這家曾經雄心萬丈的企業希望利用中國旺盛的奢侈品需求獲利,最終卻因為一系列宏觀因素和自身問題而遭遇失敗

重點:

  • 因新冠疫情干擾和公司內部失誤導致業務受困,網上奢侈品經銷商寺庫集團被申請破產清算
  • 該公司在納斯達克的股票目前價格約為0.24美元,較2017年IPO時的13美元一落千丈

劉小燕

對於許多雄心勃勃的中國公司來說,講大話已經成為習慣。但奢侈品電商平台寺庫集團(SECO.US)顯然有點過頭了,它說要建立一家“經營超過109年”的店鋪。

這家成立14年的上海公司目前正在為生存而苦苦掙扎,最近在北京被申请破產清算。請注意,這是寺庫集團今年第二次被申請破產清算。第一次是在1月,但後來申請被撤銷了。

對於一家陷入如此困境的公司,不足為奇的是,在納斯達克上市的寺庫集團也面臨著一系列讓購物者、供應商和股東都不勝其煩的問題。

新冠疫情導致的消費放緩顯然是寺庫集團不幸遭遇的罪魁禍首,尤其是因為許多人只能呆在家裡,奢侈品的需求低迷。但該公司的困境也指向了其錯誤的戰略,以及在中國通過網路銷售奢侈品的固有劣勢。

誰也沒想到它會走到今天這一步。

寺庫集團2008年由中國商人李日學創辦,他的英文名叫Richard。當時,中國消費者對外國奢侈品的需求呈指數級增長,助推了轉售市場的崛起。從二手手袋店起步,寺庫集團成長為中國最大的奢侈品電商平台,銷售Valentino和Prada等頂級品牌。它於2017年登陸納斯達克,募集約1.4億美元(9.5億元),成為中國“奢侈品電商第一股”。

上市之初是寺庫集團的鼎盛時期,上市那一年,它的淨利潤激增了近400%。據說,自信的李日學曾稱,馬雲“要使阿里巴巴成為103年企業,而我要把寺庫做到109年”。如果這些數字聽起來很奇怪,那是因為阿里巴巴成立於1999年,經營102年之後就到了2101年,可以跨越三個世紀。

但寺庫的時間最好用更小的單位來衡量,可能是月份,甚至是星期。管理層沒有對本月早些時候關於第二次破產申請的報發表評論。但它否認了關於北京辦公室已經空空如也的報道,稱只是把所有奢侈品搬到了倉庫。

當媒體1月份報道其公司實體首次向北京市第一中級人民法院申請破產時,寺庫集團也是這樣默不作聲,雖然它的1.53億股票當時被凍結。中國國家企業破產資訊披露平台顯示,它在1月6日撤回了破產申請。

再怎麼沉默也無法消除寺庫集團股東的擔憂,過去兩年,他們眼白白看著這只股票穩步下跌,在過去四個月跌至歷史低位。週四,該股收市價僅為0.238美元,還不到2017年9月IPO時13美元的零頭。

財務困境

考慮到寺庫集團所處的種種困境,這樣的大跌並不令人意外。本月早些時候,它輸掉了一場官司,Prada要求將它價值160萬美元的資產凍結一年。但這家於2019年6月跟寺庫聯手的義大利奢侈品牌,並不是唯一一家陷入此類糾紛的公司。僅在過去兩年,該公司就捲入數百起銷售合同的糾紛,其中大多是作為被告。

那麼,是哪裡出了問題呢?

寺庫集團的財報顯示,2019年是它最賺錢的一年,營收增長27.5%,達到約68.7億元。但疫情期間,由於競爭加劇和消費收縮,導致公司大受影響,2020年收入下降了12%。去年,這個數字又下降了近一半,只有31.3億元,淨虧損飆升了547%。

隨著業務的惡化,該公司未能向200逾家供應商支付涉及數千萬元的款項,並因欺詐性廣告和欠薪而被罰款。

去年5月,寺庫集團因為未能按時提交2020年的財報,而遭到納斯達克的警告。7個月後,由於股價長期低於1美元的門檻,它被警告存在退市的風險。

絲毫不奇怪的是,消費者對該公司也不滿意。在中國的消費者權益平台“黑貓”上,針對寺庫集團的投訴從今年年初的8,800宗飆升至8月的1.7萬多宗。其中許多都是關於假貨、物流和退款方面的問題。

在網路糾紛調解平台“電訴寶”上,自去年以來,寺庫的投訴量也一直位居第一。由於如此多的不滿,寺庫的活躍使用者數和訂單量都出現了明顯下降,分別從2020年上半年的65萬和175萬下降到去年同期的56萬和140萬。

該公司失寵的原因有很多。在宏觀層面,是疫情期間的消費疲弱所致。雖然新冠疫情對許多電商公司來說是福音,但疫情導致的供應鏈中斷,對於寺庫這種中國的奢侈品電商公司來說,帶來了負面影響。

此外,還有一些該公司特有的問題,以寺庫有時讓人起疑的商業戰略為首。比如,向私人飛機旅行和豪華汽車租賃等高端服務進軍的多元化計畫,由於缺乏線下支持,而未能實現。推出零食和火鍋湯等低價產品則是另一個失誤,模糊了該公司作為奢侈品供應商的身份。

與傳統的實體店相比,寺庫這樣的奢侈品電商平台在很多方面也處於天然的劣勢。與免稅店相比,它們在價格上並沒有優勢;而奢侈品牌也很少授予它們以低於傳統賣場的價格銷售產品的權利,因為擔心這樣做會破壞其品牌資產。杜絕假冒商品也是一個挑戰。

根據貝恩諮詢公司的說法,中國有望在2025年成為全球最大的奢侈品市場。這個預測究竟是過於樂觀還是實事求是,誰都說不準。中國的新冠應對措施還看不到結束的跡象,它們繼續抑制著廣泛產品領域的消費。但從最近的困境來看,如果消費恢復到之前的水平,寺庫似乎也不太可能從這個利潤豐厚市場未來的繁榮中獲益。

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Haier-India

業績急升卻出售近半股權 海爾印度的資本博弈

在印度的收入快速增長之際,海爾仍決定出售近半數股權,以換取更多本地化發展空間 重點: 去年海爾印度收入超10億美元,按年增長超30% 海爾印度擬釋出2%股份予員工,並計劃於未來兩年啟動IPO    李世達 在全球家電巨頭中,海爾智家股份有限公司(6690.HK; 600690.SH)是少數能在新興市場取得本地化成功的中國品牌。但令人意外的是,這家中國製造「出海標杆」企業,在其印度子公司年收入突破10億美元、南亞市場持續高速成長之際,卻傳出擬出售近半股權予印度本地企業,這一操作再次凸顯了中國資本在海外發展面對的困境。 據《商業旗幟報》、路透社等媒體報道,印度巴帝電信(BRTI.NS)創始人蘇尼爾·米塔爾(Sunil Mittal)的家族辦公室,正聯合美國私募股權公司華平投資,提出以600億盧比(7.2億美元)收購海爾印度49%的股份。目前海爾仍在評估此一交易,尚未做出最終決定。 此前,彭博社於5月份一則報道也透露了此一可能性,但當時傳出的估值為20億美元,最新報價折價幅度高達64%。路透社稱,估值縮水關鍵因素是海爾向印度子公司收取的高額品牌使用費和特許權費用,侵蝕公司未來的利潤率,一定程度上抑制了外部投資者的估值預期。 製造業出海先行者 回頭來看,海爾集團可說是中國最早一批布局全球化的製造企業之一,從冰箱起家,逐步拓展至洗衣機、空調、廚電、電視等多元家電產品,並成功併購GE Appliances、Candy等國際品牌,成為全球智能家電領導者之一。截至2024年底,海爾連續15年蟬聯全球大型家電品牌市佔第一,海外營收佔比達52%。 早在2004年,海爾便已進入印度市場,是首批在印度設廠的中國家電品牌之一。2007年,海爾在普納(Pune)設立首座工廠,生產冰箱與洗衣機,並在2017年於大諾伊達(Greater Noida)興建第二座綜合工業園區。截至2024年底,海爾印度擁有近3,000名員工,當中技術與研發人員佔比達25%以上,實現研發、製造、銷售、售後服務四位一體的本地全鏈條運營體系。 根據2024年報,海爾印度收入首次超過10億美元,同比增長超過30%,公司更訂下2027年達20億美元的目標,成為公司海外業務最大亮點之一,幫助公司去年度收入與淨利潤雙雙創下歷史新高。 今年第一季,南亞市場(主要是印度)收入年增超過30%,印度地區零售額與零售量市佔率分別提升0.6與0.7個百分點,對開門冰箱的市佔率更達到21%。 這樣的業務表現應當吸引母公司繼續增資擴產,卻為何選擇出售近半股權? 必然的妥協 從地緣政治因素來看,印度自2020年中印邊境爆發衝突以來,印度政府對中國企業的投資採取更高的審批標準。根據「Press Note 3」政策,所有來自與印度接壤國家的投資案皆需政府逐案核准,不適用自動通道。海爾印度曾於2023年申請100億盧比的直接投資計劃,用以擴建現有產能與建設新廠,但截至2024年底仍未獲批。 事實上,自印度總理莫迪於2014年提出「印度製造」以來,一直力圖將印度打造為全球製造中心,並減少對外資的依賴,尤其是家電、電信與半導體等敏感領域。對外資企業而言,若想在印度取得政策支持與市場拓展機會,通常需在股權、治理結構與供應鏈層面進行在地化調整。在此情形下,海爾勢必要降低「中國控制」的敏感標籤。 雖然交易後仍由中資控股,但透過讓渡49%股份給印度本地商界與西方資本,可形塑出一種「多元治理」、「間接本地化」的形象,降低在產能擴張與IPO等關鍵節點上被卡關的風險,在不喪失實控權的前提下,獲得更多制度操作空間與政策通融餘地。 這種「讓渡而不放權」的資本設計,或許是當前地緣政治環境下,中國企業海外求生的必然妥協。 根據路透報道,海爾印度還將釋出2%股份予員工,並計劃於未來兩年啟動IPO。此安排也有助強化公司在印度的「本地企業」形象,有利於說服印度監管層其治理結構符合在地利益。以目前7.2億美元收購49%計算,整體估值僅14.7億美元。若未來IPO估值回升至20至25億美元,母公司持有的51%股份市值也將回升至10億美元以上,加上品牌授權收入與潛在技術服務費,可實現實質收益放大。 不過,交易後勢必仍需面對嚴格的審批與資本回報限制,而高額的品牌授權費與技術轉移費若未調整,仍可能抑制海爾印度本地利潤,影響IPO估值表現,同時股權的讓渡也意味著治理複雜度提升。但對海爾而言,這仍然是一場值得下注的轉型賭局。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

行業簡訊:多晶硅製造商擬設公司 收購業內陷困境對手

財新網周三報道,因多晶硅供應過剩,導致過去一年價格持續暴跌,中國有主要多晶硅製造商,計劃設立一家公司收購國內規模較小的競爭對手,以拯救被受產能過剩困擾的行業。 財新援引熟悉計劃的消息人士稱,參與該倡議的主要包括通威股份(600438.SH)和協鑫科技(3800.HK)。新公司將與較大生產商合作,以便更好地控制行業產出並支撐價格。 新公司的籌建談判始於今年初,目前參與方包括主要多晶硅製造商、潛在收購目標和金融機構,並已就推進方案達成共識。 大全新能源 (DQ.US; 688303.SH)的現狀折射行業困境,2025年首季度多晶硅銷售均價跌至每公斤4.37美元,較上年同期的7.66美元驟降43%。但大全在2025年首季度的平均生產成本達每公斤7.57美元,相當於每售出1公斤產品即虧損3.2美元。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏