信也科技加快国际扩张步伐

2022年09月27日

这家金融科技贷款机构宣布，从印度尼西亚合作伙伴获得的贷款额度大幅提升，不过增加的数额不大，仅为3,000万美元左右

重点：

信也科技宣布，从印尼合作伙伴PT Bank Jago获得的融资额度大幅提升
这家金融科技信贷机构在海外的业务比重仍然微不足道，国际贷款仅占其贷款交易额的2%

阳歌

千里之行，始于足下。当你离开熟悉的国内市场，进入陌生的土地时，这第一步就更加重要。

这可能正是金融科技信贷机构信也科技(FINV.US)的心声，它刚刚宣布在印度尼西亚迈出新的一步，其象征意义似乎大于实际业务方面。该公司称，建立伙伴关系近一年之后，其印尼分公司AdaKami在当地合作伙伴PT Bank Jago Tbk的融资规模扩大到了之前的五倍。

虽然如此大的增幅听上去令人印象深刻，但经过货币转换之后，就没那么激动人心了，其最新的贷款规模仅为5,000亿印尼盾，相当于3,300万美元(2.35亿元)。这意味着之前的规模1,000亿印尼盾相当小，如果平均贷款规模是1万美元，或许只能向几百人提供贷款。

因此，此举或许不会很快对信也科技的业务产生太大影响。但是，如我们在开头所说，每一段旅程都有第一步。确实，信也科技似乎在这场国际征途中处于领先地位，因为没有一个主要竞争对手在最新的季报中提到国际业务。

投资者似乎对信也科技有限的国际化进展表示谨慎的认可，其纽约股市股票周一上涨3.3%，但在最后一小时的交易中回吐了所有涨幅，收盘时股价无变化。不过，这仍然好于标准普尔500指数1%的跌幅，因此我们认为投资者对其持谨慎的认可态度。

与其他金融科技信贷同行相比，投资者似乎更偏爱信也科技，它的市盈率达到3.7倍。与之最接近的竞争对手是3.5倍的陆金所(LU.US)，但该公司规模更大，并且由于享有金融巨头平安保险(2318.HK; 601318.SH)的福荫，因此各方面的关系更扎实。规模类似的360数科(QFIN.US)和乐信(LX.US)市盈率都较低，分别为3.0倍和2.2倍。

信也科技的海外旅程跟许多中国科技公司类似，它们经常选择东南亚作为出海的第一站。这些市场与中国有更多接近之处，因为发展阶段相似，西方国家市场虽然更有利可图，但远没有那么令人熟悉，竞争也非常激烈。

小米(1810.HK)和Oppo等大部分中国智能手机制造商在东南亚都十分活跃，将那里作为进入西方市场的跳板。同样地，电子商务巨头阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)和京东(JD.US; 9618.HK)也选择在该地区开展中国以外的一些大型项目。

像信也科技这样的金融科技信贷机构，还没有在中国境外有过类似的大动作，主要是因为大多数公司还很年轻，它们的历史只能追溯到约七八年前，当时北京首次向私营领域放开国内金融服务市场。但由于对缺乏风险控制经验导致的激进借贷行为感到担忧，中国对该群体的监管越来越严格，其他公司可能很快追随信也科技海外扩张的脚步。

不断增长的足迹

说到这里，我们就来仔细看看信也科技在东南亚的成长足迹，以及这个市场可以提供什么样的潜力。其最新年报显示，早在2018年和2019年，它就在菲律宾拿到了在该地区最早的许可证。2019年，它成立了印尼子公司，之前它获得了该市场的金融科技贷款牌照。在其最新年报中，该公司还将越南列为国际市场之一，但没有提到是否获得在那里开展业务的许可证。

去年10月，它与印尼Jago银行建立了合作伙伴关系，最新公告表明，该行可能成为它未来在印尼市场的主要合作伙伴。从逻辑上讲，这是一个相当重要的进展，因为这样一个当地合作伙伴不仅将为它在印尼的业务提供资金，或许更为重要的是，这种关系有助于信也科技开拓这个东南亚最大的陌生市场。

从规模上看，信也科技的国际业务与它在中国的业务相比仍然很小。在今年二季度，它的国际借款交易总额只有9.1亿元，仅占其总额的2.1%。更重要的是，它的国际交易量比去年同期下降了3.2%——对于一个潜在的新增长领域来说，这并不是最健康的迹象。

在整体的未偿还贷款余额方面，它的国际业务看起来略好一些。该公司在中国境外的未偿还贷款余额同比增长60%至4.8亿元。但同样，绝对数字相当小，截至二季度末，国际贷款占该公司未偿还贷款余额总额的比例不足1%。

就用户数量而言，截至去年年底，信也科技的海外业务注册用户为900万，是2020年底400万的两倍多。但同样，与去年年底该公司在中国的1.31亿注册用户相比，900万用户仍然微不足道。所有这些都说明，信也科技的海外业务正在增长，但与中国本土市场相比，规模仍然很小。

这并不是说，一旦公司找到了正确的成功模式，业务就只能缓慢增长。另外两家金融科技公司——在线券商富途证券(FUTU.US)和老虎证券(TIGR.US)就是很好的例子。过去十年，这两家公司都是从帮助中国客户在美国和香港购买股票的经纪商起家。但在中国的监管机构发出越来越多的不祥信号，表明这两家公司缺乏必要的运营执照后，它们目前都把业务重心放到了中国境外。

信也科技及其金融科技贷款同行似乎比这两家中国经纪公司拥有更稳固的监管基础，这就是为什么它们对于在海外实现业务多元化缺乏紧迫感的原因。尽管如此，对于这样的金融科技贷款机构来说，现在开始考虑未来永远都不嫌早，因为中国的监管机构为了消除风险，可能会进一步加大对国内年轻的私营金融部门的整顿力度。

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信也科技, 陆金所, 乐信, 金融科技, 老虎证券, 360数科, 富途证券, 平安保險

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2025年09月12日

简讯：安踏计划未来三年东南亚开千家门店

运动服装制造商安踏体育用品有限公司（2020.HK）周四在新加坡一场活动上表示，未来三年计划在东南亚开设1,000家门店。安踏将东南亚总部设在新加坡，未来逐步拓展至南亚、澳洲及新西兰等周边市场。安踏表示，今年上半年，安踏品牌海外收入同比增长超过150%，主要受惠于东南亚市场增长，以及在美国和中东的新线下业务启动。在中东和北非，安踏零售网络已覆盖阿联酋、沙特阿拉伯、卡塔尔、埃及和肯尼亚等市场。另外，公司即将于9月在美国比佛利山开设美国首家旗舰店，推动进一步扩张。今年上半年，该公司收入增加14.3%至385.4亿元（54.1亿美元），经调整纯利增加7.1%至65.97亿元，毛利率下跌0.7个百分点至63.4%。截至6月底，集团共拥有逾13,000间门店。安踏周五高开，至中午休市报93.8港元，转跌1%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年09月12日

2020.HK

新增“AI恋爱军师”功能挚文集团盼重燃网络交友热情

这家主打交友应用的头部公司近日推出人工智能辅助功能，为用户提供搭讪建议，试图在历经五年收入下滑后重拾增长势头重点：挚文集团二季度营收同比下降2.6%，延续了自2020年以来的持续下滑趋势，同期公司更意外录得季度亏损该公司海外业务近期表现亮眼，营收占比从去年同期的不足10%升至二季度的17% 阳歌经典文学人物“大鼻子情圣”（Cyrano de Bergerac）式的求爱手法，能否终结挚文集团（MOMO.US）长达五年的营收困局？本周公布的最新财报，对此难以判断。这家公司二季度收入延续跌势，自2020年起的下行通道仍未扭转。不过，管理层透露，核心产品陌陌App新增的AI恋爱助攻功能初显成效。该功能与十九世纪法国戏剧《大鼻子情圣》中，提供恋爱指导代写情书的桥段异曲同工。二季度上线的“AI招呼”功能，可协助男性用户生成个性化问候语。该公司首席运营官张思川在财报电话会议上解释：“在运用AI技术优化破冰体验基础上，我们正测试会话中实时内容推荐功能。该功能提升多轮对话发生率与聊天深度，对用户留存产生积极作用，助力陌陌稳定基本盘。” 这一方案对不善言辞的中国年轻男性颇具吸引力。在应试教育传统下，男性在青少年时期普遍缺乏情感经验。但至少目前，这项创新尚未遏制挚文集团的收入下滑，反观其他经历相似困境的消费类企业，近几个季度营收已逐步企稳。今年一季度，挚文集团收入仅微跌1.5%，创近年最佳表现，复苏曙光初现。然而，最新财报显示，二季度营收同比下滑2.6%至26.2亿元（约合3.68亿美元），上年同期为26.9亿元。颓势或延续至三季度，公司预计营收介于25.9亿至26.9亿元，意味区间下限同比降3.2%，上限则微增0.6%。更令人失望的是，管理层预警当前少有的亮点海外业务，增速或将在三季度放缓。最后一重打击是，这家公司逾三年来首次录得季度净亏损，但该意外状况似与后文将谈及的一次性支出相关。财报发布后三日，挚文集团股价累跌7.3%，年内涨幅几近回吐。尽管其52周累计涨幅仍有17%，但远逊于同期iShares MSCI中国ETF近60%的涨幅，中概股在此期间集体走强。昔日的资本宠儿挚文集团原名陌陌（源自核心应用名称），曾被誉为中国版“Tinder”而备受资本追捧。近年，公司业务从早期约会功能延伸至主流婚恋市场，新增AI恋爱辅助功能即是明证。经过多年强劲增长后，2018年并购“探探”使其深陷泥淖，近五年始终着力破局。叠加疫情期间社交活动萎缩，用户居家防疫，导致陌陌核心业务重挫。后疫情时代，中国经济增速放缓引发消费谨慎情绪，陌陌主营收入来源虚拟礼物购买力受到抑制。公司归因“消费疲软”致陌陌App增值服务二季度同比下滑11%至18.5亿元，约占总营收70%。陌陌App付费用户二季度环比下滑约15%至350万，探探同期减少约10%至74万。海外业务成近期少有的亮点。该业务营收同比激增73%至4.42亿元，占总收入比重从上年同期的9.5%跃升至17%，中东地区表现尤为强劲。但管理层预警，因扩张策略转趋保守，三季度增速或降至60%区间中段。当期，成本费用同比缩减2.1%，基本匹配收入降幅。但公司意外录得1.39亿元净亏损，为2021年以来首次季度亏损，主因是2024年及今年上半年派息相关的一次性税费计提。分析师及投资者对挚文集团分歧显著，普遍观望其国内业务拐点。雅虎财经调查的八位分析师中，六位维持“买入”评级，一位建议“持有”，一位将之评为“弱于大盘”。该公司11倍市盈率显著低于Match Group（MTCH.US）与Bumble（BMBL.US）等同业19倍的平均水平。国内逆风叠加海外业务扩张期潜在竞争，市场对挚文集团预期低迷。最新AI功能虽具想象力，或可重燃资本关注，但同业跟进将使技术优势弱化。更严峻的是，国内经济疲软导致的消费需求萎缩，非企业一己之力可逆转。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年09月12日

MOMO.US

胎压有数盈利未明琻捷电子要测试市场温度

凭借传感SoC的技术突破与政策红利，琻捷电子正以高增长之姿敲响港交所大门重点：过去三年，公司收入由1亿元增至3.5亿元，年复合增长率达83% 胎压监测SoC占公司收入约60% 李世达在汽车世界里，最不被人注意的零部件，往往承担着最重要的角色。胎压检测装置、电池温度监测，往往能在危急时刻避免严重意外的发生。这些关乎安全的资讯，全仰赖隐身于轮胎或电池之中的传感芯片。汽车传感芯片制造商琻捷电子科技（江苏）股份有限公司（SENASIC Electronics Technology Co. Ltd.）近日向港交所递交上市申请，准备在香港资本市场寻求新的发展契机。琻捷是一家专注于传感SoC（System on Chip）的半导体企业。SoC是一种将处理器、记忆体、通信模组及感测电路等多种功能整合到单一芯片上的设计。它的优点是体积小、功耗低、性能高，常用于手机、汽车电子与物联网设备中。琻捷的产品主要应用于汽车领域，尤其是胎压监测系统（TPMS）与电池管理系统（BMS）。申请文件引用弗若斯特沙利文的数据，琻捷在2024年已是全球第三大、全中国第一大的无线汽车传感SoC供应商，市场份额达7.3%。可想而知，这家公司的崛起，仰赖中国汽车行业发展的几个趋势。首先是新能源车的快速渗透。随着中国成为全球最大的新能源汽车市场，对电池安全的要求不断提升。中国在2020年推出强制性标准，要求电池在热失控前能及时预警；而2026年即将生效的新规更进一步要求，在热失控后至少两小时内不得燃烧或爆炸。琻捷正是全球首批量产电池保护SoC（BPS SoC）的公司之一，抢先卡位这一政策红利。时势造英雄另一大趋势是汽车智能化与无线化。传统上，车内大量数据依靠线束连接，既增加成本也影响可靠性。无线电池管理系统（wBMS）的出现，有望彻底改变格局。根据行业预测，wBMS市场在2026年至2030年的年均增长率或高达270%以上。琻捷已提前推出符合新标准的产品，并开始在2025年录得wBMS相关收入，未来有望在这片蓝海市场夺得先机。同时，中国汽车行业的“内卷”氛围也为琻捷提供了机遇。当车企陷入价格战压力时，对于性价比更高、供应安全性更强的本土半导体供应商需求反而提升。琻捷作为唯一能大规模供应TPMS SoC的中国企业，成功打入前十大整车厂的供应链，具备了不可忽视的替代效应。这些趋势反映在公司的业绩上，呈现出惊人的增长速度。2022年，琻捷的收入为1亿元，至去年已攀升至3.5亿元，年复合增长率高达83%。截至2025年上半年，公司收入进一步增至1.7亿元，同比增长27.1%。毛利率亦逐步改善，由15.4%升至27.1%。拆解收入结构可以发现，胎压监测SoC仍是最大支柱。2024年，这类产品收入占比达60%，2025年上半年维持在58%左右。BMS SoC收入贡献相对波动，但随着新能源车标准收紧，未来潜力巨大。USI SoC则在底盘、空调、制动压力等传感场景中广泛应用，长期维持约25%的收入占比。成本压力抑制利润然而，自成立以来，公司一直处于亏损状态，短期内仍可能持续。申请文件显示，2022年，公司净亏损已达2.1亿元，至去年则维持在3.5亿元左右。今年上半年，公司依然录得约1.4亿元的亏损。管理层解释，亏损一方面源自业务规模尚未放大到能摊薄固定成本，另一方面来自每年约3至4亿元研发经费，车企的成本压力也压缩了利润空间。值得注意的是，如果剔除金融工具估值波动、股份支付以及商誉减值等非经常性因素，公司的经营亏损其实已有收窄迹象。2022年的经调整亏损约为8,360万元，到2025年上半年则减至约1,570万元。这意味着，随着收入持续扩张和毛利率改善，琻捷的盈利拐点或许并非遥不可及。…

2025年09月12日

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