事。

财报援引陆金所CEO赵容奭的话说,“度过这一过渡期的过程中,我们认为近期贷款的增长和盈利能力都将继续受到抑制。”

虽然收入下滑,但奇富科技的表现要好于陆金所,甚至实现了净利润的增长。据公司同于上月发布的最新季报显示,二季度的营收同比下降6%至39亿元,而利润的改善主要归因于营销成本的大幅削减。

与陆金所一样,奇富科技似乎也愿意承担更多的信贷风险,不过尚不清楚是否一种战略转变。本季度,它的贷款撮合收入有所下降,但财报称,通过信托基金发放的贷款,以及由其小额贷款子公司直接提供资金的贷款利息收入增长了45%。

奇富科技在本季度发行的资产支持证券(ABS),同比和环比均增加了一倍以上,从而降低了小额贷款业务的融资成本,提高了利润率。但与去年同期相比,该公司在二季度计提了更多拨备,以应对增加的信贷风险,不过其不良贷款率实际上有所下降——大概是加强风险控制的结果。

在海外收入激增112%的带动下,信也科技交出了体面的数字,营收增长15%。看起来相当可喜,表明公司在试图实现中国以外地区多元化发展的策略下,国际扩张努力正在取得成果。但如果不考虑海外业务的贡献,公司二季度的收入增长不到10%。虽仍好于陆金所和奇富科技的下滑,但与早前强劲的涨幅相比,涨幅不算大。

随着越来越多的贷款出现问题,信也科技根据贷款合作伙伴担保计划,应承担的拨备和信贷损失的增长速度,也远远超出贷款余额的增长速度。因而损害了公司的利润,本季度净利润仅增长了0.8%。

陆金所在纽约上市的股票,在财报公布后的第二天下跌约5%,而奇富科技在财报公布后下跌2%。信也科技的股价在发布相对强劲的财报后先是上涨,但在接下来的几天里回吐了涨幅。三只股票的预期市盈率均低于4倍,反映投资者对其前景持谨慎态度。考虑到目前中国经济的低迷,这也就不足为奇了。

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新闻

Aircraft maker Cirrus Aircraft opened at HK$27.5 in their Friday trading debut.

快讯:西锐飞机上市日小幅波动

最新:私人飞机制造商西锐飞机有限公司(2507.HK)周五首日上市,开市报27.5港元,与定价持平,市值约100.7亿港元。 利好:该公司成功筹得13.9亿港元,将主要用于为创新及产品提升研发活动、提升生产效率及产能,以及支持销售服务等。 值得关注:其香港公开发售部分反应普通,接获约56%超额认购,并以接近招股价范围下限的27.5港元定价。 深度:2011年,中国航空工业集团持有70%股权的中航通飞,将西锐飞机从公司创始人Klapmeier兄弟手上收归旗下,之后急速发展,业务蒸蒸日上。由于市场对小型民用机需求增加,过去三年,其收入及盈利的复合年均增长率,分别为20.3%与12.2%:早于去年中,该公司已经向港交所递交上市申请,但因市场不景未能成事,今年3月第二度入表,最终成为“香港飞机制造第一股”。 市场反应:西锐飞机开市后小幅上落,周五中午休市报27.45港元,比上市价低0.2%。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Yatsen downgrades Q2 revenue outlook

逸仙“618”失利 急调二季度营收预期

完美日记化妆品店的运营商将二季度营收预期下调10%,集团的营收持续下跌 重点: 逸仙电商将截至6月的三个月营收预期下调10%,或是因在 “618”电商购物节业绩不佳 调整后的预期,意味公司的营收再次开始萎缩,在连续两个季度短暂增长后,又恢复了之前三年的趋势 阳歌 逸仙控股有限公司(YSG.US)恢复增长的道路本就艰难,本周随着公司突然下调二季度营收预期,情况进一步恶化。作为广受欢迎的完美日记连锁店的运营商,公司称预期下调10%是出于“谨慎”,或许是希望平息投资者的担忧。 若真是如此,那它似乎成功了。公司股价在周三发布公告后确实上涨了3.5%,并在周四继续小幅上涨。该股今年波动很大,反映出中国经济不稳定,似乎一时显示出有生机的迹象,下一刻却跌入低谷。该股在3月底的交易价格低至2美元,但一个月后上涨至最高4.84美元。 过去两周,该股涨幅达35%,投资者原本估计或许比这次下调营收预期还要糟糕。 逸仙电商表示,目前预计二季度营收约在7.73亿元至8.16亿元,较5月22日预测约8.59亿元至9.02亿元的区间低约10%。这次调整具有重要的象征意义,因为调整后的数据同比下降5%至10%,导致逸仙电商重回收入萎缩时期。相比之下,早前的预测是同比持平,最高增长5%。 逸仙电商的营收在2021年达到顶峰,此后一直呈稳步下降趋势,去年下降了8%,原因是该公司遭受双重打击,一是严格的新冠疫情防控措施抑制消费,二是中国经济在多年高速增长后迅速放缓。公司终于在去年第四季度恢复了营收增长,在疫情后的反弹中增长了6.7%。但今年一季度,这一势头迅速消退,营收仅增长1%。因此,从某些方面来说,修正后的预期只是该公司在疫情后短暂反弹失去动力的最新信号。 接受雅虎财经调查的两家分析机构仍预计,该公司今年的收入将增长5.4%,不过根据逸仙电商下个月公布的二季度业绩,我们很可能会看到变化。 那么,在不到两个月的时间里发生了什么,导致公司的预测如此低迷?毕竟,逸仙电商做出最初的预测时,这个季度已经过去了超过一半。这表明,5月下半月和6月的业务一定特别疲软。 逸仙电商没有透露业务突然下滑的原因。但有两个因素看上去可能是其中的原因,首先是今年“618”购物节全行业销售疲软。另一个因素似乎与逸仙电商至少一家外国竞争对手即将上调价格有关,这可能导致消费者在涨价之前囤积竞争对手的产品,因而伤及逸仙电商。 购物节表现低迷 今年“618”购物节的疲软表现,似乎是导致逸仙电商下调收入预期的罪魁祸首。这个购物节是中国第二大网络购物活动,仅次于一年一度的“双11”。后者历史更久一些,自大约十年前成为购物节后迅速兴起,很多人因此将它比作西方的“黑色星期五”。 与之前相比,去年“双11”的销售情况相当平淡,今年的“618”也与之类似。为保持收入增长,许多电商将今年“618”的开始时间提前到了5月20日。在5月召开的一季度财报电话会议上,逸仙电商的高管指出活动将提前开始,并表示该购物节“将比去年持续更长时间”。 因此,延长的购物节刚好在逸仙电商发布最初的营收预测,和第二财报季结束之间。公司尚未对“618”期间的销售情况发表评论,但零售数据提供商星图数据报告称,今年“618”收入同比下降7%至7,428亿元,这是公司2016年开始跟踪这个购物节以来,首次录得收入下降。 我们前面提到的另一个因素是,据报道,雅诗兰黛从7月1日开始在中国提价10%至20%。中国消费者争相购买雅诗兰黛和其他即将提价的产品,可能助推了中国化妆品销售额在5月份跃升18.7%,达到406亿元,这是一年多来最快的增长,也创下了当月的最高纪录。 尽管月度销售额普遍飙升,但逸仙电商显然未能跻身受益者行列。公司一直努力追随最新的消费趋势,将重点从传统的完美日记实体店转向网购。随着这一转变,截至去年9月底,其传统实体店仅剩123家,比2021年的286家减少了一半以上。 根据公布的财务数据,公司只有一次实现了年度盈利,那是在IPO前不久的2019年。自那以来,它的股价已经下跌了约三分之二,不过与许多互联网和科技股下跌至少90%相比,又要强出不少。 经历了今年的股价波动后,逸仙电商目前的市销率为0.83倍,远不及国内同行上美股份(2145.HK)的3.65倍和珀莱雅(603605.SH)的4.48倍,也远远落后于全球巨头欧莱雅(OR.PA)的5.26倍。我们应该称赞逸仙电商如此迅速地下调营收预期的做法,投资者似乎也对这一更新表示赞赏。现在,所有人都在关注该公司可能会在下个月发布的三季度预测,以及该预测是指向收入反弹还是萎缩加速。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
During the Covid pandemic, lab monkeys that are one of Joinn’s main businesses were in short supply as companies rushed to develop Covid vaccines and drugs.

快讯:昭衍新药上半年盈转亏

最新:非临床受托研究机构(CRO)北京昭衍新药研究中心股份有限公司(6127.HK; 603127.SH)周三发表盈利警告,预计今年上半年录得1.36亿元至1.84亿元净亏损,扭转去年同期的9,063万元净利润。 利好:其表现最佳的的资金管理业务贡献约4,960万元至5,482万元净利润,协助扭转部分亏损。 值得关注:该公司预计上半年收入为7.19亿元至9.73亿元,比去年同期减少3.8%至28.9%,主要因为医药行业投融资热度及市场需求下降,令营业收入减少。 深度:在新冠疫情爆发期间,疫苗、药物研发加速展开,中国的实验猴供应持续紧张,其身价从2019年下半年每只1.5万元,一度飙升到2022年底的每只近20万元。在市场价格不断上升之际,昭衍新药凭借手中数量庞大的实验猴,令业绩水涨船高。但疫情结束后,随着实验猴价格下挫,加上同业竞争加剧,导致该公司利润空间被压缩,加上实验室服务业务净利润明显下降,令其业绩自2023年起受到负面影响。 市场反应:昭衍新药的股价周四上升,中午收盘涨11.3%至7.37港元,处于过去52周的中下水平。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Hesai sues Defense Department

禾赛的未来 还看能否在黑名单除名

这家自动驾驶技术公司已提出动议,要求推翻美国国防部认定禾赛与中国军方有关联的裁定 重点: 自1月美国国防部将禾赛列入“中国涉军企业”清单以来,禾赛在纳斯达克挂牌交易的股票已下跌42% 这家自动驾驶技术公司正透过讼诉要求从清单中移出,其首席执行官表示,今年对美国市场的依赖将大幅下降 谭英 2023年初,禾赛科技((HSAI.US)在纳斯达克公开募股,筹集资金1.9亿美元,是近两年时间里,中国公司在美国上市集资规模最大的其中一个案例,一些人因此预测,此类IPO即将回归。公司也是首批在境外上市的中国自动驾驶技术研发商,占全球激光探测与测距(LiDAR,简称激光雷达)技术市场约47%的份额。其股票在上市交易首日上涨10.8%,似预示着前途光明。 时间快进到一年半后的现在,禾赛早期的盛景已褪去,面临着政治和自动驾驶市场发展速度不及预期的双重压力。 早在2023年11月,该公司就首次陷入政治困境,当时美国政界人士呼吁美国商务部和国防部,“阻止有敌对国家支持生产的激光雷达公司”进入美国。随后,美国防部在1月底指控禾赛是一家中国“军民融合”公司,就在不久前,禾赛在密歇根州注册了一家名为“American Lidar”的公司。 禾赛一直在争取从美国国防部的清单中除名,最近一次是7月3日在美国哥伦比亚特区地方法院,向美国国防部提出简易判决动议。其法律团队来自著名的艾金∙岗波律师事务所(Akin Gump Strauss Hauer & Feld),认为美国防部的裁定“武断、不合逻辑且违法”,并要求撤销这一裁定。 在最新和早期的回应中,禾赛称其对中国国防工业的基础没有任何贡献,只研发用于民用和商用车的技术。被列入美国防部的1260H清单并没有让禾赛受到任何具体处罚,比如禁止与美国合作伙伴合作。但此举发出了一种警告信号,可能会让其他公司不愿成为其供应商、客户或研发合作伙伴。 禾赛的律师在收到的备忘录副本中,详细说明美国国防部的裁定,他们被告知“已进入……处理队列”,排在大约3,178个待处理申请之后,预估处理的时间为2024年8月。禾赛在最新文件中表示,在公司申诉后,备忘录于5月公布,显示被列入清单的法律依据,是其与中国新能源汽车行业的监管机构工业和信息化部(MIIT)有关联。 在一起发生在2021年的著名类似案件中,智能手机制造商小米(1810.HK)在被美国防部,列入被指控与中国军方有关联的公司清单后成功上诉。在那起案件中,美国国防部后来承认,它是在得知小米创始人雷军也被中国工信部,誉为“优秀中国特色社会主义事业建设者”后做出的裁定。 虽然此类争斗似乎只是给中美商业的持续政治化增加了数据点,但这类事件对单个公司而言可能意义重大。本月提交最新动议后,禾赛的股价小幅上涨2%。但自IPO以来,该股已下跌近81%,年初至今已下跌48.6%,仅今年一年,公司市值就蒸发了5亿多美元。 自动驾驶热 随着自动驾驶技术的兴起,禾赛所涉足的激光雷达技术,在全球范围内蓬勃发展。这种技术应用广泛,从无人驾驶出租车到高端电动车。此外还有无人驾驶卡车、无人清扫车和机器人送货员,所有这些产品都需要用激光来帮助导航,和避开路上的障碍物。禾赛去年超过92%的收入来自激光雷达产品,1.4%来自气体检测产品,其余大部分来自工程设计和开发服务。 在5月份的一季度财报电话会议上,CEO李一帆将美国国防部的调查结果,归咎于竞争对手提供的错误信息。但投资者可能会将这场争执,视为禾赛在美国市场前景变暗的又一步。 李一帆估计今年的收入在3.5亿至4亿美元间,比公司之前的预测低5,000万美元。尽管2023年北美销售额达到7.48亿元,占禾赛销售额的40%,但李一帆表示,2024年该区域的销售额可能仅占总收入的20%。 也不全是坏消息。在电话会议上,李一帆预计今年的激光雷达销量将达到50万台,是2023年22.21万台的一倍多。一季度,汽车高级辅助驾驶系统产品交付量为52,462台,同比增长86.1%。激光雷达总交付量为59,101台,同比增长69.7%。除了激光雷达,禾赛还销售机器人气体检测系统,这构成了其余的收入。 李一帆表示,受无人驾驶出租车行业需求疲软影响,禾赛一季度净收入3.59亿元,同比下降16.5%,与上一季度37%的增幅形成鲜明对比。综合毛利率从去年同期的37.8%,上升1个百分点至38.8%,净亏损从2023年一季度的1.19亿元,收窄至2024年的1.07亿元。李一帆还公布了近期与两家新的全球汽车原始设备制造商(OEM)的合作,在全球前十大汽车原始设备制造商中,有六家是禾赛的客户。 “随着市场份额和交付量不断增长,我们每台激光雷达产品的生产成本会降低,提高我们在价值成本方面的竞争优势,并使我们提供给合作伙伴的建议时更具吸引力。”李一帆在电话会议上说道。“此外,有效的成本管理措施和实施的飞轮战略,使我们距离实现盈利更近了。” 尽管投资者普遍对禾赛持悲观态度,但分析机构基本上仍乐观。今年6月,接受雅虎财经调查的八家分析机构中,有七家对该公司的评级为“买入”或“强力买入”,尽管一季度增长缓慢,但它们还是预计今年该公司的收入将增长40%。 总部位于旧金山的竞争对手Ouster(OUST.US)去年曾起诉禾赛侵犯专利,该公司同样处于亏损状态,但其估值更高,市销率(P/S)为3.53倍,而禾赛为2.43倍。在接受雅虎财经调查的八家跟踪Ouster的分析机构中,只有四家给出了“买入”的评级,另外四家对其的评级为“持有”。这表明,对禾赛的评级更高,是认为该公司的股价被低估了。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里