這家社交媒體公司的高管團隊,包括聯合創辦人兼CEO田行智,都具有中國科技和媒體公司背景

重點:

  • 面向發展中國家市場的社交媒體公司亞洲創新集團計畫在美國通過SPAC上市,可能獲得至多3.5億美元新資金
  • 該公司可能是這樣一批互聯網新企業的代表:創辦人團隊具有中國血統,為了避開中國嚴格的監管環境,把公司設在新加坡

陽歌

今天我們暫且把中概股放到一邊,來關注一種在中國互聯網企業日益艱難的經營環境,可能迅速獲得吸引力的趨勢。在這個趨勢下,越來越多中國企業家正在打包行李前往新加坡,這裡與中國相隔不遠,而且由於華裔人口眾多,與中國有很多文化聯繫。同樣重要的是,這個城市國家對於各領域的公司要友好得多,包括互聯網、加密貨幣交易和金融。

在這方面的一個重大舉措是,亞洲創新集團上週末宣佈,將利用特殊目的收購公司(SPAC)──Magnum Opus Acquisition Ltd.在紐約借殼上市。

這份公告提供的財務資訊有限,只表示預計明年首季完成這筆交易時,對亞洲創新集團的估值約為25億美元(178億元)。它還提供了關於集團業務的一些比較具體的資訊,其業務核心是一套針對發展中國家市場用戶的社交媒體應用程式。

但在我們看來,是次上市最有趣的地方在於,該公司的背景十分中國化,雖然它的總部在新加坡。該公司高管都是中國高科技領域的第二代創業者,其中許多人很可能在40歲左右。

公司的聯合創辦人兼首席執行官田行智的履歷顯示,他在紐約長大,但我們懷疑他出生在中國,後來隨父母移民到美國。田行智在中國創辦了一個社交媒體應用程式,後來出售給了中型遊戲公司Zynga,他則留下來擔任Znyga中國公司的負責人。在此之前,他供職於谷歌(GOOG.US),是中國早期團隊成員,幫助把谷歌的安卓手機作業系統帶到了中國。

還有聯合創辦人、總裁歐陽雲,他之前曾在騰訊(0700.HK)和高朋網擔任高級職位。高朋是這家中國互聯網巨頭與開創了團購商業模式的美國公司Groupon(GRPN.US)創辦的團購合資企業。聯合創辦人兼首席技術官劉明靈曾經在中國領先的財經媒體財經網擔任高管;而首席財務官黃菲曾在惠普(HPQ.US)中國個人電腦部門擔任商業財務總監。

亞洲創新集團當然不是第一個為了躲避中國嚴格的監管環境,而把總部設在新加坡的中國團隊。一個最高調的例子是老虎證券(TIGR.US),它在北京成立時,是一家幫助中國投資者購買美股和港股的經紀商。但最近該公司已經轉移到新加坡,之前,中國監管機構警告它可能涉嫌非法營運。

另一個例子是貝寶金融,在北京禁止其核心的加密貨幣交易業務之後,它將總部遷至新加坡。還有一個相關案例是自動卡車技術公司圖森未來(TSP.US),它正在把業務整合到美國聖達戈市,準備將中國業務剝離。

瞄準發展中市場

綜上所述,我們將仔細看看亞洲創新集團的具體業務,以及它對中國的風險敞口有多大。在有限的公開材料中,該公司目前並未透露它截至去年在150個國家和地區的4億註冊使用者中是否包括中國人。但間接證據確實指向這一點。

該公司目前在全球設有18個辦事處,其中4個位於中國大陸城市,它們是北京、上海、深圳和益陽。更重要的是,中國大陸和新加坡使用的簡體中文是其應用程式支援的多種語言之一,所有這些應用程式都可以在蘋果的中國應用商店中找到。

在中國營運社交媒體應用程式本身並沒有什麼可疑之處,不過這類營運商受制於中國嚴格的自我監管約束,要負責刪除任何敏感的使用者生成內容。美國職業社交媒體巨頭領英此前曾努力在中國的監管環境和世界其他地區更開放的監管環境之間左右逢源,但最終還是在去年決定關閉在華業務。

亞洲創新集團的應用程式大多與社交媒體相關,其直播應用Uplive是在該公司成立三年後於2016年推出的。它還營運語音應用、即時翻譯、電子商務、遊戲和約會應用。它的主要關注點是發展中市場,這反映在它的全球足跡上。除了在中國的四個辦事處外,它的其他主要全球中心包括墨西哥城、里約熱內盧、開羅、伊斯蘭馬巴德、德里和雅加達。

相比西方市場,這些市場的競爭沒有那麼激烈,而且也是我們之前寫過的另一家公司Yalla(YALA.US)的目標,該公司總部在中東,但其創始團隊與中國也有很強的聯繫。

至於財務資料方面,可以查到的很少。亞洲創新集團表示,SPAC合併將為其帶來約2億美元的收益,這也是Magnum Opus去年IPO時籌集的資金。該公司補充說,合併完成後可能再籌集1.5億美元,而在上市完成後,亞洲創新集團的現有股東將擁有上市公司84%的股份。

該公司最早的投資者之一是矽谷風險投資巨頭凱鵬華盈(Kleiner Perkins),而上周的新聞稿中列出的另一家投資者是總部位於中國的和玉資本。該公司表示,2021年的收入較前一年翻了一倍多,但沒有給出具體數字。根據10倍左右這個相對較高的市銷率(這是我們通常看到的這類高增長公司的水準),以及25億美元的目標市值,我們可以估計該公司可能會在2022年錄得約2.5億美元的營收。不過,隨著交易接近完成,我們肯定會獲得一些更精確的資料。

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新聞

簡訊:三隻松鼠香港IPO獲中國證監會放行

中國證監會上周宣布,零食製造商三隻松鼠股份有限公司(300783.SZ)已獲准赴港進行首次公開募股,此舉為該公司的上市進程掃清了重大監管障礙。 根據中國證監會在國慶長假前一日(9月30日)於官網發布的公告,三隻松鼠計劃通過此次IPO發售8,150萬股。該公司已於5月9日向港交所提交初步招股說明書,這意味著若未能在11月9日前完成上市,則需提交更新版的招股文件。 據該公司提交至深交所的二季度財報顯示,三隻松鼠上半年營收較上年同期的50.7億元增長約8%,至54.8億元。但其同期淨利潤卻從2.9億元驟降52%至1.38億元。 作為越來越多在滬深A股上市的中國企業之一,三隻松鼠近期申請赴港第二上市以利用全球資本市場並提升國際知名度。年初至今,該公司在深交所掛牌的股價累計下跌35%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:中國市場帶動 小牛電動第三季銷量大增

電動兩輪車品牌小牛電動科技有限公司(NIU.US)周一公布,第三季度銷售46.6萬台,按年大增49.1%,中國市場表現尤為亮眼,出貨45.1萬輛,按年增長超過70%,為今年來最高成長;國際市場出貨則為14,418輛,已超去年全年總銷量。 年初至今,公司總銷量已達101.9萬輛,較比去年同期69.8萬輛增長約46%。強勁表現主要受益於公司在國內市場的渠道擴張、產品組合優化,以及提前備貨以應對新的中國電動自行車規範。 今年7月,NIU 推出兩款旗艦新車型FXT Ultra 2025和NXT Ultra 2025,強調續航、效能與安全提升,以吸引不同消費者偏好。 銷量公布後,小牛電動美股周一大漲23.01%,收報5.56美元,今年以來該股已升212.36%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Mixue buys Fulu beer

上市後首次重大收購 蜜雪冰城涉足精釀啤酒

這家頭部奶茶連鎖企業將以4,000萬美元收購福鹿家51%股權,後者是國內領先的精釀啤酒連鎖運營商 重點: 蜜雪冰城斥資2.856億元收購頭部啤酒飲品連鎖運營商控股權,意在突破競爭白熱化的現制茶飲賽道 標的公司福鹿家實控人為蜜雪冰城首席執行官配偶,但交易定價似乎經公允協商    陽歌 當現制茶飲企業在漸趨飽和的市場中光環褪色,行業龍頭蜜雪冰城股份有限公司(2097.HK)認為,轉向新式飲品將成為其下階段增長引擎。這家以6至10元平價奶茶及冰淇淋聞名業界的公司,上周宣布進軍啤酒領域開拓新藍海,此舉系其今年3月港股上市之後首次重大並購。 蜜雪冰城宣布以2.856億元(約合4,000萬美元)收購福鹿家(鄭州)企業管理有限公司51%股權。後者在全國經營約1,200家門店,其啤酒飲品售價約為每杯(500毫升)6至10元。蜜雪表示,併購資金源於自有現金儲備,截至6月末公司坐擁逾170億元充沛現金流,其中主要部分來自IPO募集的4.44億美元。 此次併購與蜜雪業務高度協同,通過引入針對熟齡客群(即啤酒消費人群)的飲品線,對現有奶茶、冰淇淋、咖啡核心產品矩陣形成有效補充。標的公司以「福鹿家」品牌運營,產品定價策略與蜜雪基本趨同。福鹿家同樣採用蜜雪式加盟模式,該模式助力後者在國內及全球12大市場構建起超53,000家門店網絡。 二者商業理念高度雷同不難理解,因掌舵者實為夫妻關係。蜜雪靈魂人物是首席執行官張紅甫,福鹿家則由其妻田海霞實際控制。並購前,田海霞通過直接持股60%及控制鄭州麥浪同舟企業管理合伙企業(有限合伙)80%股權(後者持有福鹿家20%股權),合計掌控福鹿家約76%權益。 此類高度關聯交易必將引發投資者嚴格審視,市場擔憂存在向田海霞輸送利益的嫌疑。不過,深入剖析財務數據可見,交易雙方在標的估值層面力求公允(具體分析詳見後文)。且從戰略維度考量,此項並購具較強合理性。 市場反應深刻印證這一點。公告次日(上週四),蜜雪股價應聲上漲2.7%,週五卻又回吐全部漲幅。來得容易去得快,但無顯著負面波動,表明投資者既未過度擔憂也未反應亢奮,究其根源或在於福鹿家規模相對並購方體量而言仍較有限。 蜜雪上市以來股價近翻倍,目前以25倍市盈率高居行業估值榜首。對照同業,競爭對手霸王茶姬(CHA.US)、茶百道(2555.HK)及古茗(1364.HK)市盈率分別為23倍、20倍和19倍,規模較小的滬上阿姨(2589.HK)則為32倍市盈率。 受本土市場日趨飽和影響,未來一年所有企業均承壓。一些分析師同時預警,隨著外賣平台大幅削減推高現制茶飲銷量的高額補貼,該行業群體現行銷售額增速或於年底急劇放緩。此輪外賣補貼始於今年早些時候,由電商巨頭京東入局所致。 估值公允 下文將詳析福鹿家核心經營指標。這家公司體量雖遠遜蜜雪,但增長潛力顯著且賽道優勢突出。首當其衝的是競爭格局,相較於奶茶咖啡行業,國內啤酒連鎖市場成熟度明顯偏低,福鹿家面臨的對手遠少於蜜雪。 蜜雪未披露中國啤酒市場,特別是啤酒門店的具體行業數據。但可合理推斷,以1,200家門店規模計,福鹿家即使尚未登頂,也屬該細分賽道頭部運營商。公告顯示,除傳統精釀鮮啤外,公司還提供果啤、茶啤乃至奶啤等「中式特調」系列產品。 過去12個月,福鹿家實現營收約1.5億元,僅相當於蜜雪截至6月的財年290億元收入的200分之一。這一體量恰與並購估值形成呼應,按收購價推算,福鹿家整體估值約5.71億元,約為蜜雪當前1,430億港元市值的230分之一。 去年,福鹿家實現扭虧,從2023年虧損153萬元轉為微利107萬元。鑒於盈利絕對值有限且波動較大,蜜雪指出宜採用銷售指標估值。據此測算,並購交易對應市銷率約3.45倍,雖處相對高位,但仍低於蜜雪自身4.56倍的市銷率水平。 儘管我們對初現盈利企業常持審慎態度(因利潤或源於創造性會計處理),但基於銷售指標的估值體系表明,蜜雪在交易定價中恪守公允原則,未因實控人夫妻關係支付顯著溢價。 從戰略協同維度觀察,此次並購確實具備高度合理性。蜜雪在公告中多次強調,該交易不僅助其「成長為更具全球影響力的食品飲料品牌」,亦將借力集團龐大供應鏈體系與規模採購優勢,賦能福鹿家加速發展。 蜜雪表示:「該投資後,本集團的產品品類將從現制果飲、茶飲、冰淇淋和咖啡延伸至現打鮮啤,進一步滿足消費者對高質平價產品的共同需求,踐行本集團『讓全球每個人享受高質平價的美味』的使命。」 縱使全球市場對牛奶啤酒或茶味啤酒的接受度尚存變數,我們認同啤酒飲品產品線的補充確將助力蜜雪開拓產品與客群新賽道。依託蜜雪的雄厚資源稟賦,若福鹿家借此次並購推動啤酒業務步入新增長週期,其未來大規模擴張也在情理之中。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:軒竹生物招股 集資約7.8億元

四環醫藥(0460.HK)分拆的軒竹生物科技股份有限公司(2575.HK),於本周一公開招股,共發售6,733.4萬股H股,每股發售價11.6元,一成作公開發售,每手入場費5,858.5元,集資總額達7.8億元,本月10日截止認購,15日開始在港掛牌。 公司有超過十種藥物資產在積極開發中,涵蓋消化系統疾病、腫瘤和非酒精性脂肪性肝炎(NASH),當中包括三項NDA批准資產,一項個藥物項目處於NDA註冊階段,以及一項目處於III期臨床試驗階段等。 軒竹生物仍處於虧損階段,2023年的淨虧損達3億元人民幣(下同),去年更高達5.56億元,主要因行政開支大幅增加,以及支付去年上市申請開支。今年上半年的虧損為1.11億元,跟去年同期相若。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏